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跟着美联储开始加息，量化宽松QE的微小经济本钱终于逐步浮现。
美国7月CPI数据显示，通胀率曾经从6月的9.1%降至8.5%，让市场在过来几周稍稍松了一口吻。
鉴于通胀“似乎”曾经放缓，一些人预测美联储可能会在2023年开始降息。也有一些乐观人士以为，对加息高本钱的耽忧将使美联储对进一步加息更为小心。
往年7月，前特朗普经济参谋 Judy Shelton 在媒体网站上写道，假如没有财政部的帮忙，美联储将无奈持续加息；一样，前美国联邦贷款保险公司主席 Sheila Bair 以为，美联储应迅速实行量化压缩QT以升高加息的本钱。
野村证券首席经济学家辜朝明指出，这些舆论标明，市场终于意想到一个惊人的事实：美联储此后退行大范围QE的整个本钱，只要在开始加息时才会被人们觉察。
大肆疯狂QE 令逾额筹备金激增辜朝明指出，在资产负债表的衰退周期，因为企业的广泛预期转弱，不只不会借债，还会不停地还款或补救资产减计损失。这致使了经济体系中没有借款人，资产负债表不停膨胀。因此想要不乱经济增长，首先要发明“最初借款人”。这就需求政府染指进行大范围的财政安慰。
在20世纪80年代初负责美联储主席的沃尔克，经过保守的货泉压缩政策将美国经济带出了滞胀泥潭后，货泉政策逐步取代了财政政策成为美国调理经济的次要工具。所以经济学家开始主意，假如零利率政策无奈反抗这样的衰退，央行应该实行QE。
但辜朝明以为，他们无视了这样一个事实：当借款人接受着债权的重压时，多大水平的QE也无奈压服他们去借款。因为没有借款人，央行提供的任何资金都将滞留在金融部门，永久不会进入实体经济。
因此，没有理由证实QE就会致使更高的通胀或更大的经济增长。一个证据是，只管美联储在2008年之后实行了QE，但通胀并无回升，经济也没有增长。
这些经济学家接着倡议称，假如QE没有见效，那只是由于QE的力度不敷。但在美联储加大QE力度后，各大银行的逾额筹备金激增：美国商业银行持有的逾额筹备金目前激增至3.02万亿美元（占GDP的十二.1%），简直是雷曼兄弟破产前的1600倍。
逾额筹备金的激增使加息的代价极为昂扬辜朝明表现，在不足借款人的状况下，QE只是一个相对于“中性”的政策——既没有踊跃影响，也没有消极影响。
但自2021年第四季度以来，美国银行存款每个月始终以十一.9%的年化率增长。为了应答这类疯狂的增长，美联储改动了此前的立场，随后开始收紧货泉政策。
辜朝明以为，假如美联储在目前逾额筹备金达到3万亿美元的状况下加息，银即将持续减少放贷，致使通胀飙升，除非美联储本人借入这些筹备金，并向银行领取利息。但即使如斯，在通胀率如斯之高、实际利率如斯之低的状况下，仅是温和水平的加息可能无奈禁止借款人。
美联储经济褐皮书显示，只管美联储大幅收紧了货泉政策，但具有短缺逾额筹备金的美国银行对借款人的争取仍很剧烈。
辜朝明表现，这标明在贮备短缺的状况下，进行货泉压缩的成果其实不好，除非央即将政策利率进步到超乎寻常的程度，并领取一切逾额筹备金的利率，但这样做的政策代价将极为昂扬。
Judy Shelton 还表现，美联储在2021年获取了十一68亿美元的利息支出，但一旦基准利率回升到3.9%，这一支出就会降为零。加息所要付出的代价是，不只会间接扩张财政赤字，并且美联储领取给银行的逾额筹备金利息（IOER）也会经过减少逾额筹备金从而加剧这一问题。
辜朝明还以为，实际上，央行正在向商业银行领取利息以禁止银行向私营部门放贷，这减少了财政赤字。从普通征税人的角度来看，央行似乎是在帮忙金融部门以就义征税人的利益赚取无危险利润，使得这类政策在政治上也很难站得住脚。
IOER是2008年美联储为了实行QE而引入的。假如没有IOER，那末央行在完结QE之后开始进行货泉压缩，就不会发生任何影响。但跟着美联储加息，这些政策的微小本钱终于浮现出来。
辜朝明表现，一切这些问题在最后推出QE时均可以预见到，但大少数经济学家的立场是，在QE真正发生影响以前，应该不停扩张QE的范围，“恰是经济学家的倡议致使状况变得如斯辣手”。
QE的高本钱还在日本、英国和欧洲浮现出来辜朝明还表现，美联储可能会不计代价，尽其所能遏制通胀。但是市场参预者需求明确，关于央行来讲，在实行完QE之后转向QT，在政治上是如许难题，在经济上又是如许“有效”。
目前，美国是独一一个银行存款增长如斯迅速的次要经济体。日本、英国和欧洲的存款持续以较低的个位数迟缓增长。
但是他也以为，高通胀也持续将这些经济体的实际利率推至负值，不克不及排除一种可能性——即这些负利率会在某个时分促令人们忽然减少借款。
他表现，咱们终究可能会回到（除动力外）低通胀的世界，但时间上是不肯定的。从这一层面下去讲，央行首先但愿的是通胀不乱上去，而后再防止为逾额筹备金领取如斯之高的利率。
日本、美国、英国和欧洲的资金活动数据显示，自2008年的资产负债表衰退以来，这些经济体的私营部门始终处于财务赢余形态（即始终是净储蓄者）。假如这类状况持续上来，通胀率可能在不久的未来降落。
斟酌到动力和许多其余行业供给方面存在微小的不肯定性，很难预测这类状况什么时候会产生。辜朝明总结道，各国央行可能将自愿持续收紧货泉政策，同时以逾额筹备金利率的方式领取极高的本钱，这类高本钱也将促使央行们放慢压缩的步调。
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