给肯德基打工的调料商，年赚两亿

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图片来源@视觉中国
文｜零态LT，作者｜田桓，编纂｜胡展嘉麦当劳、喜茶、元气森林等消费品牌对得多人来讲其实不生疏，生在聚光灯下的它们，享用着言论核心的流量。聚光灯外，它们面前的供给商也值得关注，往年下半年以来，这批新消费“打工人”成为资本市场的新进者，在商业市场掀起巨浪。
1987年十一月，肯德基在北京前门开了第一家店。
彼时，汉堡、炸鸡这样的西式快餐对中国人来讲还非常陈腐，这家肯德基门店不只成为了北京的一大游览景点，乃至还有年老人选择在这里结婚。进入中国市场34年，截至2021年年末，肯德基在中国门店超过8100家，营收超过70亿美元。
肯德基“吃肉”的时分，面前的供给商也天然能够随着“喝汤”，食物供给链企业宝立食物就是其中之一。这家成立于2001年的公司，从肯德基的直接供给商开展成间接供给商。如今，肯德基、麦当劳、达美乐等都是其首要客户。
除了自身的调料产品以外，公司也在开展C端业务，并收购了网红意面品牌“空刻”。7月15日，宝立食物登陆上交所，发行价钱10.05元，公司上市首日即涨停，收盘市值达57.9亿元。
01 调料商年赚2亿， 凭甚么？
宝立食物成立于2001年，至今21年来，公司的生长能够用一个词概括：“进击的供给商”。
宝立食物刚成立时次要出产裹粉、面包糠、腌料、撒料和调味料等粉末类的复合调味料，公司还不是肯德基等大客户的间接供给商，而是肯德基供给商的供给商，客户次要是肯德基下游的鸡肉加工厂商，好比泰森食物、正大食物等。
这段做肯德基“直接供给商”的阅历，让宝立食物相熟了百胜（肯德基母公司）的技术、工艺等需要，因而，2007年公司开始筹备进入百胜的间接供给商体系。彼时，消费者对“洋快餐”的陈腐感逐步褪去，肯德基也在想方法“外乡化”，2008年肯德基提出“打造新快餐，为中国而改动”的标语，并陆续推出了油条、豆浆和老北京鸡肉卷等中国滋味十足的产品。
这关于踌蹰满志的宝立食物来讲无疑是个良机。
2008年，宝立食物开始间接为百胜中国提供调味料，产品也从最先的粉末类拓展到酱汁等品类。肯德基“嫩牛五方”顶用到的灯影牛肉风味酱就由宝立食物提供。跟着公司名望的进步和产能的扩大，宝立食物的客户构造也开始多元化，除了百胜以外，汉堡王、真工夫以及达美乐等都开始成为其客户。
2018年，宝立食物再次拓宽产品线。原来，公司的产品集中在复合调味料方面，所以客户以餐饮企业为主。跟着新茶饮品牌的突起，宝立食物又推出了晶球、粉圆等产品，并开辟喜茶等现制茶饮客户。
产品多样化一个直观的表示就是，复合调味料产品在宝立食物的“位置”降落。按照招股书披露，2019年至2021年，复合调味料营收从5.82亿元增长至8.43亿元，但占营收的比重则从78.5%降落至53.7%。

宝立不同产品营收比较（数据来自：公司招股书，零态LT制图）
宝立食物如今曾经是我国复合调味料行业市场占有率较高的品牌。据招股书，2018年到2021年，公司营收从7.十一亿元增长至15.78亿元，年均复合增长率达30%，而同期肯德基的营收增长率为5.4%。
不只营收增速超过客户肯德基，宝立食物的盈利才能也高于百胜中国。
以2021年为例，招股书数据显示，宝立食物的毛利率为31.2%，比百胜中国低十二.5个百分点，但其净利率却比百胜中国高出约2个百分点。这次要是由于供给商作为出产制作型企业，个别状况下，经营费用要比上游品牌低。
靠着卖复合调味料等，2021年宝立食物净利润达1.95亿元。
目前，宝立食物的实控报酬马驹、胡珊、周琦和沈淋涛，IPO以前，四人算计管制公司 67%的股分表决权。在宝立食物的前十大股东中，持股2.25%的股东秦华，为乖宝宠物食物团体实控人。前不久，乖宝宠物食物团体也刚IPO过会。
02 巨头供给商， 鲜明面前也很难
虽然背靠大树好纳凉，但作为大品牌供给商，宝立食物也有本人的难。
对大客户依赖，简直是大部份供给商的痛点。2019年至2021年，宝立食物对前五大客户完成的销售支出占公司营收的比重分别为50.1%、44.8%和36.7%，其中对百胜中国一家的销售占总营收比重分别为30.5%、24.8%和21.0%。
宝立食物也在招股书中提到，“若将来百胜中国或其余次要客户增加定单或终止协作，公司存在短时间内无奈胜利开辟其余大客户的危险，则可能对公司的出产运营发生不利影响。”固然，除了事迹上的依赖，供给商的难还在于大客户都有一定账期，应收账款对比多。这点宝立食物也不例外。
招股书数据显示，2019年到2021年，宝立食物应收票据及账款分别为1.66、1.89和2.13亿元，占当期活动资产的比重约为54%、50%和40%。除了对大客户依赖外，宝立食物所处的复合调味料行业进入门坎较低，公司的劣势在于进入时间早，且成为了大型连锁餐饮企业的供给商，但跟着新参预者的参加，行业竞争也愈加剧烈。
宝立食物的复合调味料产品从2018年的1.34万/吨降落至2021年上半年的1.19万/吨，这也许就是行业竞争的终究体现。同行比较来看，2019年至2021年宝立食物毛利率根本维持在32%、33%摆布，没有明显增长，且远低于可比企业日辰食物同期43%～51%的毛利率。

