智氪丨小霸龙卖爆上海滩的面前：三年亏7亿的水产一哥

只抽利群

文 | 刘玥婷
编纂 | 黄绎达
疫情冲击下，餐饮行业艰巨求生，预制菜或成为拯救餐饮的“浮木”之一。
我国预制菜行业起步于2000年，后来使用预制菜更多的是B端即餐饮企业，次要因为使用预制菜能够增加饭店的人工本钱和后厨面积，同时晋升出餐效力和包管口味不乱，2014年后外卖的衰亡更是推进了B真个开展。
在糊口节拍放慢、消费降级趋向的推进下，C端消费者对半成品食物的品质、口味、养分等方面也提出了更高的要求。相较于传统便利面等速食，预制菜能在知足居民烹饪需要的同季节省时间并包管口感和养分，叠加冷链运输技术的晋升，预制菜逐步成为“懒人”和“厨房小白”的福音。
2020年，突发的疫情使得餐饮堂食简直堕入停滞，预制菜B端需要被按捺，而长时间居家做饭的刚性需要及囤货需要激增，预制菜在C端消费者中火爆出圈。尔后春节期间，因为国际疫情多点分发，多地提倡就地过年，不少企业推出预制菜年夜饭和过年礼盒，预制菜再次爆红。
按照天猫发布的十大新年货数据，2021年预制菜的销量同比增长了16倍。2022年年春节期间盒马渠道的预制菜销量同比增长345%。并且，往年上海疫情期间渠道端也在力捧预制菜，叮咚买菜等买菜app将预制菜独自分类目且放在首位。

万得预制菜指数（866045）和国联水产（300094.SZ）股价走势材料来源：wind，36氪整顿
同时，资本市场雷厉风行，万得预制菜指数（866045）在2020年疫情后一路飙升，同年该指数最大涨幅近150%。成份股中，同期速冻龙头安井食物涨幅超过5倍，龙大美食、海欣食物等次要标的涨幅大约在3倍摆布。
2021年，味知香和千味央厨两大预制菜标的在上市之初，均有斩获10个一字板的战绩。2022年春节前夕，在好需要驱动下，预制菜概念再次爆火，指数仅3日就大涨近15%，得利斯、福成股分、海欣食物等成份股都泛起延续涨停。
就在同期，规划了预制菜的国际水产龙头国联水产（300094.SZ）在半个月内的最大涨幅超过了100%，其中还包罗延续3个20cm涨停。但是，在此之后却遭受大幅回调，股价至今都在低位运转。
那末，预制菜行业究竟是长久风口仍是长红赛道？脱离疫情和春节等特殊消费场景，预制菜还能持续火爆吗？国联水产能否搭上预制菜慢车而扭亏转盈？
1、国联水产的转型之路
从事迹表示来看，近三年国联水产的营业支出均呈现负增长，归母净利润更是延续三年为负，但能够显著看到其净亏损逐步收窄的趋向，次要源于公司经过鼎力规划预制菜进行业务转型，而且踊跃开辟国际市场。

2017-2022Q1国联水产事迹表示，单位：万元材料来源：wind，36氪整顿
细究国联水产连亏三年的缘故，先从营收构造来看，国联水产早已完成了水产养殖业的全产业链规划，包罗种苗、饲料、养殖、加工等。近3年里，水产食物加工业务的营收占比超9成，产品线次要包孕初加工、寰球海产精选及预制菜为主的高深加工这三大类。
水产初加工方面，国联水产的产品线以南美白对虾、生熟虾仁、鱼片等为主。因为初加工的技术含量较低，附加值对比低，利润空间自身无限。再看公司的下游养殖业务，延续多年亏损且幅度较大，进一步影响了公司的盈利程度，乃至对公司的市场形象都带来了一定的负面影响。

国联水产各版块营收占比状况材料来源：wind，36氪整顿
作为国际范围最大的对虾加工销售企业，国联水产的初期业务次要集中于对虾出口，所以在业务区域构造上造成了以中国和美国两大市场为主的格式，海内市场的营收占比长时间超50%。2018年后，受国内瓜葛的影响，公司在美的部份初加工产品定单流失，叠加新冠疫情对进出口的影响，鱼虾等初加工单品价钱继续走低，利润空间继续被紧缩。
虽然国联水产踊跃拓展国际市场、开发新单品小龙虾，但在此过程当中销售办理费用大幅减少，叠加存货贬价损失额较大，总体利润程度承压，2019~2021年间公司净利率均为负值，其中，2019年的亏损乃至在10%以上。

