广发基金经理刘格菘：“赌注”难再见效公募一哥“跌落神坛”？

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根本论断
一、8年公募投资办理教训，刘格菘现任产品事迹“翻车”
基金经理刘格菘：现任广发基金办理无限公司（下列简称“广发基金”）生长投资部总经理，累计任职逾8年。刘格菘前后办理的基金产品共16只，在管产品6只。截至2022年二季度，刘格菘在管产品总范围达684.72亿元。截至2022年9月27日，刘格菘现办理的“广发行业严选三年持有期混合A”、“广发科技先锋混合”、“广发多元新兴股票”、“广发双擎降级混合A”、“广发翻新降级混合”、“广发小盘生长混合（LOF）A”往年以来跌幅分别为-19.75％、-19.66％、-21.15％、-16.14％、-13.58％、-十二.55％，在任办理基金收益率整个告负，其中“广发科技先锋混合”和“广发多元新兴股票”近两年取得收益率为-7.31％、-5.89％，相对于于同类均匀收益率亏损明显。
二、2019年“一战成名”，押注式投资难再造公募神话
基金经理包装痕迹显著。刘格菘在2019年办理的三只基金，事迹包办被动权利类基金的前三名。但此前刘格菘在2015年牛市顶点发基金，而后踩雷；他所办理的“融通互联网传媒”、“融通新区域新经济”近乎腰斩。但是刘格菘掉臂其办理的基金接近腰斩的事实，决然跳槽到广发基金，去成绩“公募一哥”的神话。2020年，刘格菘藏在广发基金华美包装的营销面前，市场往往无视了对基金经理刘格菘办法论的辨认。而从长时间角度看，市场和事迹存在均值回归的效应，关于刘格菘投资办法论碰巧踩中市场格调、年化收益拉得太高的基金经理而言，是要升高长时间收益预期的，而广发行业严选三年持有期混合A系其在管基金中的典型代表。适度包装的另外一个后果就是范围暴跌，跟着范围增长，以往经过赌注几只小票的形式获取逾额收益再也不无效，小票的活动性也再也不反对逐日大范围申赎。此情景下，刘格菘押注选择更为狭隘，上述问题也为其往年来大范围的基金办理埋下祸根。
基金报答率为负，行业配置飘移。从广发行业严选三年持有期混合A的事迹曲线来看，基金自2021年8月成立以来产品收益在绝大时间区间为负，历史事迹曲线与大盘以及同类基金比拟也在绝大时间区间后进，截至往年9月27日，任职收益率为-19.75％。在过往获得负收益的同时，广发行业严选三年持有期混合A的最大回撤达-43.23％，根本处于市场同类产品的末端程度。与此同时，在不同的市场环境下，该产品展示了较差的事迹弹性，这和基金经理刘格菘押注式投资无关：在基金行业中制作业的配置高达93.55％远超同类均匀51.19％（截至2022年6月30日）。
个股事迹暴雷，高市值负利润。广发行业严选三年持有期混合A重仓的赛力斯，截至往年二季度在总市值排名行业靠前的状况下，净利润告负排名在同行业倒数第二，且自2020年起净利润始终为负。另外，赛力斯在其余各方面的中心数据上看也远远比不下行业均匀程度。而赛力斯在股市短时间疯涨，市盈利急剧攀升，价钱与价值重大背离。刘格菘却全然不论其运营情况，在股价相对于其价值以上时的价钱进行加仓，试图在制作业行业中投契。在选股逻辑上，刘格菘背弃了从根本面登程，优选拥有高生长性的标的并长时间持有的投资理念，而选择在逃注的投资形式下更进一步逼上梁山：选择了一只依托品牌出名度而非本身公司实力的股票。
制作业高位时押注式投资。比拟于其余价值投资型基金经理，刘格菘的投资格调属于高仓位、集中持股、选择特定行业赛道的押注式投资，该办法论贯通着他的投资理念，这类投资形式依赖市场格调，危险高企，若行情渐变则易打回原形。在制作业行情炽热的时分刘格菘所办理的广发行业严选三年持有期混合A决然选择加仓赛力斯，从2022年3月31日到6月30日，赛力斯占该基金净值比例从6.61％减少到10.86％，仍旧坚持高位加仓，哪怕此时的赛力斯乃至全部制作业的股票价位曾经开始向下冲破。
一、基金经理简介
刘格菘，现任广发基金办理无限公司生长投资部总经理，前后办理的基金产品共16只，在管的基金产品共6只，截至往年二季度，在管产品总范围达684.72亿元。而截至2022年9月27日，刘格菘当初办理的“广发行业严选三年持有期混合A”、“广发科技先锋混合”、“广发多元新兴股票”、“广发双擎降级混合A”、“广发翻新降级混合”、“广发小盘生长混合（LOF）A”，往年以来跌幅分别为-19.75％、-19.66％、-21.15％、-16.14％、-13.58％、-十二.55％，在任办理基金收益率整个告负，事迹在同类排名后进，其中“广发科技先锋混合”和“广发多元新兴股票”近两年取得收益率分别为-7.31％、-5.89％，比较同类均匀收益率2.57％、4.19％亏损明显。
刘格菘任职多只基金报答率为负，基金经理包装痕迹显著。2019年，刘格菘办理的基金包办被动权利类基金的前三名，而截至往年二季度，往年来刘格菘在管基金却无一为正收益，历史许诺未兑现。跟着范围增长，以往经过赌注几只小票的形式获取逾额收益再也不无效，同类排名跌落至中游程度，“公募一哥”或正跌落神坛。
二、代表产品剖析：广发行业严选三年持有期混合A
1、产品根本状况
2021年8月26日，刘格菘开始办理“广发行业严选三年持有期混合A”，产品的基金类型为偏股混合型基金，股票投资占基金资产的60％-95％，事迹对比基准为沪深300指数收益率*60％+人民币计价的恒生指数收益率*25％+中证全债指数收益率*15％。自刘格菘任职以来，产品范围总体处于降落趋向，截至往年二季度，基金范围达130.61亿元。从持有人构造来看，集体持有比例高达99.65％。

