招商战略：如何了解以后市场关注的三大问题

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美债收益率方面，假如美元指数和美债收益率触顶，象征着人民币升值压力减缓、外资回流A股、A股开启反弹。赛道投资方面，关注三季报连续确认高增长乃至超预期增长的种类，另外，关注赔率思惟下的低浸透率、高肯定性种类以及微观需要预期变动和政策预期边际变动的种类。景气变动方面，关注景气宇继续高位以及泛起显著改良的畛域。
中心观念
【观策·论市】如何了解以后市场关注的三大问题：1）假如美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？一、美元指数和美债收益率双见顶象征着人民币升值压力减缓或者重上升值。二、美元指数和美债收益率双见顶无望带动外资回流A股。第三，历次美元指数和美债收益率触顶回后进，A股短时间多反弹。2）如何规划将来1-2个季度赛道投资？一、关注三季报连续确认高增长乃至超预期增长的细分种类。二、关注赔率思惟下的低浸透率、高肯定性种类。三、关注微观需要预期变动可能带来的估值修复种类。四、关注政策预期边际变动的赛道种类。3）三季报事迹高景气的标的目的有哪些？以后三季报披露数量相对于较少，部份事迹改良而且景气向上的细分畛域次要集中在：景气宇继续高位的新动力畛域、受害于本钱压力降落和需要晋升的中上游高端设备畛域以及景气宇边际有所改良的地产链，另外一些细分畛域的景气宇也泛起显著改良，如养殖业（生猪价钱回升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗办事（定单交付及范围化效应）等，保举给予关注。
【复盘·内观】本周A股市场指数少数下跌，次要缘故在于，1）本周美国发布了超预期的9月通胀数据，但投资者预期美国通胀可能曾经强弩之末，靴子落地后市场大涨；2）后期部份节前避险的资金节后仓位回补带来显著的增量资金；3）近期发布的国际金融数据小幅好过预期；4）三季报预报开启，部份超预期的畛域带动市场情绪。
【中观·景气】9月新动力车产销放弃较高增速，挖掘机、装载机等销量改良。8月寰球半导体销售额同比增幅缩窄。9月台股电子少数IC设计、IC制作、存储器、镜头、面板、LED厂商营收同比上行。9月汽车尤为新动力车放弃较高产销增速，重卡销量持续下滑，挖掘机、装载机等销量改良。本周钢坯、罗纹钢、铁矿石价钱指数降落，能源煤、焦炭期货价钱降落，焦煤期货价钱下跌。
【资金·众寡】融资转流入，首要股东二级市场净增持。北上资金本周净流出62.5亿元；融资资金前四个买卖日算计净流入21.9亿元；新成立偏股类公募基金33.9亿份，较后期降落84.1亿份；ETF净申购，对应净流入70.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入范围较高的为医药生物、有色金属、传媒等；融资资金净买入食物饮料、银行、煤炭等；券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。首要股东由净减持转为净增持，方案减持范围降落。
【主题·风向】本周产业视察——美国扩张对华半导体限度，国产信创市场迎来时机。跟着美国对华半导体限度层层加码，IT国产化需要加大。以党政信创为主，金融信创紧随其后，行业信创沿着“2+8+N”标的目的减速遍及，预计23年开始多个行业信创将陆续启动，倡议关注相干畛域投资时机。
【数据·估值】本周整个A股估值程度较上周下行，PE（TTM）下行0.3至13.3，处于历史估值程度的24.8％分位数。板块估值少数下跌，其中，农林牧渔板块估值下跌较多，食物饮料板块上涨较多。
【危险提醒】美联储政策收紧超预期；国际经济不迭预期。
01 观策·论市——如何了解以后市场关注的三大问题
2021年十一月8日，咱们公布2022年年度战略讲演《从清静到平淡，静候新终点》，强调2022年A股总体态势相似“√”，新增社融增速在三季度先后转正，带来盈利预期下行，A股将迎来新一轮下行周期的终点。近期咱们在多篇讲演中提到“格调切换”“加仓银房家”。7月31日，咱们公布讲演《调剂将息，升势将起》，8月14日，咱们公布讲演《社融低于预期，A 股怎么看》，8月21日，咱们公布讲演《为何四季度容易产生格调切换，如何预判和跟踪》，8月28日，咱们公布讲演《平衡构造，以待其变》，9月5日，咱们公布讲演《银房家逾额收益抉择要素讨论》，假如年末社融泛起较大幅度恶化及地产销量边际改良，同时斟酌到窘境反转和性价比，银房家根本面将会迎来显著改良。10月9日，咱们公布10月战略《危险将息，绝地出击》，提出，进入2022年10月，经济数据边际持续改良，融资需要边际回暖，人民币升值压力减缓，美联储加息靴子将要落地，危险要素逐步消退，A股将会绝地出击，从新回到震荡下行趋向。
如何解读以后市场关注的三大问题：1）假如美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？一，美元指数和美债收益率双见顶象征着人民币升值压力减缓或者重上升值。二，美元指数和美债收益率双见顶无望带动外资回流A股。第三，历次美元指数和美债收益率触顶回后进，A股短时间多反弹。2）如何规划将来1-2个季度赛道投资？一，关注三季报连续确认高增长乃至超预期增长的细分种类。二，赔率思惟下的低浸透率、高肯定性种类。三，关注微观需要预期变动可能带来的估值修复种类。四，关注政策预期边际变动的赛道种类。3）三季报事迹高景气的标的目的有哪些？以后三季报披露数量相对于较少，部份事迹改良而且景气向上的细分畛域次要集中在：景气宇继续高位的新动力畛域、受害于本钱压力降落和需要晋升的中上游高端设备畛域以及景气宇边际有所改良的地产链，另外一些细分畛域的景气宇也泛起显著改良，如养殖业（生猪价钱回升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗办事（定单交付及范围化效应）等，保举给予关注。
？假如美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？
10月7日发布的美国9月非农待业数据高于市场预期，失业率超预期回落，美联储加息预期加强，带动美元指数和美债收益率上升。10月13日美国发布了9月通胀数据，超预期的数据发布后，美联储减速压缩的极端灰心预期引领美元指数和美债收益率再度走高，美债收益率盘中一度超过后期高点，标明过后市场的避险情绪曾经达到短时间峰值。随后不久美债收益率和美元指数便高位回落，加息预期充沛price in之后，市场的灰心预期进行自我修改，危险偏好晋升，带动隔夜美股和A股大涨。
总体而言，在超预期的待业和通胀数据发布之后，市场对美联储持续大幅加息的预期显著升温，目前十一月加息75bp的预期几率达到97.2％，几成定局；而十二月加息50bp的预期几率仅29.4％，加息75bp的几率预期为69.8％。由此来看，目前市场关于美联储十二月加息的预期较此前变动较大，已较大水平反应了对比极真个状况。

