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1、关注券商左边时机，寿险恶化，财险连续高景气
非银板块总体估值位于历史低位，灰心情绪反应较为充沛，国际经济企稳、外围事态和缓以及政策信号改良无望驱动非银板块估值修复。从3季报角度看，保险3季度NBV同比降幅无望逐渐收窄，财险仍无望放弃较好的景气宇；券商受股市上涨影响3季度同比增速或与中报降幅接近，买卖量已在底部区间，关注左边时机。
2、券商：投资收益拖累3季报事迹，估值触底关注左边时机
（1）3季度股市进一步上涨，买卖量继续萎缩，债市涨幅较好无望对冲股市上涨对投资收益的影响。咱们预计40家上市券商2022Q3单季度总体归母净利润417亿，环比-14％，同比-17％，预计上市券商2022年1-9月/2022年归母净利润十一28/1503亿，同比-24％/-21％，年化ROE分别为6.9％/6.9％。（2）中心标的2022年1-9月归母净利润同比预期：国联证券+15％、西方财产+9％、中信证券-9％、广发证券-30％、西方证券-53％。预计3季度归母净利润环比：西方证券+231％、国联证券+29％、西方财产+2％、中信证券-19％、广发证券-37％。（3）市场活泼度已在低位，券商板块估值充沛反应灰心预期，PB估值位于近5年1％分位数程度，后续经济企稳、外围事态缓以及片面注册制无望带来板块催化。对于“降费”政策，咱们以为证券和基金行业费率相对于市场化，政策长时间影响较小；短时间关注公道让利型公募产品停顿和政策信号。保举兼具弹性和生长性的国联证券和指南针，保举估值处于低位的西方财产、广发证券、西方证券和中信证券，受害标的长城证券。
3、保险：寿险NBV同比降幅或有所收敛，财险高景气宇无望维持
部份上市险企转型已初有功效，个险代理人队伍流动率有所晋升，队伍品质无望改良，但渠道转型仍在途中，流动率及产能仍有晋升空间。咱们预计上市险企2022年单3季度或因基数效应影响，NBV同比降幅有所收窄，总体处于-10％至-40％区间。节前长端利率显著上升，10年期国债已较8月低点上升超0.15pct至2.74％，地产政策暖风不停，资产端无望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市颠簸较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对于晋升，2023Q1险企NBV同比无望转正。咱们看好资产端弹性较强且负债端表示占优的标的，保举中国人寿。中长时间保举寿险转型当先的中国太保和中国安全，中国财险承保事迹增速超预期，景气宇无望连续，持续保举。
危险提醒：股市颠簸对券商和保险盈利带来不肯定影响；市场买卖活泼度降落；券商财产办理和资产办理利润增长不迭预期；寿险转型停顿慢于预期。
本文源自金融界 |
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