面膜造富：老板分成9亿，送给兄弟姐妹2800万

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2021年，敷尔佳净利率约49%，这象征着公司每卖出100元的支出，扣除本钱、费用、税收等，纯赚为49元，只比茅台低了3.6个百分点，而玻尿酸龙头企业华熙生物净利率仅约为其三分之一。
作者丨齐敏倩
编纂丨刘肖迎
一条“148一盒的敷尔佳面膜本钱仅10元”的热搜，让哈尔滨敷尔佳科技股分无限公司（下列简称“敷尔佳”）的暴利尽显无疑。
敷尔佳是我国贴片类专业皮肤护理行业市场占有率最高的品牌，其西医用敷料也就是咱们常说的“械字号面膜”是敷尔佳的龙头产品，为公司奉献着一半以上的营收。
2021年，敷尔佳净利率约49%，这象征着公司每卖出100元的支出，扣除本钱、费用、税收等还能纯赚49元。这样的净利率只比茅台低了3.6个百分点，而玻尿酸龙头企业华熙生物净利率仅约为其三分之一。弱小盈利才能下，实控人张立国度族也赚得盆满钵满，仅2019年和2020年的两次现金分成，就接近9亿元。
9月8日，敷尔佳刚IPO过会，筹备在深交所守业板上市。眼看上市期近，被暴光“暴利”对敷尔佳来讲真实不算坏事。不外比起这个，低研发投入下，高盈利和高增长能继续到什么时候，是更值得公司和投资者思考的事。
01、四年赚23亿，“不差钱”
敷尔佳公司的前身，实际上是个销售公司，公司实控人张立国最先做的是药品零售生意。
20十二年，张立国瞄准了美容护肤和皮肤修复行业，和协作火伴哈三联一同开始研发“医用通明质酸钠修复贴”，哈三联担任出产，张立国的华信药业则担任营销、推行和销售。两年后，产品研发胜利，华信药业还注册了“敷尔佳”商标。

敷尔佳“医用通明质酸钠修复贴”让张立国和他的华信药业踩在了风口上，也是他完成“起飞”的终点。
2016年，这款产品成为国际第一批获准上市的通明质酸钠成份的II类医用敷料贴类产品。之后四年，我国医疗器械类敷料产品市场范围从2.3亿元增长至41.8亿元，年均复合增长率接近106%。
具有先发劣势的敷尔佳，天然享用到了行业发作的红利。2017年张立国趁势成立了敷尔佳公司，专门做皮肤护理产品。
尔后很长期内，敷尔佳仍旧只担任销售，哈三联则担任出产。直到2021年，敷尔佳才经过换股的方式100%控股了哈三联的出产公司北星药业，具有了出产、研发才能。
不外，这涓滴不影响敷尔佳赚钱。2018年到2021年，四年之间公司赚了23亿元。能赚这么多钱，一方面得益于事迹范围疾速增长，另外一方面也是由于弱小的盈利才能。
从营收范围看，2018年到2021年，敷尔佳营业支出从3.73亿元，增长至16.5亿元，年均复合增长率达64%。其中，医疗器械类产品营收从3.4亿元增长至9.3亿元。

除了医疗器械类型这个“发家”产品，敷尔佳也开始发力化妆品，对应的业务营收从2018年的3400万，增长到了2021年的7.2亿元，成为了公司新的事迹增长点。
比起事迹增速，敷尔佳的盈利才能更为“惹眼”。
按照敷尔佳披露的数据，2021年1月—2月，公司医用敷料的推销单价为9.8元一盒，而其民间旗舰店医用敷料产品非流动销售价钱则为148元或199元一盒。
2018年到2020年，敷尔佳的毛利率根本维持在76%—78%之间。2021年，因为公司100%控股了出产公司，所以毛利率进步到了82%摆布。
其实敷尔佳的毛利率程度，根本和业内可比企业持平，好比近几年贝泰妮的毛利率也维持在76%—82%之间。不外，敷尔佳的净利率，远高于同行，乃至直追茅台。

