营收利润双降，谁绊倒了阅文？

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图片来源@视觉中国
文 | 市值榜，作者｜陈清，编纂｜贾乐乐在“大阅文”策略降级一年后，阅文团体交出了新的成就单。
“大阅文”是2020年腾讯副总裁程武执掌阅文团体之后的策略标的目的，这一策略明白阅文将基于腾讯新文创生态，以网络文学为基石，以IP开发为驱能源，凋谢性地与全行业协作火伴共建IP生态业务矩阵。
简略来讲，就是将IP开发在各个链条买通，包罗有声、动漫、影视、游戏衍生品等等，防止人设打架、剧情凌乱，要造成IP生态链，最大化IP的价值。
有解读称，在这一策略下，网文平台抉择了阅文的上限，IP开发抉择了下限，阅文的护城河将变得更宽。
从后果下去看，去年下半年和往年的上半年，阅文的支出都在下滑，往年上半年的毛利、付费用户数量等目标也欠好看。另外一方面，得益于阅文减少收费网文的供应，网文平台的月活数量有所晋升。
“大阅文”战略成果究竟怎样？付费浏览起家的阅文为何会减少收费网文比例？阅文团体、新丽传媒、腾讯视频“三驾马车”能包管爆款IP继续孵化吗？本文将回答这些问题。
01 上市五年，半年报支出首下滑
阅文团体的支出来自两个部份，在线业务和版权经营业务。
在线业务包罗在线付费浏览、网络广告及在浏览平台上分销第三方网络游戏所得的支出。咱们熟知的QQ浏览、终点中文网、红袖添香等都属于阅文旗下的品牌。
版权经营业务支出次要来自制造及发行为漫和影视作品、出授版权、经营自营网络游戏及销售纸质图书的支出。出名的IP有《斗罗大陆》《全职高手》《庆余年》等。
2022年上半年，阅文团体完成支出40.9亿元，同比降落5.9%；毛利21.46亿元，降落6.2%；净利润2.32亿元，同比降落78.5%。
先来看支出。
阅文支出下滑次要来自由线业务支出降落，2022上半年，阅文在线支出23亿元，同比降落9.17%。
作为阅文的基石类业务，在线业务的事迹其实不稳。2018年—2021年，这一板块的支出增幅分别为9.7%、-3.1%、32.9%和9.6%。除了2020年的特殊缘故带来较高的增速以外，总体增速处于下滑趋向。到2022年，支出间接转为降落。

从更大的视角看，2021年，网文浏览用户步入5亿范围，增速从2018年的14%降到2%，未然步入存量市场。
抉择市场范围的，是用户的付费状况。
从2003年终点成为首家付费浏览平台起，阅文始终以付费浏览模式为主。2018年，收费浏览模式逐步衰亡，到2019年，阅文付费用户量泛起了9%的下滑，察觉到危机后，阅文才逐步凋谢部份作品的收费权限。
付费和收费，模式有优有劣，这一转变值不值，下文再胪陈。
再来看毛利。
阅文毛利的下滑则次要由于版权经营业务中的影视制造本钱回升。而拖后腿的多是新丽传媒。
2018年，阅文团体收购新丽传媒，尔后新丽传媒事迹一路下滑。
新丽传媒支出从2019年的32.36亿元降落至2021年的十二.17亿元，2022年上半年支出9.7亿元，同比增长44.9%，表示转好，净利润却不升反降。2022年上半年，新丽传媒完成的归属于阅文的净利润为2.1亿元，去年同期则为2.9亿元。

2022年上半年，阅文的电视剧、网剧、动画和电影的制造本钱达4.5亿，根本翻倍，是毛利降落的主因，也带动版权经营业务毛利率从60.2%降至55.4%。
新丽传媒以外，阅文团体的IP经营才能有所晋升，从2018年的7.28亿元增长至2021年的20.14亿元。
影视制造本钱大幅回升，毛利降幅却没有显著高于支出降幅，一方面是由于和得多内容平台同样，阅文在被动管制本钱，2022年上半年，平台分销本钱同比降落了22.13%，另外一方面则是会计调理。
2021年，阅文传媒重估了其现有的内容版权，将可以使用年限从3到5年调理为18个月到3年，内容版权价值瞬间缩水，2022年，有形资产的摊销额也就降了上去。
最初看净利润。
支出、毛利下滑是阅文团体净利润骤降近八成的缘故，但不是主因，主因是投资上的浮盈浮亏以及收购新丽传媒带来的影响。
刨去这些要素，非国内会计原则下，阅文团体上半年净利润为6.7亿元，根本与上年同期持平。
整体来看，阅文交出的这一份半年报，基石不稳，下限尚未关上，节流保住了净利润的面子，又被其余非运营性要素丢掉。
02 付费和收费哪一个香？
上文提到了付费转为收费值不值，要先理清两者的变现形式。
付费模式下，作家支出个别来自读者购买付费章节的分红、打赏战争台补助或嘉奖。由于支出与付费读者间接挂钩，作家权利更有保障，平台网文品质也相对于较高。
收费模式下，作家支出则与读完率和阅读页面展现的广告支出分红无关。
2018年，网文市场掀起的收费浏览模式反动，冲击了付费浏览原本的体系。截至到2021年，在线浏览APP月活排行榜中，番茄收费小说仍以0.93亿的月活不乱在榜首，七猫收费小说则以6千万月活排名第二。
阅文逐步凋谢QQ浏览、终点等旗下平台收费浏览权限，付费浏览用户数量开始走低。
2019年，阅文平台的付费用户同比降落9%至980万。2020年疫情特殊配景下有所上升，但很快转跌。
2022年上半年，阅文的月均付费用户量为810万人，去年上半年该数据为930万，810万根本与去年下半年持平。但斟酌到2022年上半年疫情封控比去年更重大，还不克不及得出付费用户止跌的论断。

