傍上小米、OPPO难阻亏损，诚瑞光学毛利率低于同行盈利才能堪忧 | IPO速递

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原标题：傍上小米、OPPO难阻亏损，诚瑞光学毛利率低于同行盈利才能堪忧 | IPO速递

近日，又一家光学产品厂商诚瑞光学（常州）股分无限公司（下列称“诚瑞光学”）冲刺科创板。公司拟募资82.1亿元，用于高精度光学玻塑混合镜头、光学传动和光学模组研发及产业化名目、晶圆级光学玻璃镜片及超精细光学整机制作名目以及增补活动资金等。
钛媒体APP留意到，诚瑞光学系港股上市公司瑞声科技旗下光学业务分拆上市。虽然公司着力开辟汽车、智能家居、AR/VR等上游市场，然而其次要业务仍是来自智能手机市场。特别是公司重点规划的WLG（晶圆级封装）技术及相干产品销售范围尚待进一步进步，市场的成熟度和承受度等尚未失掉充沛验证。
但是，背靠泛滥主流手机品牌，公司业务虽然疾速然而一直没有完成盈利，而长时间亏损也让公司的财务情况堕入窘境。以后，汹涌所致的5G浪潮，也未能援救日渐萎缩的智能手机市场，作为产业链下游供给商的诚瑞光学又该如何自救？
分拆光学业务，办理层变化频繁
诚瑞光学主营光学产品及相干解决计划的设计、研发、制作和销售，次要产品包罗塑料镜头、WLG玻璃镜片及玻塑混合镜头、摄像头模组、光学元器件等。值得关注的是，本次IPO为港股上市公司瑞声科技（02018，HK）旗下光学业务分拆上市。

瑞声科技近些年净利润，图片截取自西方财产网
数据显示，瑞声科技的事迹表示其实不乐观，自2017年营收净利润双双翻新高之后，便开始走上了下坡路。2019-2021年，瑞声科技的营收分别是178.84亿元、171.40亿元、176.67亿元，比拟较2017年的巅峰时辰，缩水了近40亿。值得留意的是，在营收颠簸不大的状况下，公司净利润下滑显著。瑞声科技同期净利润分别是：22.22亿元、15.07亿元和13.16亿元。2021年堕入增收不增利的场面。
与瑞声科技事迹逐年下滑相同的是其旗下光学业务开展逐步壮大。钛媒体APP留意到，2018年，光学业务的营收状况开始单列。彼时，光学业务在总营收的占比仅为3%。
2019年，瑞声科技侧重在光学业务上发力。据悉，瑞声科技以换股收购、股权转让等形式将旗下光学业务相干资产整合至诚瑞光学，波及瑞声精细、常州瑞泰光电AAC新加坡等十一家业务主体。
除此以外，还在诚瑞光学层面陆续引入湖北小米、OPPO广东、美的等策略投资者。截至2021年，光学业务曾经成为瑞声科技中心开展策略之一，占营收比重晋升至13.35%.
不外，自诚瑞光学重组至今，公司办理层存在变化频繁景象。近三年，诚瑞光学董事长阅历了吴国林、莫祖权和段匀健三任，总经理亦从吴国林、朱秉科变卦至段匀健。另外，公司首席经营官和首席技术官等高管也有所变化。
股东成大客户推高事迹，继续性存疑
招股书显示，2021年，诚瑞光学光学镜头出货量达到5.4亿只，按照沙利文统计，据此计算的市场份额达到8%，在寰球光学镜头厂商中排名第三。
纵观诚瑞光学面前客户，OPPO、Vivo、华为、光荣、三星等主流手机品牌赫然在列。前五大客户名单中还有小米科技、欧菲光团体。诚瑞光学表现，讲演期各期，公司与小米、OPPO、Vivo、华为、光荣等次要终端客户相干的销售支出算计占主营业务支出的比例均超过85%。
但是，在诚瑞光学重组时，小米科技、OPPO广东以增资入股形式成为公司策略投资者。换句话说，他们不只是诚瑞光学的股东，仍是公司事迹的首要推手。
受消费电子等上游市场需要下滑，诚瑞光学的光学镜头业务营收2021年同比下滑6.85%。而摄像头模组业务营收完成9.07亿元，同比增长15.49倍，终究助推诚瑞光学2021年营收同比增长42.47%。

