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轻工行业：1）2022年前三季度轻工行业上市公司营收同增4.9％，利润同降29.6％。依据申万行业分类，22Q1-3轻工制作行业上市公司完成营业总支出4375.9亿元，同比增长4.9％，家居用品、造纸、包装印刷和娱乐用品板块分别同比增长0.4％、10.4％、5.3％、3.5％，完成归母净利润247.9亿元，同比降落29.6％。单季度看，22Q1、22Q2和22Q3轻工制作行业营收增速分别为6.9％、5.0％、3.8％，归母净利润增速分别为-41.6％、-31.2％、-13.7％，支出增速逐季趋缓，利润降幅逐季改良。
2）轻工板块年终至10月末上涨30.0％，总体跑输市场。轻工制作（申万）指数年终至10月31日累计上涨30.0％，在31个一级行业中位列第25，同期沪深300、中证500指数分别累计上涨28.7％、21.0％。整体看，2022年起受地产数据低迷、国际疫情重复扰动、原资料本钱高位及海内通胀等要素影响，轻工板块跑输市场。
家居：需要筑底，静待改良。1）总览：支出增速逐季下滑，盈利分化，软体优于定制。受疫情及地产销售不振影响，终端消费需要趋弱，板块支出增速逐季下滑。盈利端受害于本钱压力边际和缓及汇兑收益，板块支出-利润剪刀差逐季收敛，软体总体盈利表示优于定制。2）渠道：保交楼下大宗弱修复，批发需要筑底。2022前三季度，大宗业务奉献度由过往正向拉动转变成负向拖累，单三季度看，受害保交楼政策逐渐落地、名目节拍放慢，大宗业务弱修复，部份企业季度增速由负转正。而批发端业务生长疲软、增速环比下滑。3）品类：衣柜业务驱动增长。受大宗渠道拖累及批发需要承压影响，厨柜业务增长乏力，客单晋升带动衣柜批发业务稳健增长。4）开店：龙头渠道劣势巩固，软体开店节拍较快。截至22Q3末，定制总体开店进一步放缓、批发增长看同店，软体放弃高开店扩大节拍。投资倡议：1）头部企业长时间市占率晋升门路明晰，龙头生长无望穿梭周期，倡议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注自主品牌批发业务高增的【喜临门】，品类扩大顺利、估值性价比凸起的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。
轻工出口：景气分化，盈利才能改良。22Q3家联科技、嘉益股分、梦百合、麒盛科技、乐歌股分、永艺股分单季度营收分别同比增长79.2％、十一6.2％、-10.2％、-20.2％、8.6％、-7.1％，利润分别同比增长324.1％、183.8％、108.0％、-40.7％、-29.6％、218.4％。轻工出口公司事迹表示分化，可选消费承压，保温杯、塑料餐厨器具高景气，人民币汇率升值利好出口企业，汇兑收益增厚利润，盈利才能环比改良。倡议关注细分赛道景气龙头【家联科技】【嘉益股分】。
造纸：盈利行至底部，本钱反转可期。22Q1-3造纸板块算计完成营业支出1516.6亿元（+10.4％），完成归母净利润60.2亿元（-51.3％），其中22Q3造纸板块营收、利润分别同比+10.6、-37.3％。需要较淡叠加本钱抬升，营收与利润增速背离，纸企盈利行至底部。咱们以为，在两大新浆线产能释放预期下，年末浆价无望逐步回落，倡议关注需要景气水平较高，后期能耗本钱拉升、浆价高位震荡，致使短时间盈利受损的特种纸龙头【仙鹤股分】。长时间看，我国成品纸需要稳健，能耗双控上行业格式出清，优选产业链一体化规划、制作和办理劣势凸起的龙头【太阳纸业】。
包装：盈利环比修复，龙头利润弹性释放。22Q1-3包装印刷板块算计完成营业支出917.7亿元（+5.3％），完成归母净利润47.7亿元（-20.7％），其中22Q3包装印刷板块营收、利润分别同比+9.1、-5.7％。22Q3白卡纸、马口铁、铝材等原资料价钱上行，包装板块盈利才能环比修复，龙头利润弹性释放，裕同科技22Q3营收、利润分别同比+19.1％、+61.4％。咱们以为，原资料上行趋向下，龙头多元化业务规划完美、盈利底部无望继续上升。中心标的看好：【裕同科技】。
必选消费：事迹环比修复，看好长时间稳健生长。百亚股分22Q3完成营收3.9亿元（+20.9％），完成归母净利润0.5亿元（+15.7％），电商支出增速翻倍，川渝、云贵陕、外围市场分别同比+9％、+十二％、+17％。晨曦股分22Q3完成营收53.0亿元（+18.6％），完成归母净利润4.1亿元（-9.8％），传统线下批发营收恢复正增，电商、办公直销、批发大店分别同比+34％、+40％、-十二％。咱们以为必选消费龙头事迹拐点已现，看好长时间稳健生长，倡议关注个护自主品牌从区域到全国、长时间生长门路明晰的【百亚股分】及传统业务中心竞争力巩固、2B业务放量空间宽广的【晨曦股分】。
新型烟草：海内巨头继续发力，国际进入良性开展新阶段。菲莫国内22Q3完成减害产品支出20.58亿美元（+14.2），新型烟草发货量224亿支（+21.9％），较Q2晋升十一.4％。IQOS ILUMA表示继续超预期，“无烟将来”策略疾速推动。思摩尔国内22Q3完成经调剂后净利润7.21亿元，同比-42.3％，环比-18.3％，事迹大幅下滑系监管过渡期阵痛调剂且公司继续加大投入蓄力生长。咱们以为国内烟草巨头发力、寰球替烟趋向不变，国际电子烟已进入片面标准化时期、行业长时间生长可期。倡议关注具备技术及制作劣势、一次性产品无望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国内】。
倡议关注：欧派家居、喜临门、顾家家居、索菲亚、志邦家居、百亚股分、晨曦股分、仙鹤股分、太阳纸业、裕同科技、思摩尔国内
危险提醒：原资料价钱大幅下跌危险、微观经济颠簸危险、行业政策变化危险、测算与实际偏差危险。
本文源自券商研报精选 |
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