航运月报：油轮运价9月报：VLCC运价继续下行，乐观共鸣蔚然成风

老天老祖

来源：海期航运
摘要
8月份原油轮运价回顾：连续乐观情绪，运价稳步上扬。2022年7月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比下跌9％，增速较7月份放缓。其中VLCC开启长达2年之久的新一轮稳步下行周期。次要受害于国内油价大幅回落，燃油本钱继续收窄撑持盈利程度；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家踊跃推销，提振油轮运输需要。VLCC更多参预中东、西非等出口至欧洲，导致东向市场运力偏紧，带动总体市场行情低落。
原油轮海运需要变动：代替贸易需要减少和中国海运进口逐步修复，8月份油运市场忙碌。寰球原油轮7天均匀靠港量仍旧下行，一是因欧俄进出口代替效应继续释放。中东、美国继续向欧洲买家输入原油，俄罗斯原油出口呈现增长。二是因美油期货价钱贴水活泼租船市场。8月份以来WTI具备价钱竞争劣势，吸引亚欧等炼油商踊跃推销，推进了油轮运输需要下行。此外中国自中东、俄罗斯进口也有所减少。
原油轮运力供应变动：8月份运力供应放弃安稳，东向大型船只运力错位充足。8月份共交付7艘新船（134万载重吨），年终至今累计交付运力算计约1648万载重吨。按照手持定单交付方案，1-8月份已交付86艘油轮，预计残余方案交付27艘油轮，算计运力约593.7万载重吨。VLCC浮式储油运力小幅回落，原油轮航速维持低位。西向大型油轮减少导致东向运力泛起充足，而中小型船少数部署在大东洋市场。
原油轮运价后市瞻望：根本面来看，国内油价继续回落下，四季度暖冬预期强化，寰球原油推销需要将进一步释放。中国“金九银十”窗口期也无利于VLCC在根本面改良中积蓄下行能源，但也受制于OPEC产能供应。地缘扰动来看，伴有欧盟“禁油令”缓冲期接近序幕，在自然气价钱高企下利用原油代替取暖动力需要预计将减少，无效安慰VLCC转运需要；俄罗斯原油出口具备韧性，中小型船运价持有弹性。当下VLCC走向仍需关注中国需要恢复和OPEC产油才能以及伊朗事情停顿。8月份运价已维稳下行至压力位，预计9月份运价相对于处在较高程度，但不乏泛起需要危险惹起的颠簸回调。
一、2022年8月原油轮运价回顾：连续乐观情绪，运价稳步上扬
2022年8月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比下跌9％。在阅历7月份反时节性宽幅走高后，8月份总体连续乐观情绪，但同比增速较7月份的15％有所放缓。各大船型运价表示也较为可观。除了俄乌冲突带来的中小型船运输构造性催化外，8月份超大型油轮VLCC运费也开启了长达2年之久的新一轮稳步下行周期。

原油轮运价下行次要的要素在于：国内基准油价自6月中旬以来大幅回落，燃油本钱继续收窄撑持盈利程度；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家踊跃推销，油运需要也失掉进一步提振。同时VLCC更多参预中东、西非等出口至欧洲，导致苏伊士以东市场运力偏紧，带动总体市场行情低落。
从细分船型和航线来看，关于大型原油轮，国内油价回落下运力错配推进运费继续走强，伊朗禁令解除预期提振市场情绪。8月份VLCC船型TCE均值为10164美元/天，完成去年以来当月初次由负转正。VLCC-TD3C（中东-中国）航线TCE均值为25393美元/天（WS报69.1），环比大幅下跌近20倍。一方面次要因为占本钱比重较大的燃油费用升高，船东运费收益呈现明显改良，装置脱硫塔的节能VLCC均匀即期运费支出冲破5万美元/天，继续刷早先2年来的历史纪录。另外一方面因美油WTI的高性价比吸引亚欧国度提前锁定装船期，且欧洲买家自中东、东方等进口转运需要回升，导致西向运力部署减少形成东向现有可用运力相对于紧张，市场联动和运力错配推升了中东-中国TD3C标杆航线运价稳步走强。近期伊朗会谈传出“佳音”，对VLCC市场存在情绪拉举措用，但后果仍拥有不肯定性。