再来看付费额。
2021年上半年、2021年全年和2021年上半年，单个用户均匀每个月付费额分别为36.4元、39.7元和38.8元。
比拟39.7元，38.8元看似下滑不重大，但若单拿出来去年下半年，咱们计算出阅文的单个用户均匀每个月付费额为43.5元，颠簸就对比大了。
付费用户范围缩减，单个用户均匀每个月付费也没有呈现出不乱的增长态势，付费浏览的支出天然保不住。
就义付费市场是为了换取收费浏览带来的广告变现。
据国海证券测算，预计到2023年，网文收费浏览市场范围将超过网文付费浏览，并以高于付费浏览范围的增长持续增长。
但截至往年上半年底，阅文还没等来这个拐点。
用户数量上，腾讯产品自营渠道的月活泼用户从1.18亿增长至1.45亿人，同比增长22.7%，成果明显。落到广告支出上就不是这么回事了。
一方面，为包管用户体验，阅文的收费内容根本上每5-10页拔出曾经一次广告，而普通收费平台广泛3-5页就会拔出曾经广告。
另外一方面，在疫情、政策等要素之下，互联网广告大盘开始变冷，以比来披露的腾讯为例，2022年第二季度广告业务同比降落18%，阅文也在半年报中指出受微观环境影响，收费浏览的广告变现效力有所降落。
除了支出方面，凋谢收费内容也带来了新的问题：广告支出模式下，平台如何调配作者利益。
因为广告模式染指消费体验较轻，商业化水平比拟付费浏览更低。因此单个用户带来的价值上，收费浏览将远低于付费浏览。
据中信证券测算，以用户读完一篇300万字的小说为例，付费模式下无望为作者带来67.5元支出，而收费模式下仅为15元支出。
模式变卦下，底层作者的生存空间更小，而作者数量范围和内容数量都是内容平台的竞争壁垒。
即便是低品质作品，上千万部也能打下很大的根本盘。有业内人士在承受媒体采访时称：“用低品质作品空虚书库，用高品质精品拉动付费浏览，是目前行业内的通行打法。”
03 阅文能继续制作爆款吗？
靠阅文团体、新丽传媒、腾讯视频“三驾马车”推进的IP孵化有其当先劣势，但对标迪士尼、漫威等国外成熟的IP制作公司，阅文的问题也十分显著。
三驾马车”的劣势在于，三家公司外行业中均属于头部公司，彼其间的协作至关于从买通了从IP概念到影视化制造及播出、以及后续 IP商品化经营的全链条。
作为网文畛域头部企业，2020年阅文以42.3%的行业作者占比和47.8%的行业作品占比稳居行业首位，简直占领了网络文学的豆剖瓜分。公众耳熟能详的IP如《斗罗大陆》《全职高手》《庆余年》《你好，李焕英》等均是旗下作品。
丰硕的IP资源奠定了阅文具有像迪士尼、漫威同样打造超级IP的根底，问题在于目前阶段，阅文尚无找到零碎孵化IP的最好途径。
第一，阅文IP孵化品质错落不齐。
因为阅文男频小说更集中，而男频小说拥有玄幻武侠内容较多，影视化剧情改编难度大，殊效本钱初等特征，阅文IP孵化品质错落不齐。
《斗罗大陆》是阅文目前价值最高IP之一，曾经胜利改编成动漫、影视剧、游戏等多个作品，动漫连载四年累计播放量超四百亿，游戏流水过百亿元。
而《武动乾坤》，是原著浏览量一样高达数十亿的顶级IP，但电视剧改编作品在西方卫视首播收视率仅有0.33，豆瓣评分仅5.0分。影视环节的失败，象征着后续衍生品环节的销量也大打折扣，IP价值显著升高。
第二，IP开发尚未造成相对于完美的零碎。
即使是胜利如《斗罗大陆》，通过近四年时间的挖掘，目前动漫和影视剧的改编，根本也只是将小说原版内容影视化，衍生相对于较少。
故事IP造成宇宙IP的症结在于多部作品之间的联动，现阶段我国的网文行业次要是同一作者的作品之间存在关联。如唐家三少《斗罗大陆》系列作品之间，存在一定的人物分割，简化了后续IP宇宙的开发。
但关于没有自成系列的网文作品，在维护版权的状况下，疏导更多创作者进行创作，还是阅文等平台需求完美的。
IP生态链的探究是一个长时间工程，也是一个宏大的工程。动漫、影视化、游戏、衍生品甚至线下消费业态，要在诸多方式中做到人设、画风统一，剧情流利，阅文还有很长的路要走。
参考文献：
[1]《在线浏览行业系列讲演之五：网文IP价值讨论以及不同衍生内容状态的差别化钻研》，广发证券；
[2]《收费付费战事连续，看阅文与IP开发三段论》，广发证券；
[3]《超级IP工厂的进击之路》，国海证券；
[4]《对于阅文以后投资价值的三点思考》，中信证券；
[5]《IP行业深度钻研讲演：大浪淘沙，头部IP千亿级价值厚积待薄发》，光大证券；
[6]《阅文失速，腾讯的IP裂缝》，新熵

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