智信精细冲击守业板，“果链”相干支出近98%IPO速递

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近日，深圳市智信精细仪器股分无限公司（智信精细）更新了上市招股书，并将于8月31日上会，保荐机构为华泰证券。公司次要从事自动化装备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、出产和销售，本次IPO公司拟召募资金4.01亿元，用于自动化装备及配套建立名目、研发核心建立名目、信息化零碎降级建立名目及增补活动资金。
讲演期内智信精细分别完成营业支出2.44亿元、3.99亿元、4.91亿元；完成归母净利润分别为4790.3万元、8181.69万元、9462.44万元，营收和净利润均呈回升趋向。不外钛媒体APP发现，智信精细背靠“苹果”这棵大树，虽然范围不停增长，但客户集中度高、运用产业过于繁多，加上公司面对上游议价才能较低，为其可继续运营和事迹不乱性带来了隐忧。另外，公司的产品竞争力似乎也并未凸显。
过于依赖苹果、应收账款大幅回升
智信精细成立于20十二年，产品和办事次要运用于智能手机、电脑、平板、电源、电池和可穿着装备等消费电子行业。目前公司已进入寰球当先的消费电子品牌供给链，与苹果公司、铠胜控股、立讯精细、富士康、伟创力、新动力科技、赛尔康等国际外出名企业造成了协作。
近3年公司事迹继续回升，2020年、2021年，智信精细营业支出增速分别为63.50%、22.91%；归母净利增速分别为70.80%、15.65%。事迹继续增长的同时，其客户集中度却愈来愈高。
讲演期内，公司前五大客户销售支出占营业支出比例分别为68.81%、90.36%和 91.88%。其中，2019年-2021年公司向苹果公司销售支出占当期营业支出的比例分别为 21.79%、37.68%和25.73%。不外公司除了间接与苹果公司签署定单外，也与其EMS厂商协作，终究用于苹果产品的销售支出占当期营业支出的比例分别高达97.48%、97.60%和 97.78%，显示其对苹果产业链依赖较为重大。

数据来源：招股书
由此带来的隐忧是，一旦失去苹果的定单，公司可能将面临“雪崩”式的继续运营危险，毕竟2021年就有30余家国际供给商被踢出苹果产业链。若将来公司无奈在苹果供给链的装备制作商中继续放弃劣势，并持续维持与苹果公司的协作瓜葛，则9成的运营事迹恐怕将遭到影响。另外，若将来苹果的出货量或市占率降落，也一样对公司运营发生不利影响。
家喻户晓，苹果宏大的体量让苹果在产业上上游获取了简直垄断的话语权。也就是说，智信精细对上游议价才能较低，而这也让其应收账款情况不容乐观。2019年末-2021年末，智信精细应收账款余额分别为6035.89万元、1.20亿元、2.16亿元；各年度应收账款余额占营业支出比例分别为24.71%、47.82%、43.96%。
2020年及2021年应收账款增长率高达217.54%和13.26%，也致使了公司运营流动发生的现金流量净额大幅颠簸。2019年-2021年，归属于母公司一切者的净利润分别为4790.30万元、8181.69万元和9462.44万元，运营流动发生的现金流量净额分别为7428.52万元、-十二十一.19万元和8326.87万元。
但是公司应收账款回升的同时，应收账款周转率却逐步降落，且低于可比公司均值。2019年-2021年分别为4.30次、3.18次和2.41次，而同行业上市公司应收账款周转率均匀值分别为3.48、3.71、3.32。
对此智信精细也坦言，假如上游客户推延付款进度或付款才能产生变动，公司将面临应收款项减值危险。此外，应收账款短期内大幅回升会使公司现金流接受较大压力。
谋求多元化开展，但新业务停顿迟缓
除了客户集中度高以外，智信精细面临的另外一个危险是，公司产品和办事超90%都运用于消费电子行业，上游运用行业过于繁多。
一方面，假如将来消费电子行业景气宇降落，紧缩资本收入，该畛域自动化装备需要的增速及浸透率也会随之降落，抑或消费电子产业链在寰球资源再配置，形成自动化产业需要散布调剂，进而会紧缩国际自动化装备供给商的定单需要量；另外一方面，长时间专一繁多运用畛域，容易致使公司在其余行业技术积攒和出产教训缺乏，减少后续市场开辟危险，从而会对公司继续运营发生不利影响。
其实上游运用行业繁多、对苹果依赖度较大等问题也一样困扰着其余“果链”企业，而为了千方百计晋升本人的劣势以开脱上述危险，果链巨头们早已开始追求业务拓展，例如歌尔股分、蓝思科技目前拓展AR/VR业务，立讯精细也开始规划汽车畛域。
一样，智信精细也已开始拓展新动力等非消费电子畛域的新客户和新产品。2019年公司开始与菱电高协作，产品用于医疗和消费电子畛域；2020年与东莞新能安接洽新动力能源电池畛域的名目。2022年上半年，公司开始向锂电出产装备业务畛域拓展。
智信精细坦言，“新业务的技术、工艺、客户和供给商体系与原有业务畛域存在一定的差别，公司需求时间顺应，锂电池畛域最快预计2023年能力取得量产定单。”且公司目前范围较小，受制于人员、研发等各项产能和资源，智信精细仍策略性将资源优先办事于原有劣势畛域和劣势产品，致使新畛域和客户开发进度较慢。
毛利率继续下滑，产品竞争力存疑
公司毛利率外行业中始终处于较高程度，然而呈逐年降落趋向。2019年-2021年，公司主营业务毛利率分别为 54.81%、50.77%和 48.90%。

数据来源：招股书
分产品来看，除自动化线体外，其余各项主营业务的毛利率均不停走低。公司称，自动化装备毛利率呈降落趋向，次要是因受市场竞争加剧的影响，产品销售价钱继续降落，且价钱降落的幅度大于本钱。据招股书，2019年-2021年，智信精细自动化装备均匀销售价钱分别为28.04万元/台、32.85万元/台、25.48万元/台；夹治具均匀销售价钱分别为1.06万元/套、0.71万元/套、0.65万元/套。
智信精细表现，将来毛利率存在下滑危险。一方面，目前始终将资源优先集中于毛利率较高的劣势畛域，但跟着产品技术工艺不停成熟，市场参预者逐步增多，行业竞争日趋剧烈，产品的毛利率会逐渐回归到行业均匀程度。另外一方面，新产品在业务开辟早期尚处于磨合和验证阶段，相干物料耗用、人力和研发的投入较大，毛利率或存在降落危险。
另外，跟着毛利率降落，近三年公司存货却泛起大幅晋升，且存货周转率也泛起下滑，可见公司产品竞争力其实不凸起。截至2019年末、2020年末、2021年末，智信精细的存货余额分别为5593.99万元、1.16亿元、1.17亿元，分别占当期资产总额的18.48%、24.08%、21.87%。同期智信精细的存货周转率分别为1.77、2.16、2.14，均低于同行业可比公司均匀值2.56、2.94、2.32。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月）

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