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中国基金报记者 方丽 张燕北
日前披露终了的公募基金2022年二季报，将基金格调漂移景象再度推向大众视野。虽然监管部门一再关注该问题，但仍有多数基金的持仓情况与原定投资主题及指标存在较大偏差的状况，有“格调漂移”的嫌疑。
受访人士剖析，基金实在持仓与合同商定泛起较大偏差，次要是因为基金经理为寻求更高收益和相对于排名而集中持有其它战略或行业主题的标的，折射出公司办理不到位。这种行动违抗基金契约，关于投资者资产配置、公司信用和行业开展均有益处。
为打消这一恶疾，基金公司应增强办理，建设起较为完美的格调池体系，要求投资钻研团队严格遵守入池轨制下单买卖。同时，基金公司还应经过投资者投教和陪伴任务疏导其正确意识主题基金的格调特点和产品定位。
“基金盲盒”再现江湖
基金经理的格调漂移，正使得一些基金变为“盲盒”，即基金实在持仓与合同商定投资的行业或战略主题其实不相符，使投资者买基金成为开盲盒。
以一家中小型公司旗下某只智能主题产品为例，按照基金合同，其商定的投资重点行业是智能机器、智能穿着、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采取与新一代信息技术深度融会的智能化而拥有对比劣势的企业。但二季报显示，该基金前十大重仓股中，9只为银行股，且截至6月末，45%以上的基金资产持有银行股。
再以一家中大型公募旗下某只互联网主题基金为例。按照基金合同，该基金投资于互联网主题相干的上市公司发行的证券占非现金基金资产的比例不得低于80%。但是截至二季度末，该基金前十大重仓股均集中在新动力、半导体畛域。
无独有偶，此外一家中大型公募旗下互联网基金产品投资指标是“次要投资于互联网+主题股票”，但二季度末前几大重仓股均是新动力、光伏类的股票。另外，还有部份称号中带有“娱乐”的主题产品，前十大重仓股没有一只娱乐主题股。从主题来看，泛起格调漂移的基金集中在互联网、体裁文娱畛域，且大多漂移到了新动力等新兴生长标的目的。
据北京一名公募人士引见，有钻研讲演进行过总结，目前基金的格调漂移景象次要存在于战略格调类和行业主题类基金中。其中战略格调类基金的格调漂移大抵可定位为下列几种：所投市值定位不符，如定位为中小盘，却以投资大盘为主;所投生长-价值格调定位不符，如定位为价值投资，却以生长股为主。 而行业主题类基金中，格调漂移大抵可定位为所投行业与合同商定不符，如定位为医药基金，却以投资新动力为主。在契约的合同规模中，行业主题基金广泛商定须有≥80%的股票资产投资于相应的行业主题股票。
关于基金格调漂移问题，监管部门近两年曾经每每发声表现注重，但基金盲盒仍未绝迹。对此，创金合信基金表现，主题基金格调漂移的景象由来已久，从白酒抱团到新动力抱团，其面前的次要缘故仍是事迹压力。一些基金公司外部对投资事迹的考查政策、渠道和投资者对基金事迹排名的要求，会驱动基金经理为了范围和排名去寻求高收益。当主题基金格调不顺应以后市场时，某些基金经理有可能投资主题规模外的股票，致使格调的漂移；固然，一些基金公司不足对基金品质的把控也是致使该景象泛起的首要缘故。
基煜钻研也以为，基金产品格调漂移是长时间存在的问题。因为被动权利基金经理注重逾额收益和相对于排名，而一些主题类基金的投资规模相对于较窄，投资受限，在一定的市场环境下相对于不利。部份基金经理为获得更好的收益从而持有一些其余标的从而形成了格调漂移。
私募排排网财产办理合伙人荣浩一样指出，基金格调漂移的状况存在是多方要素酿成的。“一是，基金行业和公司目前的考查形式看重范围和事迹排名，会对办理人行动形成影响；二是，在事迹欠好时面对来自投资人的压力或者的确更看好新时机也可能会‘剑走偏锋’；三是，过往对相似行动的处分未起到强的威慑作用或者有警示意义的案例；四是，部份基金办理人投合投资人追热点的心态，利用抢手投资主题“圈定”客户。”他说道。
