中泰战略：关注原油价钱见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资时机

caoyu2008

咱们此前一个月的中心判别是，8月3日沙特及OPEC+减产将超预期，驱动原油价钱跌回至俄乌冲突以前的程度，即WTI回到90美元下列的震荡中枢。在7月25日的讲演《以后该如何对待原油价钱和美国通胀？》中，咱们判别“美方促成减产志愿强烈，叠加美方与沙特的历史遗留问题影响下拜登拜候沙特顺利成行，减产协定达成几率较大。”而实际上，8月3日晚OPEC+会议减产10万桶，减产幅度大幅低于咱们此前的预期，但原油价钱却如期继续上行，8月5日WTI原油期货价钱89.01美元/桶，已回到2022年2月俄乌冲突前程度——堪称失之桑榆，收之东隅。
因此，本文剖析OPEC+减产低于咱们此前预期的缘故，偏重述咱们对原油价钱中期上行，以及后续市场走势的判别。
一如何了解OPEC+减产及原油价钱上行？
国内油价自2020年4月低点以来继续复苏，2022年以来，国内油价在供应乏力、疫情重复、美联储加息等多重要素影响下继续在高位宽幅震荡。1）拜登拜候沙特在民主党内是本钱较高的行动，7月15 日出访沙特后，拜登和多位美国官员均表现对欧佩克减产持乐观态度；2）8月2日美国国务院批准向沙彪炳售价值30.5亿美元的“爱国者”导弹零碎，向阿联酋发售价值22.5亿美元的“萨德”零碎，这是沙特过来2年始终想要而迟迟未获取的武器。且OPEC+会议当天，金融时报称沙特关于减产有很高的热心。

8月3日OPEC+会议完结后油价拉涨，但随后延续上涨，从供需和市场角度来看，次要因为：
1）需要端，8月3日晚发布的EIA周度数据显示，美国原油库存减少446.7万桶，汽油隐含需要大幅增加至854.1万桶/日，隐含寰球经济上行，石油产品需要承压；
2）供应端，科威特宣告9月产量将减少到281.8万桶（减产近8万桶），仅科威特一国减产量就接近10万桶，市场预期海湾国度9月实际减产量或明显大于会议决议；
3）OPEC+实际小幅减产合乎市场此前的统一预期，利多兑现后市场走出利空逻辑。
从博弈视角来看，OPEC+会议减产决议低于预期或是因为俄罗斯要素。7月15 日出访沙特后，拜登和多位美国官员均表现对欧佩克减产持乐观态度； 7 月 21 日普京与沙特王储通话，强调 OPEC+产量协作机制首要性；7 月 29 日俄罗斯副总理诺瓦克与沙特动力部长会见后，表现单方将坚决反对 OPEC+独特保护油市供需不乱的指标。因为OPEC+决议必需全体成员国达成统一，而经过进步油价减少对东方压力，是俄罗斯所剩未几的伎俩之一。因此美俄利益冲突之下，本次OPEC+小幅减产或又是货色方博弈下的安妥形式——一方面OPEC+发布决议史上最低减产，另外一方面油价上行合乎东方利益。
中长时间来看，跟着寰球高通胀以及进入加息周期，寰球需要上行的预期加强；俄乌冲突俄军转入片面进攻，对动力供给间断的预期也有所削弱；此外，美伊核会谈重启，若美国解除制裁，伊朗逐日可向寰球市场多供给最少100万桶石油，利空油价。因此，只管8月3日OPEC+减产不迭咱们的预期，对油价震荡中枢回到俄乌冲突前90美元下列的影响不大。
二如何看油价上行的投资时机
2.1油价上行驱动寰球通胀上行，关注美股反弹
原油价钱是美国6月CPI创下历史新高的首要影响要素之一。咱们在7月26日讲演《以后该如何对待原油价钱和美国通胀》中指出“中期选举当时，拜登选举压力削弱，叠加原油见顶带动PPI上行，加上经济衰退预期继续升温，咱们以为美国6月CPI或已见顶，9月后FOMC加息力度或逐渐低于市场预期，美股在三季度无望迎来中级反弹。”
7月28日FOMC鹰派加息75bp合乎市场预期，OPEC+小幅减产但油价持续回调，假如后续油价不超预期大幅反弹，因为原油价钱上涨传导需求一按时间，下个月美国CPI动力分项涨幅比拟过来的5-6月份预计会有对比显著的降落。咱们仍维持后期观念不变，即看好在通胀压力减缓和美联储压缩步调趋缓之下的美股三季度反弹。不外近期美股市场情绪相对于较高，6月中旬以来10年美债利率大幅回落，市场买卖衰退耽忧下的宽松预期，提前博弈美债利率上行和生长股的逻辑，标普500和纳斯达克指数已继续反弹超过10％，后续通胀和政策等症结数据变动值得亲密关注。

2.2油价驱动国际PPI上行，关注中上游制作业利润改良
关于A股而言，原油、大宗商品价钱回落带动PPI上行，中上游制作业或迎本钱降落和利润率改良。原油作为首要的PPI分项，两者走势高度趋同，后续若原油价钱中枢降落，PPI上行也将更为顺畅。PPI暗藏着上上游价钱传导的瓜葛，而原油价钱作为贯通石油化工产业链的首要线索，其价钱的变化可经过产业链影响上上游利润的调配。

咱们在6月26日讲演《油价趋向反转，哪些板块值得聚焦？》中复盘了2010年以来的原油价钱4次显著趋向向下或大幅上涨的节点，发当初原油价钱上涨或当月同比数据趋向向下时，盈利才能顺着原资料价钱上涨向中上游传导；股价表示上，除20十一年滞胀期以外，2014年、2017年、2020年的股价表示则显著同盈利传导进程同样，由下游周期向中上游制作轮动。
因此，关注原油价钱见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资时机，包罗受害油价上行的航空、上游化工、中游制作业。
三危险提醒
需要不迭预期；原资料和动力价钱大涨
本文源自金融界

华人澳洲中文论坛

热图推荐

中泰战略：关注原油价钱见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资时机

发表回复

caoyu2008
关注TA

图文推荐

华人澳洲中文论坛

热图推荐

中泰战略：关注原油价钱见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资时机

发表回复

caoyu2008 关注TA

图文推荐

caoyu2008
关注TA