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图片来源@视觉中国
文 | BT财经，作者 | 游璃港股市场又迎来一家互联网大安康公司。
近日，叮当安康登陆港交所，此前并称为“互联网三剑客”的京东安康、阿里安康战争宁静医生，也终于要直面行业新对手。
上市很多天以来，叮当安康股价相对于安稳，发行价为十二港元，收盘微涨2.83%，达到十二.34港元/股，随后逐步回落。截至9月21日开盘，叮当安康平收十二港元/股，对应市值161亿港元（折合人民币约142亿元）。
比较其余玩家，叮当安康的表示算不得上乘。单从市值来看，市值最高的京东安康为1597.15亿港元，阿里安康为554.32亿港元，安全好医生为216.83亿港元。
持续对比归母净利润，叮当安康截至2022年3月31日的数据为亏损3.99亿元，同期阿里安康亏损为2.66亿元，安全好医生及京东安康未披露一季度详细数据，但从半年报来看，安全好医生两季度累计亏损与叮当安康一季度数据接近持平，为4.24亿元，京东安康则是几家中独一完成盈利的，半年内归母净利润为2.24亿元。
另外一方面，没有过硬事迹做撑持的叮当安康在二级市场流通率也低得凸起。 最新数据显示，叮当安康上市以来换手率只要0.04%，其他三家中最受欢送的安全好医生换手率为0.59%，阿里安康次之，为0.53%，京东安康排行最末，却也可以以0.14%的换手率倍杀叮当安康。
不被关注的叮当安康，好像很难博得将来。
切不到蛋糕的老三
根据叮当安康招股书征引的弗若斯特沙利文数据，以2021年支出为计算口径，叮当安康在中国数字批发药房行业的排名为第三。综合财通证券剖析国际互联网医药行业时出具的专题讲演，不难看出前两名是京东安康和阿里安康，它们的市占率分别为10%和6.5%。
而按照券商研报，2018年以来，京东安康与阿里安康的线上药品销售市占率占比最高时接近60%，到了2021年市场渐趋安稳，两大巨头也仍旧切走了将近一半蛋糕。
反观叮当安康，弗若斯特沙利文提供的讲演中表现， 叮当安康2021年在数字批发药房行业的市场份额只要1%，两比拟较之下，叮当安康的坊间位置可见一斑。
互联网医药行业剖析师张录文坦言：“叮当安康说的前三就是老三，乃至更直白地说，仍是一个举足轻重的、切不走蛋糕的老三。”
关于医药安康这个赛道，业内绝大少数人都有着“慢生意需求长时间主义”的共鸣。也就是说，互联网医疗产业不是个能赚快钱的行业，一时的亏损流血能够忍耐，但长期高举高打，投资者们也会给出本人的判别。
如前所述，二级市场的用脚投票曾经印证了叮当安康不被看好的隐忧。这面前固然有着足够的数据撑持，从叮当安康招股书发布的近四年数据来看，2018、2019、2020和2021年，公司亏损金额分别为1.08亿元、2.77亿元、9.24亿元和15.78亿元。 哪怕只看近三年事迹，叮当安康的亏损也近乎达到30亿元，流血续命简直是必定。
公允地说，先辈京东安康、阿里安康战争宁静医生也在亏损。但它们一是家大业大，坐拥流量和品牌劣势之余，京东、阿里、安全团体以母公司名义为之输血亦不可问题；二是经营无效，亏损比例与叮当安康拉开了极远间隔。抛开以寻医问诊为主营业务的安全好医生， 京东安康与阿里安康两家互联网医药平台的亏损率，根本可以维持在1%至3%之间。而叮当安康亏损率，则达到了50%。
另外，京东安康与阿里安康的弹药也更加短缺。
京东安康半年报显示，公司持有的现金及现金等价物为416.71亿元，净资产算计423.55亿元。截至2022年3月31日，阿里安康手中的现金及现金等价物为105.48亿元，净资产计算为140.72亿元。与此同时， 叮当安康具有的现金及现金等价物仅为14.98亿元，它也是三家中独一一家还处于负资产形态的企业，招股书显示，叮当安康目前净资产为-29.42亿。
经不起推敲的事迹，让一级市场和二级市场都显得有些失常。除了前述二级市场无人问津之外，叮当安康的另外一个谜团是在上市缺乏两周前承受的基石轮融资。天眼查官网查问可知，2022年9月3日，由阳光保险向叮当安康投资的2.98亿港元实现，这时候离叮当安康正式上市只要10天窗口期。
金融行业从业者梁文慧表现：“一级市场入股，能拿到的条款和价钱一定是优于间接从二级市场买入的，斟酌到叮当安康早就地下了招股书，对阳光保险来讲谈协作该当是利大于弊。 反过去说，叮当安康需求做出至关的让步，可见它们对本人的将来也没有十足的决心。”
沦为外卖“打工人”
叮当安康招股书中提到，它们的前身是叮当快药，后续参加了在线诊疗及慢性病安康办理等业务。不成否定的是，叮当快药依然是叮当安康至关强势的主营业务，28分钟送药到家、7×24小时营业、专业药师24小时在线指点等一系列数字左证着叮当安康的重资产弄法，“最初一千米”配送，是叮当安康为本人选择的共同路途。
