国君战略：股票阶段反弹，防卫出击重点在生长与周期，关注“平安”主题

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摘要
政策托底边际提速，信誉修复关注构造非总量。9月份以来托底类政策尤为是基建稳增长以及信贷供应反对力度提速，诸如追加政策性开发性金融工具（3000亿）、用好专项债结存限额（5000亿）以及装备更新再存款（2000亿）等等，市场耽心的经济危险边际上有所和缓。对股票投资而言，最首要的在于信誉的扩大能否从政府部门的扩大传导至非政府部门的扩大，进而推进股票估值与企业盈利预期的修复。投资者常与20十二年比拟较（相近的首要会议年），20十二年十二月上证指数从1949.46点底部反弹至2013年2月2444.80点，危险溢价的修复次要来自于信誉端尤为是表外非标（拜托存款与信托存款）的大幅回升。但就当下的政策组合，因为地产与消费的拖累，信誉修复与传导更多的也是体现构造性特点（基建、制作业），而非总量特点。股票的片面回暖仍需求等候决心的上升，以后很难基于企业信誉的扩大进行全局性决策，聚焦信誉构造的供应与修复。
打铁还须本身硬，关注“平安”主题机遇。会议讲演将“推动国度平安体系和才能古代化”晋升至十分首要的地位，指出“必需加强忧患认识，坚持底线思惟，做到安不忘危、防患未然，筹备禁受风号浪吼乃至风平浪静的严重考验”。从历史教训看，在20世纪初上一轮逆寰球化风潮开始后，贸易磨擦加剧、关税壁垒日趋严苛，英国主意“帝国特惠制”、美国孤立主义流行，后发工业国不只在产成品出口上遭到制裁，更在动力与食粮平安畛域备受钳制。咱们在前述讲演重复强调，股票定价的微观和政策条件正在产生变动，尤为是在大国博弈以及去寰球化的环境下对“国度平安”需要明显晋升。因此，国度平安、经济平安（食粮平安、动力平安、产业链平安等）无望成为下一阶段政策供应肯定性较高的标的目的。
行业与投资主题：平衡配置，聚焦肯定性。下一阶段，投资的重点在于政策供应与盈利增长确实定性：1）什物资产通胀与大宗商品：煤炭/石化/油运/农林牧渔；2）自主可控与转型降级：兵工/通讯/计算机（信创）/机械高端设备（光伏装备、风电装备等）/新资料（钢铁、有色、化工等）。

01 市场深度调剂与超卖，指数阶段反弹
看到乌云，也要看到金边的泛起：市场深度调剂与超卖，指数阶段反弹。10月9日战略周报《冉冉图之，慢就是快》傍边咱们提出在市场深度调剂后，应有买卖性反弹，上证指数在触及2934.09点后疾速反弹至3071.99点。从8月21日咱们提出“阵线膨胀”以来的近两个月，投资者对地产与疫情防控的乐观预期已泛起较大水平的修改，换言之对于“经济要素”的灰心预期行至以后阶段曾经较为统一。斟酌到后期市场的深度调剂、历史性低位的估值程度、偏低的买卖强度（沪深两市成交回落至6000亿摆布的程度）以及较为统一的灰心预期，短时间A股持续疾速与大幅向下的空间其实不大。从历史上看，首要会议后经济政策不肯定性与危险溢价在一个月内均泛起升高。因此，在这样一个窗口期，咱们以为估值紧缩激烈、预期边际改良的板块是较好的防卫出击与买卖性反弹的抓手。以后行情很难成为5-6月的复刻，本质扭转经济预期和危险偏好的路标并未明晰，且存在诸多“非经济要素”的危险敞口，因此买卖上有边际，但预期尚缺边际。战术上，股票阶段反弹，灵敏应答；策略上，常备不懈。

02 政策托底边际提速，信誉修复关注构造非总量

03 打铁还须本身硬，关注“平安”主题机遇
打铁还须本身硬，关注“平安”主题机遇。会议讲演将“推动国度平安体系和才能古代化”晋升至十分首要的地位，指出“必需加强忧患认识，坚持底线思惟，做到安不忘危、防患未然，筹备禁受风号浪吼乃至风平浪静的严重考验”。从历史教训看，在20世纪初上一轮逆寰球化风潮开始后，贸易磨擦加剧、关税壁垒日趋严苛，英国主意“帝国特惠制”、美国孤立主义流行，后发工业国不只在产成品出口上遭到制裁，更在动力与食粮平安畛域备受钳制。咱们在前述讲演重复强调，股票定价的微观和政策条件正在产生变动，尤为是在大国博弈以及去寰球化的环境下“国度平安”需要明显晋升。因此，国度平安、经济平安（食粮平安、动力平安、产业链平安等）无望成为下一阶段政策供应肯定性较高的标的目的。

04 行业与投资主题：平衡配置，聚焦肯定性性
行业与投资主题：平衡配置，聚焦肯定性。下一阶段，投资的重点在于政策供应与盈利增长确实定性
1）什物资产通胀与大宗商品：a）煤炭：能源煤价钱旺季强势，冬天供电季或再迎保供催化，焦煤受地产托底需要预期回暖，估值修复无望；b）石油石化：出产国挺价志愿强烈，地缘政治继续催化油价高位颠簸，市场高估下经济衰退对需要的影响。四季度动力充足还是主线，注重高分成低估值的下游板块。c）油运：寰球疫后复苏推进原油终端消费逐渐恢复，且原油去库已根本实现，终端消费可顺畅传导至油运需要。d）农林牧渔：量重持续增长，上市公司盈利才能持续恢复，进入事迹兑现期。
2）自主可控与转型降级：a）兵工：主战设备降级和股权鼓励无望超预期，需要刚性；b）通讯：电网信息化将进入事迹兑现期，光纤光缆量价齐升叠加海缆需要高肯定；c）计算机（信创）：芯片制裁措施短时间影响可控，中长时间将减速流片自立自强，产业无望超预期开展。d）光伏装备：扩产密集落地，下游装备受害需要发作和HTJ降本增效减速推动；风电装备：寰球海风政策频出、国际投标高增，长时间利润挤压行业产能扩大滞后，供需或泛起错配，行业无望量利齐升。
05 五维数据全景图

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国泰君安战略团队
方奕：首席战略
担任畛域：大势研判/行业对比
执业编号：S0880520十二0005
陈熙淼：联席首席战略剖析师
担任畛域：行业对比/大势研判
执业编号：S0880520十二0004
黄维驰：资深战略剖析师
担任畛域：行业对比/大势研判
执业编号：S0880520十一0005
苏徽：资深战略剖析师
担任畛域：主题战略/行业对比
执业编号：S0880516080006
唐文卿：战略剖析师
担任畛域：主题战略/行业对比
执业编号：S0880522100002
郭胤含：战略剖析师担任畛域：大势研判/行业对比执业编号：S0880十二2080038
张逸飞：战略剖析师
担任畛域：大势研判/行业对比执业编号：S0880十二2070056
田开轩：战略剖析师
担任畛域：行业对比/专题钻研执业编号：S0880十二2070045
本文源自金融界

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