关于中小型原油轮，欧洲继续短途进口和俄油出口大幅减少推进运价下跌，船东对市场放弃踊跃态度。8月份Suezmax TCE均值约为5.1万美元/天，环比下跌21％；Aframax TCE均值约为5.2万美元/天，环比下跌28％。因Brent-WTI价差扩张推进美国原油出口再次刷新历史纪录，其中绝大部份出口至欧洲（美油最大的买家），使得8月Aframax美国-英国运费下跌35％至5万美元/天。伴有欧洲逐步开脱俄油依赖，美国、挪威、埃及、伊拉克、巴西和安哥拉已成为症结的代替供给国，这也正面反应了长间隔运输贸易下中小型船运价具备弹性撑持的景象。值得一提的是，8月份俄油出口持续规避东方制裁，部份机构预计出口量创历史高位，其中中国还是俄油海运出口的首选目的地。制裁危险下俄罗斯远东港口-中国青岛的Aframax包干运费为156万美元，环比下跌6％。关于中小型船而言，贸易格式重塑推升吨海里需要下行的主线不变，中小型船运价仍旧能放弃足够弹性空间。

装置脱硫塔为船东带来绿色溢价仍然较大。8月份高下硫油价钱继续回落，非环保型和环保型VLCC均能失掉可观运费收益，但古代化高配置的VLCC绿色溢价相对于优胜些。其中建于2015年的装置脱硫塔经济型VLCC日收益大幅下跌至5万美元/天，较未装置脱硫塔的同类型船舶盈利超过2万美元/天。期租市场也相应呈现出愈低耗愈低价态势。一旦VLCC根本面泛起恶化迹象，绿色效益更高的船只将会获取更加现实的范围报答，同时也具备较为短缺的现金流弹性。

二、油运市场需要变动
1.原油供需：微观活动性收紧，原油供给边际减少，国内油价继续回落
供应：次要出口国供给减少。7月OPEC总产量为2889.6万桶/天，环比减少21.6万桶/天。8月份中东出口节拍紧凑，发货端集中在亚欧地域。据悉8月份中东出口至中国原油量大幅攀升至180万桶/天。美国方面，因为布伦特对WTI溢价撑持，贸易商推销情绪踊跃，叠加SPR创纪录释放，美国出口增长微弱。8月十二日当周美国原油出口再次飙升至500万桶/天，创下1991年以来的最高值。

消费：次要消费国需要放缓。因上游炼厂利润膨胀，8月份美国炼厂加工量稍微下滑，8月26日当周录得1663万桶/天，环比7月均值下滑1％，因外国汽油消费需要疲软转而升高炼厂动工，从而减少原油出口。中国方面，进入5月份以来，山东地炼动工率继续恢复至近70％程度，但8月份动工率再次下滑近60％，但仍然高于2021年同期程度，总体消费节拍仍在迟缓修复中。

库存：寰球原油库存维持低位。8月份因炼厂均匀动工率下行至93.6％，美国商业原油库存程度泛起小幅去库迹象，前周围均值录得424.3百万桶/天，环比7月降落0.2％。中国方面，因为上游消费需要存在韧性，港口原油库存去库速度放慢，目前已滑落至2700万吨左近。目前寰球库存仍维持在低位程度，后续补库周期启动将利好油运市场。

油价：微观活动性收紧和供需压力推进油价重心下移。8月份Brent月度均值为97.7美元/桶，环比降落7％；WTI月度均值为91.5美元/桶，环比降落8％。自7月底布伦特对WTI期货价钱价差扩张至十一美元/桶创下2020年4月以来的最大差距后，8月份二者价差有所收敛，但仍创下7美元/桶的相对于高位程度，象征着布伦特相对于WTI溢价，WTI成为寰球性价比最高的原油，对亚欧次要经济体推销吸引力加强。