宝立和日辰毛利率比较（数据来自：西方财产Choice数据，制图零态LT）
对此，宝立表现公司跨国快餐连锁客户的支出占对比高，而跨国快餐连锁客户在复合调味料畛域的竞争较为剧烈，从而致使主营业务毛利率低于同行。
想要升高对大客户的依赖，同时让本人的事迹更上一层楼，供给商就必需多拓展新客户或者丰硕产品线。自2018年以来，宝立食物一方面开始推出饮品甜点配料，以此拓展新客户；另外一方面开始涉足轻烹食物，本人做C端品牌。
艾瑞征询钻研院数据显示，2016年到2020年我国旧式茶饮的市场范围从342亿元，增长到了773亿元，每一年的增长率都在15%以上。
宝立食物趁着茶饮市场的炽热推出了爆珠、晶球和果酱等产品，还拓展了喜茶这个客户。但这部份业务的营收增速不算快，并且占公司总营收的比重也不停降落，据招股书数据，到2021年这部份业务占比约为10%。
03 发力C端， 能否开脱大客户依赖？
跟饮品甜品配料这个新业务比拟，轻烹食物才是宝立食物重点打造和寄与厚望的业务。
宝立食物所说的轻烹食物次要包罗即食食物、即烹食物和即热食物。最先，公司轻烹食物次要包罗轻烹操持酱包和汤包，销售给餐饮大客户，其实不间接抵消费者销售。
2018年和2019年，达美乐都是宝立食物轻烹食物业务的最大客户。2020年，嘉兴无问西东供给链无限公司（下列简称“无问西东”）成为其第一大客户。这家公司从宝立食物推销的产品通过组装后卖给厨房阿芬这家公司，由厨房阿芬进行终究销售。
厨房阿芬具有网红意大利面品牌“空刻意面”，其控股股东沈琳涛也是宝立食物的实控人之一。
2021年3月，宝立食物收购了沈琳涛持有的厨房阿芬75%股权。经过这次收购，宝立食物具有了“空刻意面”等品牌，从单纯的供给商拓展到了上游C端消费品。收购厨房阿芬之后，2021年宝立食物轻烹解决计划业务的营收也从上年度的1.35亿元，增长至5.71亿元，占公司营收的比重也回升了21个百分点。
我国意大利面行业目前还处于市场导入期，参预者多然而尚无大品牌，据天风证券数据“空刻一面”目前在线上的市场占有率约为60%。瞄准轻烹食物这个小气向做自主消费品牌，关于宝立食物来讲既拓展了业务线，也合乎行业开展大趋向。但，发力C端也不成防止地拉高了宝立食物的销售费用。
2021年，宝立食物的销售费用从上年度的0.2亿元增长至1.44亿元，对应的销售费用率也回升近7个百分点，达9.13%。

宝立销售费用状况（数据来源：公司招股仿单，制图零态LT）
公司成立的前20年，靠着肯德基等大客户，宝立食物逐步开展为我国复合调味料行业的头部企业。做大厂“送水人”，虽然日子过的相对于“平稳”，但总也不免受制于人，尤为是在调味料这类门坎低又充沛竞争的行业。
机遇和应战就像硬币的两面，关于不甘心只做大品牌“送水人”还要本人做品牌的宝立食物而言，尤其如斯。

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