4年亏损64亿，爆款影视难再现，华谊兄弟危局何解?

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图片来源@视觉中国
从频频并购，到甩卖资产，华谊兄弟不知不觉已在困局中挣扎了四年。
7月十一日，华谊兄弟子公司华谊时期经纪被曝运营异样。就在3天前，华谊兄弟刚布告实控人王忠军和王忠磊近900万股股分被司法解冻。
事实上，从“事迹变脸”遭深交所问询、实控人违规减持收警示函、再到如今被金融机构追债，往年以来，华谊兄弟始终风云不停。
已经的“华语电影第一品牌”早已不复昔日光辉。华谊兄弟作为守业板首批上市的28家公司之一，近些年来股价继续上涨，目前市值间隔2015年高点的近千亿已跌去9成。与此同时，公司4年累计亏损64亿元，实控人“王氏兄弟”频繁质押股权和减持股票，疑似变卖资产还债。
借款屡次展期，实控人股权质押超96%
2022年7月8日晚，华谊兄弟布告称，公司近日经过中国证券注销结算无限公司深圳分公司零碎查问，得悉公司实际管制人王忠军和王忠磊所持公司部份股分被司法解冻。

实控人股分被解冻，来源：布告
布告显示，此次股分解冻的请求报酬北京市第二中级人民法院，起始时间为7月6日。其中，王忠军被解冻4.1万股，占其所持股分比例的0.0092%；王忠磊被解冻895.697万股，占其所持股分比例的9.6356%。二人算计被解冻899.797万股，占公司总股本的0.3243%。
据悉，2022年5月，王忠军和王忠磊分别质押500万股高管限售股给民生信托，其质押用处是“增补质押”。
值得留意的是，这并不是王忠军、王忠磊初次被司法履行。
2021年5月，王忠军、王忠磊及其管制的华谊兄弟（天津）投资无限公司被北京市第二中级人民法院列为被履行人，履行标的为3.04亿元。此次请求强迫履行的相干方正式民申信托。
此次华谊两兄弟被强迫履行，与民生银行一笔7亿元的借款屡次展期无关。
2019年1月，华谊兄弟向民生银行请求人民币7亿元综合授信，借款期限为2019年1月25日至2020年1月25日。公司以持有的浙江东阳浩大影视文娱无限公司（下列简称“东阳浩大”）65.8%的股权、公司间接持有的华谊影城（姑苏）无限公司14.29%的股权、影片《八佰》相干发行合同项下应收账款质押提供质押担保；关联天然人王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉对公司请求上述综合授信提供连带责任包管；担保期限为两年，担保金额为人民币7亿元。另外，公司非关联第三方巨人投资无限公司及天然人史玉柱无偿对公司请求上述综合授信提供连带责任包管。
但是，在偿还2亿后华谊兄弟便有力偿还残余欠款。2020年1月，华谊兄弟与民生银行签署展期协定，商定将还款期限延后一年，借款金额为5亿。
2021年1月，公司向民生银行偿还借款本金1.5亿元，后单方又再次签署借款展期协定，展期后借款期限为2021年1月25日至2021年7月25日。
在偿还1亿元之后，2021年6月30日，华谊兄弟向民生银行请求，将残余2.5亿元存款到期日调剂至2022年1月5日。最新财报显示，这笔借款于2022年还清。
事实上，华谊兄弟展期的银行借款不止这一家。
2017年十二月，华谊兄弟向天津银行请求3亿元的授信，授信期限为三年。2020年十二月，公司初次请求对2.5亿元部份借款进行展期，展期期限为18个月；2022年5月，公司再次方案将2.1亿元借款金额展期，还款期限延伸18个月。
值得留意的是，作为实控人的华谊两兄弟股权一再质押。
截至目前，王忠军、王忠磊累计质押股权占其所持股分的96.57%，其中近90%为限售和解冻股分。其质押股分有部份合约正在协商续期中，若股价继续上涨，不排除平仓危险。