从广发行业严选三年持有期混合A的净资产范围来看，往年第一季度基金净资产范围显著降落，第二季度略有上升，截至往年9月27日，往年来整个时间区间基金收益率告负，累计收益率为-19.75％。在过往获得负收益的同时，广发行业严选三年持有期混合A的最大回撤达-43.23％，这是一个至关高的回撤率，标明该基金的风控办理较差，拥有较低的危险报答比。

将往年来广发行业严选三年持有期混合A与沪深300指数、同类均匀的事迹走势比较，能够看到，广发行业严选三年持有期混合A在2月到4月大盘震荡期间事迹减速下滑。从收益率程度上视察，广发行业严选三年持有期混合A的事迹，在往年来远远跑输沪深300指数以及行业均匀收益。广发行业严选三年持有期混合长期延续跑输大盘，则标明该基金所选行业表示欠安。而广发行业严选三年持有期混合A又外行业同类基金中较弱，则体现出刘格菘的择股择时才能存在缺乏。
2、押注式投资，历史许诺未兑现
刘格菘所办理的广发行业严选三年持有期混合A高位加仓赛力斯，而往年来，从3月31日到6月30日赛力斯占该基金净值比例从6.61％到10.86％。
详细来看，截至2022年3月31日，广发行业严选三年持有期混合A持仓前十的股票分别为隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、正泰电器、福特斯、圣邦股分、亿纬锂能、赛力斯、荣盛石化、长城汽车，占该基金净值比分别为9.52％、9.44％、9.2％、9.02％、8.01％、7.74％、7.49％、6.61％、5.51％、4.96％。

详细来看，截至2022年6月30日，广发行业严选三年持有期混合A持仓前十的股票分别为赛力斯、隆基绿能、晶澳科技、亿纬锂能、阳光电源、正泰电器、圣邦股分、福特斯、长城汽车、荣盛石化，占该基金净值比分别为10.86％、10.4％、10.1％、9.27％、8.84％、7.十二％、6.62％、6.39％、6.39％、4.85％。

