《长津湖》狂揽60亿，博纳上市利好了谁？｜氪金 · 小事件

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作者｜宋婉心
编纂｜潘心怡
作为“中国际地影视第一股”，博纳在2010年便赴美上市，但彼时美国市场因米高梅的破产对电影行业敬而远之。上市首日，博纳大跌22.6%，前期市值最高也仅停留在数十亿元。
博纳开创人于冬曾屡次表白强攻纳斯达克的遗憾舆论，2016年，他选择将博纳公有化。博纳公有化时市值为65亿元，而此时大洋此岸A股科创板上市的华谊兄弟和光线传媒，市值未然高达382亿元和373亿元。
从公有化开始，回A上市始终是博纳的心结，但老是碰不上好机会。
2017年9月，博纳初次提交A股上市请求，但国际行业政策与环境曾经开始转冷，再次将博纳置于为难地步。审核中止和漫长等候，让原方案3年上市变为5年马拉松短跑，途中一波三折，直到往年7月底，A股上市终于过会。
博纳的上市崎岖，根本反应了边疆影视近十年的行业妨害。
5年“影视寒冬”以来，影视行业从政策、市场、监管、疫情等各个面向均遭到了不同水平冲击。艾媒数据显示，中国影视行业投融资金额在2017年达到高峰，为270.1亿元，随后融资金额与数量均呈下滑趋向，到去年投融资金额仅为46.2亿元。
疫情3年以来，游览、航空、消费等行业都曾有过回暖，只要影视始终在谷底，几近被人遗忘。直到一些新迹象泛起。
7月18日，商务部等27部门联结印发《对于推动对外文明贸易高品质开展的意见》，其中明白提到“踊跃反对合乎前提的文明贸易企业上市融资”。
随后两周内，站在上市门口的企业被接连放行：柠萌影业经过港交所聆讯、博纳A股过会、乐华文娱经过港交所聆讯。
对于政策出手相救，市场上泛起两种声响，一些人感觉终于守得云开，行业开始释放利好信号，但也有人品出见底的象征，感叹影视行业曾经无奈靠本身气力回血。
去年年末，中国金鸡百花电影节揭幕式上，于冬曾说：“当初影视公司上市比登天还难。向市场拿钱，是咱们行业的独一生存之道。”
之前，国际影视公司拿钱其实不难，门坎低、路子野，各路老板手握钞票抢着投资。
当初，一名从业7年的制片人宋逸飞告知36氪，“电影行业根本50%的市场没有了，过来的游资和热钱也没有了，一切人抢最初两三百亿市场，没甚么可玩了。”
01 平安的主旋律
博纳上市动静一出，仍是让得多投资者冲动了一把——是否回暖信号？要触底反弹了？
宋逸飞按照本人对行业的理解，感觉都不是，“博纳上市，和行业没甚么太大瓜葛”。
从博纳业务开展来看，主投影片从港片到主旋律影片，根本盘产生了很大变动。主投影片类型的转向面前，博纳在公司开展和政策导向两头找到一种均衡，作为头部电影发行公司，这类均衡足够“平安”，是最首要的事件。
“做主旋律商业片的发行公司，国际资本市场一定会给你留一个地位，博纳表演好这个角色就行了。”宋逸飞说，这很理想。

来源：博纳影业招股书
从博纳8月1日递交的招股书来看，往年上半年，博纳影业营收14.73亿元，同比增长81.89%，净利润为2.36亿元，同比暴增783%；去年博纳营收31.24亿元，同比增长94%，净利3.56亿元，同比增长89%。
主旋律电影《长津湖》系列是撑持事迹的症结一笔。第一部《长津湖》在去年国庆档上映，以 57.75 亿元的票房成为中国影史票房冠军及 2021 年寰球票房亚军。第二部《长津湖之水门桥》在往年春节档上映，票房40.6亿元。
仅《长津湖》一部电影，便奉献了博纳去年近七成支出。招股书显示，《长津湖》制造本钱约8.63亿元，截至去年年底，为博纳带来累计21.66亿元支出，其中6.69亿元为残余应收账款。

来源：博纳影业招股书
博纳在招股书中指明，公司的“山河海三部曲”和“中国自豪三部曲”等，“曾经成为中国主旋律电影商业化运作的胜利范本”。
主旋律电影吸走行业愈来愈多投资和精神，面前是繁杂的构造性问题在影响，传导到前端，就是寻求“平安”和“肯定性高”两个因素。
被规训的不止头部企业博纳，想在这一行生存，就没人能幸免。制片人孟希运营着一家体量不大的影视公司，一样将重心都放在了小型主旋律名目身上。
“能谈到一些中央省分的搀扶资金，危险就小了得多，北上以外的二三线城市，都有针对文旅的白色名目开发。”孟希说，“商业名目大略率赔钱，咱们这样算不上大赚，但最起码能回本。”
“主旋律”是不谋而合、不言自明的选择，是集体决策，更是多重要素下的个人选择。
除了导演贾樟柯往年7月的一次偶尔发声——他在采访中婉言“不克不及把中国电影做成主旋律专卖场”，其他更多时分，缄默才是行业的默契。
博纳要上市，宛如一个隐喻，折射出这场哑剧的低潮。
02 一边开张，一边建
7月26日，电影《独行月球》还未正式上映时，民间公布了一则《对于抵抗偷漏瞒票房行动的声明》。
这种声明在过来其实不多见，孟希视察的论断是“比来影院偷票房行动愈来愈多了，尤为是二三线影院，运营情况很蹩脚，一年可能就靠这一两部大片票房来掩盖一个影院的本钱”。
“偷票房”的伎俩，次要指影院出票不走正常的票务零碎，好比收钱之背工写出票，由此票款得以不计入结算零碎。
孟希接触的得多二三线影院都选择逼上梁山，以经过一部大片榨取更多灰色支出，“越是小城市院线，次要收益就越依赖大档期，如今大档期的影片都没几个了，天然大面积开张或摸索规定界限”。