站在以后地位日后去看，美债收益率和美元指数见顶的一个症结点在于美联储加息什么时候放缓。目前来看，美国PMI曾经在继续回落，新增非农待业曾经开始继续上行，美国经济看起来是强弩之末。另外，CRB增速曾经转负，这象征着美国通胀数据大略率会泛起疾速回落，美联储十一月议息会议极可能是最初一次加息75bp。假如这样，对市场而言就是转鸽信号，届时将无望带动美元指数和美债收益率触顶回落。

假如美元指数和美债收益率双见顶，将如何影响A股？
第一，美元指数和美债收益率双见顶象征着人民币升值压力减缓或者重上升值。假如美元指数触顶回落，无利于减缓人民币升值压力。而且跟着国际经济改良，中债利率开始边际走高，而美国经济增速将逐步减弱，美债收益率假如见顶回落将带动中美利差倒挂状况收敛，届时人民币兑美元无望逐步扭转升值的趋向进入贬值。
第二，美元指数和美债收益率双见顶无望带动外资回流A股。假如美元指数和美债收益率回落，寰球活动性环境得以改良，带动寰球危险偏好上升，资金可能从新回流高增速的新兴市场。而且人民币升值压力的减缓关于外资流入也有踊跃作用，外资流入将对A股造成侧面撑持。
第三，历次美元指数和美债收益率触顶回后进，A股短时间多反弹。统计数据显示，在历次美元指数见顶以前的一个月和一周，A股多表示为上涨，而美元指数触顶回落之后，A股在美元指数见顶后的一周、一个月和三个月下跌几率更高。美债收益率触顶先后A股的短时间表示不尽相反，其中2000年1月、2006年6月、2018年十一月这三次美债收益率见顶都处于美联储加息序幕阶段，美债收益率触顶后A股涨幅扩张或者由跌转涨。显示跟着加息预期放缓，美债收益率对A股的负面影响削弱。

第四，拉长期来看，在美元指数和十年期美债收益率双降的阶段，A股多下跌，大盘价值格调占优。
2000年以来，在美元指数和十年期美债收益率都回落的阶段（下图中白色掩盖的区间），如，2002年2月-2003年5月、2006年7月-2008年4月、2009年6月中-2009年十一月、20十一年2月中-8月中、2015年十二月-2016年4月、2017年1月-9月中。能够看到，除了20十一年外，这些阶段A股多下跌。从市场格调来看，以沪深300指数为代表的大盘价值格调表示占优，取得一定逾额收益。
究其缘故，当美元指数和十年期美债收益率双双回落的状况下，外围活动性环境敌对，国际经济根本面成为A股更次要的驱动要素。2006-2007年、2009年、2017年都对应了国际融资需要下行、经济逐步改良的阶段，这样的经济环境组合之下更无利大盘价值格调的表示。

？当前抢手赛道变动剖析，将来1-2个季度如何规划？
本轮自8月中旬以来的市场调剂，各赛道调剂幅度不尽相反，如跌幅较深的锂电池正极板块跌幅超过20％，而跌幅较小的风电、钠离子电池、储能、HIT等指数跌幅缺乏10％。

这轮各赛道跌幅差别次要跟下列几个要素无关，其一是浸透率，其二是需要预期，虽然部份种类2022年乃至2023年预测估值较为廉价，但跌幅却显著高于均值，估值要素并非本轮各赛道调剂差别的次要要素。
这一轮调剂标明，投资者对赛道浸透率的敏感度要高于估值的敏感度。浸透率抉择了增速的时间和空间，而估值（预期）只代表了过来的事迹或者事迹的预期，举个例子来讲，以后电动车国际销量口径的浸透率曾经达到20％以上，而将来到50％浸透率乃至更高对应到预测端可能就是1-2倍，而过来从10％浸透率到以后，一样1-2倍的空间显著走的更快，因此，斜率变缓的预期下，叠加产能释放带来的价钱压力，估值空间会遭到较大压抑。而关于低浸透率种类，典型的钠离子电池、储能、HJT、TOPCON，因为较高浸透率晋升确实定性，反而在动态估值不低的状况下更为抗跌。

从需要预期的角度来看，这一轮海内通胀继续翻新高，美联储货泉膨胀的速度不停超预期，会带来对需要萎缩的耽忧，但跟着欧洲动力危机的加剧，对部份种类的预期持续增强，如欧洲光伏、储能等，但一样数据上较为强势的电动车股价表示较弱，次要因为投资者预期将来假如产生需要萎缩，动力需要的刚性要明显高于电动车等“可选消费”需要的刚性。

