2022硅谷翻新趋向深度剖析：疫情将数字化转型提速十年，创企面临“幸存者游戏”

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图片来源@视觉中国
文 | 硅星闻2020年下半年起，寰球风投市场高歌猛进，在2021年创下了VC历史上最高融资额。而2022年以来，寰球资本市场降温显著，美国VC基金的投资活泼度也有所降落。
在寰球地缘政治冲突及二级市场震荡下，往年美国VC市场比拟去年产生了甚么变动？投资人心态产生了哪些转变？
硅谷出名科技风投基金Fusion Fund开创人张璐与硅星闻分享了以后美国初期创投畛域的三大趋向。在她眼里，以后美国风投市场总体泛起临时性的降温，但次要是中前期名目热度升高，初期名目则有更多的资金与热度。
在退出端，跟着传统行业技术转型需要暴增，美国收并购市场高度活泼。在估值端，二级市场的调剂让估值水位降落，企业的估值更加公道。
张璐可谓硅谷新一代领军基金的代表人物，作为斯坦福工学院结业的出色校友，已经的延续胜利守业者，她所兴办的Fusion Fund近几年逆势突起，已成为硅谷新一代科技风投的领军机构。2022年终，在VC行业总体募资放缓配景下，Fusion Fund实现了最新的3期基金1.2亿美元募资，并大范围超募。目前Fusion Fund总体范围已超3亿美元。张璐集体也刚被福布斯评比为寰球华人精英Top 100 行业翘楚、2018年达沃斯世界经济论坛“寰球青年首领”，曾作为主题人物入选福布斯美国“30 under 30”。
“危中无机。关于手握资本的风投基金而言，当初是投资层面上十分好的市场机会。”张璐说。

Fusion Fund开创合伙人张璐
2022年风投市场三大趋向趋向一：更多的资本涌向初期，优质名目比重减少
按照美国商务部数据，往年以来美国GDP延续两个季度膨胀，在美联储大幅加息的配景下，减轻了美国经济根本面好转预期。二级市场也不容乐观，年终至今纳指、标普500指数均上涨超20%。
二级市场总体估值水位的膨胀，传导到一级市场，也带来了连锁反映，VC行业总体的投资战略更趋于小心。
从估值的变动也能显著看出这一点。按照《福布斯》的数据，2021年美国VC所投资的公司算计召募了3199亿美元，初期风投流动初次超过800亿美元，少量资金流入致使2021年终创公司估值飙升，哪怕营收较低的企业也获取了融资与较高的估值。
而到了往年，二级市场的震荡让办理着几十亿美金范围的大基金合伙人加快投资节拍，出手更为小心，太高估值的名目变得稀有，乃至一些基金开始耽心名目泛起估值倒挂（即新一轮估值比上一轮更低）。
不外，只管美国风投圈总体泛起临时性的降温，但比拟中前期名目融资的降温，初期风投毫无加速的迹象，种子轮融资名目数量更是抵达近期新纪录。“当初只是价钱更为适合了。有更多的钱涌向了初期投资，市场上的好名目十分多，咱们当初初期名目如火如荼。”张璐说道。
在名目方面，张璐也能显著觉得到市面上优秀的初创企业与优质的开创人比重减少。“疫情减速了各行各业数字化转型的需要，关于优质守业者而言，只管融资难度减少，但不失为更好的守业机会。”
井喷的数字化转型需要之下，传统企业关于新技术的认可度更高，估算更高，企业销售及整合进程也更为高效和流利，市场运用浸透速度也更快。因此，诸多优秀的延续守业者看到了当下涌现的时机，纷纭选择守业，以Fusion Fund最新一期基金为例，在其过来一年的投资中，有超过70%的被投企业由延续胜利守业者兴办。
另外一集体们广泛关注的问题是，资金是不是呈现干涸的迹象？谜底也是不是定的。在张璐看来，当下美国出名VC机构手中仍握有少量资金，在不远的将来仍有少量投资需要。就寰球格式而言，愈来愈多的资本正涌向美国市场；同时，因为二级市场的动荡，愈来愈多的资本向一级市场追求相对于长线的投资时机。也就是说，阅历了VC开展历史上资产办理范围最大的一年（2021年），只管2022年VC总体办理范围膨胀了15%，但仍有少量资本停留在一级市场。
“VC投资节拍的放缓，其实不象征着VC行业没有钱了。不同于2017年终，其完成在一级市场有着海量的资本，只是大家的投资节拍由于市场变动产生了调剂。”张璐表现。
