被“吓”跑后二度IPO，恒兴科技归母净利润下滑三成，保守扩产或“消化不良” IPO速递

悠悠019

恒兴科技
日前，江苏恒兴新资料科技股分无限公司（下列简称“恒兴科技”）递交初次地下发行股票招股仿单，拟冲刺沪市主板，本次发行股数不超过4000万股，拟募资9亿，次要用于27 万吨/年饲料添加剂、食物添加剂和环保型溶剂名目（二期）、年产10万吨无机酸及衍出产品名目以及增补活动资金。材料显示，恒兴科技属于精密化工行业，推销大宗化学品作为原料，环抱无机酮、无机酯和无机酸产业链规划，制作精密化学产品。

这并不是恒兴科技初次闯关A股市场，早在2021年，公司最后曾申报守业板上市，被抽中现场反省后请求撤回申报资料，初次IPO用时40天便折戟。据悉，公司初次IPO，拟募资10亿元投资27万吨/年饲料添加剂、食物添加剂和环保型溶剂名目，比拟之下，此次IPO募资额增加了1亿，总投资金额由14.34亿减至10.05亿。其中，27万吨/年饲料添加剂、食物添加剂和环保型溶剂名目投资金额由14.34亿减至3.46亿，年产10万吨无机酸及衍出产品名目投资金额4.6亿，两个名目分别召募资金3亿、4亿，公司增补活动资金2亿。
钛媒体APP发现，二度IPO面前，恒兴科技2021年增收不增利、归母净利润大幅下滑，销售毛利率颠簸较大，在次要产品产能7.06万吨、产能利用率45.9%的状况下，还要召募资金减少17.45万吨产能，保守扩产或致使“消化不良”。
2021年归母净利润下滑三成

数据：Choice金融终端
材料显示，公司2018年至2020年，营收分别为4.4亿、3.77亿、4.28亿，分别同比增长0.57%、-14.22%、13.49%，三年营收不增反降，且泛起了颠簸；归母净利润放弃大幅增长，三年分别为0.74亿、1.02亿、1.25亿，分别同比增长52.13%、39.十一%、21.61%，但增速大幅降落；2021年，公司增收不增利，2021年营收5.18亿，同比增长21%，归母净利却大幅下滑28.01%。
归母净利润下滑次要源于，原资料推销价钱回升、同类产品市场供应减少致使销售价钱降落。公司表现，2021年，受下游石油化工资料价钱疾速下跌的影响，公司次要原资料异丁醛、正丁醛等年均推销价钱分别下跌 104.50%、91.34%，使得公司部份次要产品毛利率下滑，如甲基异丙基酮、异丁酸 2021 年毛利率较 2020 年分别降落42.10 %和十一.56 %。

分业务来看，近两年，毛利率最高、营收奉献度最大的无机酮业务，毛利率下滑幅度最大，2020年毛利率58.8%，2021年降至39.59%，降幅19.十一%；无机酯、无机酸毛利率分别升高5.66%、十二.5%。与此同时，无机酮对主营支出的奉献增加，2020年支出占营收比例为59.十二%，2021年降至52.18%。
另外一方面，公司产品的价钱程度受国际外市场的供应瓜葛的影响较大。2019-2020 年，甲基异丙基酮产品的国内次要供给商伊士曼供应受限，另外国际上游染料、农药市场旺盛，使 2019-2020 年甲基异丙基酮产品的销售价钱处于高位，成为公司毛利率最高的产品。2021 年，跟着伊士曼复产、国际企业大量投产，甲基异丙基酮的供应紧张形态失掉减缓，使其销售单价较 2020年下滑 47.93%，影响了公司的净利润程度。

数据：财报
钛媒体APP还发现，2019年至2021年公司运营净现金流继续降落，分别为1.23亿、0.88亿、0.25亿，三年降幅79.67%，而且在2020年、2021年，运营净现金流都小于归母净利润，应收账款从0.19亿增至0.47亿，同比减少147.37%，这象征着公司净利润品质欠安，现金支出较少。另外一方面，短时间借款和资产负债率大幅回升，2020年、2021年短时间借款分别为0.29亿、0.95亿，资产负债率分别为19.59%、31.42%。与此同时，2020年、2021年公司存货分别为0.2亿、0.75亿，大幅减少275%，货泉资金由2.08亿降至0.54亿，大幅升高74.04%。

值得一提的是，比较同行业的毛利率，公司毛利率近些年来显著高于行业均值，且颠簸较大，2019年至2021年，公司毛利率分别为45.08%、48.38%、33.5%，行业均值分别为25.21%、23.72%、25.十二%，分别比行业均值高19.87%、24.66%、8.38%。对此，招股书仅解释了公司产品与百傲化学（603360.SH）、卫星化学（002648.SZ）毛利率发生差距的缘故。
保守扩产或“消化不良”
钛媒体APP发现，遭到2017年连云港“十二9”爆炸变乱和2019年响水“321”爆炸变乱的影响，恒兴科技全资子公司连云港中港因故停产，公司产能曾大幅降落，2017年，恒兴科技的总产能为53920吨，产能利用率为69.16%；2019年、2020年次要产品产能为26200吨，产能利用率有所回升，由64.83%升至84.71%，而到了2021年，经过停工复产，公司次要业务产能恢复到了70500吨，产能利用率降至45.9%。

而此次募资后，公司投资的27万吨/年饲料添加剂、食物添加剂和环保型溶剂名目（二期）、年产10万吨无机酸及衍出产品名目将总计减少17.45万吨产能，比较2021年7.06万吨产能、仅45.9%的产能利用率，拟新减产能是现有产能的2.48倍，将来存在产能消化危险。
（本文首发于钛媒体APP，作者 | 廖凯平）

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