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文 | 黄绎达
编纂 | 郑怀舟
2022年8月4日，百济神州（A股：688235 /港股：6160 / 美股：BGNE）布告了2022年上半年事迹（未经审计）与运营状况。公司在往年上半年完成营业支出42.10亿元，同比下滑13.9%；其中，完成产品支出36.76亿元，同比增长132.2%。
利润方面，公司在上半年营业亏损-64.30亿元，较去年同期亏损扩张了40.63亿元;同期归母净利润-66.63亿元，同期扣非归母净利润为66.77亿元。
1. 产品支出暴增的同时亏损为什么扩张？
公司支出分为产品支出和协作支出两大块，产品支出来自于公司已商业化的药品销售与受权药品支出分红，产品支出次要来自中心产品泽布替尼（商品名：百悦泽）和替雷利珠单抗（商品名：百泽安）的销售支出；协作支出则来自受权协作火伴的协作预支款，往年上半年次要是来自PD-1、TIGIT受权诺华的部份支出确认。
按照公司布告的财务数据，公司在上半年产品支出微弱增长，同比高达132.2%。但同期协作支出泛起大幅降落，降幅同比高达83.9%。由此致使支出构造泛起显著变动，协作支出占比从去年上半年的67.6%降落至十二.7%，产品销售则在往年上半年为公司奉献了大部份支出。
图1：百济神州支出构造比较 材料来源：公司布告，36氪
从支出的质变与构造的变动能够看出，协作支出的大幅降落是致使公司总支出在往年上半年泛起下滑的间接缘故。在利润端，一样是遭到协作支出大幅下滑的影响，叠加汇率颠簸等要素，致使了营业利润、利润总额、归母净利润较去年同期也泛起了降落。
2. 泽布替尼（百悦泽）：海内市场商业化继续发力
BTK按捺剂泽布替尼是首个由国际研发，在欧美多国获批上市的抗癌新药，是国际翻新药出海的前驱之一。目前，中国与美国是泽布替尼的两大中心市场。
泽布替尼在往年上半年完成寰球支出15.14亿元，同比增长263%。其中，在美国市场支出10.15亿元，去年同期仅1.68亿元。泽布替尼在美国销售额暴增，次要因为美国处方量的继续增长，以及临床医生在获批顺应症中的使用增多，在美国已获批的顺应症包罗细胞淋巴瘤MCL，华氏巨球蛋白血症WM和边沿区淋巴瘤MZL。
泽布替尼在国际市场的同期支出为4.55亿元，同比83.5%。泽布替尼在国际获批的次要顺应症包罗慢性淋巴细胞白血病CLL、套细胞淋巴瘤MCL、华氏巨球蛋白血症WM等多个顺应症，上述三个目前已整个进入医保目录。所以，医保加持下的销售增长是撑持泽布替尼在国际完成支出继续增长的中心动能。
3. 替雷利珠单抗（百泽安）：医保报销+获批新顺应症双轮驱动
替雷利珠单抗在往年上半年完成国际支出十二.51亿元，同比增长56.4%。
作为PD-1，替雷利珠单抗天然也具备同类产品极佳的泛癌医治成果，所以PD-1的销售增长动能一方面是来自于顺应症扩展。替雷利珠单抗目前在国际已有9个顺应症获批，包罗肺癌、肝癌、鼻咽癌、淋巴瘤等，在国际竞品中拥有一定的当先性。
同时，因为我国药品领取构造的特殊性，医保是翻新药放量增长的一大保障。目前，替雷利珠单抗在国际获批的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤R/R cHL、尿路上皮癌UC、非鳞状非小细胞肺癌NSCLC、鳞状非小细胞肺癌NSCLC、肝细胞癌HCC这5个顺应症都曾经进入医保目录。
4. 总结与瞻望
从当下公司的支出构造来看，协作支出颠簸较大，产品支出才是公司事迹增长的基石，以目前的支出构造，公司在往年上半年的增长合乎预期，而目前亏损的次要仍是研发费用与销售费用收入较多而至，这也是biotech商业化初期的特点。
公司的中心产品泽布替尼和替雷利珠单抗都拥有良好的顺应症拓展性，所以公司将来的事迹增长要重点关注两大产品的临床推动状况，若有大的顺应症获批则无望继续释放事迹弹性，泽布替尼可为翻新药出海的首要参考；产品在国际的销售则要侧重关注医保目录的调剂。
图2:2022H1公司支出构造 材料来源：公司布告，36氪
管线方面，在诸多在研名目中，TIGIT按捺剂的临床开发值得关注，包罗一些尚未启动的症结方案。目前，已在25个国度和地域入组了超过1000名受试者。其中，针对非小细胞肺癌的两项寰球临床实验曾经推动到了3期，还有5项推动到了临床2期（包孕4个寰球临床名目），顺应症包罗小细胞肺癌、非小细胞肺癌、宫颈癌、食管癌等顺应症。
为顺应公司产品商业化阶段的产能需求，姑苏、广州基地的扩建还在推动中，美国新泽西的出产基地和研发核心已动工建立，寰球药品制剂出产当地化的趋向值得关注。
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36氪财经 |
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