以张璐创建的Fusion Fund为例，正如文初提到的，2022年终，这只成立于2015年的硅谷初期风投基金实现了最新的3期基金1.2亿美元募资，并大范围超募。截至目前，Fusion Fund共公布了3只主基金、1只时机基金（opportunity fund），总体范围曾经超过了3亿美金。
机构投资者关于初期的兴致也显著晋升。据悉，Fusion Fund在3期基金募资过程当中，新引入的LP均为美国顶尖的机构投资者，包罗母基金、学校的捐赠基金、基金会，同时也有美国顶尖的老牌家族、媒体家族的加盟，以及美国出名上市科技企业的开创人等等。
趋向二：传统行业技术转型需要暴增，收并购活泼
从退出端来看，2022年也与2021年呈现出显著的变动：IPO退前途径相对于放缓，而美国收并购市场显著变得更加活泼。
据张璐视察，在往年二级市场总体震荡的特殊配景下，短时间以内上市退出通道较为消极，上市后市值也其实不高。因此，当下美国市场80%以上的公司经过收并购退出，尤为是在医疗畛域，收并购流动极其活泼。
Wind数据显示，2022年上半年美国三大买卖所统计的美股市场IPO募资事情共十二2起，同比增加78.63%；融资总金额为165亿美元，同比增加91.45%。与IPO市场的遇冷不同，往年一季度、二季度美国收并购数量同比去年减少。按照Dealogic的数据，截至2022年8月17日，美国市场往年已宣告的6996笔买卖价值约为1.1万亿美元，这比2021年同期讲演的6959笔买卖减少了37笔。
往年以来，Fusion Fund旗下被投名目中有2家公司经过并购退出，分别是广告主与创作者内容办理平台Popular Pays，以及销售样本制备试剂盒和测序办事的Loop Genomics，后者已被基因测序大厂Element Biosciences公司收购。
而在2021年，Fusion Fund旗下经过并购退出的公司达到6家。其中，少儿编程平台Codespark被BEGiN低价收购、人工智能音频聊天剖析平台OTO被出名游戏引擎公司Unity收购，整合到后者的Vivox语音聊天平台中。寰球出名软件企业SUSE宣告以1.3亿美金收购容器平安提供商 NeuVector，Fusion Fund一样是其从2018年起的初期投资人之一。NeuVector为企业提供端到真个平安保障——从 DevOps 管道破绽维护，到出产中的自动化平安性和合规性。
在张璐看来，回顾2021年，全部IPO市场的适度活泼也埋着一些隐患，因为SPAC（特殊目的收购公司）的爆火，一些不那末合适独立上市的公司也播种了IPO，至关于搅乱市场。其实并不是每个企业都合适上市，得多企业更合适被大公司收购，进行产业内的整合，而不是自觉上市。但偏偏由于去年资本市场大活泼，许多企业在没有任何支出的状况下上市，将来独立撑持经营会遇到种种难题。
另外一方面，收并购市场的买家减少了。张璐能显著地觉得到，不只是大型科技公司，传统行业的企业也在进行大范围收购。面前的助推器是逐步在传统行业的大企业间蔓延的数字化转型压力。
张璐经过Fusion Fund CXO网络的日常交流粗浅地感触到了这类迫切的需要，数字化转型与新技术整合曾经成为各个龙头企业关乎生死存亡的选择。Fusion Fund CXO网络成立于2018年，旨在帮忙初创企业的开创人更快地获取市场验证，挖掘各行各业的需要与技术整合时机。目前已有42个寰球1000强企业的首席技术官（CTO）参加，分别来自十一个不同的行业。Fusion Fund也是硅谷初期基金中，独一一个具有如斯完美和大型CXO网络的机构。
张璐视察到，这些龙头企业的CTO最关怀的是，如何制订公司的数字策略（data strategy），如何借助初创企业提供的技术解决计划，来更好地挖掘公司外部海量数据的价值，将这些数据价值更好地变现，乃至晋升二级市场的估值。同时，这些CTO近些年来逐步在企业中掌握了更大的话语权，具有更多的资源与估算，有更大的被动权与初创型企业牵手协作。这也就致使，传统行业的公司广泛将更多估算用于对外收购以进行技术整合，也主观上形成了创投市场上并购的炽热。
