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互联网医疗企业的上市潮不停。
10月21日，北京圆心科技团体股分无限公司（下称“圆心科技”）向港交所主板递交IPO请求。
值得一提的是，圆心科技分别曾在2021年10月15日、2022年4月19日向港交所递表，此次已经是已经其第三次递交请求。
区分于目前的互联网医疗企业，圆心科技对诊疗及药品的O2O规划较为纵深——不只设有作为线上诊疗及药品销售平台的妙手医生，还建设了以病院为中心、半径在300米或1千米内的线下药房，为患者提供包罗药品销售、诊疗等各项办事。
截至2022年8月底，圆心科技已开设314家药房，其中间隔病院300米之内的药房已有205家。
另外圆心科技还为批发药房等行业参预者提供药品零售、电子病历等信息零碎建立办事。
但即使拓展了多元化支出来源，圆心科技依然处于互联网医疗常见的亏损形态——2019年至2022年前8个月的营业支出分别为23.52亿元、36.29亿元、59.38亿元、46.89亿元，同期归属母公司净亏损分别为1.98亿元、3.34亿元、7.04亿元和4.89亿元。
不只如斯，聚焦处方药的圆心科技毛利率仍相对于受限，2021年毛利率仅为8.95%，与同业之间相去甚远，这无疑给其盈利前景削减了更多的不肯定性。
此次IPO，圆心科技方案线上线下“两手抓”，继续强化其线下药房的规划，拟经过自建或收购在将来3至5年内开设约300家“圆心大药房”，并完美线上医疗办事平台，招募约150名具有5至15年教训的医生等。
值得一提的是，圆心科技面前有着包罗腾讯、红杉资本、启明融信等多家出名机构坐镇的弱小股东阵容。其中腾讯是持股比例达19.55%的最大内部股东，而这也将成为“腾讯系”旗下又一上市名目。
主打“院边店模式”
比拟于2021财年分别为73.34亿元、206.05亿元、308.27亿元支出的安全好医生（1833.HK）、阿里安康（0241.HK）、京东安康（6618.HK）所组成的“互联网医疗三巨头”，圆心科技的支出仅为59.38亿元，是同期安全好医生、阿里安康和京东安康的81%、29%和19%。
从分类看，圆心科技业务次要环抱“院外综合患者”、“供应端赋能”及“医疗产业端赋能”三类展开，后两类业务虚质就是为医疗机构等提供包罗电子病历等在内的信息零碎办事。
“院外综合患者办事”包罗线上线下一体化的药房以及医疗办事、药品零售等业务，并在2022年前8个月为圆心科技创收44.69亿元，支出占比高达95.30%；其中药房以及医疗办事的业务是首要支出来源，同期创收30.89亿元，占院外综合患者办事支出的比重为69.10%。
与安全好医生等泛滥平台类似，圆心科技的线上平台“妙手医生”能够提供诊疗、药物配送等各项办事。截至2022年8月底，该平台月均用户拜候量约为0.35亿次。
圆心科技利用“妙手医生”作为线上平台导流的同时，还在各大城市开设“圆心大药房”，截至2022年8月底，圆心科技旗下坐拥314家线下药房，该线路下的重资产特点与目前的泛滥互联网医疗企业存在差别。
如斯模式让圆心科技避开了与安全好医生等互联网医疗龙头企业的侧面竞争。据信风（ID:TradeWind01）视察，目前包罗安全好医生、阿里安康、京东安康在内的中国3家头部互联网医疗企业在走“自建线下药房”的重资产线路上都较为小心。
例如安全好医生、阿里安康聚焦线上平台，前者以协作药房为主，后者则采用“自营+协作药房”的模式；京东安康则正在试水自营线下药房，其在2022年中期讲演中称线下自营特药药房已拓展至全国26个省级行政区，但并未披露门店数量。
海南博鳌医疗科技无限公司总经理邓之东对信风（ID:TradeWind01）表现：“医药电商行业，面对市场竞争的加剧、流量获得的变难、获客本钱的增长，仅凭线上繁多模式，难以达生长期不乱的事迹指标，有须要改动以往繁多的线上销售模式，向线下拓展延长。”
数据上的确如斯，目前安全好医生和京东安康仍未开脱亏损的形态，两者2021年归属于母公司净亏损分别为15.38亿元和10.74亿元；阿里安康2021年4月至2022年3月底的归属于母公司净亏损为2.67亿元。
值得一提的是，圆心科技加码线下劣势之一是接入医保领取零碎。
“线下药房还能够享用医保领取，扩张支出来源。经过线上倒流线下办事，线上线下结合打造强势品牌，加强竞争力。”邓之东指出。
