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今日，中国央行进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。今日100亿元逆回购到期。
本周中国央行进行150亿元逆回购操作，因本周有4000亿元逆回购到期，本周完成净回笼3850亿元。
制表：华尔街见闻（单位：亿元）
中信建投：逆回购缩量常态化，资金面压力无限
中信建投剖析师黄文涛、孙苏雨以为，本次逆回购缩量次要目的是管制金融杠杆和疏导市场利率不脱离政策利率的疏导规模，而非推进资金面显著收紧甚至“紧货泉”，预计中期利率中枢迟缓上移，短时间仍以震荡为主。
中信：货泉政策将从危机模式向惯例模式转变
华尔街见闻此条件及，中信明明团队以为，在市场反映激烈的状况下，央行持续发展30亿元逆回购操作，或指明后续货泉政策将从危机模式向惯例模式切换，货泉政策或将进入一个新阶段——回归本轮局部疫情前的宽信誉指标。除货泉政策模式转变外，下半年微观调控政策料将进入重估阶段。
国君：货泉政策没有转向
不外，关于货泉政策是不是转向，国君对此持不同看法。
国君在昨日的讲演中以为，虽然此次逆回购再现2021年1月的“地量”操作模式（50亿之内），但并非货泉政策转向信号。延续三日30亿，确实释放了央行疏导资金利率回归政策利率、控杠杆等信号，但以后根本面以及信誉周期其实不反对货泉政策转向。
国君表现，比较2021年1月，当下央行进行地量操作的相反点都是债市杠杆较高，达到历史高位（95%分位），隔夜利率以及R007、DR007等短端利率都显著向下偏离政策利率，活动性极度宽松。比较历史，这确实释放了央行但愿调控债市杠杆，疏导资金利率回归政策利率的信号。
但与历史有较大不同，此番缩量并不是活动性转向。2021年1月央行是借调控债市杠杆问题来实现货泉政策常态化，而以后是政策视察期、经济小复苏的窗口期。
在信贷需要偏弱，资金泛起“堰塞湖”景象的状况下，央行也但愿经过这个窗口期疏导市场利率从新回归到政策利率左近，以此来保护其在银行间市场的“构造性充足框架”：
2021年1月上一轮信誉扩大的顶部，经济疫后复苏较强。以后经济仅仅是小复苏、信誉恶化依然存在较大不肯定性，货泉政策中心还是应答经济增长和待业的压力，对金融不乱方面的诉求较2021年弱。
以后是经济复苏的窗口期和活动性压力较小的阶段，货泉政策能够利用这一机会调控债市杠杆。债市杠杆买卖自4月以来就达到历史高位，然而央行在4-6月仍容忍杠杆高企，仍然继续等额续作MLF、OMO，降准以及上缴万亿结转利润，特别是6月末进一步加码逆回购。可见，虽然早有打击资金空转的诉求，但机会分歧适，央行在4-6月依然庇护资金面相对于安稳。当下，疫情防控有所和缓，经济也有复苏的趋向，信誉周期也在启动。从边际下去看，正是相对于合适的窗口期。
国君以为，下半年货泉政策大基调还是“宽货泉+宽信誉”的组合，进一步结合根本面和本轮信誉扩大速度而言，本轮短端和长端利率下行速度和幅度都相对于无限，不会泛起诸如2021年终的景象。 |
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