站在以后时点，如何规划将来1-2个季度的赛道投资？
第一，三季报是一个首要窗口期，三季报是确认高景气板块是不是能继续增长的首要时点。从以后曾经发布的三季报预报来看，部份种类连续确认高增长乃至超预期，如光伏、自动化、锂电池构造件、储能，部份不迭预期的种类可能需求持续确认增长和估值的婚配度。
第二，赔率思惟下的低浸透率、高肯定性种类。既然以后环境下投资者对赛道浸透率的敏感度高于估值的敏感度，赔率思惟主导下的浸透率晋升空间逻辑可能更为首要，典型的如低浸透率的钠电池、TOPCON、HJT，消费电子畛域的VR/AR/MR、机器人、分解生物、三代半导体、国产大飞机、元宇宙、工业互联网等。
第三，关注微观需要预期变动可能带来的估值修复。需要端变动的预测广泛难度较大，而以后市场显然给了寰球衰退预期下需要萎缩的预期，表示在估值端就是部份行业估值遭到显著压抑，典型如寰球需要下的自动化、半导体等畛域，一旦跟着需要萎缩预期的触底，可能会迎来一波显著的估值修复。
第四，关注政策预期边际变动的赛道种类。典型的如生物医药、医疗器械、信创相干种类。
？三季报事迹高景气的标的目的有哪些？
截至目前已有约5.9％的A股企业披露了三季报事迹预报/讲演/快报。其中电子、根底化工企业披露数量至多，披露率达到10％以上的次要还有煤炭、石油石化等行业。
总体方面，预计A股2022年三季报盈利将持续底部震荡
参考工业企业盈利目标，范围以上工业企业2021年及22年中报利润呈现“高位回落”的走势，22年2、5、8月披露数据显示，工业企业利润总额当季同比增速分别为5％、-0.91％和-6.82％，其中7、8月当月同比增速分别为-13.44％和-9.2％。因为工业企业和非金融类上市公司的成份股拥有一定的重合度，且两者利润增速历史值简直放弃类似的变化趋向，基于此，预计三季度非金融A股盈利将抵达本轮盈利周期的底部。

细分畛域有哪些高景气的标的目的？
斟酌A股三季报事迹预报、近期行业景气宇变动以及上市公司面临的一些变量，能够关注将来景气宇得以维持以及利润具备边际改良空间的行业：
1.景气宇继续高位的新动力车畛域（新动力能源零碎/汽车零部件/罕见金属）
目前新动力汽车浸透率仍在继续下行，新动力销量放弃及疾速增长，同时出口端表示较为微弱，三季报预报显示部份畛域事迹表示较好，预计这一趋向将会继续。次要包罗：1）电池相干行业（新动力能源零碎/其余化学制品/罕见金属）。下游资料如锂离子电池资料（锂盐）电解液及正极资料（如三元资料）产品销量与价钱同比均有较大幅度增长，同时公司新产能继续投放，跟着产品原资料自产率不停晋升，下游原资料行业总体盈利才能显著进步。2）汽车零部件：三季度受害于政策安慰，汽车板块显著复苏，汽车零部件公司定单量显著减少，如冲焊零部件、冲压模具等交付量稳步增长。3）电源装备：在低温限电配景下，高纯晶硅产品市场需要继续旺盛，价钱同比下跌，组件、电池片等价钱也有不同水平晋升，另外，便携储能行业市场范围疾速增长带来产品浸透率晋升，三季度事迹无望完成较高增速。

2.价钱高位的传统动力类和需要改良的中上游行业（如高端设备等）
传统动力畛域：只管三季度下游资源品总体价钱泛起回落，然而煤炭、石油石化部份畛域依然放弃较高景气宇。煤炭企业全力减产增供保障动力供应，且煤炭产品价钱高位运转，前三季度盈利增速放弃在较高程度；石油石化畛域产品价钱如成品油、LNG等价钱高位运转，关于企业事迹带来较强撑持。另外，部份精密化工品价钱失掉调升，包罗（硝酸铵、复合肥、消费类特种化学品等）；农用化工品草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价钱较去年同期大幅增长，相应企业盈利才能显著加强。
中上游畛域：因为下游原资料价钱总体成回落趋向，中游制作业和上游消费办事行业的本钱压力得以减缓，毛利率具备增厚的空间；另外一方面，高端设备类如光伏设备、储能设备、航天设备、公用机械等板块需要较为旺盛，新增定单继续增长且短缺，预计行业支出和利润端拥有较强的保障。
3.景气宇曾经泛起边际改良且将来改良空间大的畛域（地产链消费如厨卫电器等）
从高频数据来看，国际商品房成交曾经泛起回暖趋向，同时8月地产完工跌幅也迅速收窄，预计将来地产行业事迹进一步下探空间无限。完工端回暖将会带动地产链消费如家电、家居、装建筑材等板块需要上升，叠加本钱压力释放，从而带动相应行业事迹泛起修复；本次三季报事迹预报显示，厨卫电器盈利曾经泛起小幅回暖。除此以外，一些细分畛域的景气宇也泛起显著改良，如养殖业（生猪价钱回升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗办事（定单交付及范围化效应）等行业盈利也具备晋升空间。

4.其余：专用事业/养殖/医疗办事/计算机办事等
另外，其余部份畛域如专用事业/发电及电网（电价下行）、养殖业（周期拐点）、医疗办事（龙头定单交付晋升，范围效应）、计算机办事（信息化降级与数字化转型、高速公路通行量晋升、ETC发行销售、智慧交通经营办理零碎等业务恢复）等三季报也无望有较好表示。

