智氪点评净利延续6季度下滑、支出增速放缓，桃李面包事迹堪忧

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近日，桃李面包发布2022年半年报。2022年上半年，桃李面包营收32.06亿元，同比增长9.06%；归母净利润3.58亿元，同比降落2.9%。
2022Q2单季度，桃李面包营收17.54亿元，同比增长8.75%；净利润为2亿元，同比降落2.98%。从趋向上看，往年Q2的营收增速持续放缓，上年同期及上一季度的支出同比增速分别为13.87%和9.43%。
分区域市场来看，华东市场表示亮眼，受害于成为上海疫情保供产品，二季度华东市场支出增速达到52%，增速远超华北、西南、华中等市场。
增收不增利，利润程度继续承压
从单季来看，自2021Q1泛起净利润同比下滑后，桃李面包净利润已延续6个季度负增长，泛起显著的增收不增利景象，并且利润程度持续承压。

桃李面包营收及同比增速；来源：Wind，36氪整顿
毛利率方面，2022Q2桃李面包毛利率为24.73%，同比、环比分别降落1.83个百分点和0.89个百分点。毛利率降落的次要缘故在于，营业本钱增速高于营收增速，利润空间放大。营业本钱的减少次要来自于包罗面粉、油脂等部份原资料价钱下跌，及终端配送办事费用增长。
费用方面，桃李面包2022Q2销售费用率由上年同期的8.84%降落至7.64%，次要因为促销费用增加而至；研发费用率由上年同期的0.29%回升至0.46%，次要因为人力本钱减少以及研发车间、研发装备折旧费用减少而至；办理费用率和财务费用率同比根本持平，公司净利率同比降落1.41个百分点至十一.39%。

桃李面包毛利率和净利率；来源：Wind，36氪整顿
瞻望下半年，桃李面包利润程度晋升的症结在于产品降价以及本钱回落。按照招商证券研报，渠道调研反馈，公司第一轮降价曾经传导实现，均匀降价幅度约4%，第二轮降价目前刚开始，跟着7、8月份进入销售旺季以及低温天气，预计需求到四季度能力顺利传导。
发力北方市场，华东市场支出疾速增长
作为起家于沈阳的短保面包龙头，桃李面包已在华北、西南地域建设起成熟的销售网络，近些年来正在继续开辟华东、华南等新市场。霸占北方市场成为桃李面包进行全国化规划的症结。目前，桃李面包对华东市场的规划较为顺利，二季度事迹亮眼。
2022年上半年，全国多地发作局部疫情，桃李面包在新市场逆势扩大销售网络，尤为在华东地域发力明显。从经销商数量来看，2022年上半年，桃李面包经销商数量同比净增94家，其中仅华东地域就净增53家，净增数量在一切区域市场中居首。
从事迹来看，华东市场支出疾速增长。2022年上半年，桃李面包华东市场完成支出9.06亿元，支出占比达28%，仅次于同期支出占比为42%的西南市场。受害于在上海疫情期间成为保供品，二季度单季华东市场支出增速达52%，增速超过其余区域市场。
同期华北、西南、华中、东北、东南、华南市场支出增速分别为5.06%、1.99%、十一.46%、4.66%、7.62%、-2.43%。华中市场因为基数较低，成为除华东市场之外增速最快的区域。2022年上半年，华中市场支出缺乏1亿元，同期其余区域市场支出则在2-14亿元之间。

2022年上半年桃李面包各区域市场支出（亿元）；来源：公司财报，36氪整顿
目前桃李面包华东市场的产能利用率仍有晋升空间，2022年上半年公司已投入使用的出产基地总体产能利用率为78.51%，而华东地域产能利用率仅为71.08%。产能利用率较低的缘故一方面是江苏桃李、浙江桃李出产基地投产时间较短，过渡期产能利用率相对于较低，另外一方面也多是“以销定产”的出产模式下华东地域需要无限致使产量较低。

2022年上半年桃李面包产能利用率；来源：公司财报，36氪整顿
总结
总结而言，桃李面包目后面临继续增收不增利的事迹困难，因为部份原资料价钱下跌腐蚀了利润。公司已对部份产品进行降价来对冲这一状况，但斟酌到降价传导需求一按时间，同时面粉、油脂等原资料价钱尚处在高位，预计短时间内利润程度仍将承压，但将来跟着产品降价传导、本钱回落，公司利润程度无望在四季度完成改良。
桃李面包继续开辟华东、华南等新市场，目前华东市场拓展相对于顺利，支出疾速增长。将来跟着供应端进一步扩张出产范围，以及华东市场产能利用率失掉晋升，公司无望在华东市场造成范围效应，进一步完成事迹增长。

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