净利润暴跌、股价倒跌，手机市场萎缩是高通的“心病”？

聪明糊涂心

图片来源@视觉中国
文 | 价值钻研所营收、净利润、每股摊薄收益片面下跌，股价却不涨反跌，这是甚么剧情？
这所有就实在地产生在半导体巨头高通的身上。
北京时间7月28日发布的财报外表上鲜明亮丽，只惋惜投资者对高通以后增速和将来增长预期都不太满意。数据显示，去年同期，高通净利润录得140%的同比增幅，远高于如今的84%；除此以外，高通本季度营收同比增速也较去年同期接近腰斩。
细看营收构造，高通CDMA技术团体和受权技术团体都有各自的问题：受权业务无论营收仍是利润都已接近天花板，增长大幅放缓；CDMA技术团体则高度依赖智能手机业务，物联网、射频前端和汽车奉献无限。
往年上半年，除了第三方机构公布的灰心预测以外，席卷半导体行业的砍单风云更是将投资者的耽忧情绪推向顶点。按照Canalys的最新统计，往年二季度寰球智能手机出货量同比降落9%，曾经退回到20十二年iPhone 5刚公布那会儿的程度。
手握5G基带芯片这张王牌，高通当然能紧紧守住本人的根本盘。但跟着智能手机市场的总体萎缩，高通要想真正开脱增长焦虑，还得看汽车等新业务的表示。
事迹增速令华尔街绝望，高通股价盘后倒跌
北京时间7月28日美股盘后，高通发布2022财年第三财季（截止6月26日的三个月，下文简称Q2）财报。正如上文所说，高通Q2营收、净利润、每股摊薄收益等多项数据片面增长。
但是，这份看似鲜明亮丽的财报却没有博得资本市场的确定。在财报发布后，高通盘后股价掉头向下，截止发稿时报147.8美元，较昨日开盘价低近4%。
市场的不满，或者说耽忧究竟来自哪里？细看财报之下，价值钻研所以为症结词只要一个：增长。
外表上，高通营收增速下滑曾经是一个使人耽忧的信号；而灰心的增长预期，尤为是两项主营业务的增长瓶颈，则间接敲响警钟。从营收、净利润等总体数据，以及营收构造和各项业务的增长情况中，咱们都能找到投资者焦虑的理由。
先看总体数据。数据显示，高通Q2总营收为109.36亿美元，净利润为37.3亿美元，同比分别增长36%和84%；每股摊薄收益则录得3.29美元，较去年同期的1.77美元增长86%。总的来看，高通Q2营收、每股收益均超越市场预期，能够说是交出了一份亮眼的成就单。
但若将眼光放到同比增速上，那就是另外一番现象了。
36%的营收同比增速不只低于往年前两个季度，和去年同期比拟更是有天渊之别。数据显示，去年Q2，高通营收和净利润分别增长了65%和140%，每股摊薄收益更是暴跌139%。即使四季度事迹大幅下滑，高通上一财年总营收仍然录得42.65%的同比增长。除此以外，Q2毛利率也仅录得56%，低于市场预期的57.8%。

再看各项主营业务的状况。
高通的营收次要来自两个板块，分别为CDMA技术团体和受权技术团体，前者占比长时间维持在80%摆布，是最首要的营收支柱。细看之下，这两项业务都有各自的问题：受权业务无论营收仍是利润都曾经接近天花板，增长大幅放缓；CDMA技术团体则高度依赖智能手机市场，物联网、射频前端和汽车奉献无限。
按照财报数据，高通CDMA技术团体Q2营收为93.78亿美元，同比增长67%；受权技术团体的营收则录得15.19亿美元，和去年同期的14.89亿美元比拟仅微增不到2%。
需求留意的是，虽然营收占对比低，但受权业务利润率始终十分可观，能够说是高通最赚钱的业务。数据显示，本季度装备和办事业务税前利润为29.96亿美元，营收占比为32%；受权业务的税前利润和营收占比则分别为15.19亿美元和71%。如今受权业务增长接近停滞，装备和办事板块的营收压力会不停减少。

