市值蒸发千亿、主业遇瓶颈，用友陷中年危机

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编纂 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
步入中年的用友网络，比来的日子过得有点困顿。据用友网络2022年上半年财报显示，近五年来用友网络半年报初次泛起亏损。2022年上半年，用友网络营收35.37亿，归母净利润-2.56元。
截至10月24日，用友网络开盘股价为20.66元/股，比拟年终最高点40.十一元/股，股价下滑几近砍半，用友网络的市值也在年内缩水近676亿元，至关于亏掉了两个金蝶。
用友网络董事长王文京在2019年宣告退隐后，又在2021年不能不再度出山，对用友进行了束手无策的资本运作，先是把子公司剥离上市，后是定向增发召募资金。但是，用友网络目前的事迹数据，却仍然难掩颓势。
主营业务遇瓶颈，依赖大客户难转型
据理解，用友网络降生于1988年，最后是一家专一于会计电算化的公司，后逐步转向信息化的企业办理零碎，目前用友网络迎来了云转型数字化的第三阶段。
2015年，公司称号从“用友软件股分无限公司”变卦为“用友网络科技股分无限公司”，这一举动也凸显出其办理层向互联网模式转型的信心。
2020年，用友网络迎来巅峰时辰，市值最高超1700亿元。10月24日开盘，用友网络市值却已跌至709亿元，不到峰值的一半。股价下滑，市值大幅下挫的面前，是用友网络主营业务遭受瓶颈、止步不前的现状。
用友的业务共有云办事、软件办事、金融办事三大模块，其中，云办事是用友网络的主营业务。
2022年上半年，用友网络主营的云办事业务占总营收的65%，为23亿元。主营业务营收的增长并无带来净利润率的增长，相同，利润率还下滑了。
用友网络表现，利润率下滑缘故有二，一方面主营业务占营收比重回升是遭到了用友网络剥离分拆子公司业务上市的影响；另外一方面用友网络的SaaS云办事需求少量研发资金驱动，而发生的成果有滞后性。
用友网络的研发投入在加大，但发生的成果却无限。专利数量是权衡企业竞争力的一大首要目标。截至往年7月，用友网络共有888件专利，而同业的金蝶则有1403件，远超用友网络。
虽然业界的共鸣是“北用友，南金蝶”，然而金蝶的体量却没有用友大，并且这几年的业务重心始终在SaaS云定阅办事上。
据金蝶2022年上半年财报，金蝶云办事业务营收为16.77亿元，占总营收的76%。比拟起用友网络65%的营收占比，金蝶的云办事业务比重显然更高。
据地下材料显示，金蝶自20十一年就已提出“云办理”转型降级策略。比较之下，用友网络显得姗姗来迟。用友网络是在后进金蝶4年后的2015年，才以改名的形式宣示其向云办事转型的信心。转型晚了一步，让用友网络错过了部份云办事市场。
据视察，对大客户的依赖水平高，也是用友网络云办事转型难题重重的缘故之一。2022年上半年，用友网络大型、中型、小型企业云办事业务分别发明营收15.62亿元、2.46亿元、1.78亿元。用友网络的客户大多集中在国企、大型民企，近八成的云办事营收都是国企和大型民企发明的。

