华泰证券：港股短线或有反弹，但反转仍需等候

永恒幸福

本周前两日，港股强势反弹，恒生指数领涨。但是今日港股三大指数走低，截至发稿，恒生科技指数跌幅扩张至3%，恒生指数跌1.5%。
历史上，港股一轮大级别牛熊周期继续时间约6-7年，上一轮底部距今已6年半，以后恒生指数创近10年新低，且成交量继续萎缩。
华泰证券剖析师张馨元、王以在10月18日的《从三类底部信号看港股反弹与反转》讲演中表现，以后港股具备一定底部特点，港股短线或有反弹，但反转仍需等候表里拐点；底部震荡阶段倡议高股息低颠簸+低PEG哑铃型配置，并关注事迹预期改良的医药生物/传媒/食物饮料/计算机等板块。
根本面：自上而下，预计1H22为事迹底，金融和互联网根本面底部待夯实
华泰证券从根本面剖析，自上而下和自下而上相结合，1H22或为港股事迹底，但中观景气目标显示金融和互联网两大权重板块根本面底部有待夯实。
自上而下看，预计1H22为事迹底：
2005年至今，描写库存周期的PPI同比（季累，下同）对恒生综指非金融支出增速解释力度达67%。

描写工业企业盈利的工业减少值同比对恒生综指非金融净利润率解释力度达66%。

咱们预测2022年、2023年PPI同比分别为4.8%、0.7%，工业减少值同比分别为1.5%、3.0%，自上而下拟合恒生综指非金融22年、23年全年支出增速分别为+20.8%、+十一.5%，净利润率分别为+6.7%、+7.7%，对应净利增速分别为+24.4%、+34.2%，较1H22逐渐上升。
恒生综指金融净利增速取Wind统一预测汇总、金融支出占比取前三年均值，结合上述预测计算，恒生综指22年净利增速为+14.0%，亦较1H22上升。因为微观颠簸率回升等要素影响，预测值和实际值误差可能缩小，实际值或低于预测值，但可以反应前瞻变化趋向。
自下而上，宏观盈利预测和中观景气目标均显示港股根本面底部有待夯实：
宏观盈利预期上，恒生指数十二个月前瞻EPS（彭博统一预测）自21年6月周期上行，目前仍未泛起拐点。中观行业景气宇上，金融（市值占比30%，截至10月17日，下同）、互联网（16%）两大权重板块与恒生指数和恒生科技的走势高度统一，因此重点调查上述板块的景气宇变动。

1）银行：量、价、资产品质中，新增中长时间存款MA6同比底部上升指引量边际改良，但价（存款利率）仍在上行，经济弱修复、地产链资产品质颠簸影响下，下半年银行业资产品质（拨备掩盖率）或有颠簸；

2）券商：投行业务受害于IPO回暖，8月沪深股市首发募资金额MA3同比底部上升；但沪深股市成交额进一步萎缩、投资收益下滑拖累经纪和投资业务，根本面或仍在磨底中；

3）保险：负债端，产险量价齐升、寿险边际改良，保费支出累计同比转正；资产端，10Y国债利率、沪深300仍处于底部，拐点尚不明白；

4）互联网：挪动游戏支出2Q22同比转负（-10.5%），高频数据王者光荣活泼人数同比底部上升、使历时长同比大幅颠簸；从产品pipeline上看，9月国产网络游戏审批数量持续上升。

估值面：恒生指数估值进入“击球区”，但联储加息“喘息”前受制约
华泰证券表现，从估值维度看，以后恒生指数估值落入时机区间，恒生科技调剂至均值左近：
以后恒生指数、恒生国企、恒生科技PETTM分别位于上市以来1.04%、7.18%、40.52%分位数，其中恒生指数向下偏离转动3年均值超过1个规范差，落入时机区间；

横向看恒生指数、恒生国企十二个月预期PE、十二个月预期PB在寰球次要股指中较廉价；按照寰球次要股指十二个月预期ROE和十二个月预期PB拟合（解释力度达58%），恒生指数公道PB为1.22，以后PB-ROE折价率为26.4%，但仍低于2008年以来中位数29.0%，隐含上行空间约2.6%。

资产比价维度，港股性价比有所回升，但美债收益率下行环境下仍有调剂空间：
1）股权危险溢价：以后恒生指数相对于10Y国债股权危险溢价为9.8%，向上偏离转动3年均值超过2个规范差，收回底部信号；但相对于10Y美债股权危险溢价为8.5%，仅向上偏离转动3年均值1个规范差摆布；
2）股债收益差：以后恒生指数股息率 TTM-10Y 国债利率为1.7%，向上偏离转动3年均值超过2个规范差，性价比凸显；但恒生指数股息率 TTM-10Y 美债收益率仅0.4%，低于转动3年均值，因为美债收益率大幅回升性价比仍不高。

情绪面：多重目标收回底部信号，政策预期提振市场情绪华泰证券以为以后港股重大超卖，多重目标收回买入信号：
1）破净个股占比：破净（PB-MRQ

华人澳洲中文论坛

热图推荐

华泰证券：港股短线或有反弹，但反转仍需等候

发表回复

浏览过的版块

永恒幸福
关注TA

图文推荐

华人澳洲中文论坛

热图推荐

华泰证券：港股短线或有反弹，但反转仍需等候

发表回复

浏览过的版块

永恒幸福 关注TA

图文推荐

永恒幸福
关注TA