另外，美国的大型PE基金们也活泼在控股并购（Buyout）市场上。他们洞察到了当下全部技术翻新趋向的迭代，也在不停并购整合各类提供科技解决计划的公司，以外行业中造成新的企业集群。
趋向三：估值趋于公道，企业自我造血才能更受关注
在张璐看来，往年从2021年全部风投圈“过热”的形态下“冷却”上去，并不是好事，反而企业估值在资本市场的调剂下愈来愈趋于公道。
在投资格调上，比拟去年，VC机构广泛如今更为关注商业的实质，即企业是不是具有自我造血才能，是不是通过市场验证。同时，公司是不是有良好的顺应才能，能否在疾速变动的市场疾速调剂现金流，疾速调剂公司开展的节拍，同样成为首要目标。
在张璐看来，在这样的配景下，那些有着良好的商业验证和十分强的自我造血才能的头部初创企业，会吸引大部份资本的留意力。“往年关于守业者而言很艰巨，所以咱们也告知守业者要包管18个月的现金流。”张璐说道。
就比如一场幸存者游戏，游戏的上半场存活上去是第一名的；但若企业熬过危机的阶段，到了下半场，就是赢家通吃的局面。这时候候不只竞争对手变少了，也会有更多集中性的资源和资本涌向这些企业，造成更好的竞争格式。
“危中无机。关于手握资本的风投基金而言，当初是投资层面上十分好的市场机会。”张璐说。
深科技及医疗行业迎微小机遇
除了总体趋向之外，张璐还视察到，Fusion Fund近些年来深度规划的赛道正迎来微小的机遇。
Fusion Fund投资的次要赛道以深科技及医疗行业为主。对应到细分行业，一是传统行业的数字化转型；二是企业级的网络技术，好比边沿计算、网络平安等偏根底设施方面；三是AI在医疗畛域的运用。
“往年以来一二级市场的估值打了很大的折扣，危险老是伴有着时机而来。当初其实是投资初期名目十分好的机会，尤为是深科技和医疗畛域。”张璐表现。
1、疫情将美国的数字化转型减速了七到十年
站在2022年8月的时点上，假如要在创投市场中找一个最注目的时机，那末张璐无疑会选数字化转型。
在张璐看来，全产业的数字化转型是新冠疫情带来的最大应战及机遇——它在疫情以前就曾经萌芽，在疫情的催化下完成了逾越式开展；它并不是疫情冲击下长久的好景不常，而是一种长时间趋向。
“能够十分笃定地说，将来并非由科技翻新企业代替掉传统行业的公司，而是由传统行业中选择拥抱新技术、数字化的公司，替代那些没有拥抱技术整合的公司。在人类疾速奔向下一个数字化时期和智能时期的过程当中，提供数字化转型工具和整合技术的企业势必迎来微小的机遇。”张璐说。
疫情缩小了传统行业自身存在的效力问题，过来几年传统行业本钱增高、效力升高日趋明显；同时，全美国都存在休息力充足的问题。因此，技术运用、技术整分解了独一的解决计划。
能够看到两个显著的趋向，一是大范围的数字化转型正在向全产业浸透。过来，数字化转型集中产生在科技畛域，好比数字化工具、AI、软硬整合的运用等等。当初，愈来愈多传统行业也开始拥抱数字化转型，包罗但不限于物流、供给链、医疗、制药、保险、精密化工、制作等行业，都开始大范围运用新型AI、网络、工业互联网等技术。
第二大趋向在于数字化转型相干赛道的产品需要暴跌，产品销售变得更为容易。尤为在疫情后，在进行企业级销售时，不少守业者显著感到传统行业关于技术的认可度大幅晋升，整合进程也更为疾速、高效和流利，给出的估算也比以往高得多。
“在经济开展周期的高潮期，独一可以基本性地进步出产力的就是技术翻新。因此，过来一年多的时间内，全产业的数字化转型如火如荼，全部疫情可能将美国的数字化转型推动了七到十年。”张璐说。
2、企业级网络技术发作
在企业级网络技术方面，Fusion Fund正继续加码边沿计算，关注边沿计算在不同行业的运用。在张璐看来，在全部数字化转型、云端转型实现之后，愈来愈多公司从策略布局上着眼于全部平台的铺设，包罗边沿计算、云端、两头层、容器等等。
将来已来，在边沿计算方面，Fusion Fund组合中具有诸多“黑科技”满满的名目。好比，往年3月，NeuraLegion实现两千万美金的A轮融资，并更名为Bright Security，张璐是其董事和最先的投资人之一。又如，Mojo Vision智能隐形眼镜则在探究终极电脑屏幕的状态，成为下一代信息载体，而张璐不只是公司最先的投资人，也是最先试用最新款demo的投资人。
