叮咚买菜没能讲好盈利的故事

蓝兰

图片来源@视觉中国
文｜新摘商业评论，作者｜帆帆，编纂｜子雨利润微薄，乃至被外界喻为“天堂级生意”的前置仓模式开始赚钱了？
比来，叮咚买菜发布了2022年第二季度财报，总营收66.34亿元，同比增长42.8%，单季度完成非美国会计原则下的净利润2060万元。
这是叮咚买菜上市以来初次完成盈利，也是继“生鲜电商第一股”逐日优鲜破产风云后，前置仓模式迎来的一大好动静。
按理说盈利是使人振奋的，可资本市场的反映却很淡漠，不只没有释放出利好信号，叮咚买菜的股价在财报公布后还上涨了1.8%。假如按以后10.51亿市值计算，叮咚买菜的市值较最高点曾经跌去超80%。
这类反差面前，实际上是外界在逐日优鲜暴雷后，对生鲜电商赛道更加感性的扫视：过来资本市场可能更看重企业的生长性，如今不只要看范围，还要看盈利性，并且关注盈利的可继续性，毕竟没有谁能始终充任“输血”角色，资本也开始讲究报答了。
01 揭开单季盈利的机密
假如用一句话解释叮咚买菜单季盈利的缘故，就是：被动降本增效，断臂求生，叠加疫情“红利”。

上海是叮咚买菜的大本营，往年年终的疫情使得上海从“充沛竞争市场”变成了“卖方市场”，很长一段时间居民购物都处于供不该求的形态。
管控措施继续两个多月，市民们的日常买菜消费转向线上渠道。作为保供企业，叮咚买菜一定水平上享用到了疫情“红利”——居民足不出户，外食选择增加、争相囤菜，供不该求致使客单价有所下跌。
财报数据显示，叮咚买菜二季度在支出减少超四成的状况下，总经营本钱仅同比增长了0.8%，民间的解读是：产品开发才能带来的口碑进步。
不外与其说是口碑进步，不如说是叮咚买菜被动断臂求生，从各个维度降本增效，省吃俭用。
二季度，叮咚买菜配送履约费为1.54亿元人民币，同比降落 9%。销售和营销费用猛降 64%，达到1.47亿元人民币；其综合和行政收入也降落了49.9%，达到1.54亿元人民币。

