顾祥悦首份成就不敷靓，今世缘中秋畅销？

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图片来源@视觉中国
文｜公司钻研室，作者｜淮上月关于江苏地产名酒今世缘（603369.SH）来讲，2022年中报不算靓。外表上看，上半年公司营收与净利润仍旧取得20%以上的同比增长，但环比增长均低于4%。而去年同期，公司营收与净利润同比增长均超过30%，环比增长均超过5%。
子细检视这份成就单，公司钻研室发现，今世缘上半年部份财务目标的确不是那末美观，应该惹起足够的注重。特别是公司换帅后，总体营销战略与品牌规划都在局部调剂，这对三季度甚至下半年营收都有较大影响。

01、上半年营收46.48亿，但合同负债较去年底大幅降落10.5亿
一季度，恰是白酒除夕春节淡季，多家公司凯歌高奏；二季度是传统旺季，加之疫情影响，各家公司动销压力很大，因此，中报事迹与一季度比拟，增速显然没那末亮丽了，今世缘也不例外。
半年报显示，今世缘上半年完成营业支出46.48亿元，同比增长20.65%；净利润16.18亿元，同比增长21.22%。公司钻研室留意到，一季度，公司营收同比增长24.69%，净利润同比增长24.46%。显然，二季度营收不迭一季度，所以，半年报总体增速才被拉上去。
更首要的是，这46.48亿营收中，有不少源自去年底留存的合同负债（预收款）的转化。换句话说，今世缘上半年营收中，有至关一部份是在吃老本。固然，不止一家白酒上市公司这样调理当期利润。

财报显示，2021年年底，今世缘的合同负债为20.67亿，一季度降落到十一.36亿，6月底持续降落到10.17亿。也就是说，半年内，有10.5亿今年的预收款，转化为上半年的支出，占比22.6%。去年同期，这一数据为十一.64%，2020年为32.68%。
公司钻研室发现，今世缘合同负债往往在一季度增加较多，也许这是公司外部的财务常规。总之，今世缘上半年营收中，有超过2成来自去年底的预收款转化。

上半年沪上疫情，对身处长三角地域，一贯以本省为次要营收来源的今世缘形成了较大影响。为此，新官上任的顾祥悦，在6月下旬疫情有所减缓后，发起了今世缘营销“百日会战”。
据媒体考察看，往年中秋白酒总体动销似乎很不尽人意，今世缘的百日会战成就恐怕也很难超越预期。
近日，部份机构去今世缘调研，就有投资者发问，公司中秋国庆销售状况如何？对此，今世缘方面回复表现，今年中秋和国庆能够以为是一个节点，但往年中秋节早了一点，比国庆节早了 20 天。销售状况总体合乎预期，然而大环境的压力和竞争的压力始终存在。
02、特A+产品占比65.44%较去年底减少0.41%，省外营收占比未冲破7%
在白酒行业转型确当下，视察一家白酒公司的营收，不只要看总量，还要留意其不同类产品的营收占比。个别而言，低档产品占比越高越好，由于这会改良公司总体毛利率，进步公司净利润。
就今世缘而言，中报显示，上半年今世缘酒业特A+类、特A类、A类、B类产品分别完成营业支出30.41亿元、十二.84亿元、1.76亿元、0.77亿元，同比增长分别为20.22%、26.91%、10.17%、-7.36%。

从各类产品营收占比看，今世缘特A+类产品在酒类总营收中占比高达65.44%，应该说，这个份额仍是至关可观的。公司钻研室留意到，这个数据近几年的确有较大变动。
2019年6月底，特A+类产品占比为54.78%,2019年底为55.77%；2020年底为59.95%；2021年年底为65.03%.2022年6月底为65.44%。显然，从年度看，2019 -2020-2021，这一占比的确有较大进步，每一年晋升5%摆布。

不外，从每一年季报中报看，这一变动就很不显著，聊胜于无。好比，今世缘往年上半年特A+类产品占比65.44%，相较于2021年年底，仅减少0.41%。2019年年报，这一数据较当年中报也仅高出0.9%。不分明这是公司会计处置缘故，仍是由于别的。
另外，公司钻研室留意到，作为江苏地产名酒，自2019年6月底至今，今世缘省外营收一直未能冲破7%。2021年年底，公司省外营收占比6.98%，2022年中报显示为6.73%。显然，与近些年顺利出圈的山西汾酒（600809.SH）比拟，在省外市场这一块，今世缘似乎尚无找到很好的冲破口。这也阐明公司实行全国化策略的须要性和急切性。

关于省外规划的节拍，今世缘近日表现，省外市占率低，外界耽心做不起来，然而从此外一个角度看，公司省外市场空间很大。话是不错，问题是：这么大的空间，今世缘什么时候能占据？照当初各家出名白酒的开展态势看，留给公司新掌门顾祥悦沉着运作的时间似乎未几了。
03、销售费用增长44%营收增长20%,销售费率比去年同期高1.76%
2022年上半年，由于点状分发疫情影响，部份白酒公司在广告投放与线下促销上有所放缓，销售费用相应降落。也有多数白酒公司并无刻意放缓营销，有的乃至变相加码。今世缘算是相对于保守的公司之一。

中报显示，上半年，今世缘销售费用5.576亿，同比增长41.38%；对应的营收46.48亿，同比增长20.65%。去年同期，销售费用3.944亿，同比增长55.74%；营收38.52亿，同比增长32.20%。
显然，与少数白酒公司同样，今世缘目前仍然处在营销带动营收阶段，销售费用增长，营收也同比回升。详细而言，去年中报显示，今世缘当期的销售费率为10.24%；往年上半年，销售费率为十二%，比去年减少了1.76%。显然，往年上半年的营销成果不迭去年同期。
从更长一些的时间周期看，2018年，今世缘销售费率为15.65%，2019年为17.5%，2020年为17.1%，2021年为15.1%。此前，公司钻研室曾将国际A股18家白酒上市公司2015-2020年销售费率算术均值做过一个对比，今世缘销售费率5年均值为16.85%，排在第8位。
与同行比拟，今世缘的销售费率堪称比上缺乏比下无余。
与贵州茅台（600519.SH）销售费率仅3.86%比拟，今世缘那是远远不迭；与同省的洋河股分（002304.SZ）十一.53%比拟，其也有些偏高；不外，与舍得酒（600702.SZ）、水井坊（600779.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、古井贡（000596.SZ）等动辄23%以上的高费率比拟，今世缘在营销上相对于温和，不是那末保守。

近日，今世缘在承受机构调研时表现，公司利润压力不是很大，不会去紧缩投入力度。但从报表来看，未来费用率有可能降落，次要是由于投放构造及一些促销形式的变动，并不是紧缩费用投入力度，公司的投入力度只会进一步加大，由于市场开展其实不均衡，有些相对于来说还处在生长期、开发期，需求加大费用投入。

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