2.原油轮海运贸易：代替贸易需要减少和中国海运进口逐步修复，8月份油运市场忙碌
据克拉克森数据显示，7月份原油海运贸易量同比增速为1.2％，而更高频的靠港量数据显著体现了8月份寰球原油海运贸易流动继续忙碌。寰球原油轮7天均匀靠港量仍旧大幅下跌，最高靠港艘数录得168艘，总体处在近3年来历史高位程度。一方面因为欧俄进出口代替效应继续释放。鉴于8月份欧洲自东南欧、美国、中东等地进口代替需要继续发酵，同时俄罗斯原油出口明显增长，据SP Global讲演显示，其不只加大出口至中国（最大客户），并且流向荷兰、意大利、土耳其的原油量大幅晋升（算计较7月减少近40万桶/天），带动主力船型Suezmax和Aframax长运距需要下行。另外一方面因为美油期货价钱贴水活泼租船市场。因WTI具备价钱竞争劣势，吸引亚欧等炼油商踊跃推销，不只带动了合用于中长途运输的Suezmax和Aframax市场，也相应推进了VLCC的转运需要（STS），长航程效益失掉发扬。

中国海运进口需要逐步修复。8月份以来，中国制作业流动有序修复，虽然炼厂动工率有所下滑，但部份民营炼厂进口踊跃性仍在。据中国港口协会数据统计，8月份重点监测港口原油吞吐量当旬同比分别为-18.9％％、-0.2％％，+5.6％，吞吐量目标继续恶化反应了中国原油进口需要仍旧坚挺，其中自中东和俄罗斯进口量有所减少。据Vortexa讲演显示，8月中国海运进口量约为810万桶/天，略高于过来两个月程度，其中自沙特阿拉伯的进口量同比超过10％，达到180万桶/天，这也可从8月份中东-远东航次成交量环比增长近50％至176中失掉撑持。同时自俄罗斯进口波罗的海乌拉尔油仍然微弱，8月海运进口量达到了34万桶/天，为2020年6月以来的最高程度，其次要流向华北地域的民营炼厂。VLCC是中国原油进口主流船型，短时间内仍注重中国需要恢复水平和中东出口才能变动。

三、原油轮运力供应变动：8月份运力供应放弃安稳，东向大型船只运力错位充足
原油轮运力供应增长放弃安稳。8月份共交付7艘新船，包罗2艘累计运力达61万吨级的VLCC船；3艘累计运力47万吨级的Suezmax船；2艘累计运力达25万吨级的Aframax船。年终至今累计交付运力算计1648万载重吨。运力拆解方面，仅拆解1艘VLCC，运力为30万载重吨，根本与上月持平。截至8月底，寰球原油轮船队总计2249艘，算计4.4亿载重吨，较上个月安稳增长0.4％。按照手持定单交付方案，往年1-8月份已交付86艘油轮，预计残余方案交付27艘油轮，算计运力约593.7万吨。2023年集中交付大批新造船定单后，新增运力或将非常无限（固然造船产能大部份曾经被集装箱船定单占用）。

VLCC浮式储油运力小幅回落，原油轮航速维持低位。8月份寰球原油轮有97艘船舶被当作浮仓运力，其中VLCC浮仓范围为52艘，算计运力为1605万吨，环比降落2％。目前寰球广泛经过增添库存知足损耗，补库通道尚未彻底关上。7月份原油轮航速为十一.13节，环比降落0.2％，船东选择降速一是升高燃油本钱，二是知足环保要求，三是经过管制速度升高运力无效供应，进而予以挺价空间。

东向大型油轮运力错位充足，西向中小型船总体供给偏松。8月份因VLCC更多参预中东、西非等出口至欧洲航线，传统的贸易模式产生变动，苏伊士以西运力部署减少相应致使东向运力供给偏紧，其占比继续下滑至80％下列，运力错配充足给予VLCC TD3C运价走强撑持。因船东分配更多船以知足西向市场需要，苏伊士以西Suezmax和Aframax中小型油轮算计运力投放为717艘，较上个月减少近7％，运力供给较为宽松。船只运力静态投放个别追寻市场行情走向而产生变动。