但很惋惜，高通对CDMA技术团体的前景似乎不是那末看好。
在财报电话会上，高通高层预计下一季度营收为十一0-十一8亿美元，每股摊薄收益2.53-2.83美元，CDMA技术团体的营收则在95至101亿美元之间——这几项数据，全都没有达到市场预期。数据显示，雅虎22名剖析师对高通Q3营收、每股摊薄收益的预测中值分别为十一8.7亿美元和3.23美元。
翻看高通CDMA技术团体的营收散布能够发现，智能手机业务Q2营收达到61.49亿美元，占比接近七成。追根溯源，高通的事迹看CDMA，CDMA的支出看智能手机，那末Q3的灰心预期，天然和智能手机市场的走势亲密相干。
乘着智能手机突起的西风，半导体芯片行业在过来十几年阅历了一轮大洗牌，PC王者英特尔每况愈下，高通、英伟达、AMD前后突起、各领风骚。如今，智能手机行业走到命运分岔口，高通等半导体巨头的命运，也可能迎来又一次逆转。
5G基带芯片，高通最初的护身符
比来两年，每当咱们聊到高通、联发科等半导体大厂的事迹压力，智能手机市场萎缩老是一个绕不外的话题。尤为是在往年上半年，除了第三方机构公布的灰心预测以外，席卷半导体行业的砍单风云更是将投资者的耽忧情绪推向顶点。
Canalys在近日发布的数据显示，往年二季度寰球智能手机出货量同比降落9%，这是比来十个季度里第七次泛起负增长。作为寰球最首要的智能手机市场，中国市场的表示更是差能人意。数据显示，二季度中国智能手机销量同比大跌14.2%，销量曾经回到20十二年的程度——那一年的销冠，仍是iPhone5。