但在张录文看来，叮当安康起步虽早，却也没占领几分劣势。“论线上基因和履约才能，美团跟饿了么在城市里的抢占的用户心智和即时配送资源十分强悍，论线下门店掩盖和点位面积，连锁批发药房比叮当安康多上几倍都不可问题。所谓的差别化，其实就是吃力不讨好。”
也正由于此，不少人以为叮当安康就是依靠于美团的“打工人”。
招股书中叮当安康提到，药品及医疗安康业务占总支出的95%以上，持续细分还有线下批发，线上直营与业务分销三个渠道。其中线上直营又发明了大部份营收，2022年一季度完结，线上直营带来7.十二亿支出，在总支出中的占比为74.5%。
乍一看貌似没有问题，与美团、饿了么等第三方线上平台关联不大。但实际上，叮当安康所说的线上直营业务，除自营线上平台外还归入了第三方线上平台。2019年之前，两边的支出根本持平，以各占一半的均衡模式向前推动，等时间来到2020年，叮当安康对第三方线上平台的依赖就开始进步。
2020年、2021年及2022年一季度，第三方线上平台奉献的支出在总支出中的比例分别为63.5%、69.5%与72.6%，逐年走高之余，最新数据显示内部平台曾经划走了叮当安康支柱业务70%以上的营收， 也就是说，叮当安康利用本人手中资源能带来的支出，还缺乏内部平台的一半。
新浪财经上市公司钻研院剖析指出，美团和饿了么上，买药专门辟出了一个外卖频道，叮当安康只能作为商户入驻。根据美团设立的规定，商家入驻后要依据经过美团平台达成的定单，以一定比例向平台交纳佣金。这项收入在叮当安康披露的招股书中被称为技术办事费，金额一样比年攀高。单看2021年一年，叮当安康就曾经向第三方平台领取了9993.8万元，均匀每季度约2500万元，到了2022年Q1，这个数字是2724.9万元。
转向依托内部平台的叮当安康并不是没有本人的难处。2018至2021年是叮当安康的高速开展期，付费用户数从40万增长至90万，营收由5.8亿晋升到36.8亿，粗略计算下，叮当安康三年内同时实现了用户数翻倍和营收翻五倍，成果不成谓不显著。
惋惜的是，增长神话曾经戛但是止，如今叮当安康的付费用户和活泼用户数都泛起不同水平的下滑。 2022年3月31日时，前者数据从2021年同期的90万滑落至70万，后者数据从190万降落到170万，这曾经是叮当安康延续第二年下滑。增长现出颓势的叮当安康，亟需上市来为品牌造势提供可能。
互联网卖药没有新故事
在梁文慧眼里，叮当安康面临的问题与逐日优鲜、叮咚买菜等即时生鲜配送平台是相似的。
“叮当这类卖药模式，流量被第三方卡着脖子，本人配送还做得这么重。按照我的视察，叮当安康线下店门前经常有五到六个骑手在悠闲等候，鸿鹄之志，妥妥一个更小型的逐日优鲜，乃至在流量和客单价，复购率上还不如。几十块的客单价，低频到使人发指的复购，想盈利都极为难题，就别想着疾速扩大了。”
这与财通证券钻研所针对医药电商O2O的判别非常接近。财通证券在研报中指出，以叮当安康为代表的全产业链O2O模式，有着资金压力大、工程量大、扩大速度慢等多重优势，劣势方面集中在价值、品牌建立和配送速度，对叮当安康来讲，表示得却都不算显著。
互联网卖药并不是不值得投资的蹩脚赛道。正相同，据动脉网统计，2013年时就有超过30家平台发力医药O2O业务，在如今O2O继续浸透至餐饮外卖业务，其余畛域教训可复用性水平高的条件下，医药O2O市场有着造成新格式的可能。
此外，医药安康自身就处于需要旺盛的产业。艾媒征询统计的数据显示，中国医药电商市场买卖范围近些年来正在疾速增长，2021年中国大安康产业总体营收范围达到8亿元，增幅为8%。疫情继续下，医药O2O无望迎接新一轮范围扩大。
只不外关于叮当安康这样的玩家来讲，把老故事讲出新把戏曾经很难。
专一将来医疗的业内专家张晓旭表现，从消费者角度看，下载美团、京东等APP就可以便利地买到药物，同时还能完成购物、就餐等更多功用，比拟垂类APP，平台型便捷性更高是不言而喻的。与之相对于的是，如叮当安康一类的自有平台，虽然也有存在的须要，但更可能是作为增补，这致使叮当安康很难与其余玩家抗衡。
挪动互联网的泛起让得多生意锚定了线上化的可能，可是要想做大做强，实现构造散布调剂和渠道调配整合，完美并优化商业幅员从而导向精密化办理，是叮当安康不克不及越过的一环。
港股上市当然是一段旅程的完结，不外久远来看，叮当安康只是长久地解决了资金问题，不停减少的亏损，还能让叮当安康“安康”多久呢？ |
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