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8月下旬适逢各项数据公布的真空期，十年国债期货主力合约T22十二在101.22—101.72窄幅调剂。8月22日央行公布最新存款市场报价利率（LPR），5年期LPR15个BP的下调幅度根本合乎市场预期，期债市场反映平平。8月24日召开国常会，部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，第二天期债价钱回落。8月31日国度统计局公布数据，制作业PMI及各分项目标较前值均有改良，但仍处于膨胀区间，期债市场一样反映平平。
工业增长根底仍然软弱
8月31日，国度统计局公布当月推销经理指数，制作业PMI为49.4％，较7月回升0.4个百分点，但未冲出膨胀区间。其中，构成制作业PMI的少数细分目标虽有改良，但仍处于临界点下列。据民间解读，出产指数为49.8％，与上月持平；新定单指数为49.2％，高于上月0.7个百分点。两个指数均位于膨胀区间，标明制作业产需恢复力度需求增强。同时，次要原资料购进价钱指数和出厂价钱指数分别为44.3％和44.5％，分别较上月回升3.9和4.4个百分点，制作业市场价钱降幅收窄，企业本钱压力有所减缓。另外，大型企业PMI为50.5％，较上月回升0.7个百分点，升至扩大区间；中型企业PMI为48.9％，较上月回升0.4个百分点，景气程度晋升；小型企业PMI为47.6％，较上月降落0.3个百分点，景气程度降落。新出口定单、进口量、推销量、次要原资料购进价钱、出厂价钱以及在手定单等目标均较前值恶化，但都处于50的临界点下列，标明制作业尚未开脱加速膨胀阶段。
7月，部份地域疫情重复，工业出产流动缓解，工业企业利润总额累计同比增速由正转负，录得负1.1％，是2020年10月以来的初次负增长。8月动工率相较7月有一定上升，PMI次要原资料购进价钱和PMI出厂价钱的降幅收窄，产成品库存减速去化，工业出产恢复叠加货泉供应继续放量，预计8月工业企业利润将企稳，但尚不具备恶化根底，这对债市发生撑持。
存款利率下调影响还待传导
8月22日，央行公布布告，1年期LPR报价3.65％，较前值下调5BP；5年期LPR报价4.3％，较前值下调15BP。自8月15日人民银行发展4000亿元中期借贷方便（MLF）操作和20亿元地下市场逆回购操作，中标利率均降落10基点当前，市场对此次LPR调降曾经有了充沛预期。
往年以来，地产销售数据表示欠安。商品房销售面积攒计同比一直为负，7月该项目标录得上涨23.09％，接近2020年一季度疫情暴发时的程度。30大中城市商品房成交套数下滑，月度同比增速一直为负，且跌幅较大。70个大中城市二手住宅价钱指数上涨，当月同比增速一直为负，且跌幅不停扩张。另外，全国城市二手房发售挂牌价指数一样回落。
图为国际地产市场数据走势
需要端缺乏，供应端也表示油腻。往年以来，地产开发投资实现额累计同比增速继续下滑。4月，该项目标转为负增长，且跌幅始终扩张，7月录得上涨6.4％，接近2020年一季度疫情暴发时的程度。地产开发资金来源累计同比一直为负，7月录得上涨25.4％，为公布该项数据以来的最低程度。
房贷风云后，地产市场陆续出台措施保交楼、保房企。8月19日，住房和城乡建立部、财政部、人民银行等无关部门出台措施，完美政策工具箱，经过政策性银行专项借款形式反对已售逾期难交付住宅名目建立交付。重点强调此次专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅名目建立交付，实施关闭运转、专款公用。同日，买卖商协会招集多家民营房企召开座谈会，讨论经过中债促进公司增信的形式反对民营房企发债融资。
本轮5年期LPR的下调幅度高于此前中期借贷方便（MLF）操作和地下市场逆回购操作10BP的下调幅度，进一步提振市场决心，无望一定水平上改良地产存款的供需失衡，有助于升高居民存量存款担负，无利于地产需要真个恢复。不外，地产的改良是一个长时间的传导进程，降息短时间内对债市的影响无限。
政策重心再次回到稳增长上
8月24日，国务院召开常务会议，部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，包罗依法用好5000多亿元专项债结存限额、减少3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、允许中央“一城一策”应用信贷等政策，公道反对刚性和改良性住房需要、反对地方发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补助等。稳经济接续政策有助于更进一步稳固经济恢复根底，但短时间对债市的压抑无限。
综上所述，以后工业增长尚不具备恶化根底，一系列地产政策的间接成果更多在于纾困，稳经济接续措施重申债市逻辑仍在经济增长上。但是，以后世界经济增长动能放缓，次要经济面子临高通胀应战，叠加疫情重复，期债将持续窄幅振荡，等候后续数据的指引。（作者单位：河汉期货）
本文源自期货日报 |
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