增收不增利怪圈难破，华致酒行的繁华难掩危机

心情故事

编纂 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
以白酒为代表的酒类市场，向来是品牌之争、渠道之争。时钟拨回到数十年前，可能没有人猜想，有人也能够经过此外一种形式，为酒类消费市场扯开一道新的口子，并做得风生水起。
例如，从C端市场切入的酒类流通企业，近些年成为资本眼中的香饽饽，乃至被称为化解全行业转型危机的救星。从2018年酒类直供品牌1919获取阿里巴巴20亿策略投资，到2019年华致酒行登陆A股胜利上市，再到2020年酒小二获腾讯策略投资、2021年海伦司小酒馆在港交所上市，都在印证着，酒类市场向终端市场转移，曾经成为一种趋向。
值得一提的是华致酒行。作为成立于2005年的企业，其资格之深显而易见。华致酒行对外声称是“国际当先精品酒水营销和办事商之一”，并分别于2006年和2009年拿下五粮液团体年份酒和贵州茅台代理权，片面开启包罗线上线上流通渠道，华致酒行、华致酒库、团购、KA卖场、电商等都是其重点规划的批发终端。而其开创人吴向东更是被业界称为“白酒教父”。
不外，华致酒行自2022年上半年、Q3财报公布后，其“增收不增利”的为难也原形毕露。而总市值近200亿元的“酒业批发第一股”，正在遭遇来自投资者的质疑。
颓势渐显：增收不增利
10月底，华致酒行公布三季报，讲演显示，公司1-9月完成营业支出74.80亿元，同比增长25.26%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增加39.14%。
半年营收同比增幅近3成，然而净利润却同比降落4成。华致酒行“增收不增利”的为难曾经非常显著。只是，这样的颓势并不是突发，而是早有征象。据此前华致酒行公布的“2022年半年度讲演”显示，公司完成营业支出53.75亿元，同比增长35.94%；完成归属净利润3.21亿元，同比降落十二.44%。
很显然，比较前三季度的总体程度，其净利润下滑有继续扩张之势。近些年的数据比较，更能看清假相：2021年华致酒行总体毛利率为20.96%，至2022年上半年总体毛利率为14.65%，其中白酒毛利率为14.28%。2022年第三季度综合毛利率仅为十二.46%。因此，前三季度总体大幅下滑。
据其财报显示，营业本钱居高不下，毛利率继续走低，是华致酒行利润下滑的致命要素。数据显示，1-9月份，上市公司营业本钱同比增长36.58%至64.3亿元，营业本钱增速远高于营业支出增速。与此同时，毛利率也从去年同期21.16%降落至14.03%。

除此之外，华致酒行针对半年报的披露，也揭-穿了更深档次的缘故。例如，为了适应市场需要，对产品构造进行调剂，名酒销售的占比同比大幅进步。与此同时，因一些精品酒类产品的促销力度加大，致使该品类的产品毛利率降落，拖累了大盘。
比拟其净利润的表示有些不胜，其营业支出增速尚且表示良好。要知道，上半年，即使是其它新三板上市白酒批发商的事迹，也不容乐观。例如，酒方便（838883.OC）、壹玖壹玖（830993.OC）的营业支出分别降落了7.92%、9.29%，净利润降幅分别为34.71%、89.25%。
因而可知，外行业总体趋向走向其实不乐观的情势下，华致酒行晋升其上市公司的盈利才能，是其面临的首要问题，也是其稳住二级资本市场投资者决心的首要方面。
名酒依赖症难除，躺赚模式难再续
早前，就有业内人士剖析称，华致酒行七成支出靠茅台、五粮液等大厂名酒，“吃小户”由来已久，乃至有近半利润来自飞天茅台。例如，在雪球、西方财产网等金融投资平台上，投资者就扎堆讨论，茅台及五粮液在华致酒行的营收、利润中各占几何的问题。
只管华致酒行对其新联结开发的酒产品实际销售数据讳莫如深，然而经过其上市前发布的招股书足以看出，其对茅台、五粮液等名酒的依赖太重，是不争的事实。招股仿单显示，2016年至2018年前6月，茅台系列及五粮液系列产品奉献销售支出占比终年维持在47%、40%摆布。
更值得一提的是，2021年4月，据华致酒行董事长在财报阐明会上披露的数据，公司7成支出来自茅台五粮液；而按照业内人士对其销售支出的构成推算，公司乃至有过半利润都来自“飞天”茅台一种单品。由此也诱发了投资者莫大的耽忧。
与此同时，其拿到名酒代理权、进行多渠道推行的同时，茅台五粮液等也在不停加大自有渠道的营销力度，这对华致酒行带来的市场竞争与潜伏危险，也不言而喻。
因此，有数投资者也对其现有商业模式，以及过于依赖头部品类、支出来源过于集中等提出质疑。其股价也从年终的48元摆布每股，接连下挫，至今仅为25元摆布，简直腰斩。

