中化化肥（00297）：事迹盈喜，股价“难肥”

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一则大盈喜，似乎仍缺乏以帮忙中化化肥（00297）开脱股价的疲弱之态。
7月13日晚间，中化化肥公布了盈喜布告，公司预期2022年上半年公司归母净利润同比增长40%-60%。
布告显示，上半年中化化肥的盈利范围大幅增长，缘故有五：其一，公司强化策略推销，发扬供给链劣势，获得不乱优质货源，以保障工农业出产需要；其二，优化产品构造，减速推动差别化策略，实行研产销一体化，推进产品毛利晋升；其三，发扬资源劣势，确保平稳长满优运转；其四，增强同控股股东的外部策略协同，协同销售同比完成大幅增长；其五，受害食粮价钱下跌带动化肥产品毛利率走高。
透过布告，再结合内部环境来看，不难发现上半年中化化肥堪称是占领了地利天时人和。一方面，俄乌冲突令后疫情时期本就处于紧均衡形态的化肥更加紧缺（俄罗斯是寰球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国），国内规模来看次要化肥种类均有不同水平的涨价；另外一方面，得益于中化化肥的范围化劣势，且研产销一体化的模式更是进一步强化了公司的盈利才能。
只管事迹驶上了慢车道，但中化化肥的股价依然不温不火。7月14日，中化化肥股价高开后盘中涨幅收窄，截至开盘报1.09港元，涨幅3.81%。第二天，中化化肥未能连续股价升势，开盘报1.04港元，跌幅4.59%，已抹平盈喜布告收回后的股价涨幅。

事迹驶进增长慢车道
根本面来看，中化化肥次要业务包罗作物养分产品原资料及成品的出产、进出口、分销和批发，提供与作物养分产品相干业务和产品的技术研发与办事，以及从事开采和勘探磷矿、出产饲钙。
事迹方面，2017-2021年中化化肥完成营收176.44亿元、229.96亿元、229.51亿元、213.81亿元、226.41亿元，净利润-22.08亿元、4.6亿元、6.16亿元、6.44亿元、8.67亿元。

透过数据能够看到，中化化肥的事迹具备一定颠簸性。其中，公司营收于2018年创下近些年来高点，次年增长便停滞了。2020年，受疫情等要素影响，公司的营收范围有显著收窄，至2021年则已重归增长势头。
盈利方面，自2018年后中化化肥的归母净利润数据一路上扬，至2021年达到阶段性高点。
拆分构造来看，中化化肥的支出来源包罗钾肥、氮肥、磷肥、复合肥、饲钙、特种肥、其余产品。2021年，中化团体钾肥业务虚现销量169万吨，氮肥业务虚现销量287万吨，磷肥业务虚现销量194万吨，对应钾肥、氮肥、磷肥的支出约为34.16亿元、49.09亿元、50.26亿元，占支出比重为15.09%、21.68%、22.2%。
同期，复合肥业务分别完成支出55.89亿元，占支出比重24.68%。
对比对于2020年数据，可见2021年中化化肥的钾肥、氮肥、复合肥产品支出均有所收窄，磷肥产品支出则同比增长了22%，为公司事迹增长奉献了次要增量。

在支出范围上升至近些年来高点的同时，中化化肥的归母净利润数据亦同向增长，并创下近些年来最高程度。
此外，值得一提的是，在范围扩容的同时，中化化肥亦无意识地缩减了低毛利产品的销量，并着重推行高毛利产品。财报显示，2021年公司增加了低毛利业务共十二3万吨，其中硫磺18万吨，通用型氮肥87万吨，通用型磷肥18万吨。同期，特种肥和各类差别化产品销量同增32%至139万吨，其中特种肥销量10万吨，增长十一%；差别化复合肥销量90万吨，增长41%；差别化氮肥销量26万吨，增长18%；新型磷肥销量13万吨，增长45%。
结合公司此次盈喜布告来看，中化化肥在2022年H1仍在进一步推动产品构造的优化，叠加内部环境的利好，无怪乎公司的盈利才能继续向好。
行业景气继续性可期
全局来看，中化化肥事迹低头其实只是化肥行业里的一个缩影。纵览A/H股，近两年来完成戴维斯双击的标的亘古未有。
也由于此，若要判别详细标的后续的事迹轨迹，一个首要的条件前提在于对全部化肥行业所处的地位有大抵的理解。
回顾这一轮化肥景气周期，时间轴能够向前追溯至2020年。彼时，寰球农产品需要微弱复苏，而2021年夏季北半球干旱致使供给增加以及次要出口国收紧，更是进一步推升了农产品价钱回升趋向。

始终以来，农作物价钱异化肥价钱拥有明显正相干性。2020年至今寰球农作物价钱广泛下跌，间接安慰了化肥需要。同时因为化肥行业在供应端通过多年去产能后，化肥处于供不该求形态，价钱随之下行。

更不消说，事情性的扰动更是为本就处于回升趋向的化肥价钱添了一把火。往年年终发作的国内地缘政治冲突，俄乌接踵阻止出口部份农产品，且运输途径碰壁，寰球农产品充足进一步加深，化肥价钱则持续冲高。
不外，即使是排除俄乌冲突的搅扰，寰球规模看化肥价钱的走高也在劫难逃。按照联结国数据，寰球人口在过来十多年内军放弃每一年1%以上的人口增长率，至2030年寰球人口无望达到83.85亿，人口的继续增长对食粮产量提出了更高的要求。
另据联结国粮农组织统计，将来寰球耕高空积增长空间无限，极限面积可能在十二0亿亩。鉴于食粮产量的晋升高度依赖农资品的继续投入，寰球肥料需要刚性，且长趋向下肥料单位损耗量料将逐渐走高。
详细种类方面，钾肥的次要出口国为俄罗斯和白俄罗斯，二者算计掌握寰球40%的钾肥出口量，在地缘政治冲突迟迟未消弭的配景下，钾肥的供需缺口或将长时间存在，因此价钱无望维持在高位。
磷肥的供需构造一样不乐观。国内方面，按照IFA数据，寰球将来5年磷肥产能将增长360万吨，大部份位于非洲和EECA地域，且已过投产顶峰期。而从寰球贸易流向上看，至2018年出口核心逐渐转向中国、北非和中东；进口核心逐渐转向西北亚、北美等地域。
国际方面，按照磷复肥工业协会“十四五”磷肥行业的次要开展指标，到2025年磷肥产能每一年不超过2000万吨，一铵和二铵行业将来五年内新减产能均约为30万吨。另据百川盈孚数据，截至2022年3月我国磷酸一铵、磷酸二铵的无效产能分别为1893万吨/年和2205万吨/年，较2017年分别降落28.1%和15.2%。
在寰球供应趋缓，同时国际新减产能无限的配景下，相干化肥厂商无疑会在将来很长一段时间内持续享用磷肥的价钱红利。
回看中化化肥，公司作为行业头部企业，产品涵盖氮磷钾肥等各类种类，外行业景气配景下，将来事迹料仍存在进一步下行动能。不外，就股性来看，公司的弹性欠佳，只管近两年来A/H股化肥标的股价广泛有所表示，但中化化肥的股价仍处于底部横盘之中。
“时机是跌出来的”，股价低位、事迹高升，亦为投资者提供了一定的平安边际。关于激进型投资者而言，中化化肥也许不失为一个可归入股票池的选择。

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