在沪上一名公募市场部人士看来，基金的格调漂移存在“主动”和“被动”的要素。部份格调漂移的典型产品多与基金发行期已错过行业主题牛市乃至行业周期无关，使相干产品的基金经理对行业种类难有下手。
“另外一方面，格调漂移或多或少也与基金公司的考查轨制和范围继续营销相干。部份基金的投资规模、投资主题与近些年市场构造性行情之间存在偏差，基金经理存在选股难、申购资金少的问题。出于实现相应事迹及范围KPI的目的，部份基金在操作上泛起了‘格调漂移’。另外，基金经理的才能圈与办理产品主题不合乎也容易致使格调漂移。”上市人士说道，“自觉但愿捉住高景气行业和优质个股追求较好事迹。”
“格调漂移”侵害行业信用
业内广泛以为，基金“格调漂移”景象是一种违抗基金契约的失信行动，久而久之对基金公司乃至全部行业的公信力有所侵害，同时无益于投资者建设感性的投资观。
创金合信基金以为，主题基金格调漂移显著违抗了基金契约，主题基金合同中都会明白阐明主题相干的投资比例上限和主题定义，而且体当初投资限度章节中，因此格调漂移是一种违反基金合同要求的行动。
基金格调漂移，一方面，可能会损失基民对基金公司和基金行业的信赖；另外一方面，可能侵害投资者实际的投资利益，而且格调漂移的负面行动假如获取正反馈（如更大的基金范围），会致使更多基金效仿，无益于行业的安康开展。
基煜钻研表现，短时间来看，基金经理经过格调漂移可能会长久获取逾额收益从而失掉较高的关注度，然而很容易形成格调的不不乱。长时间来看，经过格调漂移获取的逾额收益较难继续。同时跟着基金行业的开展，投资者逐渐成熟，格调不乱、收益危险特点不乱的基金产品更能获取投资者的青眼。适度追赶短时间收益的风尚无益于我国公募基金行业价值传布和长时间开展。
“可能从某个角度看，” 私募排排网财产办理合伙人荣浩说道，这种漂移的目的也是为了给客户发明更高收益；但这类景象是不是违抗契约合同和受托责任需求看合同详细条款是不是允许“漂移”，或者是不是能够经过修正合同条款而且曾经经过修正来完成“漂移”，不然就是违抗。
详细到“漂移”对行业影响方面，荣浩进一步指出，“一是对投资人形成误导，常常买到‘货不合错误版’的产品，会形成“抽盲盒”的投资体验；二是会造成投契价值取向，妨碍长时间投资理念的造成。这些都无益于行业安康长时间开展。”
北京一名公募市场部人士婉言，“基金合同对投资规模，以及相干投资比例有严格的束缚。基金合同是持有人最早选择基金时的首要契约文件，基金经理当该严格根据此履行。长时间的格调漂移，会致使基金经理、基金产品自觉寻求热点，短时间也许有犀利的事迹，长时间会侵害投资人利益，也会影响行业的形象。
“并且关于被动配置某行业基金的投资者来讲，假如格调漂移，也会有十分大的不肯定性。换言之，格调漂移还会减少基民关于产品的‘认知本钱’，乃至可能侵害关于基金公司和行业的信赖。”这位人士说道。
行业注重“格调漂移”问题
近两年的构造性行情，让行业存在已久的“格调漂移”问题愈来愈凸起，不只诱发监管的关注，更让全部行业愈来愈注重这一问题。
“咱们愈来愈注重对该问题的防控。例如，在外部零碎里有预警机制，每个基金产品均有严格的目标限度。假如产生与商定的条款目标不合乎的状况，会当即零碎预警。”据一家基金公司市场人士表现。
而据一名基金公司投资人士表现，“作为基金公司，咱们支持格调偏离状况。”近些年来，格调漂移始终是公司危险管制的重点，关于基金产品合同里明白规则的投资行业、投资规模、投资比例，在实际投资操作中已完成零碎管制。关于基金产品合同里进行的格调化形容，已建设起较为完美的格调池体系，投资钻研团队严格遵守入池轨制，基金经理需按照合约规则，在格调池内下单买卖。
创金合信基金更是表现，公募基金产品有不同的定位，有可投全市场的普通基金，也有投资繁多行业的行业赛道型基金，也存在投资某产业链的跨多个行业的主题投资基金，需求按照产品定位不同，主观对待格调偏离的景象。