综合来看，以后三季报披露数量相对于较少，结合工业企业盈利数据来看，三季度A股总体盈利预计转负。但其中也有一些事迹改良而且景气向上的细分畛域，次要集中在：景气宇继续高位的新动力畛域、受害于本钱压力降落和需要晋升的中上游高端设备畛域以及景气宇边际有所改良的地产链，另外一些细分畛域的景气宇也泛起显著改良，如养殖业（生猪价钱回升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗办事（定单交付及范围化效应）等，保举给予关注。
？总结
近期，咱们在跟市场的交流过程当中，发现市场关注点次要集中在下列几个方面：
一，假如美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？
以后，市场关于美元指数和美债收益率筑顶的预期或曾经开始，假如美元指数和美债收益率双见顶，将如何影响A股？
第一，美元指数和美债收益率双见顶象征着人民币升值压力减缓或者重上升值。假如美元指数触顶回落，无利于减缓人民币升值压力。而且跟着国际经济改良，中债利率开始边际走高，而美国经济增速将逐步减弱，美债收益率假如见顶回落将带动中美利差倒挂状况收敛，届时人民币兑美元无望逐步扭转升值的趋向进入贬值。
第二，美元指数和美债收益率双见顶无望带动外资回流A股。假如美元指数和美债收益率回落，寰球活动性环境得以改良，带动寰球危险偏好上升，资金可能从新回流高增速的新兴市场。而且人民币升值压力的减缓关于外资流入也有踊跃作用，外资流入将对A股造成侧面撑持。
第三，历次美元指数和美债收益率触顶回后进，A股短时间多反弹。统计数据显示，在历次美元指数见顶以前的一个月和一周，A股多表示为上涨，而美元指数触顶回落之后，A股在美元指数见顶后的一周、一个月和三个月下跌几率更高。美债收益率触顶先后A股的短时间表示不尽相反，其中2000年1月、2006年6月、2018年十一月这三次美债收益率见顶都处于美联储加息序幕阶段，美债收益率触顶后A股涨幅扩张或者由跌转涨。显示跟着加息预期放缓，美债收益率对A股的负面影响削弱。
二，以后抢手赛道变动剖析，将来1-2个季度如何规划？
这一轮市场上涨，各赛道跌幅差别较大，其面前的缘故次要跟各赛道浸透率以及需要预期无关，而估值要素并非本轮各赛道调剂差别的次要要素。
站在以后时点，如何规划将来1-2个季度的赛道投资？
第一，三季报是一个首要窗口期，三季报是确认高景气板块是不是能继续增长的首要时点。从以后曾经发布的三季报预报来看，部份种类连续确认高增长乃至超预期，如光伏、自动化、锂电池构造件、储能，部份不迭预期的种类可能需求持续确认增长和估值的婚配度。
第二，赔率思惟下的低浸透率、高肯定性种类。既然以后环境下投资者对赛道浸透率的敏感度高于估值的敏感度，赔率思惟主导下的浸透率晋升空间逻辑可能更为首要，典型的如低浸透率的钠电池、TOPCON、HJT，消费电子畛域的VR/AR/MR、机器人、分解生物、三代半导体、国产大飞机、元宇宙、工业互联网等。
第三，关注微观需要预期变动可能带来的估值修复。需要端变动的预测广泛难度较大，而以后市场显然给了寰球衰退预期下需要萎缩的预期，表示在估值端就是部份行业估值遭到显著压抑，典型如寰球需要下的自动化、半导体等畛域，一旦跟着需要萎缩预期的触底，可能会迎来一波显著的估值修复。
第四，关注政策预期边际变动的赛道种类。典型的如生物医药、医疗器械、信创相干种类。
三，三季报事迹高景气的标的目的有哪些？
以后三季报披露数量相对于较少，结合工业企业盈利数据来看，三季度A股总体盈利预计转负。但其中也有一些事迹改良而且景气向上的细分畛域，次要集中在：景气宇继续高位的新动力畛域、受害于本钱压力降落和需要晋升的中上游高端设备畛域以及景气宇边际有所改良的地产链，另外一些细分畛域的景气宇也泛起显著改良，如养殖业（生猪价钱回升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗办事（定单交付及范围化效应）等，保举给予关注。
02 复盘·内观——市场大幅反弹，小盘、生长涨幅当先
本周A股次要指数少数下跌，次要指数中守业板指、中证1000、中证500指数涨幅居前，消费龙头、上证50、大盘价值指数跌幅居前，本周日均成交6989亿元，较上周比拟有所放量。南向资金本周净流入港股147.1亿港币，北向资金本周净流出A股62.5亿人民币。格调方面，TMT、医药生物涨幅居前，必选消费上涨。
本周A股市场指数少数下跌，次要缘故在于，1）本周美国发布了超预期的9月通胀数据，但投资者预期美国通胀可能曾经强弩之末，靴子落地后市场大涨；2）后期部份节前避险的资金节后仓位回补带来显著的增量资金；3）近期发布的国际金融数据小幅好过预期；4）三季报预报开启，部份超预期的畛域带动市场情绪。
从行业下去看，本周申万一级行业少数下跌，仅6个一级行业上涨，医药生物、电力装备、农林牧渔涨幅居前，食物饮料、煤炭、银行跌幅居前。从涨跌缘故来看，本周涨幅居前的行业缘故次要为，医药生物（政策边际变动预期，后期跌幅较大，估值分为数较低）、电力装备（景气维持较高，三季报多畛域超预期）、农林牧渔（近期猪价显著下跌），跌幅居前的行业缘故次要为，食物饮料（长假消费数据不迭预期）、煤炭（格调轮动）。

03
中观·景气——9月新动力车产销放弃较高增速，挖掘机、装载机等销量改良
8月寰球半导体销售额同比增幅缩窄，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国销量同比跌幅扩张，亚太地域销量同比增幅由正转负。按照美国半导体产业协会统计数据，8月寰球半导体当月销售额为473.6亿美元，同比下行0.1％，较上月份涨幅缩窄7.2个百分点。从细分地域来看，美洲半导体销售额为十一5.2亿美元，同比增长十一.5％，较上月涨幅缩窄9.4个百分点；欧洲地域半导体销售额为45.3亿美元，同比增长14.9％，涨幅较上月缩窄0.3个百分点；日本半导体销售额为40.5亿美元，同比增长7.8％，涨幅较上月缩窄5.3个百分点；中国地域半导体销售额为149亿美元，同比上行10％，跌幅较上月扩张8.2个百分点；亚太地域半导体销售额为272.5亿美元，同比上行7％，涨幅由正转负上行7.8个百分点。