（图片来自Canalys）
翻看销量榜能够发现，榜首的三星增速曾经见顶，过来几个季度的市场份额根本不乱在20%摆布；小米、vivo和OPPO等中国的厂商表示也中规中矩，惟有苹果仍在提高。二季度，苹果在寰球智能手机市场的占有率回升至17%，iPhone 13再迎销售小顶峰。
这类状况，就让高通有些为难了。
家喻户晓，vivo、OPPO、小米都是高通的大客户，具备自研芯片才能的苹果对高通的依赖水平则在升高，且不时想着“叛变”。但安身高端市场的苹果、三星，通常对高端芯片需要更大，给予半导体厂商的利润也更丰厚。
始终以来，三星Galaxy S系列旗舰机型都是按比例推销高通芯片。此前有地下数据显示，该系列旗舰手机推销的高通芯片占比约为40%。而在过来几年，高通始终但愿增强和三星、苹果的协作，高层也不止一次地下抵赖与这两家大厂的协作能获取更高利润。
固然，高通的智能手机业务也不是彻底没有好动静。
一方面，在发布财报的同时，高通和三星宣告新的协作方案，除了将专利许可协定延伸至2030年底以外，后者的芯片推销比例也有所进步。按照高通CEO Cristiano Amon的说法，在三星Galaxy S 22系列旗舰手机中，高通芯片占比将大幅晋升至75%。
另外一方面，在智能手机市场一片萧条之际，5G手机成了为数未几的亮点——5G基带芯片，则是高通最牢靠的护身符。
以中国市场为例，过来一年5G手机出货量逆势大涨63.5%，达到2.66亿部，华为、OPPO、vivo、小米和苹果市场份额分列前五——它们有一个独特点，都离不开高通的5G基带技术。
是的，苹果也没有彻底完成芯片独立。虽然耗巨资研发的M芯片曾经十分弱小，当初仍是逃不外被高通卡脖子的命运。
截至目前，5G基带技术有两种运用形式。一是和三星、小米、vivo等厂商同样，间接使用高通骁龙芯片，好比备受欢送的骁龙888就将5G基带芯片集成SoC，可以让厂商间接运用。另外一种则是和苹果同样，使用自研芯片再外挂骁龙5G基带。
在价值钻研所看来，高通对5G技术的垄断，既得益于其策略目光，也有历史要素的影响，起初者确实很难抹平差距。毕竟早在上世纪80年代，高通就瞄准了CDMA技术和蜂窝挪动网络技术的后劲，开始大范围投入，积攒了泛滥中心专利。
短期内，5G这张护身符固然能为高通守住根本盘。毕竟苹果研发5G芯片多年，仍旧效果寥寥，其余厂商想霸占这个难关天然就更不易了。但跟着智能手机市场的总体萎缩，高通要想真正开脱增长焦虑，仍是得看新业务的表示。
英特尔已经也认为守住PC市场王座就可以安枕无忧，但仍是难逃时期巨轮的碾压。亲手将英特尔拉上马的高通，不成能不懂这个情理。
智能汽车能许高通一个美妙将来吗？
高通减缓焦虑以及开辟新业务的其中一个形式，就是疯狂买买买。
去年8月份，高通以每股37美元、总价逾40亿美元的报价收购瑞典先进驾驶辅佐零碎技术开发商Veoneer。这个价钱，比麦格纳的收购要约价高出近20%。该笔买卖终究在往年4月份实现，Veoneer的技术团队和积攒的专利技术，都成了高通降服智能汽车市场的贵重财产。
往年5月份，也就是在英伟达和ARM的并购案完全宣布失败之后不久，彭博社爆料称高通正打算联结此外几家半导体厂商间接收购ARM。按照彭博的报导，高通看中的是ARM在物联网畛域的后劲。
只惋惜，ARM这块烫手山芋真不是那末好啃。监管机构的干涉、宏大的估值以及软银摇曳不定的态度，都让任何潜伏收购变得繁杂。如今两个月过来了，高通的收购动静还停留在媒体臆测阶段，未见进一步举措。
事实上，高通对CDMA技术团体除智能手机以外的其余几项业务，态度始终很隐约——无论物联网、射频前端仍是智能汽车，都失掉过资源歪斜，但至今仍没有哪一项业务被真正确立为开展重心。
价值钻研所就以为，综合斟酌技术积攒、市场前景等多方面要素的话，汽车也许是比物联网更适合的选择。
缘故也不难了解。虽然物联网市场的现有范围和增长后劲也无庸置疑，但高通在汽车行业曾经占据了一个技术洼地——智能座舱芯片。
日前，别克宣告其全新车型GL8 世纪 CENTURY将采取两颗高通骁龙8155芯片，分别运用于前、后排座舱。别克不是个例，自从降生以来，高通这颗算力秒杀英伟达的座舱芯片，就成了泛滥造车新权势和传统车企的不贰之选。据价值钻研所统计，去年至今已有极氪、蔚来、吉利、长城等头部车企选择骁龙8155，风头一时无两。
乏味的是，在智能手机畛域曾经见惯不怪的高通芯片“首发权争取战”，大有在智能汽车行业重演的趋向。
2021年7月份，长城汽车和高通签订协作协定，将在旗下各款汽车中片面启用高通的Snapdragon Ride智能驾驶解决计划，并在此根底上打造自动驾驶计算平台ICU3.0。过后就有媒体爆料，长城承受高通的前提，充任其自动驾驶解决计划“实验田”，才换来骁龙8155的首发权。
事实上，高通在智能驾驶、智能汽车畛域的规划曾经十分普遍。在老本行芯片研发上，除了上文提及的骁龙8155以外，往年6月份由集度汽车首发的骁龙8295也惹起了市场的热切关注，高通芯片研发畛域的实力始终值得信任。
除此以外，高通也在打造本人的智能座舱平台和智能驾驶解决计划，骁龙汽车数字座舱平台曾经更新到第四代。除了后面提及的长城以外，按照西方证券的统计，现实L9、小鹏P5和蔚来ET7等车型也都搭载了高通的智能座舱解决计划。
现阶段，高通在智能汽车市场还只是一个追逐者，能不克不及重当初智能手机行业的光辉尚不成知。但骁龙8155的爆火，能够说为高通提供了一条很好的思绪——借助智能座舱芯片这个王牌，和其余办事造成绑缚销售，可帮忙其疾速积攒教训、晋升技术成果。
按照IHS Markit的讲演，到2030年寰球智能座舱市场范围将达到681亿美元，是一个正在发作的风口。高通可以从中抢到多少份额？咱们尽可刮目相待。
7月十一日，高通宣告和爱立信、泰雷兹达成协作，将独特在地球轨道卫星网络上部署5G技术。按照民间发布的信息，三家公司将以智能手机为载体，对5G非高空网络技术进行测试。
关于这项协作，高通外部也是十分注重。高通技术公司工程技术初级副总裁John Smee就婉言，该方案无望推进推进高通在5G症结技术畛域取得冲破——如在海上或偏僻地域、没有高空蜂窝网络地域进行掩盖，高通高层“深信5G非高空网络将推进电信行业的改革”。
正如前文所说，即使智能手机市场的衰退曾经到来，手握5G基带芯片专利的高通仍是具有巩固的根本盘。一切关涉到5G技术的产业，根本都很难绕开高通这座大山。事实也标明，苹果、英特尔等科技巨头都长时间死磕5G芯片，但一直未能冲破高通的封锁。
5G基带技术的胜利，在高通开展历程中有侧重要意义——而这所有胜利，都是安身于长时间的研发和中心技术的冲破上。能否将5G基带芯片上的胜利教训移植到智能座舱芯片等新业务中，则抉择了高通将来能达到的高度。
值得一提的是，John Smee在此前曾屡次地下强调，根底技术研发是高通安居乐业的基本。过来这么多年，高通也始终依托技术打天下，成为独霸一方的半导体巨头。
如今从手机跨入汽车行业，固然会见临得多新的应战，但只有高通坚持本人线路，以及对技术的尊敬，置信依然有才能带给咱们惊喜。

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