一家美股biotech之死：商业化5年无果、股价暴涨90%后卖身

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图片来源@视觉中国
文｜氨基视察Biopharma、bigpharma，应该是一切biotech的梦想。
没有梦想，跟咸鱼又有甚么区分呢？不外，寻梦之路向来不易，biotech更是如斯。在biotech跃迁之路上，跨过研发、临床道道门坎，还有商业化这道门坎，不能不逾越，却极难跨过。
时间回到2017年，成立近30年的生物科技公司La Jolla制药，终于迎来第一款获批产品——用于感染性休克患者升压的Giapreza。
彼时，市场对其充溢期待，预计该款产品的销售额将达5亿美元。虽然不克不及跻身重磅炸弹行列，但也能够助力La Jolla制药从biotech转变成biopharma。由此，La Jolla上市后股价继续向上，市值一度超过10亿美金。
但事与愿违。由于销售额不迭预期，La Jolla制药股价继续走低，间隔高点市值跌幅超过90%，市值仅剩1.57亿美元。
往年7月，因为商业化久久无奈关上场面，La Jolla制药选择以1.49亿美元的价钱卖身。在首个产品获批上市5年之后，La Jolla制药不能不认清理想。
这也再次告知咱们，假如无奈胜利商业化，等候biotech们的或将是卖身的宿命。
01 产品获批上市， 股价一路向下
用“见光死”来描述La Jolla制药的商业化之路最适合不外。
产品上市以前，市场对La Jolla制药极其乐观。由于公司为市场描画了一幅广阔的蓝图。
按照La Jolla制药的说法，每一年约有96万美国人需求使用儿茶酚胺进行血管加压。但该产品仅对约三分之二的人无效，还有36万患者需求血管加压药，临床未知足需要面前储藏着很是宽广的蓝海市场。
确实，这一逻辑被同为血管加压药的“先辈”Vasostrict验证过。Vasostrict 于2014年二季度获批上市，在上市的第二个实现年度（2016年）销售额便达到3.43亿美元。
而表示不错的Vasostrict，也只是填补了部份市场空白。La Jolla制药以为，仍然有15万-23万人对一切获批的加压药没有响应，这为其中心产品Giapreza留下了一个至关大的潜伏市场。最少无理论上是这样。
公司的美妙蓝图，加之不停推动的临床，2014年上市后La Jolla制药市值逐渐走高，一度不乱在10亿美元之上。
但在理论中，Giapreza的销量却彻底使人绝望：
上市的第二个残缺年度（2019年）销售额只要2310万美元；2020年的销售额增长无限，为2930万美元，这其实不能归咎于疫情。由于在美国疫情对销售影响曾经淡去的2021年，Giapreza的销售额也仅有3340万美元。
惨然的销售额，逐步抹灭了投资者的决心。从2018年三季度开始，La Jolla制药股价，跟着单季度未见显著的恶化的事迹继续向下，最高跌幅曾经超过90%。

La Jolla制药，充沛诠释了甚么叫做“高开低走”。
02 市值蒸发90%面前， 无奈躲避的商业化之殇
是甚么缘故致使了La Jolla制药的毁灭？这不是繁多缘故酿成的，但最中心的仍是大部份biotech的恶梦——商业化困难。
某种水平上，La Jolla制药对本人的商业化才能也过于自信。
首先，市场范围可能被夸张了。Giapreza针对的15万-23万患者群体范围，基于96万总医治需要测算。但实际过程当中，承受医治的患者范围要远小于实践值。
按照一份针对La Jolla制药的做空文章《风险信号和被重大高估的市场发明了使人服气的空头》，基于历史数据、医生考察、讲演和期刊等渠道统计后，Giapreza合用人群约为9.5万，显著低于公司测算的预计值。
其次，Giapreza不足硬核临床数据。虽然在血管加压方面，Giapreza表示出极其不错的医治成果。如下图所示，其三期临床数据的论断是，Giapreza显著改良了血压反映。

但遗憾的是，Giapreza医治组在生存期方面并无太大劣势。按照该三期临床后果，Giapreza医治至第28天的死亡率为46%，刺激剂为54%。看下来，Giapreza的终究的临床获益，并无血压反映数据亮眼。
最初，也是最为基本的，La Jolla制药的商业化才能过于单薄。这一点，从其出院速度方面就可以看出。
在2018年8月的电话会议上，办理层提到他们在200家病院获取了处方批准，而他们的指标是十二00家病院。若实现这一掩盖密度，将帮忙公司掩盖患者总数的80%。
但实际状况却是，截至2021年末，La Jolla制药也仅掩盖了492家美国病院，还不到预期指标的一半。从这个角度登程，Giapreza的商业化不迭预期也不难了解了。
实际上，La Jolla制药单薄的商业化才能，也在其第二款产品身上失掉体现。2020年，为了给公司创收，La Jolla制药斥重金买下了抗生素Xerava。
Xerava获批的顺应症为繁杂腹腔内感染，与Giapreza有着自然的协同作用。而且，Xerava的机能凸起，不劣于以后使用较为广泛的抗生素比拟。
但Xerava的销售数据仍欠安：2021年支出委曲达到1010万美元。这样的Xerava，也很难成为La Jolla制药的第二增长曲线。
而这，也许就是压死La Jolla制药的最初一根稻草。
03 无梦想不biotech， 但不是谁都能成为biopharma
和许多biotech同样，La Jolla制药最大的梦想，也许就是成为biopharma。为此，公司在商业化方面，做过诸多致力。
最能体现其信心的一点是，2019年开始公司保持了任何产品的研发，专一商业化任务，主攻Giapreza和Xerava的销售。
显然，这关于La Jolla制药而言，是一场豪赌。
遗憾的是，通过三年致力，La Jolla制药的销售额仍然未见起色。不外，这其实不不测，在产品数据并无显著劣势的状况下，渠道才能无疑是产品放量的症结。
但渠道并不是一日建成的，这也是大药厂们强者恒强的症结。而La Jolla制药的抗生素Xerava间接对垒的是辉瑞、阿斯利康等大药厂。这类状况下La Jolla制药没能发扬产品的协同效应，占到廉价似乎也能够了解。
实际上，这也不是La Jolla制药一集体的遭受。按照兴业证券研报，大药企上市产品的峰值支出要比小药企高出50%，大部份小药企的产品销售峰值都低于预期。
正因此，在美国几十年的生物制药开展史中，大部份Biotech们早已深谙一个情理：卖身才是最正确的选择。
只要活上来，才有资历谈梦想。美国的生物制药产业也早已造成了明白的分工协作，biotech次要担任研发，big pharma则依托买买买，推动后端临床和商业化。
不信邪的La Jolla制药，在产品其实不占显著劣势的状况下，想要闯出一条路，终究却付出了惨重代价。
无意思的是，在La Jolla制药宣告卖身动静后，股价应声大涨81%，最新市值达到1.57亿美元，超过被收购价钱。
这也算是为这家成立超过30年的biotech，画上了一个美满句号。

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