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近两个月以来，地方针对经济颠簸，果决加大微观政策实行力度，及时出台稳经济一揽子政策和接续政策，并对中央发展督导和办事，根本上扭转了经济下滑态势。三季度GDP增长3.9％，根本合乎预期。
详细到9月，从出产端看，工业出产减速，办事业受疫情冲击放缓；从需要端看，出口和消费持续放缓，基建投资单月增速回落，但制作业投资放慢、房地产开发投资降幅收窄提供了撑持。
瞻望四季度，寰球经济放缓将会按捺出口动能，但稳经济政策作用持续发扬，内需依然相对于稳健，经济增速会较三季度有所恶化，预计同比增长4.0％摆布，全年增长3.5％摆布。
一、GDP：三季度同比增长3.9％，根本合乎预期
三季度我国经济总体连续恢复态势，3.9％的季度同比涨幅根本合乎预期。前三季度累计同比增长3.0％，比上半年放慢0.5个百分点。
从收入角度看，终究消费对累计GDP奉献率为41.3％，高于上半年的32.1％，消费在三季度总体呈恶化趋向，奉献进一步加大。资本造成总额对累计GDP奉献率为26.7％，低于上半年的32.1％，应次要遭到房地产开发投资拖累。净出口奉献率为32％，低于上半年的35.8％，跟着外需放缓，净出口的奉献率呈降落之势。
从出产角度看，第一产业对累计GDP奉献率为9.3％，低于上半年的10.7％，应与北方地域的低温干旱无关。第二产业奉献率为48.8％，略高于上半年的48.7％，其中基建投资减速带动修建业奉献率由7.0％回升至10.5％，但工业由43.3％降落至40.0％。第三产业奉献率为41.9％，高于上半年的40.6％。其中房地产业奉献率由-13.6％收窄至-10.3％，住宿和餐饮业由-1.6％收窄至-0.4％；交通运输、仓储和邮政业由-1.3％回升至0.4％。
整体来讲，三季度受疫情重复、低温限电、地产低迷等要素拖累，经济运转在公道区间下沿。但跟着稳经济一揽子政策和接续政策不停发力，内需推进经济放弃恢复向好态势。
二、出产：工业上升，办事业回落
9月范围以上工业减少值同比增长6.3％，较上月放慢2.1个百分点，显著好过市场预期。环比增长0.84％，升至三季度以来最高程度。低温完结叠加出产淡季，企业正在开足马力放慢出产。
三大门类中，采矿业和制作业增速均放慢，专用事业放缓。采矿业同比增长7.2％，高于上月的5.3％，应与下游产品价钱阶段性上升无关；制作业同比增长6.4％，大幅高于上月的3.1％，汽车制作和产业降级是次要驱动要素；电力、热力、燃气及水出产和供给业同比增长2.9％，低于上月的13.6％，次要与气温回落电力需要削弱无关。
从细分行业来看，9月汽车制作业同比增长23.7％，低于上月的30.5％，仍为年内次高程度。另外，电气机械及器材制作业同比增长15.8％，高于上月的14.8％，持续放慢，公用装备和通用装备制作业分别增长4.9％和2.3％，分别高于上月的4.5％和0.8％，显示产业降级仍在放慢。
瞻望下一阶段，预计工业出产将遭到正反两方面要素影响。一方面，基建投资持续疾速增长、房地产市场逐步企稳，内需将连续恢复势头。但另外一方面，外需受寰球经济放缓影响有所回落。9月工业企业完成出口交货值同比名义增长5.0％，低于上月的5.5％；9月按美元计出口同比增长5.7％，仅高于4月增速，为年内次低程度。
9月全国办事业出产指数同比增长1.3％，低于上月的1.8％。9月办事业商务流动指数为48.9％，比上月回落3.0个百分点，6月以来初次降至荣枯线之下。
办事业出产回落，次要由疫情防控拖累糊口性办事业而至。9月外乡日均新增确诊量为187例，较上月的390例大幅降落，但日均密接病例接近2.6万例，大幅高于上月的1.8万例，为6月以来最高程度。部份地域疫情防控力度加大，对办事业造成了较为显著的按捺。
三、消费：增速放缓，仍需激活
9月社会消费品批发同比2.5％，低于上月的5.4％，降至6月以来的最低增速。环比0.43％，为三季度以来最快增速。环比放慢但同比回落，次要因为去年同期基数偏高。
从构造来看，疫情重复对线下接触型消费带来较大影响，9月餐饮消费同比-1.7％，大幅低于上月的8.4％。家具类消费降幅由-8.1％收窄至-7.3％，建材类降幅由-9.1％收窄至-8.1％，但家电类由3.4％降至-6.1％，显示房地产相干消费仍未企稳。9月汽车消费同比增长14.2％，较上月的15.9％略有回落，但仍放弃在较高程度。
从消费才能和消费志愿来看，9月城镇考察失业率上升0.2个百分点至5.5％，未能连续延续4个月降落态势，一定水平上会影响居民消费才能。三季度央行考察问卷显示，选择“更多储蓄”的储户比例为58.1％，较上季度增加了0.2个百分点，处于历史次高程度。选择“更多消费”的储户比例为22.8％，较上季度降落1.0个百分点，“更多储蓄”与“更多消费”之间的差值则扩张至35.3个百分点，持续刷新历史新高。消费志愿仍需求整固。
下一阶段消费仍将遭到两方面要素的影响：一方面，居民消费决心仍处于偏低程度，预防性储蓄率依然居高不下，另外一方面，居民消费的根底依然稳健，政策效应将会持续发扬。预计消费无望连续稳健复苏态势。
四、投资：基建、制作业投资双双上升
