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重卡｜行业将从底部走出，以后是明白配置时点
因为“国五”切换“国六”致使的行业需要透支，重卡行业自2021年7月起阅历了继续一年的销量低迷，但咱们以为以后时间是重卡行业明白的底部，在稳增长政策、基建安慰、物流恢复等利好要素加持下，预计重卡行业销量在下半年将迎来明白的环比恢复，咱们以为重卡板块以后拥有较高的配置价值，倡议投资者踊跃关注。
▍H1行业销量承压，但板块无望从谷底走出。
2022年上半年，重卡行业销量约37.8万辆，同比-64％；其中Q1销量约23.1万辆，同比-56％，Q2销量约14.6万辆，同比-72％。1-5月新动力重卡销量约0.77万辆，浸透率约2.4％。行业头部重卡企业重汽/解放/西风/陕汽/福田H1销量分别为9.1/7.4/7.1/5.4/3.8万辆，同比分别-53％/ -74％/ -65％/ -62％/ -55％。咱们预计行业在H2无望迎来反转，预计H2行业销量无望同比+59％，全年重卡销量或将为93万辆，跌幅收窄至同比-33％。
▍稳增长政策将明白拉动基建，重卡销量同比无望回归正增长。
在以后微观经济增速上行压力较大的配景下，地方和各级中央政府均已出台或行将出台多项稳增长政策，这些政策将经过安慰基建、物流等形式对重卡需要造成侧面影响。详细政策包罗但不限于：①汽车央企发放的900亿元商用货车存款，要银企联动延期半年还本付息。②国常会表现“放慢往年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前根本发行终了，力争在8月底前根本使用终了”，预计后续专项债发行无望提速。③国常会提出“优化审批，新动工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区革新、公开综合管廊等名目”，“启动新一轮乡村公路建立革新”，预计后续基建名目贮备将更为短缺。叠加2021年下半年的销量低基数，预计往年七月起，行业同比跌幅将显著收窄至同比持平上下，并大略率从8月起同比转正。
▍周期上行并未破坏行业良好的竞争格式，销量上升后ROE无望疾速修复。
重卡行业的格式相对于不乱，本轮行业上行周期下，行业的竞争格式和集中度进一步晋升，1-5月行业CR5为86.3％，同比+0.6pct，其竞争格式并未遭到周期上行的冲击。复盘行业公司的ROE及净利率状况，其在2015年均泛起了阶段性低点，但行业销量触底后，行业企业的ROE及净利率均有疾速和明显的上升。Q2作为行业本轮周期的底部，企业在盈利才能上或仍有承压，但如果行业在Q3如预期逐渐复苏，公司周转率、ROE与净利率无望泛起显著的恢复。
▍头部企业已实现或拟启动股权鼓励，价钱战已有所和缓，且国企变革无望成为主题性时机。
2020-2021年为行业的景气高点，各家头部企业均以市场份额为中心竞争指标。而跟着行业销量上行，行业次要企业均面临较大的盈利压力。在此状况下，行业头部企业一汽解放、中国重汽已实行或方案实行股权鼓励，将对利润造成考查，预计行业将逐步进入良性竞争的开展阶段，龙头企业的盈利才能上升趋向可期。2022年是《国企变革三年行为计划（2020-2022年）》的收官之年，商用车行业的龙头企业皆为国企，重卡行业龙头企业无望经过混改、股权鼓励、资产重组、股票回购等形式进一步推动国企变革落地。复盘过往的国企变革行情，国企变革指数曾在2015年1月-8月以及2016年6月-2017年5月泛起过两轮季度级别的行情，逾额收益明显。关于商用车行业，次要头部企业均为国企及央企，且与中央财政、中央国资关联严密，在国企变革收官之年的时间点，国企变革的主题性时机或将阶段性抬升商用车行业的估值中枢。
▍本轮板块调剂幅度足够大，调剂时间足够长，以后估值已拥有平安边际。
因为目前行业正处于景气低点，咱们以PB估值办法调查业内企业的估值。以上市时间较长且历史事迹表示较好的中国重汽A和潍柴能源为例，本轮重卡股票的上涨幅度与时长（18个月）均已与行业销量大周期底部、大盘大熊市时代的幅度相似。在下半年行业根本面边际改良的配景下，行业已具备较高的平安边际。
▍危险要素：
微观经济增速上行压力继续；物流运价低迷；基建不迭预期；库存消化较慢；自然气价钱大幅颠簸。
▍投资倡议：
咱们以为以后时间是重卡行业明白的底部，在稳增长政策、基建安慰、物流恢复等利好要素加持下，预计重卡行业销量将在下半年将迎来明白的拐点，以后是重卡行业现实的配置机会，另外也倡议关注轻卡板块的恢复。
本文源自金融界 |
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