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中国基金报记者 闫晶滢
时间进入2022年四季度，在首批科创板做市商名单出炉后，科创板做市轨制的过程备受注目。
9月16日，证监会批复8家上市券商的科创板做市资历，分别是河汉证券、申万宏源、华泰证券、中信建投、西方证券、财通证券、国信证券、国金证券。据中国基金报记者理解，相干券商近期正在进行公司章程修正、业务规模工商变卦、换发业务许可证等筹备任务，业务发展不可企及。
早在2019年科创板设立之初，监管就已明白表现，“在前提成熟时引入做市商机制”。截至2022年9月30日，科创板市场已有473家上市公司，市值接近6万亿元。科创板做市商机制的引入将给科创板市场和投资者发生怎么样的影响？又将为券商业务开展带来哪些新机遇？
券商参预志愿强烈
目前紧锣密鼓推动中
上月，证监会发布首批获取科创板做市商资历的名单，河汉证券、申万宏源、华泰证券、中信建投、西方证券、财通证券、国信证券、国金证券8家券商胜利入选，惹起一片艳羡之声。
按照监管要求，获批券商需依法配备无关人员、业务设施、信息零碎和运营场合，并相应修正公司章程、向证监局报备以及实现工商变卦注销，并向证监会请求换发运营证券期货业务许可证，实现相干手续前方可发展业务。
与此同时，作为首批科创板做市商试点，相干券商还需知足业务隔离要求，包罗：完美业务隔离轨制，避免敏感信息不妥活动，谨防利益冲突；建设健全做市买卖业务外部管制、决策流程、制衡机制，确保业务标准有序发展；增强做市买卖业务办理，健全廉正从业危险防控和反洗钱要求，避免利益保送、底细买卖、市场把持等守法违规行动等。
往年1月，上交所曾约请28家证券公司就对于发展科创板股票做市买卖进行了动员及交流，各家券商均对参预科创板股票做市买卖业务表白了踊跃志愿。尔后，多家上市券商曾就请求科创板做市资历公布信披布告，并获取董事会、股东南大学会审议经过。
除了上述8家获批券商外，中信证券、国泰君安、天风证券、招商证券、方正证券、浙商证券等多家上市券商均发展了相干业务的准备及试点请求任务。在首批试点落地后，后续科创板做市商名单无望持续扩容。
进步市场活动性
利好中小投资者
虽然科创板做市轨制尚未落地，但早在科创板设立之时，相应的轨制支配就已有所斟酌。
2019年1月，证监会公布《对于在上海证券买卖所设立科创板并试点注册制的实行意见》，其中即指出，“在竞价买卖根底上，前提成熟时引入做市商轨制”。同年3月，上交所公布《上海证券买卖所科创板股票买卖特别规则》中规则，“科创板股票买卖实施竞价买卖，前提成熟时引入做市商机制，做市商能够为科创板股票提供双边报价办事”。
时至今日，科创板开市已三年无余，市场已完成蓬勃开展。Wind数据显示，截至9月30日，科创板市场已有473家上市公司，总市值近6万亿元，数量增速超过主板市场，已成为中国资本市场的首要气力。
上交所指出，科创板开市3年以来，稳步试点注册制，兼顾推动发行、上市、信息披露、买卖、退市等根底轨制变革，各项轨制支配禁受住了市场检修。科创板市场运转安稳，以后引入做市商机制有助于进一步晋升科创板股票活动性、加强市场韧性，更好推动板块建立。
据华泰证券做市业务准备担任人引见，科创板做市商轨制是一道活动性的护城河，一旦成为做市商，证券公司将必需为上市股票提供继续的、足量的双边报价，以此为市场注入活动性，维持价钱延续。关于部份活动性缺乏的企业来讲，证券公司天天给予的报价能更公允的反映其运营状况与实际价值，防止因为活动性缺乏而被过错定价。另外，做市商为上市企业提供的活动性还会进步歹意股价把持的本钱，从而为公司股价保驾护航。
与此同时，科创板做市商轨制能够减小价钱颠簸，无利于中小投资者。在不足做市商的市场，股价由投资者的自在买卖发生，投资者的“羊群效应”可能会形成股价的适度反映。引入做市商后，因为其中性的市场标的目的立场，做市商能够利用在资金、零碎、人员上的劣势最大水平的平抑市场的非感性颠簸。另外，做市商轨制经过引入报价竞争，还能进一步放大报价差，升高投资者的买卖本钱，利好中小投资者。
