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战略｜关注高景气行业的事迹兑现
6月A股估值修复行情连续，守业板指、中证1000月涨幅靠前，静态估值分位数较低的行业集中在下游资源品和金融地产板块。A股盈利方面，知足一定要求的沪深主板公司需求在7月15日以前披露中报事迹预报，咱们预计二季度是本轮盈利增速周期的低点，构造上除了下游资源品放弃高盈利增速，中报盈利或有亮点的行业包罗光伏、兵工、汽车及零部件、医药、半导体、快递中的细分畛域，其余大少数中上游中报盈利或显著承压。实体经济方面，过来一个季度行业景气宇/盈利肯定性最高的板块集中在生长制作畛域，三季度高景气无望连续；以后医药行业受政策扰动边际削弱，生长性凸显，无望受害于A股估值修复的行情；消费行业618高频数据合乎预期，显示出需要真个韧性，但斟酌到局部疫情重复，更为精准化的防控和后续消费景气的拐点值得期待。
▍A股行情综述：6月估值修复行情继续。
A股6月连续了5月以来的修复行情，次要宽基指数录得正收益，其中守业板指（+16.9％）、中证1000（+10.1％）月涨幅靠前。格调层面，6月消费（+8.1％）、周期（+7.1％）表示最好，金融（-2.6％）、不乱（3.3％）表示偏弱；咱们以守业板指/沪深300,300非周/300周期两组目标作为生长/价值的代替，截至6月末，生长与价值的指数比价回到了2020年7月程度。估值层面，15个中信证券一级行业静态估值分位数低于过来十年的30％程度，集中在下游资源品和金融地产板块。场内杠杆方面，6月两融买卖额占两市成交比重已上升至8.6％的程度，接近2016年以来的均值（9.1％），环比5月改良。
▍A股盈利：中报季关注高景气行业的事迹兑现。
按照上交所、深交所最新披露要求，知足一定财务前提的沪深主板公司需求在7月15日以前披露中报事迹预报，前提包罗净利润为负、扭亏为盈、同比超过±50％等。截至7月6日，共140余家上市公司披露了中报事迹预报，预喜（包罗预增/略增/续盈/扭亏）公司占比约80％。咱们预计，二季度是本轮盈利增速周期的低点，构造上除了下游资源品（包罗锂/硅料/磷化工/钾肥等泛滥畛域）放弃高盈利增速，中报或有亮点的细分行业包罗光伏（硅片/一体化组件/逆变器）、兵工（航空锻件/元器件）、部份整车厂、医药（疫苗/ICL/翻新药/CXO）、电子（IGBT/MCU/半导体装备）、零部件（智能化/一体压铸）、快递等等，但其余大少数中上游环节盈利增速和毛利程度或明显承压。
▍产业跟踪1：生长制作中报事迹肯定性最高，三季度高景气连续。
1）光伏、风电为代表的新基建受害于表里需共振，是共鸣度最高的标的目的。上半年欧美等海内市场需要继续向好，其中欧洲动力转型志愿强烈，是我国光伏组件重点出口地域，在需要坚挺的配景下，硅料价钱也回到了去年底的高位程度；下半年开始，国际风光大基地的装机需要值得期待，预计2022年国际全年光伏装机无望增至80GW，2022年寰球装机无望超230GW；风电方面，全年风机投标范围将达80GW以上，其中海下风机投标量将达20GW摆布，是将来一个季度根本面肯定性最高的板块。
2）新动力车需要端维持高增速，供应也在继续改良中。以蔚小理为代表，新动力车6月交付4.1万辆，环比5月大幅晋升44％，证实疫情和供给链的扰动正逐渐减退，需要端对造车新权势的热心不减。特别的，造车新权势于2022年个人进入新产品周期，电动智能成为首要的发力标的目的，智能驾驶畛域中的感知零碎、决策零碎、高精度定位、智能座舱、汽车软件、车联网以及作为链接属性的物联网等畛域将迎来新的投资机遇。
3）半导体板块重点关注车规级半导体。受新动力汽车需要疾速增长、供应相对于受限的影响，寰球规模内车规级IGBT、MCU等环节处于供需失衡形态，国际厂商经过技术认证、扩张产能的形式不停晋升市场份额，叠加上游消费需要的高生长性，预计车规级半导体确实定性较高。另外，就中报事迹肯定性来看，半导体装备公司在手定单丰满，支出陆续确认，无望继续放弃事迹高增速。
4）兵工行业对微观周期颠簸不敏感，龙头公司事迹兑现才能较强。兵工行业拥有方案属性，免疫微观经济颠簸，受地缘政治和局部疫情冲击均较小，且“十四五”是行业史无前例的黄金开展期，无论2022年仍是将来2-3年都生长可期。2022年以来中心主机厂和分零碎公司预收的大幅减少，保障了兵工板块将来几年的继续增长。
▍产业跟踪2：医药受政策扰动边际削弱，生长性凸显。
政策层面，在通过此前6批国度组织的药品集采后，带量推销曾经进入常态化、轨制化新阶段，医药行业在政策压力下开始步入翻新转型阶段，资本市场后期对政策“不肯定性”的耽忧或泛起减缓。根本面上，疫情影响下预计2022年中报事迹有所分化，如与疫情相干的板块以及医药翻新（Biotech、CRO、CDMO）板块等无望连续22Q1高景气宇，2022年6月下旬接触式医疗办事领取金额疾速修复，验证了需要的韧性，下半年医药板块料将开启强势复苏。
行情层面，美股市场生科ETF-SPDR（XBI）和港股市场医药ETF在近两个月的反弹过程当中均录得30％摆布的区间涨幅，远超市场宽基指数程度（缺乏10％），比拟之下A股医药板块估值修复水平仅与大盘至关。相对于公道的估值、扎实的根本面、边际削弱的国际政策和中美科技畛域磨擦压抑，均利好医药板块估值持续修复，重点保举翻新药、医疗器械、CXO、医疗办事行业。
▍产业跟踪3：关注消费景气拐点的到来。
阶段性而言，局部疫情依然是影响消费景气趋向最症结的要素，但防疫政策也在不停进行精准化应答，国务院于6月28日订正公布了《新型冠状病毒肺炎防控计划（第九版）》，旨在最大限制均衡疫情防控和经济社会开展。高频数据方面，在微观经济压力较大的状况下，星图数据显示2022年618全网销售额增速约8.2％、天猫约8％-10％、京东10.3％、直播电商约十二4％，凸显消费需要的韧性。后续需求继续跟踪疫情的开展以及消费景气的拐点到来。
▍危险要素：
局部疫情重复超预期；中美科技贸易和金融畛域磨擦加剧；国际政策及经济复苏进度不迭预期；海外外微观活动性超预期收紧；俄乌冲突降级。
本文源自金融界 |
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