上千家企业亏损，A股还能炒吗？

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来源：很帅的投资客 shuai_investor
作者：很帅的狐狸

大家好我是很帅的剖析师
A股复盘喜好者柏辰
明天我筹备梳理一下
A股半年报
前段时间，A股的半年报全都披露终了了。
三张报表给各家公司照了个X光。
这既给咱们提供理解经济的宏观视角，也向咱们提醒下半年投资的标的目的。
我瞄了眼二季度扣非净利润，发现有上千家企业亏损。

明天我就来给大家子细解读解读，看看都能从中读出哪些趋向——

乍一看A股的盈利，会感觉总体状况还不错。
总体法（一切公司利润加一块）视角下，2022年上半年全A营收同比增长8.5%，比5.7%的名义GDP增速要好不少；3.3%的归母净利润增速似乎也比市场预期的要高。
然鹅这只是一种数字幻觉，假定我跟马斯克俩人加起来一天能赚20个小指标，就可以阐明我日薪10亿了？
假如咱们看中位数的话，A股马上就暴露无遗了。
2022年上半年全A营收同比增速约5.6%，归母净利润更是负增长5.5%摆布，A股有一半的公司事迹是下滑的，是否感触到了「寒气」？
小日子欠好过，上市公司广泛选择勒紧裤腰带，在各种费用上省钱，就连关乎将来增长的销售费用都在「克扣」。没方法，活着比甚么都首要。

固然A股里也不是一个能打的都没有，只是事迹分化重大，旱的旱死涝旳涝死——
1. 产业链层面
从产业链层面看，A股大抵是下游吃肉、中游喝汤、上游只要东南风的场面。
下游资源品持续赚个盆满钵满，不外利润占比的晋升速度跟着大宗商品价钱回落而大幅放缓；中游制作由于原资料本钱降落，盈利占比有所上升；上游消费仍是很惨，盈利占比又双叒叕跌了，曾经到了2016年以来的最低位。
即便在锂电这类各环节广泛都很景气的产业链中也是如斯。
下游金属锂由于供不该求，二季度以750.6%的增速一骑绝尘，让中游锂电资料（67.8%）、电池制作（74.5%）本来亮眼的增速黯然失色。至于上游整车，最少造车新权势们都还在亏钱……
2. 行业层面
从行业层面来看，A股根本上是新动力个人舞蹈，金融地产通通吃土。
咱们能够把各个行业（申万二级口径）按二季度事迹增速分红三个梯队——

在事迹分化的面前，不同行业之间对资源利用的效力也大不相反。
二季度石油石化、煤炭、根底化工、电新和电力行业的总资产周转率（营收/总资产）放慢，对现有产能的利用率进步；但绝大部份行业的状况都是不如一季度的。
像电新行业这类开展势头正猛的，乃至无余力进行大幅的产能扩大，买地盖厂建产线的资本开支（用「购建固定资产有形资产及其余长时间资产所领取的现金」来权衡）累计同比增速超过25%。

总之，假如把中报当做一张考卷，那真是学霸们嫌卷面只要100分，但大部份人都考不到60分……

上半年的状况不大乐观，那下半年情势又如何呢？
1. 指数层面的时机不大
眼下工业企业的库存到了近些年来的高位，乃至绝大部份细分行业的库存都处于过来10年的相对于高位。结合总体的经济增速来看，这恐怕是货色出产出来了不大容易卖掉。
消化库存往往需求不短的时间，使得营收面临压力；而假如企业为了回笼资金，选择把存货提价发售，那利润又简直不成防止地会遭到冲击。

另外，房地产的状况仍旧让人揪心。30城高频数据显示成交面积还在底部趴着；8月居民部门中长时间存款同比少增1,600亿，也反应出房市没有太大改观。
而房地产是周期之母，房地产不景气，建材、修建、家电等等地产链的行业都会遭到拖累。

再加之海内需要放缓，多地疫情重复，不只经济根本面有压力，投资者的危险偏好也遭到影响。
不外目前活动性还对比宽松，总体估值也不算夸大，指数要想跌太多也不易，短时间内大略率以震荡为主，这一观念也是得多机构的共鸣。
2. 看好高景气和窘境反转
固然A股里仍是不乏投资时机的，有两小气向值得关注——
一个是高景气。
咱们能够在后面梳理出来的事迹增速第一梯队里，找出有但愿持续放弃本人「最强王者」位置的行业。
光伏产业链（组件/装备/储能/逆变器）和新动力车链（电动乘用车/电池/锂电装备/汽车电子）这些，虽然都是老脸孔，但架不住产业趋向就是强，时时时给你来个惊喜（超预期），像光伏还额定叠了一层欧洲动力危机安慰需要的buff。
长时间来看，高速增长（对应浸透率减速晋升）的曲儿不断，逾额收益的舞就不歇。
不外中短时间也要耽心估值太高和买卖拥堵的问题，市场容易对利好钝化、对利空敏感。前者是太贵了，一有打草惊蛇有些资金就选择获利了却提桶跑路；后者是看好的人根本都曾经冲进去了、没多少人违心再接盘了，那没几天板块就可以跌妈不认。