国信证券亦指出，跟着A股市场注册制稳步推动，上市股票数量疾速增长，机构投资者不停开展壮大，投资者构造逐步失掉改良。跟着科创板、守业板等放宽涨跌幅限度，一些小盘、冷门股票颠簸加大，将面临活动性降落、价钱歪曲的场面。做市商在权衡本身危险和收益的根底上，发扬本身的专业定价才能进行报价，无利于促使证券价钱向实际价值回归。
在市场低迷时，投资者情绪遭到明显影响，股票活动性程度降落更显著，而活动性欠安也反过去影响机构投资者的投资行动。跟着注册制配景下市场稳步扩容，部份个股活动性程度降落，引入做市商机制无利于晋升科创板活动性与活泼度，知足市场交投需要，无利于科创板的久远安康开展，为科创企业开展壮大提供了更强的融资反对。
在办事科创板企业方面，河汉证券表现，将来时期的领军者往来往自于大型科技企业。做市商经过发扬机构投资者在估值方面的专业定价才能，将晋升科创板的价值发现功用，疏导资金更好地办事于真正具备较强科创属性与研发才能的高新技术企业，推动科技翻新企业赴科创板上市融资和再融资，知足企业开展过程当中的投融资需要，增强科创板在金融市场中对实体经济转型降级的推进作用，从而进步我国在高科技畛域的国内竞争力。
值得关注的是，《上海证券买卖所科创板股票做市买卖业务虚施细则》中规则，上交所将按照做市目标、做市绩效与监管合规状况，按期对做市商做市办事进行评估，对做市商的办事评估分为AA、A、B、C、D 5个层次。
关于“表示好”的做市商，上交所能够按照做市商特定科创板股票月度做市评估后果，对踊跃执行做市义务的做市商给予适量减免买卖费用等措施。在业务虚际落地后，哪些做市商的办事品质居前，市场将继续关注。
鉴戒海内成熟市场教训
推进行业高品质开展
做市商轨制在国际早有理论，早在2014年新三板做市商轨制就已出炉，开展至今已有8年时间，为科创板做市轨制积攒了贵重教训。不外相较而言，海内的做市商轨制由来已久，已经是已经至关成熟的轨制体系。
华泰证券做市业务准备担任人表现，海内出名的证券买卖所如伦交所、纽交所、纳斯达克等均采取了与科创板统一的混合买卖机制，既普通投资者与做市商都可向市场发送报价指令的买卖机制。综合做市业务在海内投行的支出占比高范围大，国际证券公司的在综合做市业务中仍旧有较大晋升空间。科创板做市轨制大幅晋升了综合做市业务的市场范围，将来将大幅晋升各证券公司的综合办事才能和国内竞争力。
河汉证券相干担任人亦指出，科创板做市有助于证券公司晋升中心竞争力，继续做大做强。从海内理论教训看，混合买卖轨制已成为国内主流买卖轨制，做市业务能够晋升证券公司资金利用效力，在混合做市方面积攒丰硕教训，为国内化开展打下良好根底，进一步晋升中心竞争力，更好地以金融办事国度策略、办事实体经济、办事科技翻新。
据国信证券引见，从国内市场来看，做市业务已经是已经美国大型投行的支柱业务之一。在1975年费率自在化后，美国投行纷纭转型以应答经纪业务下滑的负面冲击，大型投行逐步将业务重心由轻资产的经纪业务转向买卖业务和投行业务，粗浅影响了近些年来美国券商行业的转型。
科创板做市商的推出，有助于增进证券公司建设残缺的科创板办事链条，在知足证券公司信息隔离要求的条件下，与策略跟投、钻研征询等其余业务造成无效联动，进一步延长原有办事链条，优化证券公司业务构造，加强券商综合金融办事才能，增进证券公司高品质开展。
天风证券非银首席剖析师夏兴盛提出，从海内教训来看，做市商机制是竞价买卖的无力增补，可晋升市场活动性、增进价钱发现及不乱市场。以后科创板活动性存在显著分层，引入做市商机制有助于进一步晋升科创板股票活动性、加强市场韧性，增进科创板的久远安康开展。长时间看将无效盘活券商自营资产，增厚事迹并改良事迹不乱性，以及晋升综合金融办事才能。
编纂：小茉
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