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图片来源@视觉中国
文 | 伯虎财经，作者 | 灵灵近日，周六福预披露了招股书，申报深交所主板上市。
2019年，初次申报IPO时，证监会发审委曾对周六福的加盟模式支出占比超过80%、多起商标权纠纷、存货较大且增长较快等问题提出过问询。到了2020年10月的发审委会议上，周六福首发未获经过。
值得留意的是，从新上市的周六福，仍然未开脱商标纠纷、加盟模式等质疑。
带病上市，周六福能跑多远？
从深圳水贝跑出来的“周六福”
1929年，在广州市河南洪德路，周至元开出了第一家周大福门店。
据悉，取名周大福是从“五福临门，大富大贵”中吸取的灵感。
1956年周大福由女婿郑裕彤接手运营。尔后，周大福有了不少创举，如拿下寰球最大钻石原胚出产商戴比尔斯的配发专利权，推出999.9黄金首饰，实施珠宝首饰“一口价”。20十一年，周大福在港股上市，稳坐龙头之位。
2000年，结业于市场营销专业的李伟柱，进入一家银行任务。两年后，到职的李伟柱在深圳水贝开了一家珠宝镶嵌工厂。
深圳水贝，素有“珠宝界的华强北”之称，具备范围较大、产业链较残缺、品牌集中度较高的珠宝产业集群效应。
2003年，阅历非典事情，李伟柱的珠宝运营变得艰巨。这一年，恰逢黄金、白银等贵金属及其制品完成了市场的片面凋谢。这之后的10年，被称为珠宝行业的“黄金十年”。
嗅到时机的李伟柱抉择，从出产型工厂转向做品牌。
2004年，李伟柱的哥哥李伟蓬找来一名合伙人，独特出资成立了周六福珠宝股分无限公司。次年，李伟柱买下了该合伙人50％的股权，兄弟俩开始一同经营“周六福”珠宝品牌。
至于兄弟两人都不姓周，为什么取名“周六福”？事实上，在与水贝相干的珠宝生意中，一批“周XX”的企业名号最嘹亮。这么取名，不外是为了蹭珠宝老店“周大福”的名望。
偏偏，周六福跑知名了。
周六福的主营产品包罗钻石镶嵌首饰、素金首饰和其余首饰，涵盖戒指、项链、吊坠、手链等品类。
讲演期内，周六福完成营业支出22.73亿元、20.82亿元、28.29亿元。范围上相较周大福、周生生等头部品牌仍有一定间隔，但在珠宝行业也算位居前列、“有头有脸”的品牌。
要说周六福拿的是大配角光环的剧本，倒也无可非议。不外，这个带着“配角光环”的玩家，成名路上剧情也跌宕崎岖。
商标纠纷不停，带病上市？
对于周六福的争议，大略从取名那一刻开始，就曾经写下伏笔了。
因为与泛滥品牌称号过于类似，周六福深陷商标纠纷。按照天眼查数据显示，周六福波及的497条法律纠纷中，有344个损害商标纠纷相干案件。
其中包罗，20十二年，周六福曾诉周百福损害商标权；2015年5月，香港周六福珠宝国内团体将周六福珠宝股分无限公司送上法庭。
除了把锅甩给“取名”，每每堕入商标纠纷和周六福在研发上的投入也有着不成切分的分割。招股书显示，讲演期内，周六福的研发投入，分别为266.45万元、402.27万元、984.43万元，研发费占营收比仅为0.十二%、0.19%、0.35%。
周六福在招股书中提到，公司的产品出产和设计次要经过与内部专业珠宝供给商独特协作实现。假如内部供给商延误产品出产或设计时点，或其加工工艺、产质量量、常识产权维护等规范无奈达到公司所规则的规范，则会对发行人品牌和运营发生一定不利影响。
“代工为主，轻研发”的模式，反应到消费者端，即是每每被投诉产质量量问题。仅仅2017年以来，周六福就屡次登上之间黑榜。例如，2019年，上海市市场监视办理局在抽检中发现，周六福的48个品牌珠宝玉石中，有36个批次（共80个批次）分歧格，分歧格检出率为45%。
截至目前，在黑猫投诉APP上，周六福累计投诉量达316条，投诉内容次要包罗产质量量问题、售后办事差等。