且需求指出的是，6月的赛力斯股价曾经抵达顶部。刘格菘却仍旧坚持高位加仓，而此时的赛力斯乃至全部制作业的股票价位曾经开始向下冲破。

比拟于其余价值投资型基金经理，刘格菘的投资格调属于高仓位、集中持股、选择特定行业赛道的押注式投资，该办法论贯通着他的投资理念，这类投资形式依赖市场格调，危险高企，若行情渐变则易打回原形。
而截至往年二季度，往年来刘格菘在管基金却无一为正收益，历史许诺未兑现，“从根本面登程，优选拥有高生长性的标的并长时间持有”的投资理念成废话。
3、选股品牌商誉太高，股价与价值背离
在选股层面，广发行业严选三年持有期混合A重仓的赛力斯在没进入华为商城以前，赛力斯其实只是一家名不见经传的新动力车企，因为品牌出名度无限，2020年全年也只销售了700多辆。毫无疑难，赛力斯是靠着华为的光环迅速走红的。在以往，西风小康次要出产低真个面包车，跟着技术、质量以及消费降级等问题，渐渐被市场合遗忘。品牌不只羸弱，产品溢价才能还不强，主销车型根本是5万元下列车型。
4、个股事迹暴雷，高市值负净利
在总市值排名行业当先的状况下，赛力斯净利润为负，排名在同行业倒数第二，且2021年起每个季度的净利润继续告负。而赛力斯在股市短时间疯涨，市盈利急剧攀升，价钱与价值重大背离。刘格菘却全然不论其运营情况在股价相对于其价值以上的价钱时进行加仓。试图在制作业行业中投契。

截至9月27日，在其余各方面的中心数据上看，赛力斯也远远比不下行业均匀程度。在选股逻辑上，刘格菘背弃了从根本面登程、优选拥有高生长性的标的并长时间持有的投资理念，而选择在逃注的投资形式下更进一步逼上梁山：重仓一只依托品牌出名度而非本身公司实力的股票。

5、行业配置飘移，基金事迹弹性差
从广发行业严选三年持有期混合A的事迹曲线来看，基金成立以来产品收益在绝大时间区间为负，历史事迹曲线与大盘以及同类基金比拟也在绝大时间区间后进，截至往年9月27日，累计收益率为-19.75％。在过往获得负收益的同时，广发行业严选三年持有期混合A的最大回撤达-43.23％，根本处于市场同类产品的末端程度，在不同的市场环境下，该产品展示了较差的事迹弹性，这和基金经理刘格菘行业配置飘移无关：初期办理同类型基金“广发多元新兴股票”行业配置制作业占比为68.56％、迷信钻研和技术办事业占比为21.16％。而当初广发行业严选三年持有期混合A制作业的配置高达93.55％，远超同类均匀51.19％。行业配置大幅飘移，在同一个行业高仓运作简直没有投资组合可言。在这类环境下的基金，难掩高回撤低弹性的困境。

6、资产配置——长时间高仓运作，违抗基金定位
在资产配置中，刘格菘在股票上的仓位配置较高，少数状况超越同类均匀程度。从广发行业严选三年持有期混合A自2021年发行以来的股票仓位看，其持仓长时间处于93％-95％之间，该基金产品属于偏股混合型基金，投资规模是投资于股票的基金，其股票投资占资产净值的比例60-95％，资产配置可操作的空间大，而刘格菘却长时间继续性高仓运作违抗了混合型基金的定位，把其当做股票型基金去投资，也违抗了按照市场活动性和估值程度等要素，来判别金融市场运转趋向和不同资产种别在经济周期的不同阶段的相对于投资价值的投资战略。

7、行业震荡上行，个股减速上涨
从广发行业严选三年持有期混合A2022年中报持仓来看，制作板块为次要持仓，占比达93.55％，其中重仓持有行业包孕光伏装备、汽车整车、电池、电网装备、半导体、化纤行业；各持有行业占比分别为35.73％、17.25％、9.27％、7.十二、6.62％、4.85％。

从重仓行业来看，光伏装备作为刘格菘偏好的畛域，截至2022年9月27日，自2022年7月1日起至今光伏装备板块跌幅达-10.61％。但外行业严选三年持有期混合A在二季度末所重仓的光伏装备股中的晶澳科技、隆基绿能自2022年7月1日起至今跌幅分别为-14.9％、-26.47％。外行业板块上行的时分基金所投的个股表示远远不迭行业均匀。

另外一方面，截至2022年9月27日，广发行业严选三年持有期混合A在制作业板块重仓的汽车整车行业至今均匀跌幅为-16.81％，而广发行业严选三年持有期混合A所重仓持有10.86％和6.39％的赛力斯和长城汽车，自2022年7月1日起至今收益率为-21.09％和-20.65％。上述情景或印证了刘格菘择股的才能弱和择时的不适量，选股失败致使基金事迹急剧下滑。

不难发现，在仓位办理上，刘格菘根本是高仓位运作，集中持仓，且根本上都集中在光伏产业。如斯高密度的集中持股对选股才能要求高企。假如选股精确，基金可以获取逾额报答；然而假如决策失误，投资者或将承当危险。显然，目前状况刘格菘属于后者，保守押注式的操作格调使人咋舌，一旦赌注没压中，伴有而来的往往是长时间高额的负收益。
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本文源自金证研

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