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中国基金报记者 李树超
实习生 周倬睿
近日，针对世茂团体、融创中国、龙光团体等个股，公募基金纷纭调低估值，估值价钱首尾最大相差近3倍；部份较低持仓的基金，还对中国恒大、恒大物业估值最高调降99%，估值低至0.01港币/股。
多位基金人士对此表现，各家公募对个股估值泛起分化，次要是对微观经济、政策、行业危险要素泛起预期差和观念不合致使的。但若过分低估证券价钱，对基金、基金公司、二级市场等都会发生不利影响，他们倡议进一步优化证券估值办法，放大客观影响要素，主观对产生严重事项的停牌股进行专业和综合剖析，给出迷信公道的估值，以正确疏导市场预期。
估值价钱首尾最大相差近3倍
估值分化景象凸显
近日，针对同一停牌股调剂估值，基金公司给出的估值价钱泛起一定分化。
好比华夏恒生红利ETF对世茂团体估值为0.59港币，华安、博时基金等估值在1.33港币-1.34港币之间；对融创中国的估值，基金公司估值规模在0.46港币-1.39港币之间，二次估值调剂后，估值规模在0.46港币-1.37港币之间，估值首尾相差近3倍。此外，华夏基金、博时基金对龙光团体的估值也相差较大，估值价钱分别为0.29港币、0.5港币。
据悉，对于停牌股票的估值方法，中国证券业协会公布的《对于停牌股票估值的参考办法》给出了四种估值办法：指数收益法、可比公司法、市场价钱模型法、采取估值模型。
“指数收益法相对于主观，不同基金公司可得出大抵相反的估值；前面三种办法因为参数设定等方面拥有一定的客观性，不同基金公司在使历时可能得出不同的估值，有时候化较大。”上海证券基金评估钻研核心初级基金剖析师孙桂平称。
孙桂平表现，目前基金公司多采取“指数收益法”对停牌股票进行估值，即以地下公布的相应行业指数收益率作为停牌股票的收益率。但当停牌个股产生了严重变动时，则能够合用其余估值办法对停牌股票进行估值，由此致使停牌个股估值的分化景象。
谈及各家公募估值的差别，北京一名公募经营人士也表现，假如是采取中国证券业协会基金估值任务小组提供的“指数收益法”作为估值办法，失掉的个股估值后果差异不会太大；假如对个股的估值泛起分化，那末应该是不同公司在特殊估值处置流程中，关于微观经济、政策、行业危险要素等要素持有不同的看法或预期致使的。
谈及公司对停牌股估值的调剂，一名公募指数基金经理也表现，世茂团体、融创中国、龙光团体都是由于长时间停牌或其余缘故并被从指数成份股中移出的，跟踪指数的ETF产品由于股票停牌无奈卖出股票，这些股票非但占用了ETF仓位，并且发生时机本钱，往往在复牌后个别也会惯性上涨。“为了增加跟踪误差，因此需求提前计提损失，调剂估值。”
据多位投研人士对记者透露，正常状况下基金公司会基于开盘价对证券估值；证券停牌时，若属于非暂时性停牌股票，通常会参考行业指数变化肯定停牌股票公允价值，即以“指数收益法”估值。
而关于产生严重事项的非暂时性停牌股票，公募基金个别会召开暂时估值会议，启动特殊估值处置流程，由钻研、投资部门按照该证券根本面状况，结合微观经济和政策、行业危险要素、行业指数、可比公司的估值状况进行试算，给出参考定价。而后，由危险办理部门、基金经营部门对参考价进行复核；最初，基金经营部门担任分割协调托管方和会计师事务所，协商统一并获得意见，估值委员会投票表决。
“实践上，各家基金公司都是基于本身流程、观念去判别，不同基金公司的行业钻研员观念不同，可能关于价钱判别天然发生不合。从基金公司的角度来讲，要尽可能包管对证券根本面的充沛评价和流程上的充沛研判，尽量去增加这类可能的不合。”沪上一名公募人士称。
过分低估不成取
行业倡议放大估值客观部份
事实上，对证券定价权作为公募基金投研的中心竞争力，在调低部份根本面好转证券的同时，能够防止部份投资者赎回套利，发生不偏心看待投资者的景象。在理想操作中，可能会泛起过分低估证券的问题。
近日，多家公募调剂地产等上市企业估值，部份标的被估值为0.01港币，估值被砍掉99%。不外参照港股通100ETF的估值调剂时的1.755亿元的基金范围，以及该产品跟踪的中华港股通精选100指数成份股权重，恒大物业、中国恒大的权重分别为0.1%、0.033%，该只基金投向上述个股的金额约为17.55万元、5.79万元。
有业内人士表现，因为公募基金具备较大的市场定价权，部份基金持股仓位很低，却对个股估值做出较大调剂，可能会给市场带来较大压力。
孙桂平剖析，过分低估证券价值对基金、基金公司、二级市场等都会形成一定影响。对持有过分低估股票仓位较重的基金而言，会侵害以后投资者的利益，一是给投资者赎回基金形成一定困扰，二是可能带来更多资金申购基金，摊薄原基金持有人收益；对基金公司而言，常常性过分低估证券有可能侵害基金公司名誉，无益于公司久远开展；对二级市场而言，则传递出相对于分歧理的定价信号，对停牌公司和对应行业上市公司都发生一定影响。
“极低估值更多的是给二级市场传递出相应信号：一是可能影响到对应行业确当前上市公司，二是对停牌个股将来恢复上市的短时间表示发生影响。”孙桂平称。
上述北京公募经营人士则以为，部份较低持仓的基金对个股给出极低的估值，对二级市场有一定的影响，但也没须要缩小这类影响。由于基金公司是按照本人对上市公司根本面和经济环境等要素的了解来进行估值的，给的参考价高于或低于真正的价值都是可能的。
“等股票复牌，泛博投资者天然会给出公道的价钱。”该经营人士称。
多位行业人士表现，对证券的迷信估值和定价，不只体现了公募基金偏心看待投资者的价值，还发扬了对证券价值公道定价，推进长时间投资价值体系造成的作用。
上述北京经营人士以为，咱们置信公募基金在进行估值的过程当中，会把份额持有人的利益放在第一名，而且会偏心看待一切的份额持有人，不会为了私利成心调低估值。该人士也提示，需求留意时辰把份额持有人的利益放在第一名，而且偏心看待一切的份额持有人，主观地对各类要素进行专业的剖析，给出适合的估值。
孙桂平也倡议，将来能够对估值办法进一步伐整，放大相对于客观部份，从而减缓不同基金公司的估值分化景象，同时也能够减小过分低估行动。
“公募基金作为二级市场中首要的机构投资者之一，应该增强投研才能建立和从业标准建立，尤为在市场定价不明晰的状况下，向市场传递出更为公道的定价信号，防止过分高估或者低估，推进长时间投资价值体系造成，疏导证券市场向着不乱安康标的目的开展。”孙桂平称。
编纂：小茉
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