需要明白向上、产能正在减速扩大的传统行业，短时间内一样值得关注。在A股上市公司广泛增添资本开支膨胀阵线的时分，还能做到供需两旺逆势扩大的，那是妥妥滴优秀。

另外一个是窘境反转。
咱们还能够从事迹增速第三梯队里，找出有可能翻身的行业。
假如需要恶化，本钱也在升高，那事迹向上是大略率事情。
风电就是典型代表，大宗商品价钱回落，压低了行业的本钱；从地方到中央各种政策安慰，投标状况也不错，2022年全年激进估量也有个80GW，同比增长46%。

拎出来了两条投资主线，也圈出来了一些行业，按说曾经完事了，找本人看得悦目的持续钻研就成。
但眼下咱们面临一个问题，期近将到来的四季度，会不会产生大盘和小盘、生长和价值之间的格调切换？
按照招商证券的复盘，2007年、20十二年、2014年、2017年和2020年的四季度，都产生了格调切换。
这跟年底冲刺全年经济增速指标、社融上升利好金融周期板块，小票和部份生长板块到年底事迹容易低于预期，以及年底排名压力倒逼投资者调仓等都无关系。
环抱着这个话题近期市场也有许多探讨，算是投资者关怀的重点之一。

大家固然能够经过视察社融之类的目标来预判格调会不会切换，但这并非一件容易的事件。假如有小火伴对这方面感兴致欢送留言，咱们能够斟酌之后专门讲格调切换的问题。
一个更为偷懒、也许也更为安妥的形式是，适量做一些平衡配置。
新动力美则美矣，但姹紫嫣红才是春。假如大家知道得多投资者把风电和光伏放到一同比价，就会明确这俩实质上是一颗鸡蛋。乃至夸大点说，全部新动力板块都是一颗鸡蛋，从风电到光伏，从绿电到储能，从锂矿到电车，这些玩意都属于同一种格调，受同一类资金偏爱。
所以即便你十分长于做生长股，我也会倡议你看一看煤炭和银行这些你可能看不上的行业，由于金融和周期也许能够帮你对冲一部份现有持仓的危险。
虽然对冲之后收益也少了，但年底安稳点它不香吗？

按例一张图总结一下——

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「Greed is good.」
「很帅的投资客」的一切内容皆仅以传递常识与金融教育为目的，不构成任何投资倡议。所有请以最新文章为准。
?? 危险提醒：测算误差；历史教训生效；微观经济危险；事迹不迭预期；国际外疫情重复等。
《》
本文剖析师/ 柏辰
图片与编纂/狐狸，小居，亚亚夫
Icon/freepik from flaticon
主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、北方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有滞销书《风口上的猪》《无现金时期》。
? 参考材料/
《【中信建投战略|财报剖析】继续景气与修单线索有哪些？——22年半年报事迹剖析（一）》《【海通战略】盈利有韧性——22年中报事迹点评（荀玉根、郑子勋、王正鹤）》《【招商战略】A股中报的踊跃变动与隐忧信号——A股投资战略周报（0904）》《【招商战略】中报要点解读：新旧动力高景气，关注利润修复板块——A股2022年中报事迹深度剖析之一》《【安信战略】构造性失衡与新范式商榷——基于商业循环顾角下A股根本面深度视察》《表观事迹底，关注高景气+窘境反转——2022年中报全景概览【天风战略】》《半年报中，寻觅盈利预期变动的构造亮点》《下游的秀场：21年报与22Q1季报事迹深度解读》《选择得多，也很少：2022年一季报深度解读（二） | 民生战略》《景气转移，下游为王：2022年Q2事迹解读（一）| 民生战略》《【天风战略】大部队爬行后退》《招商证券-总量的视野20220904》《私募机构2022年9月观念汇总》《本轮格调切换需求甚么前提？》《为何四季度容易产生格调切换，如何预判和跟踪》《短少体系撑持，造车新权势仍旧亏损前行》《【浙商电新】风电行业保举：海风投标逐渐起量，明年需要景气维持高位》
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