关于商标纠纷的问题，周六福表现，关于市场上其余“周氏”珠宝品牌，只有是合法运营的，咱们都违心与其良性竞争，推进行业安康开展。
但很显然，资本市场可不允许这样的“暗昧”纠纷。两年前发审委问询中，就重点提到了周六福商标、品牌维护等问题，要求其阐明次要商标的取得及使用状况、多起商标权纠纷的缘故等。
如今看来，这一问题并无失掉无效的解决。
数据显示，中国大陆珠宝市场范围已达7500亿元，全部珠宝市场处于一片红海。前有周大福、周生生等头部品牌占位，与此同时，和周六福同样来自深圳水贝的“老乡”还有周六金、周天福、周八福等玩家。
赛道竞争剧烈，竞争维度也从价钱转向品牌、渠道、产品、供给链等综合才能的竞争。每每在商标上跌倒的周六福，手中到底具有多少品牌、产品实力？这显然是个值得周六福扫视与警觉的问题。
加盟支出占比增加，难解外界质疑
值得留意的是，在上次IPO时，周六福的加盟模式也受到监管的审问。
发审委曾指出，周六福加盟模式下完成的支出占比超过80%，销售模式是不是合乎行业常规；加盟商和周六福是不是存在本质和潜伏的关联瓜葛等问题。
截至2021年底，周六福的加盟店达到3694家，而自营店仅有70家。
讲演期内，加盟板块业务支出分别占总体业务支出的82.05%、66.77%和57.45%。从数据占比能够看到，周六福的加盟比例曾经有所“收敛”，呈现逐年下滑趋向，但依然占领侧重要的位置。
从招股书能够看到，周六福次要向加盟商收取办事费，毛利率达到99%-100%。讲演期内，办事费的支出占总支出比例分别为17.28%、24.05%、30.59%，比重逐年递增。
这也大大进步了周六福外行业中的总体毛利率。讲演期内，周六福的毛利率远高于同行业可比公司25%摆布的均匀程度，分别为36.27%、37.62%及34.92%。
不外说究竟，周六福也很明晰，加盟商的钱好赚，然而只赚加盟商的钱多少有些“忐忑”。
招股书中提到，不排除加盟商因本身利益考量违规运营、自主撤店或转为投资其它珠宝品牌的危险。
因此，缩减的加盟商比例，转到了电商上。讲演期间，周六福的电商业务支出占比分别为十二.95%、26.1%、28.14%，呈逐年下跌趋向。对于本次IPO的募资，招股书提到，次要用于营销网络扩建名目、电商平台降级名目等。
即使如斯，外界对于周六福加盟的相干质疑仍未止步。
从招股书可见，周六福采用受权供给商模式，即产品供货经过受权供给商实现并在公司进行入网的模式，受权供给商和加盟商自行结算货款，公司向加盟商收取品牌使用费。
换言之，周六福只需求坐着收钱，受权供给商和加盟商本人自行交付货物。这自身就被外界质疑是“白手套白狼”。
而一些蹊跷的供给商，更是加深了外界对这一模式的质疑。南昌伊钻贸易无限公司，为周六福的存案供给商，成立于2018年2月，注册资本为300万元，实缴资本为0，参保人数为0。2020年上半年，其为周六福的加盟商入网168944件产品，2019年更是达到595138件商品。
能够看到，不论是过来仍是当初，周六福的最大问题次要泛起在外部办理上，从加盟供货模式，到产质量量问题。
如今，带着诸多未解的问题再闯IPO，堪称换汤不换药。周六福的上市之路，迷雾重重。
参考来源：
1、雷达财经：周六福二战IPO：存货高企，卷入多个商标纠纷2、格隆汇：依赖加盟、“山寨”惹争议，周六福再闯A股，这次真的急了3、新浪财经：周六福三度IPO：怒告前代言人蔡少芬 “卖商标”模式隐藏舞弊危险？4、投资界：潮汕两兄弟卖珠宝，又一次闯关IPO5、东文财经：300年世家谣言、刘嘉玲中招，“山寨大王”周六福东山再起 |
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