逆向投资巨匠邓普顿：牛市生于灰心，死于狂热

丁武健

提起逆向投资，置信得多人脑海里第一名想起的是传奇基金经理约翰·邓普顿，他的“牛市生于灰心，擅长疑心，成于乐观，死于狂热”被许多投资者奉为圭臬。在70多年的职业生涯中，邓普顿为寰球投资人带来数十亿美元的收益，《Money》杂志称他为20世纪最伟大的选股人之一，《纽约时报》把他列入寰球十大基金经理名录，比肩沃伦·巴菲特、彼得·林奇等人，《福布斯》称他为寰球投资之父。
邓普顿称本人为“廉价股猎手”，他表现：“咱们能用的投资办法有得多，然而我过来70来年应用上去最胜利的投资办法就是买入廉价股，买入那些市场价钱远低于其外在价值的股票。”
劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯，约翰·邓普顿的侄孙女及侄孙女婿，深得邓普顿投资哲学真传，他们兴办的邓普顿·菲利普斯资产办理公司在寰球市场捕捉廉价股。劳伦夫妇还独特撰写了《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》（《邓普顿教你逆向投资》的全新订正版），由中信出版团体于2022年5月出版。该书牢牢环抱“如何选择最好廉价股”展开，片面地展示了约翰·邓普顿的投资生涯，重点阐释了他著名的“最大灰心点”实践。
2022年9月21日，由华尔街见闻创制、中信出版社联结呈现的「见面Lite」约请到劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯夫妇，全方位解读约翰·邓普顿的逆向投资哲学和逻辑，引见他在捕捉廉价股方面采取的办法及其传承演化。劳伦夫妇以为这位寰球顶级投资人身上的耐烦、感性、自律等崇高质量值得普通投资者学习。在节目的最初，劳伦夫妇还向观众分享了他们对中国市场的踊跃瞻望。

谦卑、感性、耐烦
劳伦夫妇节目里总结了邓普顿身为寰球顶尖投资人所具备的崇高质量，不单单合用于股票，一切资产都是可能的标的。
谦卑。邓普顿以为，谦卑会令人冷静上去，做出更精确的判别，从而完成更好的投资后果。他说过：“投资者不要知足对现有问题的谜底，由于可能还有得多你没有探明的问题。”
灵敏、凋谢和疑心。“永久不要采取任何固定的资产或选择办法，试着放弃灵敏、凋谢和疑心的态度。只要从受欢送变为不受欢送，你钟意的证券类型和选择办法能力取得长时间的最好后果。”
基于知识的感性决策。在邓普顿看来，普通投资者在股票、债券、房地产、商品等简直一切资产种别都表示欠安，其次要缘故是他们往往做出不睬智的抉择，追涨杀跌。这就是为何邓普顿的投资形式是逆向的，让感性而非情绪来疏导全部投资进程。而普通投资者容易遭到情绪左右，因此，“ 假如你想比公众具有更好的表示，行事就必需有异于公众。”
乐观、自律。根据劳伦夫妇的话说，邓普顿十分热心好客，对人友善，极度自律，“对本人的糊口支配十分周密，对本人渡过的每一个分钟都斟酌分明，每次会议都支配得东倒西歪，可能继续好比十一、14分钟”。
一生学习。劳伦表现，邓普顿不停地在市场中学习和探究，发现新的更好的做事办法，这也是他能始终在巅峰的缘故，就是有那种不停变得更好的能源，所以这是他并世无双之处。
耐烦。邓普顿以为，关于投资者而言，尤为是价值投资者，耐烦是最最首要的一点，“由于你将要购买不受欢送的货色，它们可能不会很快就迎来转折”。
“必需对随之而来的熊市事情放弃耐烦，由于它们会泛起，按照统计，人终身中大约有三分之一的时间处于熊市。”

极度灰心点买入，极度乐观念退出
邓普顿在本书叙言中写道：“市场最灰心的时分恰是你买入的最佳机会，市场最乐观的时分恰是你卖出的最佳机会。”
极度灰心点买入。作为逆向投资巨匠，邓普顿老是在市场产生兜售时寻觅买入时机。他以为，在股票市场完成报答最大化的独一办法就是在他人兜售时买入，也就是股价下挫曾经诱发投资者对短时间经济、公司情况的耽忧的时分。简言之，就是在极度灰心的状况下能力抄底。
劳伦说，一旦买入高价股之后，邓普顿会选择长时间持有。他关注的不是几个月、也不是几年的走势，而是几个世纪的前景。
极度乐观念退出。劳伦告知「见面Lite」，关于投资者而言，比起在极度灰心点买入，在估值太高点退出更为难题，“投资者很挣扎，他们看到敌人赚钱，他们嫉妒，他们想赚钱”。
在谈及美股暴涨时，劳伦表现，美股实际上在2021年曾经拉响了警报，“当718只美国股票的价钱以20倍市盈率买卖时，这应该给每个投资者敲响了警钟”，因此往年美股暴涨并无让她感到不测。据斯科特引见，国内股市比美股买卖价钱低了35%，二者之间的估值差距创30年来最大记载，因此这也是他们的投资组合所关注的。他以为，跟着美联储持续加息，科技股还有下探的空间。

市盈增长比、现金流、股息增长
关于投资办法，斯科特表现，他和劳伦所办理的基金尽量遵守与叔祖父相反的理念和流程，但跟着经济和市场的变动，所用的目标有所不同。
邓普顿看重的是市盈增长比（即市盈率/每股年度增长预测值），所以关于寻觅高价股而言，市盈率越低越好。而劳伦和斯科特的公司在过来五年更为关注现金流的作用，以及现金流如何相对于于收益增长。
斯科特说：“以后企业收益品质产生了微小偏离，因此许多股票估值十分之高象征着这些标的基本不克不及赚钱”。斯科特表现，他们过来几年的抄底依据在于股息收益率和股息增长率，偏爱股息收益率位于历史高位的股票，而股息增长是过来十年的通胀环境下独一一个表示杰出的选股战略。

中国市场将来可期
劳伦以为，“投资者没有更亲密地关注中国股票是一个过错”，从收益和现金流的角度看，中国股票非常廉价，跟着经济持续壮大，中国公司将开展的很好，这关于价值投资而言十分首要。“市场会有颠簸，症结要有久远的目光和耐烦。”劳伦夫妇在书中写道：
“中国的经济增长率非常有目共睹，约翰置信，照这类增长速度，中国在将来30 年会超过美国，成为世界上最大的经济体。”
*以上内容不构成投资倡议，不代表登载平台之观念。用户招考虑本文中的任何意见、观念或论断是不是合乎其特定投资指标、财务情况或需求。市场有危险，投资需小心，请独立判别和决策。

「见面Lite」是由华尔街见闻创制的一档聚焦前沿思想交流的线上栏目，关注商业、投资、翻新与开展。

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