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一年一度的杰克逊霍尔寰球央行年会行将在本周四召开，届时美联储主席鲍威尔将在周五的会议上发言。去年的年会上，鲍威尔曾断言，初现苗头的通胀飙升“极可能是临时的”，低失业率“低估了休息力市场疲软的水平”，并且“简直看不到工资下跌可能致使适度通胀的证据”。
此次年会，市场仍旧关注鲍威尔对经济前景的发言。不外，对冲基金正在逃注美联储将坚持持续放弃鹰派立场，由于对冲基金们仍在踊跃做空欧元美元期货，释放出创纪录的信号。由于一旦鲍威尔持续“放鹰”，这些基金们将在SOFR（有典质隔夜融资利率）期货中收益。
即便在更普遍的期货市场持续为明年年底前的降息定价之下，对冲基金建设的这类空头头寸速度在过来一个月里减少了两倍多。同时，在欧洲美元期货中，对冲基金的空头押注也接近往年的最高程度，净值略高于260万份合同。
不单单是在收益率曲线的前端，债券买卖员们也都在为杰克逊霍尔会议的鹰派后果定价。在过来的两个买卖日中，其建设了少量看跌10年期债券的认沽构造——指标是在一个月内10年期债券收益率进步到3.70%。
在过来一年的大部份时间里，对收益率曲线趋平的押注始终是赢家，相对于于短时间债券，较长时间债券的利率走低。之所以泛起这样的走势，是由于买卖员预期并利用美联储为管制高通胀而不停加码的加息行为。2年期美债收益率上周收官时处于3.26％摆布，比处于2.98％一线的10年期国债收益率高出约28个基点。
对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表现：
鲍威尔会偏向于偏鹰派，他将强调恢复价钱不乱是重中之重。在美联储住手收紧政策以前，押注收益率曲线趋平仍将遭到欢送。但是，当初这是一个更难的买卖。
过来一周收益率曲线变陡，长端收益带领涨，凸显了买卖的繁杂性。在8月22日周一的买卖中，买盘仍在持续，美国10年期国债收益率涨穿3%，为7月21日以来初次；而两年期利率也达到了3.32%的高点。
掉期市场曾经对美联储在9月21日的会议上加息50或75个基点的可能性进行了定价，而鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的亮相将成为一个验证标记。正如Wrightson ICAP Llc的经济学家Lou Crandall表现：
市场意见最后在上周对于FOMC会议记载是鹰派仍是鸽派的问题上存在不合，但鲍威尔主席周五在杰克逊霍尔的演讲不会有含混不清。
2022年十二月/2023年十二月SOFR期货价差泛起了约30个基点的反转，标明了人们对美联储在明年年底前降息的预期。另外，掉期市场目前预计3月先后政策利率将达到约3.7％并会从这一程度降落。市场反应出来的宽松幅度曾经从上个月的约80个基点减至约40个基点。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表现：
当初市场体现的不仅是加息到多高程度，还有在高点放弃多长期。 |
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