2019-2022Q1国联水产毛利率、期间费用率（三费算计）、净利率状况材料来源：wind，36氪整顿
恰是因为水产初加工业务利润偏薄，近几年国联水产逐步往附加值更高的深加工转型，进军预制菜畛域。同时，国联水产在2021年报中披露，往年尽快将多年亏损的下游养殖业务剥离出表，轻装上阵的同时，意在聚焦上游的预制菜业务。
目前，国联水产的预制菜业务支出占比近两成，预制菜这种深加工型产品，附加值相对于较高，所以，相较于初加工型产品15%摆布的毛利率，预制菜业务的毛利率为25%，起到了晋升公司总体利润程度的作用。并且，国联水产的预制菜业务的产品力、品牌力及渠道力都有着一定的劣势。
产品力方面，跟着居民可安排支出的晋升，消费者更为寻求饮食的安康与养分，高蛋白、低脂肪的水产品消费比重回升是大势所趋，而国联水产作为国际最大的水产上市公司，是中国首家对虾、罗非鱼双BAP四星认证企业，公司以水产品为特色的业务构造正好契合这一趋向。
并且，鱼虾等水产品地区性强、制造工序繁杂且耗时耗力，在消费降级和糊口节拍放慢的时期配景下，水产预制菜在糊口使用中具备显著劣势。国联水产的预制菜品以对虾、小龙虾、鱼类为主，以“小霸龙”品牌构建了丰硕的预制菜产品体系，大单品调味烤鱼拔取肉多刺少和高性价比的罗非鱼。据近期盒马排行榜数据，国联水产的青花椒风味烤鱼长时间占领速食榜第一位，月销量飙升5倍以上。
品牌力方面，作为老牌水产企业，国联水产深耕水产行业20余载，在餐饮企业和消费者中积攒了一定的口碑，造成了一定的品牌力。通常，消费者更偏向于选购品牌出名度更高的产品，对食物品牌的信赖度和依赖度更强一些，而国联水产在水产行业的出名度和良好口碑有助于晋升客户粘性。并且，国联水产长时间的选品教训能够维持预制菜口感与品质的不乱性，这是产品力继续释放的条件，并与品牌力造成正反馈，从而使其预制菜产品获取更高的品牌溢价。
渠道力方面，国联水产拥有统筹B端和C端渠道的才能。从B端来看，原本的B端渠道可以帮忙国联水产在预制菜行业“抢占先机”，未然成为进军预制菜的中心竞争力，其中虾滑、虾饺、鱼片等预制产品与海底捞、呷哺呷哺、汉堡王等大型连锁餐饮出名企业放弃长时间不乱的协作瓜葛。C端方面，“小霸龙”品牌的调味烤鱼、小龙虾等预制菜与盒马鲜生、永辉超市、沃尔玛等重点商超和电商新批发企业达成协作，其预制菜在商超等渠道的销售额不停晋升。
从利润调配来看，目前B端渠道的利润空间相对于无限，B端毛利率个别在15-25%之间，然而现阶段B端客户占比高且协作瓜葛不乱，能包管支出的不乱性；目前C端客户的占比不高，但利润程度高于B端，毛利率可达35%以上，无望增厚预制菜业务的利润空间。
值得一提的是，相较于难以规范化的西餐，中餐预制菜市场曾经十分成熟，美国、日本等国度关于预制菜已有较高的承受度。自20十二年收购美国SSC水产贸易公司后，国联水产利用其具有的客户根底而不停开辟美国市场，美国等海内市场营收不停提速，因此，将来国联水产的预制菜业务无望在海内市场迎来新的事迹增长点。
2、疫情之后，预制菜还会火吗？
我国预制菜行业起步于2000年，然而行业总体开展较为迟缓，直到2014年后外卖的衰亡推进了B真个开展，2020年疫情重复下的“宅经济”则驱动了C端需要。
据智研征询数据，国际预制菜市场范围由2015年的650亿元减少至2021年的3136亿元，年复合增长率达30%，预计2025年中国预制菜市场范围将超8000亿元。相较于日本60%以上的浸透率，目前我国预制菜行业的浸透率仅有10%-15%，这象征着将来我国预制菜行业还有微小的生长空间。

