本季度公司营收十二十二亿美元，同比增速 7.2%，亚马逊的“逆天反转”来了

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图片来源@视觉中国
文 | 海豚投研北京时间 7 月 29 日美股盘后，亚马逊发布了 2022 年二季度财报。总的来看，营收增速和利润释放都超过市场预期，因此公司股价在盘后也应声大涨 10% 以上，具体要点如下：
1. 营收、利润片面比预期更好
总体事迹上，本季度公司营收十二十二亿美元，同比增速 7.2%，增速与上季度统一，未如如期的持续放缓。实际营收也略超指引的下限和市场预期。本季运营利润则为 33.2 亿美元，一样超过指引下限和市场预期的 16.4 亿。超预期的点次要是批发业务的韧性比预期更好，降本增效动作起效速度也快过预期。
2. 北美反弹，批发业务展示韧性
剔除 AWS 不看，本季批发类业务营收同比增长 3.3%（上季为 3.1%），较上季竟有所反弹，打破了市场对批发业务可能进一步回落的耽忧。详细来看，超预期次要来自于两点。
一是 FBA 降价后，第三方买家办事增长开始反弹，本季增长 9.1%，而上季为 6.9%。营收高于市场预期 5%。
二是北美总体批发业务增速也开始反弹，本季营收增速接近 10%，超过上季度的 8%。只管北美商品批发大盘增速在二季度仍在放缓，而亚马逊的表示与比行业更具韧性。
3. AWS 操之过急
与比预期更好的批发业务比拟，本季的 AWS 业务表示再也不惊艳、但仍旧操之过急。营收增速环比由 37% 进一步下滑到 33%，不外与市场预期统一。利润方面，在上季度折旧期限延伸的利好有所衰退，而以 AWS 为主的研发费率本季环比大增 2pct，致使 AWS 运营利润率回落到 29% 的往期惯例程度，具体能够看公司电话会上是不是会解释。
不外结合微软的事迹，能够看出欧美企业在微观戗风下临时推延了在 IT 上的投入，因此本季 AWS 业务放缓也在道理之中，稍后公司会披露的合约余额增速更能反应 AWS 的常态增长后劲，值得关注。
4.降价 + 裁员，降本保住利润
除了批发业务的韧性外，本季降本的效果是另外一个超预期的点。详细来看，超预期次要来自本钱真个降落，费用端则仍在通胀压力下持续扩大。
本季毛利率明显改良，达 45.2%，不只环比改良，同比也晋升 2pct。海豚以为，毛利改良，首先是公司经过 FBA 降价屡次及对北美 Prime 会员的涨价，转移本钱压力的成果良好。另外，本季度公司果决裁员高达 10 万人摆布（其中大部份应为快递人员），资本投入增速也放缓到 8.5%，进一步加重了本钱压力。
不外本钱能够经过涨价对冲、通胀致使的外部运营费用扩大仍是实打实的。市场营销、办理费用率无论同比仍是环最近看，都在持续扩大。研发、营销、办理三费费用率算计环比减少了 3.5pct。

5.指引标明增长拐点将要到来
公司指引三季度营收在十二50-1300 美元之间，同比增长 13-17%，虽并未超市场预期，但症结是与本季 7.2% 的增速比拟，这预示着公司增速拐点行将到来。
运营利润的指引则在 0-35 亿之间，一样较本季度改良，虽看似低于市场预期，但按本季盈利超指引下限来看，“实际” 指引与预期根本至关。

长桥海豚君观念：与一季度营收、利润不尽人意，指引更是暴雷比拟。本季度公司的营收增速韧性强于预期，降本增效的效果和利润释放更是超市场预期。总的来看，超预期的中心缘故仍是亚马逊作为行业第一的弱小议价权和衍生出转移本钱的才能。同时公司在堕入低谷后，经营战略由扩大转向的速度和履行力也让人服气。
瞻望将来，公司的指引暗示着亚马逊的拐点行将到来，而在裁员&放缓投资后，亚马逊的外部中心问题：扩大节拍过快与营收错配已有所减缓，作为巨头相对于行业更强的抗危险才能再现；剩下的耽忧就次要是 beta 层面美国经济和消费的衰退幅度和跨度究竟如何了。
具体点评如下：
一、对于亚马逊需求知道甚么？
从支出构造来看，亚马逊的业务次要分为批发相干业务和云办事两大类。其中批发大类可细分为线上自营、线上 3P 卖家办事（佣金与履约费）、线上广告、会员与定阅办事，及线下批发业务。
从支出构造上，亚马逊自营批发业务仍占领过半份额，但比重正逐渐降落。但从营业利润的角度，公司的 AWS 云办事业务以 15% 摆布的支出份额奉献了公司绝大部份的利润。;因此，亚马逊虽仍以批发业务为主体，但跟着云办事、广告、和商家平台办事等高利润支出占比逐步晋升，公司的实质已从一家 “批发商” 转变成以提供线上办事为主的 “科技公司”。

来源：长桥海豚投研
二、批发类业务 -- 增速稳住，腰杆挺直
首先从总体来看，亚马逊 2Q22 总营收十二十二亿美元，同比增长 7.2%，增速与上季度至关，并未如预期中持续放缓。另外本季实际营收也超过了公司指引下限的十二10 亿和市场预期中值的十一95 亿。
虽然 beat 未几，但各角度来看都好过市场对营收（特别是批发业务）进一步下滑的耽忧和预期。

