趣睡科技IPO：小米带来的荣光与焦虑

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图片来源@视觉中国
文 | 价值星球Planet，作者 | 喀戎，编纂 | 唐飞又一家小米生态链公司要上市了。
日前，证监会批复赞成成都趣睡科技股分无限公司（下列简称“趣睡科技”）的守业板IPO注册。
其实早在两年前，2020年7月7日，趣睡科技向深交所守业板提交的IPO请求就曾经正式获取受理。
用时两年、三轮问询后，这家获取小米系资本投资、自称“非典型生态链模式”的公司终于向前一步，抵达上市的临界点。然而作为小米生态链企业，趣睡科技也没有开脱依赖“米链”的缺点。
这一点，从深交所的问询可见一斑。2022年7月更新的招股书以及比来的问询函，趣睡科技都要重点回复与小米的协作，“是不是存在被代替、下架或其余缘故而终止协作的危险”这一问题。
事实上，深交所关注的重点偏偏戳中了趣睡科技的短板。得益于小米的赋能，在开展之初，趣睡科技的确走得顺畅，但跟着相干渠道的饱和，趣睡科技如何进一步生长，则成为了一个不小的应战。
并未成为“鲶鱼”
在招股书中，趣睡科技明白表现“公司属于小米团体的生态链企业”，但从后果来看，趣睡科技似乎并未成为阿谁搅动行业的“鲶鱼”。
企查查数据显示，2015年小米系的顺为资本以及小米团体分别参预了趣睡科技的天使轮与Pre-A轮融资。截止招股书签订日，小米系算计具有趣睡科技十二%的股权，为后者的第一大机构股东。

小米之所以在趣睡科技守业之初就大手笔投资，次要是由于其看到中国床垫市场正在迅速生长，而且市场上尚无泛起绝对的领头羊。
数据显示，2019年中国床垫市场CR5市占率仅为16.0%，行业集中度明显偏低。作为比较，同期全美CR5丝涟、泰普尔、席梦思、舒达、Sleep Number 算计占 51.40%的市场份额。
跟着近年我国消费降级和国际床垫产品逐渐的开展，消费者对床垫的品牌和功用性认知水平减少，将来床垫市场集中度将有很大晋升空间。中商情报网预计，2022年中国床垫市场范围将达921亿元。
红利多、市场大，而且企业散布相对于较为扩散的市场，恰是“鲶鱼”小米钟意的战场，且小米的确从中尝到过“苦头”。
好比，2015年小米曾投资石头科技，而且在该畛域内赚的盆满钵满。
小米和石头科技进入之初，国际扫地机器人市场和床垫市场一模一样。GFK数据显示，2015年中国扫地机器人市场范围为50亿元，预计2018年将增长至十二0亿元。比较美国度庭扫地机器人16%的浸透率，中国际海洋区扫地机器人的浸透率仅为0.5%。
而石头科技借助小米的品牌和渠道资源迅速壮大。奥维云网数据显示，截至2022年4月石头科技线上渠道的市占率达33.7%，位列行业第一。往年一季度，石头科技完成营收13.60亿元，毛利率47.49%，净利率高达25.22%。
不外在家居市场，趣睡科技却始终没能复制石头科技的“奇观”。
招股书显示，2019年-2021年趣睡科技营收分别为5.5亿元、4.8亿元以及4.7亿元。作为比较，2021年刚刚登陆A股的慕思股分，当年营收64.81亿元，净利润达到了6.86亿元。