近日台股电子发布9月营收状况，少数IC设计、IC制作、存储器、镜头、面板、LED厂商营收同比上行，部份IC制作、PCB、镜头厂商营收同比维持正增长。IC设计畛域联咏9月份营收当月同比上行52.28％，降幅较上月扩张了2.82个百分点。IC制作畛域台积电、联电9月份营收当月同比分别增长36.39％、34.50％，其中台积电增幅缩窄22.34个百分点，联电增幅缩窄0.39个百分点；世界营收当月同比由正转负降落十一.46％，稳懋9月份营收当月同比降落48.09％，降幅较上月扩张9.61个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅缩窄了0.十二个百分点至-58.23％，华邦电同比跌幅扩张3.26个百分点至-19.29％，旺宏营收同比跌幅扩张1.49个百分点至-27.十一％。PCB厂商景硕电子营收同比增长16.73％，增幅较上月收窄0.59个百分点；主动元件厂商国巨9月份营收当月同比增长3.78％，镜头厂商大立光营收同比增长22.31％，玉晶光当月营收同比增长22.91％，亚洲光学营收同比上涨3.02％；面板、LED厂商中，群创同比降幅缩窄，晶电、亿光同比降幅扩张。

9月汽车产销分别实现267.2万辆和261万辆，环比分别增长十一.5％和9.5％，同比分别增长28.1％和25.7％。车辆置办税减征政策的继续发力，在传统黄金消费季，车市提振成果显著。1—9月，汽车产销分别实现1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4％和4.4％，增幅较1—8月扩张2.6个百分点和2.7个百分点。
9月，乘用车产销分别实现240.9万辆和233.2万辆，乘用车市场连续6—8月优异表示。环比分别增长十一.7％和9.7％，同比分别增长35.8％和32.7％。其中，传统燃油车国际销量145.3万辆，比上年同期增长超过15.8万辆，环比增长十一％，同比增长十二.2％。1—9月，乘用车产销分别实现1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2％和14.2％。乘用车市场在置办税减半等政策拉动下企稳回升，放弃疾速恢复形态，拉动汽车市场总体增速进一步扩张。

9月国际新动力汽车产销持续维持高速增长。9月新动力汽车产销分别实现75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9％，市场占有率达到27.1％。1—9月，新动力汽车产销分别实现471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场占有率达到23.5％。

往年9月份，我国重卡市场约销售5.2万辆（开票口径），环比下跌13％，比上年同期的5.92万辆降落十二％。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，往年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的延续第十七个月降落。按照第一商用车网站，9月份同比十二％的降幅，是2022年终以来的历史第二低，仅次于8月份10％的同比降幅。只管比来两个月市场同比降幅曾经延续低于15％，但这更多的是因为去年同期销量基数很低的原因，而非终端需要复苏而至。
9月份各家企业仍在处置较高的库存的叠加经济复苏较为迟缓，致使“金九”淡季不旺。9月份当时，往年三季度的累计销量仅为14.34万辆，同比降落23％；往年1-9月的重卡市场则累计销售52.35万辆，比上年同期（十二3.3万辆）下滑58％，净增加70.9万辆。
细分企业来看，一汽解放往年9月份销售重卡约0.86万辆，同比降幅为个位数（8％），2022年1-9月，解放重卡累计销量约为9.94万辆，市场占有率约19％。中国重汽往年9月份销售重卡约1.3万辆，其1-9月累计销售约十二.51万辆，市场占有率回升到23.9％。西风公司往年9月份销售重卡约0.91万辆；往年1-9月，西风公司累计销售各类重卡约9.57万辆，市场占有率为18.3％，累计销量仍排名行业第三。

据中国工程机械工业协会对22家装载机制作企业统计，2022年9月销售各类装载机9668台，同比增长0.7％（前值-2.69％）。其中国际市场销量5587台，同比降落17％；出口销量4081台，同比增长42.1％。2022年1-9月，共销售各类装载机91908台，同比降落18.2％。其中国际市场销量59353台，同比降落31.3％；出口销量32555台，同比增长25.4％。2022年1-9月共销售电动装载机919台（ 3吨1台，5吨918台），其中9月销售68台。
据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制作企业统计，2022年9月销售各类挖掘机2十一87台，同比增长5.49％（前值0％），其中国际10520台，同比降落24.5％；出口10667台，同比增长73.3％。2022年1-9月，共销售挖掘机200296台，同比降落28.3％；其中国际十一9990台，同比降落48.3％；出口80306台，同比增长70.5％。

本周钢坯、罗纹钢、铁矿石价钱指数降落。截至10月14日，钢坯价钱指数周环比上行0.59％至3682.0元/吨；全国HRB400 20妹妹罗纹钢价钱周环比上行0.79％至4137.0元/吨；铁矿石价钱指数周环比上行1.04％至356.76。
能源煤、焦炭期货价钱降落，焦煤期货价钱下跌。截至10月14日，焦炭期货价钱周环比上行0.39％至2783.5元/吨，焦煤期货价钱周环比下行1.35％至2134.5元/吨，能源煤期货价钱周环比降落1.4％至888.4元/吨。

04 资金·众寡——融资转流入，首要股东二级市场净增持
从全周资金活动的状况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金降落，ETF净申购。详细来看，北上资金本周净流出62.5亿元；融资资金前四个买卖日算计净流入21.9亿元；新成立偏股类公募基金33.9亿份，较后期降落84.1亿份；ETF净申购，对应净流入70.5亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购至多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。详细来看，股票型ETF整体净申购51.5亿份。其中，沪深300、守业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购十二.4亿份、净申购2.9亿份、净申购10.3亿份、净申购5.7亿份、净申购3.3亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回0.8亿份；消费ETF净赎回6.2亿份；医药ETF净赎回39.5亿份；券商ETF净申购17.2亿份；金融地产ETF净申购1.2亿份；兵工ETF净申购4.0亿份；原资料ETF净申购0.4亿份；新动力&；智能汽车ETF净申购2.2亿份。
本周新成立偏股类公募基金范围较后期回落，新成立偏股类基金33.9亿份。