1-9月固定资产投资同比增长5.9％，持续连续上升势头，根本合乎市场预期。咱们测算的9月单月同比增长6.5％，为4月以来的最高增速。环比增长0.53％，为7月以来最快增速。
从构造来看，基建投资、制作业投资累计增速持续上升，房地产开发投资累计增速则持续下滑。
1-9月（不含电力）基建投资同比增长8.6％，已升至年内最高程度。单月同比增速则由上月的14.1％回落至10.5％，为年内次高程度。
9月以来，新增3000亿元政策性开发性金融工具和5000亿元专项债结存限额减速落地，资金等名目和名目等资金状况都有减缓。9月修建业商务流动目标由56.5％上升至60.2％，为近一年来最高程度，基建仍放弃较快增长势头。
1-9月制作业投资同比增长10.1％，高于1-8月的10.0％，连续上升势头，持续好过市场预期。单月同比增速则由上月的10.6％上升至10.7％。
9月制作业投资增速持续上升，一是因为政策加大反对力度。监管层疏导金融机构加大关于制作业尤为是装备更新革新的反对，存款利率程度持续走低，均有助于制作业投资减速；二是制作业产能利用率上升。三季度制作业产能利用率为75.9％，与一季度持平，高于二季度的75.4％；三是企业对将来预期恶化。9月制作业PMI中的出产运营流动预期由52.3％上升至53.4％；BCI企业投资前瞻指数由52.5％上升至52.7％，企业对将来预期小有改良。
不外，制作业投资增速能否继续上升还需视察。一是因为企业盈利正在放缓。1-8月工业企业利润总额同比增速降至-2.1％，降幅持续加大。跟着PPI回落，利润预计仍将负增；二是出口增速受外需限度或将连续放缓，将对制作业投资造成制约；三是制作业投资去年下半年逐月走高，基数效应也不容无视。
五、房地产：销售目标有恶化，市场仍在寻底
1-9月房地产开发投资增长-8.0％，低于1-8月的-7.4％，为2020年2月以来的最低累计增速。9月开发投资同比-十二.1％，略好过上月的-13.8％，降幅有所收窄。
从销售端来看，9月单月商品房销售面积同比-16.2％，好过上月的-22.6％；商品房销售额同比-14.2％，好过上月的-19.9％。9月居民部门中长时间存款新增3456亿元，延续两月环比多增。在央行疏导LPR下调以及中央政府“一城一策”持续放松调控之后，房地产销售降幅已延续两个月收窄。
从施工端来看，9月施工面积同比-43.2％，略好过上月的-47.8％；新动工面积-44.4％，略好过上月的-45.7％，有所恶化但不显著，显示房企决心依然缺乏。9月完工面积同比-6.0％，弱于上月的-2.5％，房企在“保交房”政策下持续减速完工。
从资金来源来看，9月房企到位资金同比-21.3％，略好过上月的-21.7％。其中，以按揭和定金、预收款为主的其余资金同比-17.3％，显著好过上月的-24.5％，这与商品房销售恶化相照应。但国际存款同比-25.4％，弱于上月的-17.6％；自筹资金-25.5％，弱于上月的-18.4％，房企能获取的银行资金反对和市场反对依然无限。
从价钱来看，70个大中城市中，9月新建商品住宅和二手住宅销售价钱环比降落城市分别有54个和61个，比上月分别减少4个和5个。一线城市新建商品住宅销售价钱环比由下跌0.1％转为降落0.1％，二手住宅价钱持平，二三线城市新房和二手房价钱总体呈降落趋向。
9月以来，房地产调控政策持续放松，阶段性放宽部份城市首套房贷利率上限，首套住房公积金存款利率下调、换购住房集体所得税退税等优惠政策也接连推出。不外，疫情防控和居民支出增速放缓、预期欠安等要素依然限度了房地产复苏力度。按照央行考察，“将来3个月预计减少购房收入”的比例仅为17.1％，较上季度减少0.2个百分点，为2016年四季度以来的次低程度。
六、瞻望：四季度预计增长4.0％摆布
往年前三季度，国际经济韧性次要依赖于三大动能：出口、基建和制作业投资，颠簸次要来自疫情和地产。瞻望四季度，寰球经济放缓将会按捺经济动能，但稳经济政策作用持续发扬，经济增速会较三季度有所恶化，预计同比增长4.0％摆布，全年增长3.5％摆布。
从不利方面看，四季度面临的最大应战是出口增速放缓。跟着兴旺经济体的延续大幅加息，寰球经济正在显著降温，所以四季度出口面临的压力将大于三季度。出口增速放缓将会对部份制作业投资发生拖累。另外，进入冬天之后，我国在疫情防控方面预计难以显著放松，需亲密关注其可能冲击。
从无利方面看，预计内需将会连续恢复态势。一是基建投资将持续发扬托底作用。近期决策层出台的一系列稳经济接续政策仍把基建投资作为重点，再加之四季度可能提前发行一部份明年专项债，基建将持续放弃较快增长。二是房地产市场无望弱企稳。近期政策正从需要端和供应端双向发力，特别是政策性银行保交楼专项借款的推出，推进完工速度显著放慢，这将有助于不乱市场决心。
另外，因为居民部门预防性储蓄率仍处较高程度，加杠杆志愿缺乏，企业部门决心一样需求整固。所以预计四季度经济运转会略好过三季度，但回到5.0％-5.5％的潜伏增长程度难度较大。
作者：中国民生银行首席经济学家温彬，中国民生银行钻研院微观经济钻研核心主任王静文
本文源自金融界 |
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