实控人股权质押状况
另外，王忠军、王忠磊还屡次减持股分。据买卖所网站披露，王忠军于2022-07-06以均价2.88元减持700,000股；王忠军于2022-07-05以均价3.01元减持850,000股；王忠军于2022-07-04以均价2.91元减持947,000股。此前6月2日，二人刚因违规减持，收到浙江证监局警示函。
有媒体统计，自2022年来，王忠军共减持公司股分对应的市值达1.8亿元；另外一位实控人王忠磊往年来共减持4424万元；兄弟两人共减持公司股分2.2亿元。
重回影视圈，不足爆款撑持
成立于2004年的华谊兄弟，于2009年10月在守业板上市，有着“中国影视文娱第一股”的名称。
自2018年起，公司开始走下坡路。因市场竞争加剧、签约艺人流失、重资产扩大等缘故，华谊兄弟事迹继续拉亏损。
年报显示，公司2021年完成营业总支出为13.99亿元，比上年同期降落6.73%；归属于上市公司股东净利润为-2.46亿元，比上年同期回升76.50%；扣除非常常性损益后归属于上市公司股东净利润为-10.73亿元，比上年同期降落5.37%。
讲演期内，影视文娱板块营收占比最高，达到88.16%。支出前5名的影视作品算计完成支出6.5亿元，占营业支出的46.59%。
钛媒体App留意到，去年华谊支出前5名的影视剧中，前两部为网剧。第三部《侍神令》为华谊去年主投电影名目，累计票房2.74亿元，为春节档垫底。

只管华谊参预投资去年的景象级电影《你好，李焕英》，但因为非次要投资方，实际进账却未几。
布告显示，《你好，李焕英》累计票房54.13亿元，华谊兄弟源于该电影的营收约为人民币860万元至人民币1031万元。
华谊的上一部爆款电影是《八佰》。该片于2013年启动准备，直到2020年8月才上映。按照猫眼数据显示，截至2020年9月22日晚10点，《八佰》的累计综合票房为29.19亿元，累计分账票房为26.94亿元。
“院线电影简直都要三年以上能力回款。”有资深影视投资界人士指出，中国的影视剧大可能是股权投资，从筹拍到上映阅历环节泛滥，制造周期长，回款速度慢。再加之政策监管和新冠等要素影响，片方要承当更大的资金压力。一旦名目无奈上映播出，将损失微小。
钛媒体App留意到，公司2021年末华谊兄弟存在多笔应收账款、长时间股权投资、固定资产抵质押用于融资的状况。早在2019年，影片《八佰》以应收账款的方式质押借款7亿，直至2022年才还清。
但是《八佰》之后，华谊再无爆款影视剧泛起，更蹩脚的是，华谊手中的存货还在贬价。
按照2021年年报，华谊兄弟在产品账面余额为2.84亿元，累计计提存货贬价筹备9,999.03万元，库存商品账面余额为1.01亿元，累计计提存货贬价筹备6,283.71万元。
华谊目前的影视剧库存有6个，其中名目一库龄在3年以上，为在制造中的影视作品，存货原值1亿元。公司表现，该名目发行存在一定难题，计提4,720.91万元贬价筹备。名目二、名目三及名目四为小本钱网剧，预计可发出金额大于账面本钱；名目五及名目六已终止开发，因此全额计提减值筹备。
另外，去年华谊兄弟还大幅计提坏账筹备。截至2021年末，华谊兄弟应收账款1.75亿元，较上年同期增加4.3亿元，计提坏账筹备近2.6亿元。
在爆款缺失、存货贬价、坏账减少配景下，以影视剧应收账款为质押的借款展期似乎不难了解。
截至讲演期末，公司货泉资金为6.21亿元、短时间借款为5.26亿元、一年内到期的非活动负债为6.1亿元，货泉资金难以掩盖短债，活动性压力增大。
深交所下发年报问询函，要求阐明阐明公司是不是存在债权守约危险，以及波及抵质押资产是不是存在被处理危险。
对此，华谊兄弟表现，公司将踊跃采用各种动作，进步盈利才能及偿债才能，“将来期间以现有存量借款请求续贷以及偿还任务为主”。
截至2021年末，华谊兄弟有息债权范围为15.7亿元。截至回复日，累计偿还一年之内到期有息8929.15万元，累计实现1.75亿借款的续贷合约签订。
另外，华谊兄弟还提到，公司正着力推动特定对象发行股票融资事项，以此优化公司债权构造。
据悉，2020年4月28日华谊兄弟初次披露向特定对象发行股票预案。拟以2.78元/股的价钱，发行不超过8.24亿股（含），召募资金总额不超过22.9亿元，整个用于增补公司活动资金及偿还借款。
但是，这项定增事项却命途多舛。在历经数次修正调剂、深交所三轮问询、两次被动延期后，定增预案便没了下文。
曾有多位投资者在互动平台讯问定增事宜最新停顿，失掉的回复是：向特定对象发行股票事项还在进行中，尚需经过监管机构的审核。