2015-2021年中国预制菜市场范围，单位：亿元材料来源：智研征询，36氪整顿
然而，目前预制菜行业处于开展早期，产品研发和品类易被模仿，出产门坎及研发门坎都不高，各路玩家泥沙俱下，竞争格式极为扩散。天眼查显示，目前我国曾经有7万多家预制菜相干企业，但7成以上属于小型企业乃至小作坊。
预制菜行业的泛滥参预者简直掩盖了食物行业上上游一切产业链，次要分为下游农牧水产类企业、中游专业预制菜和传统速冻食物类企业、上游餐饮和批发企业，这五品种型的玩家各自具有不同的优优势，但目前处于“跑马圈地”的初期阶段，竞争虽然剧烈，但尚未泛起全国性的龙头企业。
再者，因为物产及气象的区分，培养了我国多元化的饮食习气，素有“南甜北咸，东辣西酸”之说。我国菜系口味丰硕，地区特点显著，各地中央特色菜滋味也天壤之别，致使预制菜市场在开展的早期必定呈现显著的区域性、高扩散特征，难以打造规范化范围化的大单品。从而按捺了企业的范围效应，盈利才能难以失掉晋升，目前预制菜行业总体的毛利率相对于不高。
另外，目前我国预制菜B端和C端渠道的销售比例约为7:3。其中B端需要量较大、客户粘性也较强，但利润程度相对于偏薄，而C端消费者的认知目前还缺乏，次要耽心预制菜的防腐剂和口感问题，会有一定的“成见”，还需求进一步的消费者教育。
目前年老人关于预制菜的承受度较好，按照艾媒数据，2021年C端预制菜消费者近一半来自一线城市，所以宽广的二线城市以及下沉市场更需求较长期来培育C端消费者的习气，这是预制菜行业在短时间内难以发作的症结缘故。
3、预制菜能救国联水产吗？
总体来看，在糊口节拍放慢、消费降级趋向及冷链运输技术晋升的推进下，疫情中火爆出圈的预制菜行业成为公认的优秀赛道。按照智研征询数据，2015-2021年国际预制菜行业年复合增长率达30%，预计将来5年内CAGR在20%以上。
其实脱离疫情和春节等特殊消费场景，预制菜仍然是当之有愧的“后劲股”。由于预制菜看似是疫情催生的新型消费，实际上疫情更像是催化剂，消费降级和糊口节拍放慢是无庸置疑的大趋向，操作简便的预制菜衰亡实属道理之中。跟着消费者认知的晋升，预制菜行业的浸透率无望疾速晋升。
以后，预制菜行业处于开展早期，技术门坎其实不高，竞争格式极为扩散。并且国际预制菜市场呈现出显著的地区特点，难以规范化、范围化，并且景象级的品牌也尚未泛起，行业的开展标的目的暂不清朗，同时目前行业总体的毛利率相对于不高。
而水产类预制菜品，投合当下安康饮食和糊口节拍放慢的大趋向。国联水产旗下“小霸龙”品牌以对虾、小龙虾、鱼类为主构建了丰硕的预制菜产品体系，其中以罗非鱼为原料的调味烤鱼等预制菜大单品，用性价比和口感博得了泛滥消费者的青眼。
并且，国联水产这种老牌水产企业拥有统筹B端和C端渠道掩盖的营销才能，高粘性、高需要的B端客户助力其预制菜业务的壮大；经过扩张与盒马生鲜、永辉超市等重点商超和电商新批发企业的协作，在新批发的风潮下，C端渠道的预制菜销售额无望迎来高速增长。再加上上上游一体化的供给链反对，下游的范围化有助于降本增效，其预制菜业务的利润空间无望增厚。
将来，安康且特色的水产预制菜，叠加好口感和高性价比，会成为国联水产预制菜复购率的中心驱动，优秀的产品力造成良好的口碑，再和已有的品牌力与普遍的渠道铺设一同帮忙国联水产抢夺市场份额。
因而可知，国联水产在预制菜行业中跑出来的可能性较大。但预制菜目前相对于较低的浸透率阐明，这个市场的发作还需求更长期的积攒与继续的消费者教育，所以国联水产想要依托预制菜来完成事迹的大幅增长还需求时间来验证。
估值方面，相较于安井食物4倍以上、味知香7倍以上的市销率（PS），国联水产1.1X摆布的市销率显著低于可比企业，这在一定水平上反应了投资者关于国联水产延续亏损的耽忧。但是，低估值当然会带来一定的对比劣势，然而预制菜是不是能成为国联水产的事迹催化还需求验证，那末预期中的估值修复就存在一定的不肯定性，这可能也是目前超跌的另外一个缘故。
欢送关注“36氪财经”
*免责声明：
本文内容仅代表作者看法。
市场有危险，投资需小心。在任何状况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资倡议。在抉择投资前，如有需求，投资者务必向专业人士征询并小心决策。咱们有意为买卖各方提供承销办事或任何需持有特定资质或牌照方可从事的办事。

华人澳洲中文论坛

热图推荐

智氪丨小霸龙卖爆上海滩的面前：三年亏7亿的水产一哥

发表回复

只抽利群
关注TA

图文推荐

华人澳洲中文论坛

热图推荐

智氪丨小霸龙卖爆上海滩的面前：三年亏7亿的水产一哥

发表回复

只抽利群 关注TA

图文推荐

只抽利群
关注TA