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在恒大地产债权迷局待明的配景下，与其有着多年业务协作的陶瓷出产商新明珠团体股分无限公司（下称“新明珠”）却逆势闯关IPO。
8月2日，新明珠的深交所IPO请求获取了证监会的受理，这也是深交所主板往年8月以来受理的首家拟IPO名目。
此番IPO，新明珠拟发行不超4.14亿股、募资20.09亿元，投向“新型节能环保板材名目二期技术革新名目”、“湖北新明珠绿色建材1#产线技改名目”、“陶瓷工艺及资料研发核心建立名目”、“品牌降级建立名目”、“数智平台建立名目”以及增补活动资金。
在此时点冲刺IPO的新明珠，也许此番闯关将布满荆棘。
讲演期内，新明珠泛起了净利润的大幅跳水——2019年至2021年，营业支出分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元，同期归母净利润分别为十二.57亿元、15.17亿元和6.十一亿元。
净利润的大幅缩水，与新明珠的大客户恒大地产及其关联方（下列统称“恒大地产”）密不成分。
恒大地产不只以1.96%的持股比例位居新明珠第七大股东，并且仍是其前五大客户之一。
2019年至2021年，新明珠从恒大地产获取的销售支出分别为10.15亿元、9.14亿元和6.十二亿元，占支出的比重分别为十二.67%、十一.73%和7.26%。
但是，这所有或只是“纸面贫贱”。截至2022年3月底，新明珠应收恒大地产的账款余额为十二.03亿元，已经是已经往年一季度总支出的1.05倍。
进入IPO审核队伍后，新明珠或将承受更多“浸礼”。
单品依赖危险待解
作为出名修建陶瓷出产商，新明珠旗下具有多个瓷砖品牌，除了耳熟能详的萨米特外，还包罗“冠珠”、“万家惠”等。
截至2022年3月底，新明珠共有包罗广东萨米特陶瓷无限公司（下称“广东萨米特”）在内的十二家控股子公司，其中4家子公司仍处于亏损形态。
其中，广东萨米特也是新明珠旗下泛滥子公司中盈利才能最强的一家。
作为常见于公共广告的瓷砖品牌萨米特的运营主体，新明珠全资子公司广东萨米特与佛山市萨米特陶瓷销售无限公司2021年净利润分别为5.35亿元、0.56亿元，两者净利润算计高达5.91亿元，占新明珠合并口径下归母净利润的比例高达96.73%。
萨米特对新明珠的盈利奉献其实不止于此。
信风（ID:TradeWind01）留意到，不少萨米特用户在互联网平台上分享自用的萨米特瓷砖图片显示，其出产企业不只包罗广东萨米特，还包罗佛山市三水新明珠建陶工业无限公司、江西新明珠建材无限公司和湖北新明珠绿色建材科技无限公司（下称“湖北新明珠”）共三家全资子公司。
若是粗略将上述五家与萨米特出产、销售相干的企业净利润合并计算，则2021年来自于萨米特品牌的利润高达8.25亿元。
只管招股书中并未对其繁多品牌依赖问题作出更多陈说，但这类危险可能也主观存在。
2022年4月，有用户在互联网平台公布信息称，其购买萨米特瓷砖时重复与店员强调需求广东产地的萨米特瓷砖，然而实际收货时却发现出产工厂是湖北新明珠。
该信息收到的互动反馈多达数十项，不少用户反馈称产自广东佛山的瓷砖泥土品质最为上乘，其余地域品质与前者存在差距。
信风（ID:TradeWind01）留意到，相似投诉在各类互联网平台、客户端中少量存在，还有用户被动分享广东瓷砖与其余地域瓷砖的鉴别办法。
除了产区混杂带来的产品危险外，新明珠部份产品的代工问题也容易带来一定的品牌危险。。
新明珠的瓷砖并不是整个自产，还包罗将部份产品拜托给第三方供给商进行出产（下称OEM）。以2021年为例，外协数量的瓷砖达到3924.37万平方米，占总产量的比例已接近2成。
“若公司不克不及继续放弃对OEM供给商的无效办理，将存在影响产质量量、品牌形象的危险。”新明珠表现。
萨米特在新明珠的支出构造中占领怎么样的比重，而贴牌、产区争议又将对其品牌形成怎么样的影响，也许需求新明珠的进一步解释。
绑缚恒大或陷应收款困难
在近些年来房地产政策继续调控以及相干行业企业的财务情况受困的影响下，以房地产客户为主的新明珠事迹泛起了“大跳水”。
虽然新明珠的营业支出从2019年的80.63亿元增长至2021年的84.93亿元；然而同期归母净利润从十二.57亿元暴涨至6.十一亿元，降落了51.39%。
这关于冲刺主板IPO的新明珠来讲，无疑是对继续运营才能和事迹不乱性的一大考验。
事实上，新明珠来自房地产客户的支出下滑水平无限。
2019年至2021年，新明珠直销模式下房地产客户的支出分别为22.56亿元、22.67亿元和22.55亿元，占比分别为29.42%、29.10%和26.75%。归母净利大幅缩水的面前也与新明珠的前五大客户之一的恒大地产无关——2019年至2021年，新明珠从恒大地产获取销售支出分别为10.15亿元、9.14亿元和6.十二亿元，占支出的比重分别为十二.67%、十一.73%和7.26%。
恒大地产2021年堕入活动性问题后，致使与其协作的多家供给商泛起“回款难”的状况，新明珠即是其中之一。
截至2021年年底，新明珠来自恒大地产的应收账款余额高达十二.03亿元，傍边有10.83亿元计提了坏账筹备，这也对新明珠的净利形成较大冲击。
即使如斯，这一冲击似乎尚未结束。
截至2022年一季度末，新明珠对恒大地产的应收账款余额仍高达十一.86亿元，占应收账款总额的比例为49.68%。
除了业务来往之外，新明珠与恒大地产之间还完成了股权上的绑定。
2019年，恒大地产以3.41元/股的价钱获取新明珠2432万股的股分，持股比例为1.90%。
尔后因为新明珠实行了减资等措施，截至申报前，恒大地产的持股比例晋升至1.96%，位列第七大股东。
恒大地产去年对该股权进行了质押，用于偿还对新明珠的欠款。
2021年十一月，新明珠的实控人叶德林于与恒大地产签订了《股分质押合同》，商定将恒大地产持有的新明珠2432万股股分出质给叶德林，若恒大地产无奈在付款期限内偿还，则叶德林能够处理上述股权，并以所得价款优先进行受偿。
以恒大地产3.41元/股的入股价钱计算，则恒大地产所持有的新明珠股权价值约为0.83亿元，与两者之间的债权存在较大的差距。
除恒大地产外，新明珠对多家房地产客户的应收账款余额仍将对其事迹形成潜伏冲击。
截至往年一季度末，新明珠对包罗龙湖地产、中海地产、融创中国（1918.HK）和越秀地产（0十二3.HK）在内的四家房地产企业的应收账款余额高达3.38亿元。
其中，融创中国已堕入债权守约风云中，旗下的债券“PR融创01”往年已展期2次。
毫无疑难的是，包罗地产行业在内上游客户的债权危险将如何化解也瓜葛到了新明珠将来的事迹走向，更是给其IPO削减了更多的不肯定性。 |
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