ETF进入“个股时期”：一文读懂杠杆式单只股票ETF

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2022年7月14日，美国第一只杠杆式单只股票ETF正式上市，标记着美国ETF进入“个股时期”。首批产品共8只，均由AXS Investments发行。尔后，Direxion和GraniteShares也于8月9日分别推出4只同类产品。截至8月末，美国已发行16只个股ETF，算计发行范围2830万美元。
一、“杠杆式单只股票 ETF”在美退场
1.甚么是“杠杆式单只股票ETF”？
招商证券剖析师曾恺羚表现，美国杠杆式ETF产品曾经运转了16年，为投资者提供了指数标的杠杆倍数投资时机。而杠杆式单只股票ETF翻新性地将这一机制运用在了单只股票，投资者可经过购买此类产品，对标的股票进行看多或看空的杠杆倍数投资。
以首批产品中的AXS 2X NKE BULL DAILY、AXS 2X NKE BEAR DAILY为例，两只ETF分别为拥有两倍杠杆的看涨、看跌产品，基金办理公司经过金融衍生品合约来设计产品并处置繁杂买卖。杠杆为2x的AXS 2X NKE BULL DAILY在标的股票耐克单日下跌4%时，该产品会单日下跌8%；杠杆为-2x的AXS 2X NKE BEAR DAILY在标的股票耐克单日上涨4%时，该产品会单日上涨8%。
2、杠杆式单只股票ETF发行状况
截至8月末，美国已发行的16只个股ETF信息如下表所示，算计发行范围2830万美元。

3、杠杆式单只股票ETF运转状况
按照招商证券整顿，截至2022年8月20日，已发行的16只产品算计范围为107十一万美元，成立以来区间收益在-44.5%到62.2%之间，范围最大的 AXS TSLA BEAR DAILY ETF买卖活泼，日均成交额超过产品最新范围。从跟踪个股标的的产品范围来看，投资者对经过ETF杠杆投资特斯拉与苹果最为关注。

二、杠杆式单只股票 ETF 的危险收益特点
1、杠杆式单只股票ETF收益特点
招商证券表现，与其余杠杆ETF同样，因为“再均衡”操作，杠杆式单只股票ETF也拥有多日累计收益偏离杠杆倍数收益的特征：
杠杆ETF与反向ETF经过在买卖日完结时对其多头和空头仓位进行再均衡，使其杠杆或做空比率在下一个买卖日开始时放弃初始比率。逐日重置杠杆会使杠杆、反向ETF收益率逐步偏离经过包管金账户进行杠杆投资的收益率，即“再均衡效应”。个别而言，只有标的指数没有明白的下跌、上涨趋向，颠簸率越大，杠杆越高，持有时间越长，投资者持有杠杆、反向ETF相对于于使用包管金账户的投资收益偏离越大。
因此，从持有时间角度来看，这些ETF的多日杠杆收益其实不精确，只要单日杠杆收益相对于精确，更合适作为日内买卖工具。正如SEC委员Caroline Crenshaw所强调的，在较长一段时间内，投资者的报答可能会大大低于其按照标的股票表示而预期的报答，这在震荡市场中更加显著。
以目前范围最大的产品AXS TSLA BEAR DAILY ETF（TSLQ）为例，产品是跟踪特斯拉的-1xETF，比较该ETF产品和标的股票TSLA的逐日收益率和区间相对于价钱走势状况能够发现：TSLQ的日收益率和标的股票Tesla（TSLA）的日收益率负值较为接近，均匀差别为0.01%，最大差别为0.8%。从7月14日成立至8月20日，TSLQ的累计收益率与TSLA的累计收益率负值有2.21%的终究差别，在一个月摆布时间曾经积攒了一定的偏离，展示了“再均衡效应”的影响。

另外，较高费率也对产品投资收益有一定影响。AXS已发行的8只产品和Graniteshares已发行的4只ETF办理费费率均为1.15%，Rafferty已发行的4只产品办理费费率为0.95%。比拟美国股票型ETF产品0.45%的均匀办理费（ICI统计，截至2021年底），杠杆式单只股票ETF费率与杠杆ETF较为接近。
与间接杠杆投资、做空个股比拟，杠杆式单只股票ETF也纷歧定拥有本钱上的劣势。以做空个股本钱为例，特斯拉股票的现货借贷利率—权衡做空该股的本钱—在8月20日为0.33%。除危险较高的虚构货泉买卖所公司巴比特（Coinbase）做空本钱较高之外，其余标的股票8月20日的做空本钱都在0.3-0.4%之间。
2、杠杆式单只股票ETF危险特点
招商证券表现，与投资者惯常接触的股票ETF比拟，杠杆式单只股票ETF非但拥有杠杆属性、集中投资带来的危险，其较为繁杂的运作构造也带来一定危险：
?杠杆属性：多倍杠杆缩小收益、损失与颠簸，将致使杠杆式单只股票ETF颠簸与危险超出标的股票。个别而言，杠杆ETF的颠簸率状况与杠杆倍数相干，即跟踪同指数的2倍杠杆ETF颠簸率是1倍杠杆ETF（传统ETF）颠簸率的2倍摆布，但短时间内极可能超出杠杆倍数。
?集中投资：与追踪指数价钱、体现一篮子股票投资收益的ETF不同，杠杆式单只股票ETF追踪单只个股价钱，没有扩散危险的机制，危险更加集中。
?运作方面：杠杆式单只股票ETF均应用衍生品工具进行投资，个股衍生品工具的定价、供应、买卖状况都可能影响ETF运作，增大ETF的跟踪误差或致使ETF难以创设新份额。
本文次要观念来自《基金市场视察1：美国ETF进入“个股时期”》，作者：招商证券曾恺羚

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