增效指的是叮咚买菜在自有产品上下工夫，发力自有产品，自建供给链一方面可以改良毛利率，另外一方面能吸引客群，乃至促使他们购买会员（由于部份自有产品限度仅会员可购）。
由于自有产品的产品开发、定价和供给链都驾驭在本人手里，本钱更可控。好比，叮咚买菜的自有的“拳击虾”单价49元（700g），产品毛利率在33.8%摆布，超越其总体毛利率。在每一年的小龙虾时节，这款产品都是主推。
反应在财报数据上，二季度，叮咚买菜的付费会员也减少了：反应定阅会员一次性会费支出的办事支出一项本季度增长超八成至 8040 万元。
叮咚买菜的开创人兼CEO梁昌霖表现，往年二季度，其独家商品的SKU（最小存货单位）达到217个，自有品牌商品奉献的GMV占比17.5%。他表现叮咚买菜在做厚供给链——包罗开自有农场等，来改良低毛利等问题。
被动撤城膨胀也是升高本钱的伎俩之一。往年5月，叮咚买菜就传出的大范围撤城动静，陆续撤出中山、珠海、滁州等多个城市，叮咚买菜2021年财报中显示在36个城市建有1400个前置仓，而当初，叮咚买菜App上显示仍在运营的城市为28个。
往年上半年，叮咚买菜关停了10个不具备前置仓模式生存前提的二三线城市，辐射的城市数量从2021年末的37个增加至27个，更聚焦于北上广深等超一线城市和部份一线城市。
02 盈利继续性存疑
初次盈利没有换来外界看好，症结在于叮咚买菜本身也对盈利的继续性，抱有“灰心”态度。
最新财报中，叮咚买菜关于生鲜电商很症结的数据，如复购率及其相干目标好比总定单量和总用户数，都在此次财报中被隐去。
总用户数（1050万）停留在2021年Q3，总定单量（8060万）停留在2022年Q1，而前置仓数量停留在2021年Q4。
作为互联网平台，总用户数和总定单量等是投资者最间接理解公司业务情况的首要目标。有了总用户数，外界能够测算平台新用户增长范围、留存率、复购率等买卖行动数据。
定单数据结合总营收，能够看出企业阶段性营收的增长，是因为运营优化后定单数的增长带来的，仍是经过短时间降价带来的。而当初叮咚买菜却无意隐去这些症结数据，刚好阐明其盈利的可继续性是存疑的。
另外，叮咚买菜的高层也没有特别乐观地指向继续盈利。CEO梁昌霖在电话会议上表现，二季度有疫情的特殊影响，预计三季度依然会有一定的亏损，然而这个亏损会小于往年第一季度。他们预计2023年全年完成正向现金流，Q4也无望盈利。
时至今日，叮咚买菜的总体叙事逻辑，并无脱离外界对这一赛道的预估。2021年，叮咚买菜曾强调上海曾经在年底完成了总体盈利，全部长三角地域也在21年四季度完成UE（单位经济模型）翻正。可是咱们也要意想到，阶段性盈利、区域性盈利与片面盈利之间，仍是有很大差距的。
换言之，此次单季盈利，更像聚合了“地利天时人和”的偶发性事情，剥离疫情等内界要素后，叮咚买菜的根本盘，还有很大的优化空间。
将来，叮咚买菜需求在仓储、供给链、SKU品种等各方面有冲破性停顿，能力向外界证实它稳健的造血才能。
03 是前置仓不行，仍是生鲜电商自身是伪命题？
并不止叮咚买菜，从全部生鲜行业来看，盈利都是艰巨重重。
从仓库和店铺设置来看，中国的生鲜电商能够分为两种：以盒马为代表的仓店一体型，和以叮咚买菜为代表的前置仓类型。前置仓不设门店，在节俭了门店本钱的同时，也象征着短少线上流量。
盒马此前也尝试过前置仓模式。它已经一度开设70多家的盒马小站。盒马外部还进行太小站和盒马mini（小型盒马门店）的“赛马”，起初发现仓店一体才是统筹本钱、效力、流量、供给链等诸多要素的最好解决计划。
盒马CEO侯毅曾表现前置仓的三大问题是：客单价上不去、折损率下不来、毛利率不肯定。
不外，这三大问题关于仓店一体的生鲜电商来讲一样存在。从商业模式来看，生鲜电商天生就是批发业的Hard模式：生鲜产品易坏消耗大、物流履约本钱高、代替性选择多（好比菜场、超市、餐馆、外卖）……
按照第一财经YiMagazine的测算，为了卖出100元价值的产品，生鲜电商需求付出131元摆布的本钱，其经营利润率是-31.1%。这还不包罗税费、折旧等，不只不赚钱，其实还在亏钱。

这一数据也失掉了业内人士的印证——据《晚点Latepost》对逐日优鲜高管的采访，生鲜电商毛利率需求达到30-35%能力完成盈亏均衡。然而生鲜产品自然毛利率低，供给链和履约效力繁重，利润率可优化的空间很少。
能够说，不论是前置仓仍是仓店一体，生鲜电商都面临微小应战。
生鲜电商这个概念还在“验真伪”的阶段。一些行业人士就以为只卖生鲜的电商是伪命题。
线下超市需求经过引入非生鲜产品改良毛利率。它们的商业模式能够总结为：经过低毛利率的生鲜产品引流，经过高毛利的日用百货盈利。

好比，以生鲜产品著称的永辉超市有一半摆布支出来自生鲜产品。按照华金证券，其生鲜部份的毛利率为13%，非生鲜产品的毛利率为18.7%。
不外，在顺风逆水的日子，永辉的净利率也仅在5%摆布，而它去年净利率仅有2.6%。
不外叮咚买菜目前明白表现不会经过引入太多非生鲜产品，也就是说它被动保持了经过扩非生鲜品类改良利润的办法。
叮咚买菜CEO梁昌霖在最新的财报电话会上表现，叮咚买菜会专一于生鲜和食品。Flag算是立下了，只是可能继续盈利的但愿更“渺茫”了。
逐日优鲜暴雷后，曾有人把前置仓模式比方为行业的“焚钞炉”，对叮咚买菜来讲，单季盈利的喜悦只是一时，它熬过了逐日优鲜没熬过的寒冬，然而将来能走多久走多好，还都是未知数。

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