图源：用友网络官网案例展现
大型企业客户对SaaS云办事的数据平安性、合规性、机能等方面提出了更高的要求，于是更偏爱公有云或者公有云为主的混合云。面对不同企业的共性化需要，用友网络也需求结合实际状况，进行针对性开发。
在用友网络的官网主页，其产品涵盖的垂直畛域就有十二个：工业、医疗、修建、汽车、教育、餐饮、动力、广电、制作、金融、智慧城市、用友金融行业云。
要知道，如斯多的行业，需要不尽相反，用友网络的数字化转型压力不言而喻。而用友假如聚焦每一个个行业，必将要付出更多的人力、物力，投入更多的资金反对。因此，如何与客户的需要相婚配，也是用友网络面临的一大问题。
用友网络以大企业客户为重，然而大企业的定制化要求更高，效果更难复用，虽然其益处是大企业实力雄厚，能让用友网络在账面上营收数据更加美观。然而比拟金蝶，则以中小型客户为主，优点在于基数大、定制化要求不高、效果可疾速迁徙复用，能够大规模升高边际本钱。
与此同时，近两年面临央国企数智化+国产化的市场机遇，金蝶也开始瞄准央国企大客户这块蛋糕。不止金蝶，在企业SaaS云办事行业，还有更多虎视眈眈的起初者在竞争厮杀，从而也致使用友网络不能不面对愈来愈白热化的商业竞争。
在净利润继续下滑、研发投入继续垒高的配景下，用友网络的云转型压力也每日减少。
欲借用友系IPO输血，成果不容乐观
自从2021年再度出山当前，王文京堪称举措不停，经过资本运作剥离分拆子公司，打造出“用友系”并逐一冲击IPO，试图为用友网络输血，但是却仍然难掩事迹下滑颓势，过程其实不顺利。
例如，用友网络旗下专一教育软件产品的新道科技，自递表北交所后，去年9月至今阅历了三轮问询和两次中止审核。
而在三次问询中，事迹颠簸幅度大、产品青黄不接继续盈利才能存疑、向股东进行利益保送成为监管层重点关注的问题。
其中，新道科技是不是与用友网络存在关联买卖危险的问题贯通了三次问询。新道科技招股书显示，用友网络以51.32%的持股比例对新道科技完成了绝对控股，共持有新道科技1.25亿股股分。
新道科技一切的办公场合均是向用友网络租赁，三年总计向用友网络反复推销少量低廉的软件产品，乃至软件推销数量超过了研发人员的总数。在营收比年下滑后，新道科技与用友网络关联买卖金额不升反降，2018～2020年关联买卖金额分别为452万元、647万元和849万元，难免惹人疑心此举是不是存在利益保送。
而用友网络旗下的用友汽车则面临更多质疑。王文京是用友汽车的实际管制人，控股比例达到了75.76%。
往年3月7日，用友汽车科创板过审。冠以“汽车”名号的用友汽车其实不出产汽车，而是专一于汽车营销与后市场，为汽车全产业链企业提供解决计划。用友汽车的起名形式也饱受行业人士诟病。

招股书显示，以云计算、大数据为中心竞争力的“科创”属性用友汽车，仅具有3项专利，两项创造专利早在20十二年就已请求，另外一项则是2015年请求的外观设计专利，如斯惨然的专利数量不由让人质疑用友汽车的“科创”才能。
用友汽车的事迹也处在不不乱的颠簸之中。2019年-2021年，用友汽车的营收分别为4.87亿元、4.76亿元、5.89亿元；同期归母净利润分别为0.93亿元、0.85亿元、1.22亿元。
在事迹崎岖颠簸较大的状况下，用友汽车仍然坚持分成，2018年至2021年上半年，三年期间用友汽车累计分成2.4亿元，超过一半的归母净利润都被用于分成，奉献给了用友网络等股东。
除此以外，用友旗下专为小微企业提供云办事的畅捷通也在2021年3月启动了守业板上市辅导。用友金融也在冲击北交所上市，并收到了三轮问询函。
王文京密集的资本操作，是用友网络长时间以来事迹继续下滑的连锁反映。
定向增发套牢机构，遭受信赖危机
往年初，王文京发动了用友网络历史上范围最大的一次定向增发召募资金行为。总共募得资金52.98亿元，算计约1.66亿股。其中不乏明星资本的身影，如：高瓴、高毅、易方达、中金、葛卫东等。

图源：用友网络2022年上半年财报
此次募资的股票发行价钱为31.95元/股，但是截至10月24日开盘，用友网络的股价已跌至20.66元/股。17家参预方算计亏损约18.7亿元。
在定增市场出手未几的葛卫东，往年仅在用友的定增上出手。但是按照用友网络往年的一季度财报，葛卫东在参预定增后，又进行了两次减持，两次减持了总计3800万股。
据《华夏时报》此前的报导，此次定增吸引大批明星投资机构，跟用友网络明知事迹欠安却做出高于实际的“市场指引”不有关系。但是用友网络却表现称从未给过机构方任何“投资许诺”。此举也让用友网络堕入了信赖危机。抛开该事情关于用友带来的消极影响，不管用友网络是不是给出了事迹指引，用友网络事迹继续下滑，曾经是不争的事实。
结语
在主营业务停滞不前、事迹延续下滑的配景下，依赖大客户发明营收的用友网络，云办事转型之路又难题重重。
王文京从新出山对子公司进行剥离分拆上市，但愿能给用友网络补血，但是此番资本运作却收效甚微。年终最大范围的一次定向增发，又让用友网络堕入信赖危机的泥沼。在竞争愈来愈剧烈的企业办事赛道，将来用友网络面临的难题还得多，股价就是市场对其最真正的反映，期待用友网络在不久的未来，峰回路转。

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