张璐也同时看好网络平安及数据隐衷方面的时机。数字化转型浪潮之下，愈来愈多的行业把数据搬到云端，在效力晋升的同时，网络平安的危险日积月累。因此，少量需要也应运而生，即如何提供更好的平安解决计划，解决数据隐衷的问题。
目前在网络平安畛域Fusion Fund重点规划三个细分标的目的：一是网络总体平安（network security），二是数字身份（digital identity），三是隐衷计算（privacy computing）。在Fusion Fund的投资组合中，包罗NeuVector、NuCypher、Bright Security、Loft Labs等诸多出名网络平安企业。
在张璐看来，网络平安及数据隐衷行业无望打破行业以往的“赢家通吃”场面，在各个细分行业降生上千家超十亿美金级别的公司。过来，网络平安初创企业次要办事科技企业；而如今跟着网络平安繁杂性的不停晋升、办事对象也在不停扩展，例如在制药、物流、医疗、食物等不同行业中，不停泛起各种各样特殊的需要，也需求更为专业的办事。
在数据隐衷维护方面，张璐以为数据将是将来增长最快的资产之一，大公司也在踊跃探究数字策略以更好地变现数据资产，因此如何维护这些可变现的资产也相当首要，尤为是在金融、保险、医疗等监管十分严格的行业孕育着微小时机。
在张璐看来，数字化转型分为三个步骤，即数据的采集、网络传输及数据挖掘。在大家更加关注的数据挖掘与剖析处置层面，Fusion Fund也关注零代码AI平台的机遇，经过零代码的AI平台和可解释AI，让更多彻底没有技术配景及数据剖析配景的人可以随心所欲地运用AI，真正完成技术的民主化（democratize）。
3、医疗行业具有海量高品质数据发扬AI劣势
在医疗畛域，Fusion Fund在重点关注几大新标的目的：一是继续放弃对脑部疾病（mental disease）的关注，从老年痴呆、帕金森、抑郁症、躁郁症等方面的诊断及医治解决计划；二是加码数字化医治（digital therapeutics）、数字化生命迷信（digital life science）的解决计划。
张璐表现，在医疗市场，疫情让大家意想到全部医疗零碎存在的诸多问题，同时孕育着微小的市场时机。好比，在疫情期间，人们广泛感触到了较大的精力压力，因此心思及脑部疾病、脑神经学方面的初期诊断和医治也失掉了长足的开展。同时，跟着寰球老龄化的加剧，如何让新技术更好地运用于疾病监控与诊断，进行初期疾病的预防，让人类具有更好的身材和生命品质同样成为首要的标的目的。
“脑部疾病在过来十几二十年中没有失掉长足的开展，是由于它是一种高度共性化的疾病，过来的技术很难从中找到相干性，即到底是甚么缘故致使了这类疾病，也需求更为共性化的医治计划。当初因为引入了人工智能，能够更为低本钱地进行长时间监控、共性化的诊断和医治，这对脑部疾病是十分症结的。”张璐说。
据张璐引见，医疗行业后天具有海量高品质的数据来帮忙AI发扬其最大劣势。按照Insider Intelligence数据，美国医疗保健行业范围宏大，2020年医疗保健收入占美国GDP的比重超过19.7%。同时，在人类社会所发生和具有的数据中，约40%以上的都是医疗相干数据。因此，医疗行业是最能展示AI技术优胜性的行业之一，数据量大而且品质高、可标签化，拥有良好前景。
得多医疗机构在对数据进行商业化的耽忧，在于数据隐衷问题。据张璐引见，这方面目前也泛起了新的人工智能算法，好比 Federated Learning，能够在维护数据隐衷的状况下使用数据。Fusion Fund近期投资了一家名为Rhino Health的企业，是目前Federated Learning技术最当先的企业，将来无望在医疗、金融、保险等数据监管严格的畛域普遍运用。
另外，在数字化医治方面，当下一个大趋向是FDA等监管机构的审批也在减速。值得一提的是，Fusion Fund在FDA审批方面拥有丰硕教训，其投资组合中的大部份医疗公司均可以在一到两年时间内获取3个以上的批准，从而更快地帮忙企业减速其商业化过程。