来源：拓普数据，中金公司钻研部
讥刺的地方在于，近五年虽然电影行业继续膨胀，影院数量却在继续扩大。
一份地下数据显示，20十一年，全国影院仅1820家，这个数字年年攀升，在去年达到十一484家，翻了6倍之多——简直未受消费大环境衰退涓滴影响。其中，北京货色城区、上海徐汇及黄浦区，这四个20十一年全国规模内影院最密集的地域，尔后十年每平方千米影院数量仍旧增长了70%。
这样的状况在博纳招股书中一样失掉了体现。
招股书指出，截至去年年末，博纳已在北京、上海、杭州、宁波、重庆等城市投资建成并办理 101 家五星级规范古代多厅影城，银幕总数 841 块，并称在全国首要电影票房市场实现初步业务规划。其中，疫情三年间，博纳的影院数减少了22家。
并且博纳仍将持续扩建影院幅员。招股书显示，博纳豫备将所募资金中的2.09亿元投入电影院名目，投向在北京、重庆、南宁、宁波等地在内的10所影院。
“对博纳而言，持有足够多的影院，是从流通角度上跟资方市场有话可讲，中小型影院都开张了，市场悉数向头部挨近，今后根本是大型国有混改企业把控。”宋逸飞说。
但是从事迹来看，影院业务在很大水平拉低博纳总体毛利率。
2019年，博纳影院业务营收十一.57亿元，毛利率达15.08%，而2021年，博纳影院业务营收8.58亿元，占比27.49%，但毛利仅为1472.17万元，占比1.18%。
荧幕数量继续下跌，外行情好的时分，增长曲线能够和同步下跌的观影人次挂钩，为市场蓬勃作注脚，产业链上上游像一起坐上了电梯，闭着眼也能继续向上。
但当电梯门开，里面世界换了天地，此前适度收缩的影院市场，不能不面对观影需要降落、昂扬经营本钱的两重理想打击。

来源：中金公司钻研部
中金的最新讲演显示，往年上半年，观影人次4亿次，同比升高41.6%，值得留意的是，人次降幅曾经高于票房降幅的37.7%。比拟于票房能够经过涨价调理，“人次”更能反应公众对电影的实在消费需要，“人”的流失也更加致命。
另外，讲演显示，上半年放映场次首度泛起负增长，为五年来新低，但上座率依然继续走低至6.5%。中金判别，影院封闭、影片供应缺乏独特致使观影需要下滑。
03 影视没有拐点？
“能够看一下影院的装备供给商的日子，很阐明行业问题。”宋逸飞说，“RealD是寰球首要的3D放映零碎，少量3D影片专利都是RealD开收回来的，但当初RealD根本处于半崩溃形态，由于前期它没有像杜比和DTS同样向多媒体装备上转型。”
早在2014年时，就有媒体指出影院增长速度和票房增长速度泛起倒挂，前者高达38%，然后者曾经降至27%，过后不少从业人士提出“影院泡沫”。
过往十年，高速城市化下，影院作为配套设施是商业地产扩大的必选项。而跟着地产行业放缓，影视行业碰壁，影院资产重组曾经在进行中。
7月6日，横店影视宣告收购上海星轶影院100%股权，买卖价钱不低于30亿元。这是2017年大地影院收购橙天嘉禾以来，最大的院线收购事情。据中金测算，本次收购对应的单影院收购价钱约为2300万元，而以往疾速扩大期时，该数字近1亿元。
单当初的市场对大鱼吃小鱼的故事其实不买单。即便收购后横店影视无望跃升国际第二大院线，市场情绪对此依旧消极——5日当天，横店单日大跌近9%。
疫情是市场预期短期内看不到拐点的因子之一。从未有一个行业，像电影这样受疫情影响水平之深。
“新冠会继续变异，因此会形成继续性周期，周期进而影响电影档期选择更为不不乱，制片方承当更微风险；另外一方面，即便对地产商升高房租，院线也在面临重大的现金流问题，终究，到片方的分账周期正在变得愈来愈长。”宋逸飞如斯解释新冠对行业模型的影响。
“固然，前端逐步泛起了相干金融政策反对，但目前看，最初可能也只是多数人的蛋糕。”宋逸飞说。
另外最实质的，仍是电影行业底层逻辑没有变。“全部行业依赖版权通道，没有自我造血才能，当资本市场没法继续输血，行业便危在旦夕，头部视频网站的资金反对也无济于事。”
以博纳为例，其近五年归母净利润分别为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元、1.9亿元、3.6亿元，除2020年之外，净利稳步晋升，但在单部影片就耗资数亿的电影行业，这样的利润程度其实不足以继续运行起本身的现金流齿轮。
关于影视行业的将来走向，互联网大公司投资部也在用实际行为给出本人的判别。
8月5日，陪跑华谊兄弟十一年的腾讯初次减持，按照布告，腾讯作为第二大股东，持股比例已从7.9%降落至5%下列。因为持股比例降至5%下列，象征着腾讯当前减持将再也不遭到限度。
要知道，即使是寒冬五年，腾讯也始终给予华谊兄弟反对，状况最艰巨的2020年，华谊兄弟曾公布定增预案，发行对象中腾讯仍旧在列。
一个行业遇到危机、衰退，都不稀有，最可怕的，是企业面对危机难以发扬客观能动性，能够腾挪的空间一再放大，真实的回暖便高不可攀。
（应受访者要求，孟希、宋逸飞为化名）
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