“假如产品定位是可投全市场的普通基金，基金经理经过行业景气宇判别以及挖掘优质个股来获得逾额收益，当市场存在构造化行情时，为了完成产品的投资目的以及获取相对于同类产品有更好的表示，或会促使基金经理进行行业轮动、格调轮动的投资操作。”上述创金合信基金人士表现，假如产品定位是行业赛道或主题投资，对基金主题格调漂移这一景象，持支持的态度。
该人士进一步表现，冰冻三尺非一日之寒，基金经理的考查压力，一些基金公司对事迹和范围的寻求，以及市场上一味寻求短时间收益排名的风尚使得存在格调漂移景象。惟有从本源着手，一步步疏导改正，能力逐渐解决此问题，好比需求调剂外部考查机制疏导基金经理不要为了寻求绝对收益而做格调漂移，好比增强投资者教育，疏导投资者正确意识主题基金等。
值得一提的是，不只是基金公司，一些基金钻研的第三方机构也愈来愈注重“格调漂移”问题。
盈米基金钻研院钻研总监邹卓宇也表现，关于公募基金背离投资主题和格调漂移的状况，咱们会做好投前剖析、投中跟踪。投前片面剖析基金经理投资的格调特征和不乱性，办理历史上是不是泛起大幅背离的状况，假如泛起过类型问题，咱们会优先选择其余可用标的；投资过程当中，跟踪基金的事迹表示和按期披露的信息，假如泛起过明显格调漂移或者背离投资主题的特点，咱们选择及时调剂持仓。
实际上，监管层继续注重基金“格调漂移”问题。在7月15日，中国证监会机构部公布最新一期的“机构监管状况通报”，针对基金投资格调漂移、“格调漂移”个股入库审批不严等景象进行了通报。
在这一通报还表现，2021 年以来，证监会机构部组织证监局对基金办理人和基金托管人的投资办理行动和投资监视履职状况进行了现场反省。经查，证监会机构部发现部份基金办理人存在格调库内控办理缺失、投资比例违反基金合同商定等问题，部份基金托管人存在基金投资格调监视履职不充沛等问题。
防止噱头营销
正确意识“格调漂移”问题
做好投资者教育，正确意识“格调漂移”问题，确保投资者的利益，势在必行。
对此，创金合信基金倡议，基金公司应该增强对投资者的投教和陪伴任务，疏导投资者正确意识主题基金的格调特点以及主题基金的产品定位，理解主题基金的评估规范，不该当将主题基金与普通基金的事迹进行比较。
“格调漂移实质上是基金办理人没有严格根据合同要求进行投资，不同格调的股票相干性低，减少了基金事迹相对于基准的不肯定性（事迹的大幅偏离），可能超越基金投资者的预期，侵害投资者权利。应该减少教育投资者对格调漂移行动的辨认，尽可能规避存在格调漂移问题的基金。”上述人士表现。
而邹卓宇表现，但愿经过基金投顾办事疏导投资者进一步理解本人投资的基金产品，只要投资者关于基金有着足够明晰的认知，能力对比精确的判别一只基金是不是泛起了格调漂移的状况。
“关于格调漂移，我感觉能够从不同的角度剖析这个问题。部份基金经理有着对比强的调剂才能，可以及时调剂持仓顺应不同的市场环境，晋升投资者获得收益的几率，这类所谓的‘格调漂移’其实不应该被打上负面标签。” 邹卓宇表现，同时基金经理的投资框架也在不停迭代进化，在这个进程里基金经理的投资格调也会泛起变动，至于在迭代进化是不是足够胜利，则需求投资者放弃跟踪剖析了。
仍是基金公司市场人士提示，投资者要正确意识“格调漂移”。基金的“格调漂移”不克不及彻底依赖客观的认定，得多被动投资的产品在设计上为投资规模留下了一定的灵敏空间，只需一定比例的持仓股票属于主题规模，因此十大重仓中泛起了和主落款称不同的股票也在合标准围内。也有一些基金称号的形容可能与投资者的了解有偏差，好比“生长”其实不一定仅仅定义在科技股，投资者在选购前应子细浏览基金的法律文件，理解产品关于格调的定义。
另外，更多第三方人士提示要走长时间投资之路。如基煜钻研表现，作为第三方基金销售机构，咱们要疏导投资者明白投资指标，基于长时间投资视角选择适合的投资种类。
私募排排网财产办理合伙人荣浩也表现，监控制度细则和处分要落实到位，这是首要条件；基金公司防止“噱头”营销，注重投资办法论表白，并且外部风管制度也要起作用；投资人要继续学习，看到实质、防止跟风、看重长时间。
编纂：舰长
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