财报解读：PayPal支出超预期，不停下调指引成隐患

waitany8

图片来源@视觉中国
文 | 美股钻研社PayPal是数字领取行业的寰球领导者。它的股价阅历了一段艰巨时代，过来十二个月跌幅超过60%。
PayPal 第二季度的财报显示出一些踊跃的要素，尤为是在净支出方面。但是，对股价发生负面影响的隐患犹存：全年支出指引再次下调，第三季度支出指引远低于剖析师的预期。
但是，在2021年投资者日，PayPal强调了这样一个事实：它不只旨在持续疾速增长支出，并且还打算从2020年到2025年以20%的复合年增长率完成这一指标。

问题是，PayPal第二季度的成就单足以撑持它的预测吗？
Q2支出超预期，下季度指引升高
PayPal发布的支出为68.1亿美元，略高于其68亿美元的指点，并超过剖析师预期的67.7亿美元。

在进行同比对比以前，先要阐明的是，PayPal和eBay完结了一项长达数十年的协定，按照该协定，eBay 卖家将把销售资金存入他们的 PayPal账户。
该协定完结后，销售贷款当初将间接存入卖方的银行账户，该行动可能从PayPal中抽走大部份支出。
这也致使对PayPal进行事迹同比对比变得难题，由于2021年第二季度是包罗eBay支出在内的最初一个季度。
话虽如斯，PayPal 的支出同比增长9%，不包罗eBay则为14%。鉴于公司面临的戗风数量，PayPal 持续以可观的速度增长。
再看EPS，在第二季度，PayPal这个目标表示杰出，每股收益为 0.93 美元，而剖析师估量为 0.87 美元。他们对 2022 年第三季度的指点下限也合乎剖析师的估量，因此看来 PayPal 正在持续完成盈利。

独一的坏动静是：该公司给出了2022年第三季度68亿美元的指点，低于剖析师估量的70.2亿美元。
同时，就全年瞻望而言，本季度再次下调指引。这是过来十二个月拉低PayPal股价的缘故之一，而这一次下调指引也不是投资者想要的。
首席履行官丹舒尔曼在财报电话会议上表现：“当咱们在上个季度提供指点时，咱们以为往年余下时间将面临充溢应战的微观环境。正如每集体在全部市场中所看到的那样，微观情况依然高度活泼。
咱们将上个季度的支出增长疏导至十一%至13%的规模内，鉴于现今的环境，咱们以为激进是很首要的。咱们预计，在货泉中性的根底上，第三季度支出增长将减速2个百分点至十二%，而且咱们将在第四季度以约14%的支出增长完结往年。”

综上，这份财报只能说有喜有忧。然而，8月3日财报收回后第一个买卖日，PayPal股价下跌9.25%，报97.92美元，为何会有如斯涨幅呢？
低预期下有亮点，利润率走低成隐患
低冀望的气力帮忙提振了PayPal的股价。
回顾Q2，PayPal 有一些踊跃的趋向。首先，每个活泼账户的买卖量继续增长，在 2022 年第二季度达到惊人的 48.7，同比增长十二%，买卖量同比增长 16%。

其次，该公司虽然升高了支出预测，然而却进步了全年每股收益指引。舒尔曼强调，PayPal可以在第四季度和2023年完成营业利润率的增长。他增补说，该公司往年仍无望发生超过50亿美元的自在现金流。

此外，无关 Elliot Management入股的传言失掉证明，保守投资基金拿下了20亿美元的股分，因此成为PayPal最大的投资者之一。
Elliot的办理合伙人 Jesse Cohn 表现：“PayPal 在其领取业务中具有无可比拟且行业当先的脚印，并有权博得短时间和长时间的成功。”
Elliot持有 PayPal 如斯少量的股分能够被视为一个踊跃的信号，他们还将确保公司专一于股东价值发明。换句话说，Elliot 办理层但愿从他们的投资中获利，并将确保 PayPal 正在尽其所能完成这一指标。
此外，值得注重的是，只管部份亮点给财报添光加彩，PayPal的利润率目标在过来表示个别值得惹起注重。虽然首席履行官舒尔曼谈到明年的利润率扩大，但可怜的是，PayPal非公认会计准则的营业利润率从2020年第二季度的28.2%降落2022年第二季度的19.1%。

因为Q2财报有好有坏，我假定PayPal的年度事迹将低于其最新的 2022 年指点，由于，他们不停升高指点，并且微观经济环境似乎不会很快减缓。
我以为过来几个季度曾经标明，咱们当初可能应该对办理层的指点持保存态度。

与此同时，置信 PayPal 将持续扩张利润率，特别是在保守投资者的“激励”下，这将在 2023 年开始失效。我还使用了我以为适合的 2026 年 EV / FCF 倍数鉴于 PayPal 的范围和增长前景。
把一切这些放在一同，我能够看到 PayPal 的股票在我的中档情形中到 2026 年完成了 21% 的复合年增长率。也就是说，根据我的激进假定，PayPal 的股票可以完成超过 20% 的复合年增长率。
虽然PayPal 一再升高全年指点，但从财报公布后的股价走势来看，似乎并无打击投资者决心。
总的来讲，PayPal还是这个行业的领导者，将来开展时机微小。长时间来看，PayPal将是一个继续增长的优质企业。然而，当下各种戗风让其短时间开展变得难以预感，PayPal下一季度会交出怎么样的成就单？刮目相待。

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