4年亏损64亿，钱去哪了？
自2018年起，华谊兄弟已连亏4年，累计亏损64.41亿元。
根据最新订正的2020年十二月31日公布的上市规定，财务类退市目标由繁多的净利润延续亏损，调剂为扣除非常常性损益先后净利润孰低，且营收低于1亿元的两重目标。对华谊兄弟而言，似乎维持一定范围的营收，就可以保住“壳”。

净利润变化状况，来源：Wind
只管华谊兄弟将亏损缘故归纳为疫情影响、商誉减值等。但华谊的危机远比新冠疫情来得早。
截至2021年末，华谊兄弟资产共计70.94亿元，其中长时间股权投资金额为21.17亿元，占总资产的比例29.84%。即使因去年发售参投公司股权，致使占比降落6.98%，长时间股权投资还是该公司占比最高的资产。
一家影视文娱公司为什么热中于对外投资？这还得从华谊兄弟的“去电影化”策略说起。
2009 年，华谊兄弟定下“去电影化”策略，提出要做“中国版迪士尼”，从传统的制片还有发行商的角色降级成为横跨电影、电视、盛行音乐、书籍出版、网络游戏、实景文明、互联网等诸多文明畛域的文娱媒体团体。
随后，华谊兄弟开始了片面扩大。其参控股公司数量从2009年的6家迅速跃升至2016年的100家摆布。
值得一提的是，20十一年华谊兄弟提出实景文娱策略。同年7月，华谊在天津注册实景文娱公司。这项业务在当年就完成了3800万元的营业支出，2357.29万元的净利润。从此，华谊正式走上了“去电影化”的路途。
但是受影视行业低迷等影响，自2018年开始，公司实景文娱业务毛利率骤降至34.21%，该板块2019年毛利率进一步下滑至28.59%。实景文娱公司首度亏损6074.98万元。
据悉，20十一年至2014年，华谊兄弟对实景文娱增资总计3.46亿元。而实景文娱对外投资了19个公司，大部份都是华谊的电影小镇名目所在公司。
据2021年年报显示，华谊兄弟品牌受权及实景文娱仅完成支出1.17亿元，占总营收的8.39%，互联网文娱仅完成支出0.24亿元，占总营收的1.73%，两项业务对公司的营收奉献真实微薄。
另外，为深度绑定明星IP，华谊兄弟屡次以高额溢价发形式收购明星公司。其中以2015年的两笔收购最有目共睹。
2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩大影视文娱无限公司70%的股权。而此时，浩大影视仅成立了一天。
2015年十一月，华谊兄弟又宣告以10.5亿元收购以冯小刚为次要股东的浙江东阳美拉传媒无限公司70%的股权，过后，东阳美拉刚成立2个多月，资产总额仅有是 1.36 万。
过后两家公司都签署了对赌协定。以东阳美拉为例，冯小刚5年累计需求实现6.74亿的净利润，不然要进行事迹补偿。只管对赌协定终究未能实现，但冯小刚的这笔交易仍旧划算。
关于华谊兄弟来说，高溢价收并购令公司资产和营收急速攀升。尤以商誉的发作速度最快。公司账面商誉从2013年的3.53亿元，裁减至2016年的35.70亿元，增长逾9倍。

华谊兄弟商誉资产状况，来源：Wind
但是，这些高溢价并购并未对公司奉献多少净利润。跟着影视寒冬、新冠疫情等“黑天鹅”的降临，华谊兄弟面临着商誉大幅减值的隐患。
自2018年开始，华谊兄弟商誉急速回落。截至2021年末，公司商誉账面价值仅为2.93亿元。而东阳美拉累计商誉计提减值8.8亿元，期末商誉净值为1.67亿元。
时移世易，堕入深度亏损的华谊兄弟不能不对一些长时间股权投资进行处理。2021年以来，公司已处理实景文娱、英雄互娱、华谊腾讯文娱等公司部份股权，并登记了华谊兄弟新媒体国内等多家公司。
年报显示，2021年华谊兄弟投资收益为6.1亿元，同比回升283.09%，其中绝大部份来自于对参股公司股权投资的处理。这些资产处理帮忙华谊兄弟把亏损降到2.46亿元，但不知靠卖资产度日的华谊兄弟，什么时候能力完成扭亏。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编纂 | 孙骋）

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