除了事迹上不如行业龙头，趣睡科技的市占率也没有像石头科技那样“一飞冲天”。华经产业钻研院数据显示，2019年中国床垫行业CR5的企业算计占领了15.99%的市场份额，其中排名第五的梦百合占比约0.92%，而趣睡科技榜上无名。这也象征着，趣睡科技床垫产品的市场份额连1%都不到。
成也小米，“败”也小米
虽然名字里包孕“科技”，然而趣睡科技产品的差别化劣势，次要仍是在面料的材质、产品的包装以及运用场景等方面。
好比，趣睡科技在招股书中表现，8H 乳胶床垫采取了纯发泡构造，包装时可经过工艺紧缩后，卷装在体积较小的盒子中，解决传统产品入户难的问题。
不外跟着消费降级的到来，消费者越发抉剔，传统家居企业也开始在产品差别化体验上发力。好比，慕思股分在招股书中就表现，将来将“不停经过设计、资料和智能科技翻新完成产品矩阵的迭代降级，真正完成让‘床顺应人’来进步人们睡眠品质。”
但即使如斯，趣睡科技的研发投入其实不高。招股书显示，2019年-2021年公司研发费用分别为630.92万元、614.86万元以及804.40万元，研发费用率分别为1.14%、1.28%以及1.70%，低于同行均值。
而趣睡科技之所以还能如愿上市，次要是借助小米的品牌和渠道劣势，从而带来了更大的销量。
招股书显示，讲演期各期趣睡科技线上渠道的销售占比均超96%。在这其中，尤以小米渠道的奉献最为明显。
2019年-2021年，趣睡科技来自小米系列线上平台的营收分别为4.18亿元、3.27亿元以及2.9亿元，占总营收的比重分别为75.69%、68.43%以及61.41%。
讲演期内，小米团体均为趣睡科技的最大销售客户。2020年与2021年，小米团体也是趣睡科技的前五大供给商之一，趣睡科技向小米团体推销金额占推销总额的比例均在5%以上。
假如将来小米系列平台本身运营的不乱性或业务模式、平台办理政策产生了严重变动，且趣睡科技不克不及及时作出调剂，趣睡科技的运营事迹就可能遭到不利影响。
不外这似乎是小米生态链企业存在的“通病”。以石头科技为例，招股书显示， 2017年和2018年，公司其来自小米的营收分别为100%和90.36%。然而到2021年末，石头科技来自小米的营收仅为1.3%。能够说，石头科技曾经根本脱离小米，独立生长。
从这个角度来看，上市后如何“去小米化”，也许是趣睡科技要面对的一大课题。
“雷军”7次套现
自天使轮投资算起，顺为资本曾经陪伴趣睡科技近7年时间，才有了如今的上市之果。
而眼看上市期近，顺为资本和小米似乎曾经等不迭。据招股书，2017年5月5日趣睡无限（即“趣睡科技”前身）产生第一次股权转让，协定商定顺为投资将其所持趣睡无限3%的股权以2757万元的价钱转让给喜临门，雷军实现第一次套现。
尔后2年半的时间里，雷军一共进行了7次套现，算计套现超1.9亿元。除去入股增资的近900万元本钱，雷军曾经赚了超1.8亿元。

在趣睡科技递交招股书时，顺为投资作为第二大股东，与其拥有关联瓜葛的天津金米算计持乏味睡科技十二.01%的股分，按照券商的估值，等上市后还能够套现2.5亿摆布。
上市后退行一部份股权套现只是雷军的“前戏”，上市之后雷军的套现范围更不容小觑。
雷军投资的第一家小米产业链公司华米科技，上市4年多来，累计被套现18亿元；石头科技上市后，顺为资本于2021年3月16日至4月14日，率先减持了50万股，减持价钱为954.86元/股-十二05元/股，粗算上去也接近5亿元。
由此看来，雷老板的投资目光的确准，收益率也的确高得惊人。
固然，投资的战场里有涨有跌，谁也说不清将来的走势。趣睡科技此番上市，能否重走华米科技和石头科技老路还欠好说。
在市场泛滥质疑声响中，“科技”含量低的喊声最高。
招股书显示，截至2021年底，趣睡科技已获受权专利194项，整个为实用新型专利和外观专利。截至2022年2月底，趣睡科技在请求专利49项，其中创造专利十一项，不外9项仍处于等候实审提案阶段。穿插测算能够发现，目前趣睡科技具有的创造专利仅为个位数。
截至2021年十二月31日，趣睡科技共有43名研发人员，钻研人员的均匀年薪仅为十一.十一万元。趣睡科技还有5名中心技术人员，均匀年薪为23.76万元。这些研发人员的教育配景，多为纺织工程、服装设计与工程、艺术设计等专业，43名研发人员中，有1人是硕士学历，有19人的学历为本科下列。
研发才能关于趣睡科技而言，无疑是首要的。趣睡科技表现，近些年来中国度具家纺市场开展迅速，泛滥现有大型公司、国际自主翻新品牌在该畛域的投入，进一步加剧了行业竞争的剧烈水平，若趣睡科技不克不及放弃较强的翻新才能，并紧跟行业开展趋向，则可能面临较大的市场竞争危险。

图源：招股书
好在趣睡科技曾经意想到这些问题，筹备在上市后补齐短板。
招股书显示，趣睡科技拟募资8.05亿元。其中4.62亿元用于全系列产品降级与营销拓展名目；1.93亿元用于家居研发核心建立名目；5321万元用于数字化办理体系建立名目；9700万元用于增补活动资金名目。
据理解，此处的“家居研发核心建立名目”指趣睡科技将建设新资料、新工艺以及新构造研发核心，“进而晋升公司在家具家纺产品畛域的产品研发劣势”。
相干人士表现，作为传统消费品，家具家居产品的技术壁垒相对于较低，普通产品相对于更易被复制、模仿。将来，跟着趣睡科技“去小米化”过程减速，其必定需求加强本身的技术实力，以晋升产品在市场中的竞争力。
但是眼下，问题重重的趣睡科技想要播种一个好的估值，恐怕还需更展示更多实力。

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