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作者 |黄艳阳
编纂 |黄绎达
8月31日，牧原股分（002714.SZ）公布2022年上半年事迹讲演。
数据显示，2022年上半年，公司完成营业支出442.7亿元，同比增长6.6%；完成归母净亏损66.8亿元。
单二季度来看，公司完成营业支出259.9亿元，同比增长21.5%，环比增长42.20%；完成归母净亏损15.0亿元，虽然仍放弃着自2021Q3以来的亏损态势，但幅度已泛起初次收窄，事迹下行趋向显著。
分业务看，2022年上半年，公司在养殖业务虚现426.22亿元，同比增长7.28%；屠宰、肉食业务虚现50.75亿元，同比增长十二1.22%，贸易业务虚现19.49亿元，同比降落7.56%。
养殖业务作为公司事迹中最次要的组成部份，次要受生猪出栏量和猪价两大要素驱动。
出栏量方面，2022H1，公司累计生猪出栏量为3十二8.0万头，同比增长79.4%，其中商品猪2697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头；2022Q2，公司销售生猪1746.3万头，同比增长79.7%，环比增长26.39%，其中商品猪1400.1万头，仔猪328.4万头，种猪17.8万头。
猪价方面，2022年终以来猪价继续低迷，但二季度开始，生猪价钱开始泛起趋向性回暖态势，wind数据显示，4月初至6月末，全国生猪均价从6.21元/斤下跌至10.07元/斤，期间涨幅达62.16%，并在Q3连续下跌态势。
图一：全国生猪均价 wind
在屠宰业务上，一方面因为该业务基数较小，另外一方面因为国度“运猪”转向“运肉”的政策的指引，公司的屠宰业务在讲演期内完成了高增。2022H1公司累计屠宰生猪351.5万头，鲜、冻品猪肉销售量为33.68万吨。
从毛利率来看，2022H1，公司销售毛利率为-9.49%，其中，生猪养殖业务毛利率为-9.83%，屠宰、肉食业务毛利率为-1.89%。单季度来看，在阅历了2020Q3以来延续6个季度的上涨之后，2022Q2公司的销售毛利率开始了泛起初次上升，并由负转正至0.04%。
2022H1生猪的销售均价处于低位，且受食粮价钱继续下跌、冬天疫病影响等要素，公司本钱比拟去年有所回升，毛利率明显承压。2022Q2开始猪价开始大幅回暖，公司的毛利率也开始泛起了触底上升的态势。
图二：公司季度毛利率变动状况 wind
截至2022年6月末，公司已投产屠宰产能达2200万，但因为屠宰、肉食业务产能利用率较低，仍处产能爬坡阶段，尚未能完成盈利。
从费用率来看，2022H1期间费用率为9.68%，同比增长1.97pct，次要系有息负债范围减少致使财务费用大幅增长；单季度来看，2022Q2期间费用率为8.38%，同比增长0.35pct。
从利润率来看，2022H1销售净利率为-16.69%，同比降落43.56pcts；2022Q2销售净利率为-6.27%，同比降落20.83pcts，环比减少25.24pcts。受猪价上涨以及养殖本钱回升的影响，公司的利润端明显承压。但跟着猪价上升，公司不停进步养殖效力，亏损幅度也将边际收窄。
从养殖本钱来看，2022Q2育肥猪彻底本钱降至15.6-15.8元/千克，较Q1的16元/千克降落了0.2-0.4元/千克，次要系疫病对公司的影响逐步削弱。7-8月的数据显示，公司的彻底养殖本钱进一步下探至15.5元/千克，为市场最低。跟着公司养殖及办理才能的晋升，出产效力将有所改良，公司全年14.5元/千克-15元/千克的彻底本钱指标无望达成。
从产能来看，截至2022Q2末，公司能繁母猪存栏247.3万头，较3月末（275.2万头）有所降落。自7月以来，公司能繁母猪数量开始继续增长，8月份最新数据显示，公司能繁母猪存栏在250万头摆布，预计年底以前公司能繁母猪存栏将放弃相对于稳健增长趋向。
瞻望下半年，从猪价表示来看，8月下旬开始，生猪价钱已开启新一轮下跌，跟着下半年消费淡季的到来，结合能繁母猪数量边际降落的变动趋向，猪价下行确实定性对比高，公司的盈利才能也将明显晋升。
从出栏量来看，跟着生猪价钱从新步入下行通道，公司现金流压力将失掉减缓，能繁母猪存栏企稳上升，进一步撑持公司下半年出栏量的增长。预计22年公司出栏生猪5000-5600万头，同比+24.2%至+39.1%。
整体来看，作为生猪养殖行业龙头，公司本钱劣势显著，跟着猪价下行、消费回暖，公司本钱优化预期明白，出栏增长较为肯定，其事迹表示也将失掉明显修复。
图三：36氪财经
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