本周（10月10日-10月14日）北向资金净流出62.5亿元，从后期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入范围较高的为医药生物、有色金属、传媒等，分别净买入14.8亿元、10.7亿元、9.5亿元；集中卖出食物饮料、汽车、银行等，净卖出范围达-63.8亿元、-14.1亿元、-十一.4亿元。
个股方面，北上资金净买入范围较高的为宁德时期、兆易翻新、先导智能等；净卖出范围较高的包罗贵州茅台、五粮液、通威股分等。

两融方面，融资资金前四个买卖日净流入21.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入食物饮料，净买入额达13.7亿元，其余净买入范围最高的行业次要包罗银行、煤炭、根底化工等；净卖出的次要是机械装备、国防兵工、非银金融等。从个股来看，融资净买入较高个股包罗贵州茅台、招商银行、通威股分等，净卖出较多的次要包罗山西汾酒、宁德时期、洛阳钼业等。

从资金需要来看，首要股东由净减持转为小幅净增持，方案减持范围降落。本周首要股东二级市场增持16.1亿元，减持十二.7亿元，净增持3.5亿元，由净减持转为净增持。其中，净增持范围较高的行业包罗修建装潢、石油石化、电力装备等；净减持范围较高的行业包罗医药生物、机械装备、根底化工等。本周布告的方案减持范围为0.4亿元，较后期降落。

05
主题·风向——美国扩张对华半导体限度，国产信创市场迎来时机
本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌2.77％，守业板指下跌6.35％，沪深300下跌0.99％。本周涨幅居前的次要鸡产业、畜禽养殖及操作零碎等相干主题。