剔除 AWS 云办事，只看公司的批发类业务，本季营收增速为 3.3%，虽然绝对增速仍然很低，但相交上季度 3.1% 的增速，本季不只未持续下滑反而略有改良，已经是已经好过预期。

而在微观层面，二季度美国商品批发总额的增速为 7.3%，与上季度比拟持续回落，因此亚马逊的营收增速的表示与大环境比拟更为坚韧。

从批发板块下的各细分业务来看，除了自营批发业务增速持续下滑外，其余业务都已稳住，第三方卖家办事更是已减速增长，具体如下：
①线上自营批发同比降落-4.3%，较上季度持续降落 1pct，结合 3P 卖家办事更高的增长，公司线上批发构造中由 1P 向 3P 转移的趋向持续，
②本季第三方卖家办事增速逆势上扬是最为超预期的点，本季支出 274 亿，超越市场预期 261 亿 5%。同时营收增速也由上季的 6.9% 晋升到了 9.1%，实属惊喜。海豚君以为，为对冲本钱压力，公司屡次对 FBA 物流办事的降价该当增进了卖家办事的逆势上扬。
③定阅办事营收增速仍旧坚韧，为 10.1%。因为公司正持续在视频流媒体和游戏文娱上的投入，且据媒体披露公司近期将在英、法、意等欧洲国度将 Prime 会员价钱晋升 20%-40% 摆布，定阅办事将来的营收增长应该还会至关微弱。
④本季 98 亿美元的其余支出中，88 亿来自商家广告办事，同比增长 17.5%，增速仍旧较高、但放缓幅度明显。和海豚君先前判别统一，因为广告业务实质依赖于微观市场的景气宇，因此该业务增速将来该当会持续向总体增速挨近。

总的来讲，公司批发板块在美国总体批发大盘持续回落的配景下，表示比预期中的更加坚韧。
三、AWS 云业务—操之过急
亚马逊批发业务的表示在窘境中让人欣慰，AWS 云业务的表示也持续操之过急。
本季度公司云业务营收 197 亿美元，同比增长 33%。虽然增速持续下滑，但因为基数增长，且企业短时间内 IT 投入增加，增速放缓是道理之中。与市场预期的 194 亿支出比拟，实际表示也略好。

上季度公司延伸办事器等装备折旧期限带来的利好有所减退，且结合下文，以 AWS 为主的研发费用本季大幅也大幅增长，致使 AWS 营业利润率显著回落，本季完成运营利润 57 亿，利润率为 29%，稍稍低于市场预期的 58 亿。

从微软先前发布的财报中，能够发现欧美公司在以后戗风的微观环境下，在云办事等 IT 设施上的投入有所推延，因此本季 AWS 的表示虽再也不让人惊艳，但仍旧稳健且在预期以内。
而且，企业在 IT 上的投入大多只是推延而非勾销，因此公司稍后会披露的 AWS 合约余额（能指引将来 AWS 的增长速度）非常值得关注。
四、降价、裁员转移本钱，利润比预期更多
在通胀飞涨的配景下，亚马逊也屡次表现将经过降价、放缓投入节拍来部份转移通胀致使的本钱、费用回升压力。从本季的后果来看，上述措施确实起到了一定成果。
首先，本季的毛利率明显改良，达 45.2%，不只较上季度环比改良，较去年同期也足足晋升了 2pct。首先毛利率改良有公司营收构造由批发型向办事型业务歪斜的趋向性缘故。同时公司新近对 FBA 物流办事，以及北美地域 Prime 会员价钱的涨价是本次毛利超预期的次要推进要素。
另外，到本季度末公司的员工总数为 152 万人，相较上季度末增加了 10 万人摆布。海豚君以为其中绝大部份是 FBA 物流员工。公司先前曾表现在物流装备和人力的扩大过快，致使范围不经济，本次裁员该当也是为了 “降本增效”。
但是本钱能够经过支出端涨价对冲、通胀致使的外部运营费用扩大仍是实打实的落在公司的账目上。能够看到，除了履约费用率受 FBA 涨价及裁员有所边际恶化外，其余技术开始、市场营销、办理费用率无论同比仍是环最近看，都在持续扩大。研发、营销、办理三费费用率算计环比减少了 3.5pct。
不外，公司上季事迹时曾表现本季度对员工的股权鼓励将由 33 亿增长到 60 亿，这也是本季三费收入显著扩张的推进要素之一。

另外，公司本季固定资产投入为 141 亿，同比增速由先前 20% 以上，大幅降落到本季的 8.5%。可见亚马逊总数开始放缓于营收增速错配，且重大拖累公司利润的资本投入节拍了。

因为降价动作的功效，公司本季度的运营利润接近 33 亿元，超过了公司先前指引区间-10 亿到 30 亿的下限，利润释放显著好过市场预期的 16.4 亿。

五、分部表示：北美批发开始复苏，国内业务仍是拖累
分部门来看，从营收角度，北美批发业务本季营收增速接近 10%，增速较上季度的低点已开始反弹。不外国内业务（以欧洲为主）的营收则依旧同比降落 3%，未有改良。

从运营利润角度，本季北美批发业务的运营亏损也大幅缩窄到 6.3 亿美元，亏损率为 0.8%，较上季度改良显著，也明显超过市场预期 19 亿美元的亏损。不外，国内批发业务的亏损持续扩张到 17.7 亿元，拖累公司总体利润。可见北美批发类业务无论营收端仍是利润端都有明显的改良，公司总体利润超预期也整个来自北美批发业务。

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