逆势增长的硅谷基金
关于美国甚至寰球的VC机构而言，2022年所面临的应战无疑是更严厉的：更小心的LP、更艰巨的募资情势、消费等过来几年炽热的风口隐没、明星独角兽估值的广泛降落……但在种种危机中，新一代硅谷风投契构捉住了硬科技开展的机遇，完成了逆势突起。
张璐执掌的Fusion Fund就是其中的夺目新锐。Fusion Fund短短几年间已生长为硅谷技术投资的领军初期基金，办理超3亿美元资本。2021年至今，Fusion Fund所投资的公司一共实现42笔融资，总融资额近30亿美金，旗下已有多家公司被低价收购、IPO，还有3家公司预计会在接上去一年内上市。
目前，在张璐率领下，Fusion Fund已成为在边沿计算、AI在医疗畛域运用畛域规划最深、最佳的硅谷基金之一。
2020年以来，跟着基金范围的生长，Fusion Fund团队成员也扩张了一倍。新参加的成员中，包罗诸多来自产业界、顶级投行的资深专家。
曾任惠普寰球CTO的Shane Wall是Fusion Fund CXO网络第一批活泼成员之一，同时是白宫技术委员会成员，20多年的500强企业C-level教训，延续胜利守业者，也是寰球出名的商业首领。2020年，Shane Wall分开了惠普，在一众橄榄枝中选择参加Fusion Fund成为张璐的合伙人，同样成为了Fusion Fund CXO网络的主席。
“过来五年，我在和Lu协作中见证了她展现弱小领导力、确立在技术和危险投资畛域影响力的进程。过来我曾负责惠普公司的首席技术官，并在总统的科技参谋委员会任职时，有幸与许多才气横溢的领导者一同任务，在这些领导者中，Lu依旧是最优秀的之一。”Shane Wall在承受媒体采访时表现，“咱们如今面对着许多将来将对咱们糊口发生严重影响的新兴技术和公司，而她在这方面表示出卓着的领导力和远见。我也置信Lu是女性、多数民族和移民的表率——这在美国和硅谷尤为首要。”
新招募的成员中，Ivneet Bhullar具有哈佛商学院MBA、加州大学圣地亚哥分校生物工程硕士、UCLA生物工程学学士学位，曾在基因泰克公司（Genentech）和寰球生物科技巨头安进公司（Amgen）的生物制药部门任职，是Amgen数字安康与翻新组的初级经理、策略与业务开展团队的成员。Ivneet的加盟也为Fusion Fund在生命迷信畛域数字化转型的规划提供了更弱小的技术与教训反对。
另外一位新加盟的合伙人Trevor Mottl则有超过20年的资产办理、投资组公道论及资本市场教训。曾任职于高盛、美林和多个寰球性的对冲基金，他负责办理超过2000亿美金资金的Lazard Asset Management董事总经理、人工智能投资组合担任人。Trevor Mottl所拥有的人工智能配景、二级市场配景，也能帮忙Fusion Fund所投企业更好地舆解一二级市场的瓜葛，进行上市前的筹备、上市后的市值办理等等。

图：Fusion Fund团队成员，左起挨次为：Shane Wall、Trevor Mottl、Homan Yuen、张璐、Ivneet Bhullar、Kevin Zhang、Auguste Fagniez
值得一提的是，Fusion Fund坐落在硅谷核心Palo Alto，毗连斯坦福校园。身处寰球翻新核心，张璐在负责投资人的职业生涯也能深深感触到，虽然逆寰球化的趋向蔓延，然而硅谷仍正在变得愈来愈“寰球化”，这类多元性恰是硅谷初创企业翻新与活气的营养所在。
在硅谷，移民守业者的突起是一个凸起景象，目前接近60%的独角兽企业的开创人是第一代移民。在张璐早年集体投资的企业中，2021年就有4家在美国IPO上市，包罗出名企业Robinhood和Coursera。而这4家企业的开创人配景都是第一代移民，来自亚洲、欧洲、以色列等地域。
“咱们在步入数字化转型和智能时期的过程当中，会看到愈来愈多移民守业者的疾速突起，而他们所具备的寰球化视野，也会为企业的建设和将来竞争带来微小的劣势。”张璐说道。

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