诚瑞光学2021年前五大客户名单，截取自其招股书
钛媒体APP留意到，2021年，诚瑞光学的前五大客户产生了变动。摄像头模组业务飙升，龙旗电子、华贝电子和小米科技进入前五大客户名单。数据显示，诚瑞光学向龙旗电子、华贝电子和小米科技销售摄像头模组的金额达3.3亿元、3.1亿元、2.56亿元，三者算计金额达9.01亿元，简直包办了全部摄像头模组业务。其中，龙旗电子、何华贝电子分别为出名手机代工厂商龙旗股分和华勤技术的子公司。
据招股书引见，诚瑞光学近些年来才开始规划摄像头模组业务，其摄像头模组产品在2020年末开始供货，2021年起开始放量。有剖析以为，客户+股东模式能将协作火伴深度绑定，对诚瑞光学的市场和小米、OPPO的供给链不乱都有一定的踊跃作用。
值得关注的是，智能手机市场正遭受微小的上行压力。CINNO Reasearch数据显示，2022年第一季度，中国大陆市场智能手机销量约为7439万部，较去年同比下滑14.4%。2022年4月，国际市场智能手机销量仅为1760万部，同比下滑21.6%，环比下滑十二.2%，单月销量创下2020年疫情以来第二差的单月成就，仅高于2020年2月的程度。OPPO、vivo和小米都泛起了30%以上的下滑，尤为是OPPO泛起42.7%的大幅降落。
终端市场上行，股东客户是不是能继续助力事迹增长？另外，在招股书中，诚瑞光学特别提到，对WLG（晶圆级封装）技术及相干产品进行了少量的后期研发投入，但截至2021年末，WLG相干产品出货量仍较少，销售范围尚待进一步进步，市场的成熟度和承受度等尚未失掉充沛验证。
累亏十二.68亿元，毛利率低于同行
招股书披露数据显示，讲演期内，诚瑞光学分别完成营业支出10.72亿元、17亿元和24.22亿元，呈增长趋向。然而，截至2021年末，公司仍处于未盈利的形态。
讲演期内，该公司净亏损分别为-6.47亿元、-3.46亿元和-2.75亿元，三年累计亏损十二.68亿元。扣除非常常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-0.95元、-3.76亿元和-3.25亿元，截至2021年末，公司累计未补救亏损为19.45亿元。
至于亏损缘故，诚瑞光学在招股书中解释称，次要是因为讲演期内，公司光学镜头、摄像头模组等次要产品产能、产量和销量尚在爬坡阶段，次要产品良率也尚在晋升阶段，支出范围未能掩盖本钱和费用；以及公司新产品新技术不停翻新，研发费用投入较多。
说到研发投入，钛媒体APP留意到，讲演期各期，诚瑞光学研发费用分别为5.65亿元、5.87亿元和5.22亿元。乍一看，各年投入绝对值不算少，但带入2020年、2021年的营收增速，诚瑞光学的研发费用增长率跟不上营收增速，这也间接致使其研发费用率逐年走低，近三年公司研发费用占营收的比重分别为52.67%、34.54%、21.56%。

诚瑞光学毛利率与同行比较，截图自招股书
不外与同行比拟，诚瑞光学的研发费用其实不算少，超过了行业均匀值。吊诡的是，高于可比上市公司的研发费用，却没有获取高于同行的产品毛利率。
讲演期内公司主营业务毛利率分别为2.19%、19.39%和19.53%，其中，作为公司次要支出来源的光学镜头产品毛利率由2019年的2.19%晋升至2021年的26.59%。另外一主营业务摄像头模组的毛利率也由2020年终始的-35.21%晋升至2021年的7.93%，均完成了较大幅度的增长。然而，诚瑞光学光学镜头类产品和模组类产品的毛利率依然不迭同行均值的一半程度。
现金流承压，财务危险高悬
讲演期内，诚瑞光学营业支出虽然比年增长，然而运营流动发生的现金流量净额却一直处于净流出形态，讲演期内分别为-5.63亿元、-6.55亿元和-2.34亿元。
对此，诚瑞光学解释称，因为公司运营范围疾速扩大，次要上游客户存在一定账期，应收账款余额逐年减少，致使运营流动发生的现金流量净额均为正数。
也就是说，诚瑞光学营业支出高增长的品质其实不高。2019年-2021年，公司应收票据分别为0.19亿元、0.86亿元、0.93亿元，应收账款账面余额分别为4.82亿元、6.92亿元和7.81亿元，也即应收分别达到5.01亿元、7.78亿元、8.74亿元，占各期营业支出的比重达46.74%、45.76%、36.09%。
长时间没有现金流也一定水平上影响了公司的活动性和偿债才能。讲演期内，诚瑞光学的活动比率分别为0.39倍、1.98倍和1.44倍，同期同行业可比公司的均匀值分别为1.97倍、1.99倍和2.03倍；而讲演期各期诚瑞光学的速动比率分别为0.28倍、1.35倍和0.82倍，同行业可比公司均值分别为1.7倍、1.7倍和1.73倍。不管是活动比率仍是速动比率，诚瑞光学均较同行业可比公司的均匀程度低了不少。
与此同时，诚瑞光学的债权压力也日趋增大。特别是2020年和2021年，虽然当期尚有货泉资金10.65亿元、9.21亿元。然而公司的短时间借款分别为4.1亿元、15.92亿元。除此以外，还有应付票据3.43亿元，3.23亿元，应付账款3.23亿元、3.89亿元。也就是说，公司短时间内需求偿还的债权达：10.76亿元、23.04亿元。显然公司的货泉资金缺乏以偿还欠款。
为减缓公司活动性压力，此次诚瑞光学IPO拟募资的82.1亿元傍边有20亿元，用来增补活动资金。值得一提的是，在各讲演期末，诚瑞光学净资产分别为17.34亿元、74.十二亿元和72.62亿元，虽然近些年有较大幅度的增长，但依然低于公司此次IPO的募资额。
此外，诚瑞光学的存货范围始终在减少。2019-2021年，公司存货分别是4.61亿元、十一.61亿元、17.78亿元，三年翻了4倍。
若公司因产质量量、交货周期等要素不克不及知足客户定单需要，无奈正常销售，或者将来原资料和次要产品售价在短时间内大幅降落，可能致使存货的可变现净值低于账面价值，将需求计提存货贬价筹备，进而对公司的利润程度形成不利影响。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 夏峰琳）
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