这跟敷尔佳的渠道选择无关，目前敷尔佳仍以线下经销模式为主，2021年公司线下经销渠道支出10.5亿元，占总营收63.8%。经销模式下，公司不需求承当市场推行等费用，所以费用率比同行更低。
并且，敷尔佳应收账款极少，赚的钱根本都能实打实变为现金流。2019年—2021年，公司运营流动发生的现金流量净额分别为7.3亿元、6.7亿元和8亿元。
如斯弱小的盈利和回款才能下，敷尔佳公司及实控人太“不差钱”了。截至2021年底，敷尔佳公司总资产20.94亿元，其中至多的就是钱了，账上的货泉资金就有5.78亿元，理财富品5.61亿元，占总资产的54%。
敷尔佳披露的一份材料显示，2018年—2021年，张立国及其直系亲属，经过现金分成等支出8.77亿元。有“财力”，花钱也小气，同时间段内张立国赠与哥哥、姐姐等亲属2800万元。
不能不感慨，寻求标致是真的费钱，一张小小面膜也有如斯弱小的造富才能。
02、增速放缓，研发待增强
拉长期线看，绝大少数盈利才能强的那些所谓“暴利”行业，在通过一段时间的“闷声发大财”后，都会由于赚钱而吸引更多参预者入场，终究行业竞争加剧，暴利也将不复存在。
敷尔佳大略率也难逃这类法则。从公司总体事迹表示看，2020年以来，敷尔佳的事迹增速曾经显著放缓。
2019年，敷尔佳营收同比增长259.4%，2020年、2021年和往年上半年这一数据则掉到了18.1%、4.1%和2.9%。同期，敷尔佳的归母净利润同比增长231.2%、-2%、24%和1.6%。
分产品来看，敷尔佳医疗器械类产品从2019年到2021年，根本都维持在9亿元摆布的营收，增速强劲；2021年其化妆品类营收7.2亿元，营收增速也从2019年的1027%下滑到了2.4%。
泛起这样的场面，和行业竞争剧烈不有关系。

敷尔佳医用敷料产品刚泛起的时分，医美机构、专业的医疗机构等曾是其首要渠道，但当初状况正在变动。一名医美机构的院长曾跟咱们透露，她所知道的医美机构，当初得多曾经再也不用敷尔佳的产品了。最首要的缘故是，如今医用敷料选择性愈来愈多，敷尔佳不具备价钱劣势，“作为耗材，敷尔佳的本钱真实过高了。”
公司的另外一块业务化妆品，定位为功用性护肤品，这是近些年来化妆操行业疾速增长的“黄金赛道”，不外竞争也很剧烈，从目前的范围和市场格式看，敷尔佳跟同行比拟劣势其实不显著。
贝泰妮是国产功用性护肤品龙头企业，2018年到2021年其护肤品业务营收从10.5亿元增长至36.3亿元。比拟之下，敷尔佳的化妆品业务范围稍显逊色。
功用性护肤品的特征就在于“功用性”强，面前实际上是科研做撑持。市场竞争剧烈的状况下，各家比的就是产品研发实力、品牌实力和渠道资源。
敷尔佳的研发才能始终备受质疑。2021年，其研发人员仅有6名，研发投入524.3万元，虽然较2019年的60.4万元有显著的增长，不外研发费用率仍是远低于同行。

以前，敷尔佳的渠道相对于繁多，以线下经销渠道为主。跟着消费者消费习气的变动，公司也在踊跃规划线上渠道，2021年其线上支出已接近6亿元，占总营收36%摆布。
为了拓展线上渠道，减少品牌出名度，敷尔佳也花出去不少真金白银。
2018年到2021年，公司销售费用从0.21亿元增长至2.64亿元，对应的销售费用率也从不到6%增长到16%。其中公司在天猫平台的推行办事费就从不到50万元，增长到了1.4亿元。
为了减少暴光度、晋升品牌形象，敷尔佳还接踵资助了《妻子的浪漫旅行4》《谁是宝藏歌手》等综艺节目，还请了赵露思等明星做形象代言人。
跟着公司线上渠道销售的减少，以及化妆品业务占比的晋升，将来敷尔佳也许在渠道、产品构造上会愈来愈像贝泰妮同等行。敷尔佳远高于同行的盈利才能，又将能维持多久呢？
（除独自标注来源外，以上图片来自视觉中国）

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