截至2022年8月底，圆心科技旗下的314家药房中，219家为国度医保指定药房。
近期刚上市的叮当安康（9886.HK）虽然与圆心科技同样都采用开设线下自营药房的线路，但其主打“28分钟送药上门”，地舆地位上以社区等为主，与圆心科技的“院边药房”模式存在差别。
这一模式下，圆心科技真正看重的是处方药外流的市场。
通常而言，患者凭据医疗机构开具的处方笺在院外自行购药，同时制药企业将药品受权至院外药房并在专业用药指点下进行代销（DTP，Direct to Patient）是目前“处方药外流（泛指处方药销售从院方流向院外的景象）”的首要形式。
医疗机构开具处方笺无疑是上述模式开展的首要环节，而圆心科技选择将药房开设于病院左近，则有更多可能介入处方药外流的市场份额。
在地舆地位上，圆心科技旗下药房大多位于病院300米或者1千米之内。截至2022年8月底，旗下205家药房间隔病院300米之内，占总药房的数量比重已超6成。
“比拟于传统的连锁药房，圆心科技有线上平台的导流，而院边店这类线上引流结合病院线下导流的形式，是一种奇妙的市场规划战略，拥有市场竞争劣势。至关于我在病院看完病，我就不必再去病院外面的药房排队，间接在院边店消费，这样圆心科技就能把病院的一部份客户抢得手。”一名北京医药行业的人士对信风（ID:TradeWind01）指出。
圆心科技表现：“咱们约87%的批发额来自处方药销售，次要包罗用作慢性或繁杂疾病医治的处方药。举例而言，截至2022年8月31日，咱们的产品组合涵盖国度药监局自2015年起批淮的97款翻新性肿瘤医治药物中的76款，而咱们超过1800个库存单位为血汗管疾病的处方药。”
低毛利圈套犹存
只管“处方药外流”的市场空间宽广，但该模式下确当前毛利率却其实不使人乐观。
2019年至2021年，圆心科技的综合毛利率分别为10.65%、9.17%、8.95%。比拟之下，安全好医生、阿里安康、京东安康和叮当安康2021财年的毛利率分别为23.27%、19.96%、23.46%和31.60%，均数倍于前者同期。
低毛利率的缘故之一，是居高不下的处方药品推销本钱。
2019年至2021年，圆心科技的商品本钱分别为20.74亿元、32.46亿元和51.94亿元，占当期总本钱的比例分别为98.68%、98.46%和96.08%。
“咱们药房业务的增长亦依赖咱们与处方药出产商及供给商的瓜葛。”圆心科技表现：“处方药产品取决于多种要素，其中包罗新处方药和胜利处方药的引进以及现有品牌药的高价仿造代替品。”
但是药品销售利润在政策压力下正在逐步承压。近些年来环抱医药行业的集采流动正从原本的仿造药逐渐裁减至翻新药畛域，这不只挤压了部份药企的利润，也对批发商发生了负面作用。
不只如斯，因为处方药销售须配备执业药师，这也在拉高院外药房的单店本钱。截至2022年8月底，圆心科技共有6十一名专业药师，单个药房均匀配备2名药师以向患者提供处方审核、征询等各项办事。
主攻处方药的“院边”市场是不是无利可图，还是待解谜题。
事实上，海内市场的同类企业也面临毛利率偏低的困境。
征询机构Latitude Health就曾钻研发现，在医保领取为主、且“处方药外流”比例超过七成的日本，其中以处方药为次要业务的最大配药局AIN HOLDINGS在 2019年毛利率仅为16%。
“从商业模式的角度来看，处方药批发的头部企业其实不会有想象中的资本价值，这一方面是由于在不足大范围政策补助的条件下，中国市场的处方外流对比难题。更首要的是由于市场高度碎片化下，头部企业的生长空间相对于无限。”Latitude Health指出。
也有行业人士提出不同看法：“假如量足够大的话，‘院边店+处方药’的模式是有可能走通的。”
值得留意的是，圆心科技的竞争对手不只是互联网医疗企业，一样能够承当“院边店+处方药”角色的传统连锁药房也是这块蛋糕的瓜分者之一。
毛利率已达双位数的互联网医疗巨头们尚且处于亏损中，而毛利率不到10%的圆心科技当如何扭亏也将成为将来的考题。
不外，圆心科技也在经过策略协作的形式切入下游研发环节，以此获取更深化协作来包管供给链平安。
据信风（ID:TradeWind01）不彻底统计，圆心科技已与辉瑞、艾伯维等总计4家公司达成谈略协作，深化翻新药研发上市的各个环节，但而该线路是不是可以给圆心科技带来更多的想象空间，值得市场关注。
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