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作者 | 刘玥婷
编纂 | 郑怀舟
十一月2日，电子烟板块再次迎来一波反弹。万得香港电子烟指数（887734.WI）下跌15.7%，同期龙头思摩尔国内涨停，雾芯科技下跌9.6%，中烟香港、华宝国内、顺灏股分下跌约5%。
万得香港电子烟指数走势 材料来源：wind，36氪
此前，10月26日，财政部、海关总署、税务总局公布对于对电子烟征收消费税的布告。将电子烟归入消费税征收规模，在烟税目下增设电子烟子目。自2022年十一月1日起，电子烟实施从价定率的方法计算征税，出产（进口）环节的税率为36%，零售环节的税率为十一%。
动静面上，十一月1日早晨，电子烟批发商更新倡议批发价，悦刻、柚子、魔笛、小野、刻米、火器等品牌的烟具及烟弹均泛起不同水平的下跌。其中，悦刻的四款烟具零售价涨幅从32.83%至95.3%不等，倡议批发价涨幅从33.52%至97.49%不等。
多家机构表现，继电子烟国标、办理方法、纳税计划等细则接踵出台和落地后，电子烟行业进入合规、安康开展阶段。将来，小品牌或因无奈承当税负而减速出清，具备产品、技术、品牌劣势的头部企业将具有更强的议价权，行业集中度无望晋升。
券商战略
1.天风证券
中心观念：电子烟监管靴子彻底落地，开启合规化开展新过程（强于大市，维持）
自2022年10月1日电子烟国标落地以来，国际电子烟出产销售体系已正式进入合规化时期，此次税收体系的发布进一步确立了电子烟产品的合法身份，将来无望对国际烟草利税做到增补和增量。
关于出口电子烟征税主体仍旧合用出口退（免）税政策，一定水平体现国度关于相干出口产业链企业仍持踊跃激励的态度，激励电子烟出口创汇。
同时，跟着国际外监管的接踵清朗化，预计将无效推高行业门坎，集中度晋升，利好行业上上游龙头企业，行业将无望进入新的合规化开展阶段。
倡议关注：思摩尔国内（6969.HK）、雾芯科技（RLX.N）、金城医药（300233）、润都股分（002923）、中烟香港（6055.HK）、劲嘉股分（002191）、华宝国内（0336.HK）、中国波顿（3318.HK）、集友股分（603429）、顺灏股分（002565）、西风股分（601515）
2.东吴证券
中心观念：电子烟消费税落地，政策危险根本出清（增持，维持）
短时间来看，新国标口味后续仍有较大的迭代和晋升空间：
1）早期品牌以过审为重要导向，产品口味研发较为激进，产品差别化水平低；后续跟着过审SKU减少，口味差别化将成为中心竞争因素之一，品牌方关于口味研发的投入将继续减少。
2）烟草提取物与果味香精颗粒大小有一定差别，合用于果味雾化液的雾化芯与烟草提取物适配性不高（与孔隙率相干），关于口感发生一定影响；跟着雾化芯的迭代，烟草口味会有更好的释放。
3）原料端看，烟草提取物关于口味有首要影响，此前烟草提取物在电子烟畛域运用较少，尚需时间对下游产业链配套进行晋升。
中长时间看，电子烟监管利好集中度晋升，新国标不改动电子烟浸透率晋升的中心逻辑（更便捷、平安的尼古丁摄取形式），2023H2行业需要无望逐渐修复。
倡议关注：思摩尔国内（6969.HK）、雾芯科技（RLX.N）、劲嘉股分（002191）、顺灏股分（002565）
3.浙商证券
中心观念：电子烟纳税计划出台，靴子落地、行业开展肯定性加强（看好，维持）
电子烟行业开展不肯定性要素逐步打消，进入开展正轨，从国度烟草专卖局和相干部门出台的各项动作来看，电子烟的安康开展是被认可和受注重的，安康、合规的不乱生长可期。
纳税计划落地后，行业中范围不经济、良率低的小代工厂、小品牌商因无奈承当税负将减速出清，各环节龙头份额无望继续晋升，定单逐渐集中。
同时，10月1往后电子烟办理方法失效，口味烟被禁售，2022Q4是消费及渠道消化囤货库存时代，预计2023Q1将成为瓜果口味向烟草口味转化的首要视察期。
目前各品牌商推出的国标新产品，从口感、知足感上仍有晋升空间，但伴有出产商增强对口味的研发，烟草口味抽吸感也会失掉晋升；同时，电子烟的减害逻辑也将长时间撑持烟草口味的需要增长。
倡议关注：思摩尔国内（6969.HK）、雾芯科技（RLX.N）、劲嘉股分（002191）
4.华安证券
中心观念：税收不肯定性落地，格式或趋于集中，产业迎良性开展（增持）
价钱体系上，头部品牌因为具备一定的客户基数以及品牌积淀，或采用不涨价战略以获取更多的店主定货，抢占市场份额。而范围中上游品牌因为不具备较强的客户及品牌力，因此盈利缺乏或无奈反对企业短暂开展，因此其产品或有一定幅度的涨价，品牌商格式或趋于集中。
税收政策出台行业不肯定性落地，加征消费税或对头部代工厂影响较小，而新国标出台减速行业集中，产业迎良性开展。龙头公司无望凭借其研发劣势为客户带来综合产品力的晋升，深度绑定大客户无望继续受害。
倡议关注：思摩尔国内（6969.HK）
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