本周和下周值得关注的主题事情有：
（1）光伏——三部门：要求不搞奇货可居、借机炒作等哄抬价钱行动，增进光伏产业高品质开展
10月9日，按照工业和信息化部、市场监管总局、国度动力局联结印发的《对于增进光伏产业链供给链协同开展的通知》无关要求，为深化疏导光伏产业上上游协同开展，三部门无关业务司局在组织发展光伏产业链供给链协作对接的根底上，近期个人约谈了部份多晶硅主干企业及行业机构，疏导相干单位增强自律自查和标准办理。三部门对相干单位提收工作要求：一是要着眼大局和久远利益，坚持上上游协作双赢，增进光伏产业高品质开展；二是要切实增强企业自律，深化发展自查自纠，盲目标准销售行动，不搞奇货可居、借机炒作等哄抬价钱行动；三是要兼顾推动光伏存量名目建立，公道释放已建产能，过度放慢在建合规名目建立步调，同时对后续新建产能大范围投产要提前研判、防备危险。
（2）新动力——国度动力局：无力撑持大型风电光伏基地、散布式动力等开发建立、并网运转和消纳利用
10月9日，国度动力局官网印发《动力碳达峰碳中和规范化晋升行为方案》。次要内容为：建设完美以光伏、风电为主的可再生动力规范体系，钻研建设撑持新型电力零碎建立的规范体系，放慢完美新型储能规范体系，无力撑持大型风电光伏基地、散布式动力等开发建立、并网运转和消纳利用。到2025年，初步建设起较为完美、可无力撑持和引领动力绿色低碳转型的动力规范体系，动力规范从数量范围型向品质效益型转变，规范组织体系进一步完美，动力规范与技术翻新和产业开展良好互动，无效推进动力绿色低碳转型、节能降碳、技术翻新、产业链碳减排。
（3）元宇宙——上海：放慢工业元宇宙翻新运用
10月8日，上海市城市数字化转型任务领导小组办公室向上海各无关部门、各区政府印发《上海市制作业数字化转型实行计划》及工作合成表。上海将放慢工业元宇宙翻新运用。放慢5G、AI、AR/VR/MR、区块链、数字孪生等数字技术在制作业畛域的深度拓展和融会运用。聚焦航空、汽车、核电、生物医药、消费品等畛域，建立一批无际界协同设计、虚构研发优化、多维仿真制作、测实验证优化、近程运维、资产办理等运用场景。反对建立基于集成扩展示实、多维感知、实时逆向建模等技术的智造孪生平台，打造数字孪生工厂。
（4）氢能——山西：公布《氢能产业开展中长时间布局（2022-2035年）》
10月9日，山西公布《氢能产业开展中长时间布局（2022-2035年）》，到2035年，山西将造成国际当先的氢能产业集群。到2025年，燃料电池汽车保有量超过1万辆，部署建立一批加氢站，运用范围全国当先。到2030年，燃料电池汽车保有量达到5万辆，可再生动力制氢在交通、储能、工业等畛域完成多元范围化运用，造成规划公道、产业互补、协同共进的氢能产业集群，无力撑持该省完成碳达峰。到2035年，造成国际当先的氢能产业集群。
（5）数字人民币——央行：多边央行数字货泉桥实现初次测试
10月十一日，从深圳市中央金融监视办理局得悉，近期，多边央行数字货泉桥（m-CBDCBridge）平台胜利实现了基于四个国度或地域数字货泉的初次实在买卖试点测试。中国际地5家试点银行在深分支机构均组织各自企业客户参预到首批试点测试任务中。据悉，在中国际地参预此次试点测试的一切买卖中，来自深圳地域企业的买卖量占比达三分之一，成为业务场景最丰硕、买卖产生量至多的地域。往年以来，数字人民币相干政策继续推出，推进数币运用场景减速落地。
（6）元宇宙——青岛：将设立元宇宙产业开展基金指标范围不低于5亿元
近期，青岛市市南区公布《青岛市市南区对于增进元宇宙产业高品质开展的若干政策措施》，提出培育元宇宙产业会聚开展、推进元宇宙畛域人材会聚、以场景运用打造行业示范、推进元宇宙企业翻新才能晋升、翻新元宇宙企业融资办事、反对龙头企业做大做强、完美公共撑持体系建立。除了给予元宇宙畛域企业和人材补贴外，该政策还在翻新元宇宙企业融资办事中提到，将设立产业开展基金，三年内成立指标范围不低于5亿元的元宇宙产业投资基金，2022年首期范围1亿元。
（7）新型储能——上海：打造将来产业集群新型储能将担要角
10月十一日，上海印发《上海打造将来产业翻新洼地开展壮大将来产业集群行为计划》，到2030年，在将来安康、将来智能、将来动力、将来空间、将来资料等畛域涌现一批拥有世界影响力的硬核效果、翻新企业和领军人材。在新型储能方面，《计划》罗列了多项技术，包罗紧缩空气、液流电池、飞轮储能、钠电池、固态电池、氢燃料电池等。推进发展策略性储能技术研发，推进紧缩空气、液流电池等长时储能技术商业化，增进“光储充”新型储能站落地，放慢飞轮储能、钠离子电池等技术实验，推进固态电池电解质技术攻关。推进大功率短命命氢燃料电池和碳纸、质子替换膜、催化剂等症结资料翻新，推进燃料电池热电联供零碎、固体氧化物燃料电池等运用钻研。
（8）锂电——江西：出台若干政策措施增进锂电新动力产业开展企业上市一次性嘉奖500万元
江西省政府正式印发实行《对于做优做强江西省锂电新动力产业的若干政策措施》。针对正极资料、下一代负极资料、能源电池等畛域，增强锂电产业强链延链补链严重名目招商引资力度。同时，对投资范围达10亿元以上且实际实现固定资产投资不低于5亿元的科技含量高、带动效应强的锂电严重名目。关于锂电池症结资料、高机能能源型、储能型锂离子电池出产企业，经过省重点翻新产业化降级工程名目，以股权质押等形式择优给予1000-2000万元反对。
（9）光伏——广州：到2025年光伏装机达到100万千瓦力争十二0万千瓦及以上
10月十一日，广州市工业和信息化局对于印发《广州市电网开展布局（2022-2025年）》的通知。文件提出，到2025年，光伏发电装机范围达到100万千瓦，力争达到十二0万千瓦及以上；生物资发电装机范围达到93万千瓦；风电装机范围力争达到16万千瓦。
（10）智能驾驶——工信部：由我国牵头制订的首个自动驾驶测试场景畛域国内规范正式公布
10月13日，工信部公布动静，由我国牵头制订的首个自动驾驶测试场景畛域国内规范ISO34501《路途车辆自动驾驶零碎测试场景辞汇》正式公布。该规范是自动驾驶零碎测试场景的首要根底性规范，知足了行业在发展自动驾驶测试评估相干任务时采取规范化言语形容测试场景的需要，将普遍运用于寰球智能网联汽车自动驾驶技术及产品的研发、测试和办理，为智慧出行、区域接驳及路途运输等各类自动驾驶运用提供首要根底撑持。
本周产业视察——美国扩张对华半导体限度，国产信创市场迎来时机
美国政府扩张对华半导体限度政策。10月7日，美国政府出台了进一步收紧半导体产品对华出口的政策，此次制裁大抵可分为下列方面：限度中国获取先进制程下的高算力、人工智能芯片，既包罗阻止英伟达、AMD等美国公司向中国销售此类芯片，也包罗限度中国人工智能芯片公司在美国技术下的海内Fab厂进行流片；限度运用资料、泛林、科磊等美国装备厂商向任何中国公司发售半导体装备，国际大型的Fab厂可能遭到较大影响；将31家中国公司、钻研机构及其余集团列入所谓“未经核实的名单”（UVL清单），限度它们获取某些受监管的美国半导体技术才能，如使用美国公司的EDA软件进行芯片设计，或推销美国公司的装备来制作芯片，而肩负着NAND FLASH闪存芯片国产化重担的长江存储位列其中；在人员方面，明白阻止美国报酬中国半导体的开展提供任何帮忙，包罗但不限于限度中国公司在美设立研发机构等。
美国对华半导体限度层层加码，IT国产化需要继续晋升，信创无望进入片面减速阶段。近期，美国陆续出台了一系列针对中国先进半导体的限度措施：8月9日，美国总统拜登签订《芯片和迷信法案》，该法案要求获取美国政府补贴的公司，10年内不得在中国大陆等地域开展精细芯片（个别指28纳米下列的芯片）制作；8月31日GPU巨头英伟达公布布告称，已收到美国政府通知，若对中、俄客户出口两款高端GPU芯片——A100和H100，需求新的出口许可，另外，AMD也表现将暂停向中国客户发货GPU MI100与MI200。美国、日本、韩国和中国台湾省组成为了“芯片四方同盟”，并于10月初举行初次会议，希图遏制我国在芯片畛域的开展。面对美国对华半导体限度，国产代替迎来时机。出于耽忧斟酌，全部自下而上的IT国产化体系也将由于供给链平安斟酌迎来国产化需要，信创或将片面进入减速阶段。

？国际信创体系生态继续完美
国际信创范围疾速扩张。信创的全称为信息技术运用翻新产业，是数据平安、网络平安的根底，也是新基建的首要组成部份。为解决中心技术受制于人的问题，保障信息的自主平安，“十四五布局”中提出“数字中国”策略，IT产业从根底硬件-根底软件-行业运用软件迎来片面国产代替潮，信创产业蓬勃开展。近些年来我国信创产业范围继续扩张，2021年信创产业范围达6886.3亿元，近五年复合增长率为35.7％，预计2025年无望冲破2万亿。