四、原油轮运价后市瞻望
综上所述，贸易需要端：鉴于8月份欧洲自东南欧、美国、中东等地进口代替需要继续发酵，俄罗斯原油出口自中国和地中海国度有所减少，带动主力船型Suezmax和Aframax长运距需要下行。同时因为美油期货价钱贴水活泼租船市场，吸引亚欧等炼油商踊跃推销，不只带动了中小型船市场，也相应推进了VLCC的转运需要，长航程经济效益失掉发扬。且中国自中东进口减少也提振了VLCC市场情绪。运力供应端：东向VLCC供应因市场行情向好而泛起错位充足，而西向中小型油轮总体供给偏松。于是，8月份原油轮运价下跌推进要素在于：国内油价大幅回落配景下，原油发货节拍紧凑和代替需要继续发酵，大型油轮运力错位偏紧下运价呈现稳步抬升。
根本面瞻望来看，需要端IEA、EIA、OPEC 8月报对2022年寰球石油需要预期调剂为+50万桶/天、-15万桶/天、-26万桶/天，IEA再次强调了发电和自然气价钱高企对石油需要的拉举措用。国内油价继续回落下，四季度暖冬预期强化，寰球原油推销需要将进一步释放。关于中国石油需要预测中，OPEC分季度数据显示中国石油需要为Q1:1467万桶/天，Q2：1481万桶/天，Q3:1525万桶/天，Q4:1575万桶/天，象征着中国需要后劲拥有较强可期待性。伴有中国“金九银十”窗口期开启，原油需要恶化也无利于VLCC在根本面改良中积蓄下行能源，但也受制于OPEC产能供应。目前寰球油轮手持定单仍旧处于历史低位，且跟着IMO环保规定行将失效，老旧船只运力面临出清，运力供应增量明白遭到束缚条件下，一旦触及原油大面积补库和消费需要，将对油运市场造成微弱的侧面反馈。
地缘扰动来看，伴有欧盟“禁油令”缓冲期逐步接近序幕，在自然气价钱高企下欧盟利用原油充任代替动力的需要预计将减少，特别是进入四季度寒冬取暖期，其自中东、美国、西非等长间隔进口将正向催化中小型船的吨海里变动，也无利于大型船VLCC的转运需要。而关于俄罗斯原油出口方面，虽然东方国度加码制裁俄油出口，但在中印次要客户反对下出口量仍旧具备增长韧性，将无利于继续激起中小型船运价弹性。同时国内油价在地缘动荡和需要衰退炒作下继续滑落，将无效升高船东燃油本钱收入以撑持盈利程度，但仍需驾驭油价阶段性炒作下行带来的炼厂推销需要限度。近期伊朗方面传出会谈“佳音”，市场对伊朗原油和船队释放充溢期待，原油供给减少和黑市船只的淘汰也无利于对VLCC运输市场造成踊跃情绪。
综合瞻望，伴有美国将于10月份完结策略石油贮备释放，以及利比亚/CPC原油出口不不乱等供给限度，同时叠加部份炼厂进入秋天检验期，以及欧洲自然气填库进度超预期影响冬天气改油等需要扰动，预期原油供需压力将对油运出口形成潜伏要挟。同时货色向运力供应如若难以平衡分配，也将造成一定的束缚压力。除了国内油价炒作韧性带来的颠簸性外，关于寰球最大的原油进口国中国而言，近期疫情蔓延又给上游需要恢复带来些许压力。虽然当下VLCC曾经阅历了近2年来的新一轮下行周期，但仍需关注中国需要恢复节拍和OPEC产油才能以及伊朗解除制裁事情停顿。8月份运价维稳下行至一个压力平台，预计9月份运价仍旧处在相对于高位程度，但不乏泛起需要危险惹起的颠簸回调。

本文源自金融界

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