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一、证券行业22三季报剖析
证券22三季报的5大特征。1、事迹总览：前三季度营收增速-21％，归母净利润增速-31％；Q3单季度归母净利润同比/环比分别-39％/-37％。2、盈利才能及运营杠杆：ROE的同比大幅降落（年化ROE为6.23％，同比降落3.86pct，环比Q2降落0.32pct），次要是利润同比降落致使的ROA降落，运营杠杆是略有降落。3、分业务来看，投资支出下滑成为事迹降落主因。分业务看，前三季度经纪、投行、资管、投资、利息的支出增速分别为-16.4％、5.4％、-3.9％、-52.1％、-5.8％，仅投行放弃增长，投资支出下滑是次要缘故。4、营业收入同比-十一％，降幅小于营收（-31％），缘故是收入相对于刚性，拉低前三季度净利润率至27.5％，同比降落4.1pct。收入中办理费同比-8％，减值损失+6.5％。5、行业格式：行业集中度在Q1主动晋升之后回落，但比前几年仍晋升。净利润CR5、CR10分别为44.7％、72.5％（vs2021年分别为27.1％、67.6％）。
分业务剖析。1、经纪业务：股基成交额下滑7％，经纪业务支出同比-16％。预计佣金率同比小幅降落（21年为万2.4），此外新发基金范围降落，因此代销金融产品支出预计降落显著。2、投资业务：投资收益率同比下滑1.7pct至1.2％，投资支出同比-52％。Q3指数上涨超Q1，但券商单季投资支出远好过Q1（Q1、Q3单季投资支出分别为-21亿、138亿），预计是市场颠簸之下，危险偏好降落，被动调剂资产配置构造以及自营敞口。3、投行业务：投行是独一正增长业务，投行支出同比+5.4％。IPO放弃节拍，前6当先劣势不乱。4、资管业务：聚拢资管产品占比晋升，资管支出同比-3.9％。5、信誉业务：两融余额同比下滑，利息净支出同比-7.7％。
二、保险行业22三季报剖析
利润：归母净利润同比-19.3％，次要是投资承压以及筹备金多提。国寿、安全、太保、新华前三季度归母净利润分别同比-35.8％、-6.3％、-10.6％、-56.6％；前三季度750天曲线较年终下移10bps摆布。
寿险：NBV降幅整体收窄，人力队伍构造优化产能晋升。安全、太保NBV降幅收窄，太保Q3单季NBV增速转正，国寿NBV降幅有所扩张次要是“先开门、再收官”的开门红节拍影响。1、NBV表示：国寿、安全、太保前三季度NBV分别同比-15.4％、-26.6％、-37.8％。其中安全Q3单季NBV同比-20.1％，太保则完成单季增速转正，同比+2.5％。2、拆分看，新单期缴保费降幅纷歧，而NBV margin同比下滑，次要是产品构造中储蓄型占比晋升、长时间保障型占比降落。3、代理人：人力范围降幅趋缓、产能晋升。国寿、安全Q3末代理人范围分别为72.0万人、48.8万人，分别较年终-十二.2％、-18.7％，较年中-3.5％、-6.0％。但人力构造广泛优化，如太保Q3中心人力占比同比+7.2pct；以及部份险企人力产能显著晋升，如安全代理人人均NBV同比增长超22％，太保新人产能Q2\Q3分别同比+51％\94％。
财险：车险保费增速上升，综分解本率同整体改良。1、保费增速上升。人保、安全、太保前三季度保费分别同比+10.2％、+十一.4％、+十二.5％，较上半年增速均有晋升。其中，车险增速分别为7.1％、7.5％、7.8％，（二季度分别为+2.8％、+4.4％、+4.2％）。2、综分解本率整体改良。人保、安全、太保前三季度综分解本率分别为96.5％、97.9％、97.8％，分别同比-2.4pct、+0.6pct、-1.9pct，预计受害于Q3天然灾难增加，安全次要遭到信保业务影响。
投资：总投资收益率均同比下滑，次要是股市颠簸影响。国寿、安全、太保、新华、人保财险总投资收益率（年化）分别为4.0％、2.7％、4.1％、3.7％、4.7％，同比分别-1.2pct、-1.0pct、-1.2pct、-2.7pct、-0.9pct。
投资倡议：非银十一月观念，苦尽甘来、看好非银板块十一月估值修复。自上而下：总量层面份子端及分母真个预期最灰心阶段（二阶导）接近或渡过序幕。券商：经济复苏预期（14-15,19年终）+新轨制周期逐渐开启+低估值，倡议关注同花顺、东财、中信证券。保险：资负两端迎来修复，倡议关注太保、国寿、安全。
危险提醒：经济超预期下滑；市场颠簸加剧；政策变动；研报使用信息数据更新不迭时危险。
本文源自券商研报精选 |
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