图源：百度股市通
净利润不停下滑，股价“跌跌不休”，也让泛博投资者不由耽忧：华致酒行过来依托名酒品牌光环突起的躺赚模式，还能连续多久。要知道，当初是一个信息大爆炸的挪动互联网时期，过来数十年信息不合错误称的社会问题，早已迎刃而解。
近些年，跟着新型电商、直播电商等的突起，DTC（Direct to Consumer 间接触达消费者的品牌）商业模式正在逐步成为主流。这种品牌的中心理念是“以消费者为核心”，也在造成推翻传统层层代理、经销模式的时期大势。
以茅台为例，据视察，近些年茅台除了增强与天猫、京东等诸多平台协作外，还与2022年3月底推出民间数字营销App“i茅台”。数据显示，截至9月28日，累计注册人数近2500万人，酒类产品的总投放量近900万瓶；截至9月30日，累计预定总人次已超过30亿，日常活泼参预者400万人。至三季度末约半年的时间中，贵州茅台经过“i茅台”数字营销平台完成酒类不含税支出达84.62亿元。
因而可知，DTC新批发时期的降临是不成阻挡的大趋向，给华致酒行带来的冲击，也将是非常致命的。
自创品牌与“买买买”，难敌行业内卷
提及华致酒行，不能不提的是“白酒教父”吴向东自创的品牌“金六福”。虽然“金六福”当初风光有限，然而金六福最先是靠着贴牌酒起家的。
成立于1996年的金六福，早前是靠贴牌模式起家，而担任出产的是五粮液团体。自其推行上市，延续六年在五粮液的开发产品中位居第一名。据理解，这得益于其早年主攻中低端市场，且名字寄意不祥，所以在婚宴、喜宴市场深受欢送。

除了自主出产和五粮液贴牌的产品外，金东团体酒类的大部份支出来自于其收购的酒厂的产品，包罗贵州较为着名的珍酒，也被其支出囊中。
因为残局较早，华致酒行在20世纪90年代之前，酒类产品实施方案供给，流通渠道仅限于企业以及各级糖酒公司或公营商店。自此酒类产品由方案供给向市场配置转变，经销商的话语权也进一步晋升，而华致酒行就是吃尽了经济体制变动的红利，得以迅猛开展至今。
不外，与华致酒行处于同一赛道的企业，也成千上万，酒类企业的竞争也空费时日。即使经过资产品牌晋升品牌影响力，以及收购壮大范围，也难敌其面临的竞争场面。
据剖析，受模式限度，华致酒行竞争来自两个方面。
其一是近些年跟着互联网及挪动互联网的不停浸透，传统酒企谋求线上、线下渠道转型火烧眉毛。因此，一些新型的酒类销售平台如雨后春笋，并借助资本的气力，与华致酒行同台竞技。
例如，壹玖壹玖、酒仙网、酒方便等O2O酒类垂直电商平台都是该赛道首要的玩家。借助传统营销渠道，以及新型的互联网线上渠道，这些品牌也更具竞争力，都在不停鲸吞无限的市场。
其二是与其协作的头部机构，虽然与其有协作瓜葛，也由于有更多新型的批发渠道、经销渠道，与其造成有形的竞争。据统计，酒类流通行业自2017年开始，逐步涌现出一批年销售额过10亿元的龙头主干企业，“卖酒”行业也因此遭到资本关注，竞争乃至呈现白热化趋向。
不外，比拟成熟的美国酒类流通市场，前10大和前5大经销商分别占领了市场近80%和70%的销售额。而我国2020年国际酒类销售总额为8353亿元，然而华致酒行作为“酒业流通上市第一股”，市占率尚缺乏1%。由此足见其行业扩散水平之高，玩家数量之多，竞争压力之大。
结语
关于华致酒行而言，更加致命的是，占领酒类销售大头的白酒品类，市场正在趋于饱和，因此白酒销量也总体逐年下滑。数据显示，从2017年到2020年，白酒销量从十一21万千升降落到740.73万千升。因而可知，销量疾速降落的同时，酒类市场的总体营收却在逐年下跌，是酒类产品单价回升的后果，而非量价齐升。
然而，量价难以齐升的场面，或是市场增长趋于瓶颈、乃至迫近天花板的信号。必将让全行业警省，更应该惹起华致酒行的留意。增收不增利的华致酒行，什么时候迎来转折，咱们刮目相待。

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