国际信创生态建立片面减速，中国电子与华为曾经造成较为完美的信创生态。以后我国信创畛域次要在操作零碎、CPU、数据库，以及CAD、EDA，芯片制作等环节面临“卡脖子”问题。中国电子以飞扬+麒麟为中心构建出残缺的PKS信创体系，CEC旗下的麒麟操作零碎是以后国际市场占有率最高、产业生态最完美的国产操作零碎，拥有较强竞争力；飞扬CPU是六家国产CPU厂商之一，在信创市占率继续放弃当先；麒麟和飞扬根本上解决了我国网信产业“缺芯少魂”的问题，据中国电子PKS平安先进绿色计算2021生态大会披露，2021年飞扬CPU和麒麟操作零碎分别占国际同类市场70％和85％以上份额，生态企业超过10万余家，曾经造成较为完美的生态体系，在信创畛域市占率放弃当先。华为以鲲鹏处置器为中心，以开源的凋谢思绪提供openEuler、openGauss等根底软件，经过会萃内部上上游企业协助协作，曾经造成较为完美的鲲鹏信创生态体系。

国际信创生态建立明显提速。在操作零碎方面，统信操作零碎整合凝聚了国际多家操作零碎、CPU和部份运用厂商的技术气力，能够在一个技术架构和内核下，同时反对飞扬、鲲鹏、海光、兆芯、龙芯、申威等异构国产芯片以及相应的条记本、台式机、办事器，完成简化运用和零件适配及生态一致。经过跟踪麒麟与统信零碎适配发现，2022年7月到9月，麒麟与统信操作零碎在软件适配数量方面完成翻倍式增长，国际信创生态建立明显提速，继续完美。
跟着信创生态逐渐完美，信创或从合规驱意向需要驱动开展。按照海比钻研院数据，信创产品并不是限于合规驱动，例如部份民企和外企也在推销信创产品，信创产品在易用性、价钱、办事、功用、技术等方面一样存在感动用户的可能性。跟着信创生态继续完美，产品机能不停提高，逐渐放大与国外厂商差距，用户根底将不停扩张，无望推进信创产品从合规驱意向需要驱动开展。在浸透率方面，2022年信创产品在范围上企业浸透率为41.2％，预计2025年将增长至50.7％。
？行业信创以党政信创为主，沿着“2+8+N”标的目的减速遍及
党政信创为率先推广畛域，金融信创紧随其后，开展后劲微小。行业信创沿着“2+8+N”标的目的减速遍及。按照亿欧智库，党政从2013年开始逐渐进行公文零碎交换方案，预计2022年实现根本公文零碎信创革新，23年逐渐启动电子政务零碎国产化代替，市场范围更大。此外，八大重点行业中，金融行业信创推动速度最快，电信紧随其后，之后是动力、交通、航空航天，教育、医疗也在逐渐进行政策推动和试点。最初，预计N个行业的信创将于2023年开始逐渐启动。

党政信创公文零碎革新根本实现，正逐渐向电子政务零碎拓展。党政的中心是公文零碎，所以党政信创中，电子公文的自主可控代替是第一步，从2013到2019年阅历了两次试点之后，2020年开始，进入迅速推行阶段。根据目前开展趋向，预计以后党政办公业务畛域将造成成熟的业界生态，将来持续向区县乡各级政府浸透，同时伴有着软硬件适配根本实现，适配本钱显著降落，利润空间增大，利于生态的良性开展和行业信创的推动。在电子公文的根底上，电子政务的信创革新将会有序发展。
金融信创产业开展起步较早，从2021年开始不停放慢步调，开展后劲微小。从2013年浪潮天梭K1小型机上市开始，我国银行业便开始自主可控技术运用的探究。在银监会、央行等下级机构的领导和政策疏导下，金融畛域自主可控不停取得胜利理论，如邮储银行、百信银行对去“IOE”的完成。2021年是金融信创发作之年，金融信创试验室平台搭建残缺，信创生态进一步完美，二期试点扩容到近200家试点单位，包罗国有银行、股分制、农商行、保险、证券、领取等，且交换内容包罗OA 和邮件。2022年，残余4000家金融机构试点或减速启动，到2023年将会实现公文、财务、人事、决策反对等个别零碎的交换。按照亿欧智库，金融信创21年国产化指标约为十二％-15％，对应约4万台的推销量，假定22年国产化指标达到30％，且逐年晋升，预计2025年浸透率达到70％，存在较大的推销需要市场。
综上，跟着美国对华半导体限度层层加码，全部自下而上的IT国产化体系也将由于供给链平安斟酌迎来国产化需要，我国信创产业无望进入片面减速阶段。以后国际信创范围疾速扩张，信创生态建立明显提速。行业方面，以党政信创为主，金融信创紧随其后，行业信创沿着“2+8+N”标的目的减速遍及，预计23年开始多个行业信创将陆续启动，产业链时机短缺，倡议关注相干畛域投资时机。
06 数据·估值——总体A股估值下行
本周整个A股估值程度下行。截至10月14日开盘，整个A股PE（TTM）下行0.3至13.3，处于历史估值程度的24.8％分位数。守业板本周下行，PE（TTM）下行2.2至36.8，处于历史估值程度的十一.7％分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周维持在10.5，处于历史估值程度的22.7％分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周下行0.7至16.1，处于历史估值程度的4.6％分位数。

外行业估值方面，本周板块估值少数下跌，其中，农林牧渔板块估值下跌较多，涨幅超过8.十一，食物饮料板块估值上涨较多，跌幅超过1.63。其中农林牧渔板块下跌8.十一至十二1.8，处于97.6％历史分位；食物饮料板块估值上涨1.63至33.2，处于68.2％历史分位。截至10月14日开盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、汽车、社会办事、专用事业、综合。

本文源自金融界

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